今年6月16日，據支付寶錢(qián)包最新數據顯示，余額寶的7日年化收益率已經(jīng)降至3.98%，這是余額寶7日年化收益率首次跌破4%。

此時(shí)，余額寶收益率首次破“4”的原因既有“內憂(yōu)”也有“外患”。從內憂(yōu)上說(shuō)，同室操戈、同類(lèi)相殘逼迫余額寶需求下降、市場(chǎng)萎縮、收益率走低。同在支付寶平臺上的招財寶、娛樂(lè )寶等收益率都比余額寶高，且變現能力強、流動(dòng)性好。這使得余額寶的收益回報率的吸引力大大下降。

同時(shí)，同為互聯(lián)網(wǎng)金融的其他理財產(chǎn)品也層出不窮，且都比余額寶收益率要高許多。如火如荼的P2P產(chǎn)品，雖然風(fēng)險很大、名聲很壞，但其中也有靠譜的、安全性較高的，比如銀行系的P2P產(chǎn)品收益率不低，安全性也不存在問(wèn)題。

互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品選擇的多樣化，并且許多都比余額寶們的貨幣基金收益率高，這是互聯(lián)網(wǎng)金融的貨幣基金逐漸失去市場(chǎng)的“內部”原因。

從外部性看，中國A股的賺錢(qián)效應吸引了各路資金蜂擁進(jìn)入市場(chǎng)，包括余額寶們的貨幣基金。在收益率僅為4%左右的余額寶與暴漲的股市中選擇，投資者選擇投資股市的居多，甚至直接從余額寶中抽走資金投資股市或者偏股票型的基金、理財產(chǎn)品等。投資者這樣做，顯然已經(jīng)對余額寶們的貨幣型基金構成了較大壓力。

然而，對余額寶們產(chǎn)生根本性、致命性的沖擊是利率市場(chǎng)化。最新一次利率調整將存款利率上浮比例擴大至1.5倍，利率市場(chǎng)化正在攻克這最后一座堡壘。假如今年再按照降息與擴大浮動(dòng)比例并重調控兩次的話(huà)，存款基準利率浮動(dòng)上限比例最少擴大至2倍。那么，一年期存款利率浮動(dòng)2倍后年息將高達4%以上，基本與市場(chǎng)理財產(chǎn)品回報率看齊。這個(gè)“上限”設置已經(jīng)完全接近市場(chǎng)化資金價(jià)格了，徹底實(shí)行利率市場(chǎng)化已經(jīng)箭在弦上了。

同時(shí)，央行已經(jīng)推出的大額存單產(chǎn)品，也被認為是利率市場(chǎng)化的最后一步。6月15日，9家銀行已經(jīng)發(fā)行了大額存單產(chǎn)品，利率市場(chǎng)化已經(jīng)成為余額寶們貨幣基金的終結者。因為，類(lèi)似余額寶這樣的貨幣型基金，實(shí)際上是建立在利率非市場(chǎng)化背景下，管制利率與市場(chǎng)利率雙軌制的基礎上的。一旦利率市場(chǎng)化后，這個(gè)基礎就不復存在了，余額寶們也就難以維系了。這是余額寶收益率破“4”的深層次原因。不僅在中國，美國同樣如此。

上個(gè)世紀30年代，美國爆發(fā)的經(jīng)濟大危機，使得多達9108家銀行倒閉，導致了非常嚴重的后果。因此，美國國會(huì )通過(guò)了《格拉斯-斯特格爾法案》（亦稱(chēng)1933年銀行法）對銀行的業(yè)務(wù)進(jìn)行了管制。

但是，到了上個(gè)世紀60年代初期，一方面工商企業(yè)對資金的需求已超過(guò)銀行的資源，另一方面儲戶(hù)由于存款沒(méi)有利息或利息太低而把存款轉移到了其他投資上。這就迫使銀行不得不設法開(kāi)辟新的業(yè)務(wù)來(lái)吸收存款，也迫使管制當局不得不稍微放松管制。

隨之，誕生了與余額寶類(lèi)似的貨幣市場(chǎng)互助基金。在利率上限沒(méi)有取消、通貨膨脹已高達兩位數的情況下，活期存款沒(méi)有利息，儲蓄存款年息收益上限只有5%，長(cháng)期儲蓄也只有8%，使儲戶(hù)認為在銀行存款很不劃算。隨著(zhù)銀行存款越來(lái)越?jīng)]有吸引力，金融市場(chǎng)上的互助基金開(kāi)始與銀行爭奪存款。在上個(gè)世紀80年代初期，美國一只類(lèi)似余額寶的貨幣基金規模甚至達到了3000多億美元。

然而，上個(gè)世紀80年代初期，美國采取了措施，在之后的6年中逐漸放寬對存款利率的限制，直至取消。對可轉讓支付命令賬戶(hù)、貨幣市場(chǎng)互助基金等金融業(yè)務(wù)創(chuàng )新產(chǎn)品，允許在全美國各類(lèi)金融機構都可以辦理。

1986年4月，美國最終取消了存折儲蓄賬戶(hù)的利率上限。對于貸款利率（除住宅貸款、汽車(chē)貸款等極少數例外）也一律不加限制。至此，美國對存款利率的管制也完全終結，利率市場(chǎng)化得以全面實(shí)現。利率市場(chǎng)化后，美國類(lèi)似余額寶的貨幣型基金失去了市場(chǎng)空間，那個(gè)規模已經(jīng)達到3000多億美元的“余額寶”份額也開(kāi)始直線(xiàn)下降，最終以退出市場(chǎng)告終。

總之，利率市場(chǎng)化即將完成，余額寶收益率破“4”，或預示著(zhù)余額寶們已經(jīng)踏上了“光榮”之路的征程。