人人都是天使？

先講一個故事，朱江賣股。

只有創(chuàng)意沒有錢，創(chuàng)業(yè)者朱江索性給自己的公司估值2000萬元，掛到淘寶上出售原始股，1元錢1股，一個股東最少認購150股，然后在自己粉絲12萬的微博上廣而告之。

——沒有靠譜的商業(yè)模式，沒有第三方評估，甚至連第一版招股說明書都沒有。

最高一天7000人在拍，兩次共募集387萬元！最離奇的一筆融資來自山西。30萬元款項，不知道是誰打的款，也沒人聯(lián)系朱江的客服。直到五天后，才知道是山西一煤老板——這位老板過去投了7個項目，有6家拿到錢就變臉了，還有一家半死不活。他一直憋著勁兒要找個靠譜的。結果打款后，忙其他事竟把這事給忘了。

然后呢？然后朱江就被證監(jiān)會請去喝茶了。那是2013年。看似波瀾不驚，卻涌動著互聯(lián)網(wǎng)浪潮下，中國大眾參與娛樂化商業(yè)的熱情，涌動著草根投資者對創(chuàng)新、創(chuàng)意、創(chuàng)造的渴求，涌動著開放、信任和自由。

蓄勢待發(fā)。2014年，于是成為中國眾籌元年。朱江被稱為中國股權眾籌第一人。經(jīng)常被眾籌行業(yè)拿來背書的一組數(shù)據(jù)是，世界銀行預測2025年全球眾籌市場規(guī)模將達3000億美元，中國的眾籌投資有望達到460億~500億美元。其中，70%~80%的融資額將是股權眾籌。

風起云涌，再次狂歡。當P2P平臺跑路頻頻，當產(chǎn)品眾籌深陷“預售+團購”泥潭，股權眾籌平臺野蠻生長，創(chuàng)業(yè)者們似乎手握無限資金，天使們期待百倍高回報。

等等，果真如此嗎？風險呢？接近99%的早期項目死亡率去哪兒了？

眾籌的本質(zhì)不是眾籌，而是創(chuàng)投。唯有你真正了解了其中內(nèi)涵，鑰匙才在你手中，開啟哪扇門，才能真正由你決定。

破局一

錢多，速來，但人不傻

中國每天新誕生（注冊）的公司超過一萬家。但是，眾籌平臺面臨最大的問題不在資金端，恰恰是在項目端。

做重度垂直的股權眾籌平臺，無疑是一種差異化的入口選擇。不過，如何放大平臺專業(yè)性、權威性，如何定位精準地吸引到特定投資人群，仍然要在融投管退上做出更多設計。

人人投：看得見、摸得著的眾籌

2015年7月，網(wǎng)爆美團網(wǎng)獵聘“深入了解人人投”的眾籌產(chǎn)品經(jīng)理，其中深意讓人玩味：第一，美團網(wǎng)將殺入大熱的股權眾籌領域？第二，為什么看中人人投？

人人投2014年2月15日上線，不到一年即成為股權眾籌平臺首批中國證券業(yè)協(xié)會會員之一，上線15個月，注冊會員量48萬元，成功融資179個項目，融資金額3億多元——而這只是表象。其內(nèi)核是，人人投首創(chuàng)國內(nèi)“實體店鋪股權眾籌模式”。

在投資領域，股權眾籌被不少人視作基金的“下水道”。原因很簡單，不缺錢，缺的是好項目。往往是那些基金看不上的項目，才會拿到眾籌平臺上去做。但人人投避開機構投資者青睞的TMT（電信、互聯(lián)網(wǎng)、科技）企業(yè)，選擇獨特入口定位：實體店鋪。

換句話說，人人投主要發(fā)布的是“已經(jīng)擁有實體店鋪，計劃擴大店面規(guī)模”的項目。這種“看得見”、“摸得著”的項目，更易被國內(nèi)草根大眾投資者接受。

面向投資人，人人投發(fā)布實地拍攝視頻，并對每個項目都設立從分站到總部、評審委員會，再到總裁等七道審核把控；通過項目跟蹤、線上信息披露，并開發(fā)獨立財務監(jiān)管系統(tǒng)，號稱每個投資人每天都能看到店鋪支出和流水，可隨時監(jiān)督資金使用情況；更打造“資金站崗”，即投資款只能分批次劃撥給創(chuàng)業(yè)者，因此人人投能夠第一時間凍結不良項目資金。在投資人退出機制上，人人投申請并基本上拿到電子簽單合法簽證。若幾十位投資股東中有一人想退出，可尋求其他股東簽字確認退出。

面向創(chuàng)業(yè)者，人人投則在股權協(xié)議上明確注明“投資人不干預經(jīng)營管理”，與此同時，創(chuàng)業(yè)者必須“直營”眾籌店鋪。

作為國內(nèi)首個“實體店鋪股權眾籌”，人人投在諸多方面引領了行業(yè)標準，估值號稱10億元。目前國內(nèi)已有六七家平臺爭相效仿。

天使街：執(zhí)行O2O，專注O2O

在眾多眾籌平臺中，天使街可能是最熱衷于線下路演的。

除十分知名的項目，或領投人非常知名的項目可以只做純線上展示，天使街的其他項目都必須落地到O2O模式，通過線下路演與投資者見面溝通。此舉是為了解決信息不對稱問題，更是為了防范項目風險。

除自身嚴格執(zhí)行O2O模式，天使街也只專注于做O2O項目股權眾籌這一垂直領域，服務小微企業(yè)。

在投資環(huán)節(jié)，天使街復制的是海外通用、現(xiàn)在也是國內(nèi)通用的“領投+跟投”機制：就是讓有經(jīng)驗的投資人和投資機構來當領投人，擁有資金、有投資需求、但是對某個行業(yè)沒有深入了解的投資人作為跟投人。

在這個過程中，跟投人獲取了專業(yè)信息，更有利于做出合理判斷；領投人也通過經(jīng)驗分享，推薦了自己領投的項目。而要持續(xù)營造這種“良性環(huán)境”，天使街用戶管理執(zhí)行“二八原則”：專業(yè)的領投人占20%，年收入在20萬元以上的投資人占80%，為跟投人。

目前，天使街盈利模式仍為“傭金模式”，即向融資成功的項目收取5%的服務費。這一模式也為國內(nèi)通用。不過，天使街計劃未來給創(chuàng)業(yè)者提供免費的融資服務，只會收取投資者退出收益的10%~20%作為平臺收益。

這樣的免費融資盈利模式，更有利于天使街打造“投資管理型股權眾籌”。簡單說，就是項目有了收益、投資人有了收益，股權眾籌平臺才有收益——平臺最終會把關注重心置于項目的管理與風控，實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)者、投資人、平臺的三方共贏；而非是只滿足平臺的“圈錢游戲”，盲目地上線各種不良項目。

剛剛上線的東之貝，已經(jīng)開始不收取融資中介費用，而是分享投后收益。從制度設計上看，能否真正成為O2O風口上的一只豬，天使街的轉(zhuǎn)型速度至關重要。

破局二

今天你是王，明天就可能全軍覆沒

從某種意義上說，眾籌平臺的作用就是搭建場子，設置規(guī)則，促進協(xié)作，剩下的就是成員們自發(fā)開Party。但如果“失控”式地讓投資者、項目對接，結果恐怕會死得很難看。

事實上，市場上所有的130多家股權眾籌平臺，基本都屬于早期的嘗試階段，沒有誰已經(jīng)走出了成功的、可復制的商業(yè)模式。

原始會：和孵化器愉快地玩耍

從產(chǎn)品眾籌到股權眾籌，網(wǎng)信金融CEO盛佳直言“這才找到一點在國內(nèi)做眾籌的感覺”。之前網(wǎng)信金融旗下眾籌網(wǎng)，專注產(chǎn)品眾籌，從規(guī)模到影響力都差強人意。2013年底，網(wǎng)信金融成立另一子品牌原始會殺入股權眾籌，才得以爆發(fā)式增長。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2014年上半年股權眾籌平臺融資額最大的便是原始會。

原始會創(chuàng)始人陶燁，在國外做了近10年私募股權投資，在她看來，股權眾籌就是“私募股權的互聯(lián)網(wǎng)化”。因此原始會的路數(shù)高舉高打：投資門檻高、項目要求高。

原始會所有的募集資金，都是向注冊會員募集的，會員的門檻相當于私人銀行的門檻：凈資產(chǎn)500萬元或者年收入50萬元以上。同時，在融資額度上進行限制，向少數(shù)高凈值人群和機構進行募資，用份額門檻控制參與人群上限。

在對接投資人和項目時，原始會按照投資人的偏好，比如傾向于哪個階段企業(yè)、哪些行業(yè)等，為投資人做個性化推送、標簽式搜索服務，并在線下做一對多甚至是一對一的路演和推薦。

而對創(chuàng)業(yè)企業(yè)，原始會不止于線下的推薦，還包括項目宣傳、創(chuàng)業(yè)輔導、財務顧問、融資培訓等。與此同時，原始會尤其看重科研院校和創(chuàng)業(yè)孵化器，接連與清華X-LAB、中海動漫等國內(nèi)知名孵化器達成戰(zhàn)略合作，一方面保證項目源，雙方資源互補，更能將投資理念與企業(yè)項目充分結合；另一方面，通過孵化器進一步推廣股權眾籌融資模式。

換句話說，原始會提供的是高價值全方位服務。在前端，原始會的篩選標準非常高，一度上線項目的通過率僅10%；在后端，原始會積極拓展與天使投資人、創(chuàng)投機構、新三板及四板市場的合作，力圖打造“一站式股權眾籌”。

愛合投：領投+社群

“這個圈子，不虐項目都不好意思出去打招呼，不犀利都不好意思說自己是領投人。為了充分領會圈子精神，愛合投開辟‘犀利領投人’活動，每月邀請平臺項目創(chuàng)始人來展示項目，邀請領投人來點評項目，看創(chuàng)始人和領投人如何火花四濺地交鋒。”

——對項目而言，為什么要聽投資人“吐槽”?創(chuàng)始人沒想清楚模式，走錯了方向，或者商業(yè)模式有更完善的路子，投資人可以現(xiàn)場給指路。

——對大眾投資人而言，光在線上看資料，怎么能夠窺到項目全貌？跟著專業(yè)投資人一起全盤“拷問”才過癮，一場場的專業(yè)“陪問”下來，足以讓你在專業(yè)投資人道路上贏在起跑線上。

——創(chuàng)投機構的好處就直觀多了，在項目正式推出之前就可以接觸他們，跟創(chuàng)始人深度探討并全方位了解項目，一旦看好，提前鎖定，分分鐘秒殺。

事實上，作為國內(nèi)首家以協(xié)議方式引入專業(yè)創(chuàng)投機構作為領投人的股權眾籌平臺，愛合投的核心玩法是社群。

第一步，明星領投人背書：幫助平臺對項目進行真實性和基本價值的篩選；助力創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長；作為資金磁場吸引更多普通投資人。目前，愛合投已與中科智資本、鵬德創(chuàng)投和三合創(chuàng)業(yè)工廠正式簽訂了領投協(xié)議。

第二步，“做眾籌就是玩社群”。愛合投開辟“犀利領投人”活動，看重的是項目后期管理。通過創(chuàng)始人和領投人火花四濺的交鋒，既對項目進行了把脈，又在這個過程中密切了投資人和項目的關系，讓投資人跟項目形成一個緊密的社群。

在這個社群中，投資人可以幫項目方對接到更多資源。愛合投上已成功募資的車聯(lián)網(wǎng)項目就是很好的例子，投資人幫助其對接到中國聯(lián)通，車應用網(wǎng)及同洲電子等，這些資源幫助車聯(lián)網(wǎng)迅速擴張。

到2014年，愛合投平臺已累積200多個項目，2萬多注冊投資人。

破局三

20%項目好壞，80%籌后管理

2014年10月，Mr.Bear寵寵熊在云籌平臺上啟動眾籌，50分鐘內(nèi)1000萬元認籌額度被哄搶一空，最終認籌1960萬元，成為國內(nèi)首個股權眾籌達到千萬元級別的創(chuàng)業(yè)項目。

而這只是云籌平臺上眾多成功案例之一。自2013年底在深圳創(chuàng)立至今，云籌已幫助31個項目成功完成股權眾籌，眾籌成功率達86%，國內(nèi)首個1000萬元股權眾籌項目寵寵熊、1小時內(nèi)便完成認籌的奇久網(wǎng)、還未上線路演階段便已認籌滿額的沃森動漫，一再刷新業(yè)內(nèi)股權眾籌快速融資紀錄。

與諸多股權眾籌平臺側重于互聯(lián)網(wǎng)投融資信息對接撮合相比，云籌所倚仗的是籌前籌中籌后，尤其是籌后管理。

巡視制

籌后管理不等于投后管理，投后管理屬于領投人職責。而云籌的籌后管理重點在于激發(fā)和監(jiān)督領投人履行職責，貢獻價值，幫助創(chuàng)業(yè)項目實現(xiàn)籌人、籌智、籌資源。

云籌目前有專門的籌后管理團隊，對每個項目定期巡視，進行問題診斷、相關孵化和指導，制作分析報告，反饋給領投人和跟投人，充分保證投資人的知情權，了解項目發(fā)展進度，同時跟蹤監(jiān)督領投人盡職情況。當領投人出現(xiàn)缺位的特殊情況時，云籌團隊可以及時補位，代行投后管理職責，對跟投人負責。

這個籌后巡檢針對云籌上的所有項目，每個項目每隔3個月左右都會有一次巡檢。同時，制定《云籌籌后管理巡檢辦法》，在實踐中已經(jīng)對10多個項目進行了巡檢。

“熊六刀”跟蹤制

根據(jù)天使投資人熊新翔提出的天使投資方法論“熊六刀”，首先在籌前階段，就通過大量產(chǎn)品化結構化工作，將傳統(tǒng)線下項目打造成線上標準化股權眾籌產(chǎn)品。

并且，云籌網(wǎng)站開發(fā)也有創(chuàng)新，比如網(wǎng)站上注冊，不是按投資人、創(chuàng)業(yè)者來注冊的，而是根據(jù)用戶行為來界定其在某個項目上是創(chuàng)業(yè)者還是投資人。兩者角色可以轉(zhuǎn)化，實際上，云籌已經(jīng)發(fā)生了多起創(chuàng)業(yè)者跟投其他項目的情況。

再比如每一個云籌的項目，在發(fā)布時，可以選擇是股權眾籌，還是可轉(zhuǎn)債眾籌。所謂可轉(zhuǎn)債，就是先債，合乎情形時有條件可轉(zhuǎn)為股份。這非常符合一些項目處于早期難以進行估值的階段，避免投融資雙方把時間浪費在討價還價上。

而項目資金到位后，用“熊六刀理論”對項目進行重新評估，看看項目方發(fā)展是否正常，是否有戰(zhàn)略上的錯誤；了解項目方當前的困難和需要，通過云籌平臺海量的投資人資源和創(chuàng)業(yè)服務體系，來幫助創(chuàng)業(yè)者?？傊p信息，重信用；輕項目撮合，重項目優(yōu)化。

籌后管理模塊

云籌有一個籌后管理模塊，所有云籌上的項目在眾籌完成后，都會自動進入這個籌后管理模塊。除了管理項目的籌資過程，備份投資文檔，眾籌的投資人可以在這個模塊中了解到項目的籌后進展情況，包括項目方的信息披露、云籌的巡檢報告、領投人的盡職報告。項目方、投資人也可以對某一主題發(fā)起討論、即時聊天等。

針對眾籌項目的特殊性管理，云籌開發(fā)和探討的一大內(nèi)容是針對眾籌創(chuàng)建的企業(yè),股東關系管理和股東資源開發(fā)。

與此同時，云籌還設置了風險補償機制，例如對某一項目簽訂的條款為：若該項目最后夭折了，則從創(chuàng)始人擁有的另一家公司劃撥相應價值的股份給投資者。除此之外，債轉(zhuǎn)股也將作為風險兜底的方式之一，即投資人的投資先作為借款借給項目方，等時機合適觸發(fā)相應條款之后再轉(zhuǎn)為股份。

云籌的籌后管理持續(xù)到完成項目新一輪投資對接。正是滲入籌前籌中籌后整個階段的深度創(chuàng)業(yè)服務理念，讓云籌獲得了眾多職業(yè)天使投資人甚至專業(yè)投資機構的加盟背書。

目前云籌平臺上的股權眾籌項目，已經(jīng)發(fā)展到只有專業(yè)投資機構才能搶到領投人席位的地步。以紅嶺天使、賽馬資本、老鷹基金、易一投資、領籌資本、中創(chuàng)富投資等為代表的眾多機構都已入駐云籌，聚集了眾多天使投資人的青年天使會也與云籌建立戰(zhàn)略合作關系。

此外，云籌自身也已獲得3輪投資，并且是國內(nèi)第一家獲得機構A輪投資的股權眾籌平臺，而在這3輪融資過程中，云籌估值暴漲了10倍。

破局四

眾籌現(xiàn)象級啟示錄

今日中國，眾籌融資是為大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新量身定做，是為創(chuàng)客們量體裁衣的最佳融資模式，是為熱衷于創(chuàng)意、設計、制造的個人設計制造群體，最有意愿、活力、熱情和能力在創(chuàng)新2.0時代為自己，同時也為全體人類去創(chuàng)建一種更美好生活的這類群體，提供的最好融資工具。

未來的資本市場，將是眾籌與精英投資互補的格局。

大家投VS貸幫：根不紅苗正

大家投和貸幫在眾多股權眾籌平臺里極具代表意義。前者本身就是通過眾籌融資才成功創(chuàng)立，后者直接由去年大熱的P2P平臺延伸而來。

大家投創(chuàng)始人李群林號稱出身互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品經(jīng)理，但他并非明星創(chuàng)業(yè)者。當他極力推介大家投時，很多知名天使投資人都拒絕了他。最終李群林吸引到的12個投資人，每人出資最高15萬元，最低3萬元，除創(chuàng)新谷孵化器是機構，個人投資者有投資經(jīng)驗的只有5個人。

他的路徑最大啟示是給非明星創(chuàng)業(yè)者的——你最早的種子資金應該來自于3F，即Family（家庭）、Friends（朋友）和Fool（傻瓜）。而這也定下了大家投的項目篩選基調(diào)：項目處在較早融資階段，尚未引入A輪VC投資，融資金額在20萬~1000萬元。

為控制前期項目的風險，大家投首創(chuàng)第三方銀行監(jiān)管賬號“投付寶”。投資人把投資款先打到由興業(yè)銀行托管的第三方賬戶，在創(chuàng)業(yè)企業(yè)正式注冊驗資的時候再撥款進公司。還可以分批撥款，可根據(jù)企業(yè)的產(chǎn)品或運營進度決定是否持續(xù)撥款。

至今為止，大家投本身已通過網(wǎng)上眾籌完成兩輪融資，分別在2014年1月和2015年3月，尤其是第二輪自眾籌，不到20小時就認投破千萬元。而在首輪自眾籌完成后，有些最早期的投資者已經(jīng)以11倍的溢價退出部分股權。

以P2P業(yè)務起家的貸幫網(wǎng)則走了另一條路。這家首個堅持“不兜底”的P2P平臺轉(zhuǎn)戰(zhàn)股權眾籌后，首創(chuàng)擔保機制。其第一單袋鼠物流項目上線16天，79位投資者完成60萬元的投資額度，較預計時間提前13天。讓投資人快速做出決斷的，正是擔保。

貸幫網(wǎng)敢于為眾籌企業(yè)擔保的原因，在于只有天使進行過投資，并且天使投資人愿意做保薦人的項目才能上線。

WiFi萬能鑰匙：眾籌也要凹造型

普通人也能買大公司？2015年6月，堪稱“獨角獸”的WiFi萬能鑰匙發(fā)起眾籌，短短七天，融資額6500萬元人民幣，認購額高達77億元，超募237倍！掐指一算，這是迄今中國最大的股權眾籌項目，將所有平臺遠遠拋在身后。

草根游戲瞬間變身財富狂歡，究其原因，WiFi萬能鑰匙是一家成熟的移動互聯(lián)網(wǎng)大企業(yè)，年初以10億美金的估值獲得A輪融資5200萬美元。這次籌資6500萬元，WiFi萬能鑰匙聰明地將其劃分為更細等份，單份130萬人民幣，使得投資門檻大大降低。

但77億元的認購額是什么概念？幾乎是幾個大型的A股市場IPO！而認購者甚至沒有一家大基金、大天使機構領投，全為“散戶”，據(jù)說很多是來自BAT的高管和員工。

這無疑打破了“初創(chuàng)企業(yè)找眾籌，成熟企業(yè)找風投”的思路，且讓股權眾籌找到營銷和募資之外的新目的——讓用戶成為你的股東。

不差錢的WiFi萬能鑰匙玩眾籌，玩的是什么？

其一，“此次投資人中70%都是支持我們的忠實用戶，他們對產(chǎn)品的認同和理解甚至超過了一般專業(yè)投資機構。”這意味著大量資金之外的創(chuàng)意資源注入。

與此同時，創(chuàng)業(yè)圈內(nèi)有一個“4%輻射定律”，如果讓你潛在客戶中的4%成為你的股東,剩下96%則會被這些人潛移默化地逐步輻射。讓用戶有機會變身成為公司股東,吸引更多看好這個市場的各界人士參股，這也是WiFi萬能鑰匙股權眾籌最終希望達到的目的。

其二，在這個火得一塌糊涂的項目中，最大受益者是此次股權眾籌平臺——籌道。雖然籌道是中國證券業(yè)協(xié)會首批認證會員之一，但知名度明顯不夠。而WiFi萬能鑰匙這種具有知名度和話題性的優(yōu)質(zhì)項目上線，無疑是對籌道影響力的拉抬。

據(jù)調(diào)查，WiFi萬能鑰匙的創(chuàng)始人、CEO陳大年是上海掌門科技有限公司董事長；而籌道屬于掌門科技旗下眾牛網(wǎng)絡。

破局五

生態(tài)對決

現(xiàn)在，眾籌市場的增速快于整個平臺的增長速度。但是未來，對剛剛參戰(zhàn)的BAT等巨頭來說，勝負主要取決于整個生態(tài)體系等額強弱，誰能夠向平臺提供更加有效的服務，誰能夠吸引更多的投資用戶。這是整個體系的作戰(zhàn)。

京東：“赴籌者”聯(lián)盟

2015年4月，京東股權眾籌平臺上線。上線僅一天，就有雷神高性能筆記本、夾克的蝦、十方旅行三個項目完成預定融資額度。

之前外界猜測京東欲打造金融生態(tài)，但顯然，京東野心更大：集所有資源打造京東創(chuàng)業(yè)生態(tài)圈，而股權眾籌是創(chuàng)業(yè)生態(tài)鏈條上最后一個閉環(huán)。

對普通草根創(chuàng)業(yè)者來說，京東的創(chuàng)業(yè)生態(tài)圈可以解決三個關鍵節(jié)點：資金來源、銷售渠道、企業(yè)內(nèi)部建設。

首先，創(chuàng)業(yè)者可以通過沒有資金壓力的京東權益類眾籌，了解項目的市場反應，估算該項目的市場空間。勝出的那些優(yōu)質(zhì)項目，就可在京東股權眾籌平臺進行類風投的股權融資。在股權眾籌的階段，京東的創(chuàng)業(yè)生態(tài)圈的優(yōu)勢體現(xiàn)在，能夠為創(chuàng)業(yè)者提供經(jīng)營、咨詢管理方面的資源，以此加強企業(yè)和團隊本身的內(nèi)部管理，比如眾創(chuàng)學院。

并且對于初創(chuàng)企業(yè)來說,打通銷售渠道是最重要的。所以，擁有電商基因的京東創(chuàng)業(yè)生態(tài)圈就是在建立企業(yè)的造血功能。

從投資者的角度來看，更重要的是依托京東的電商渠道、金融業(yè)務以及眾創(chuàng)學院等資產(chǎn)的扶植，能夠最大限度地提高創(chuàng)業(yè)項目成功幾率。

從整個業(yè)務流程上來看，京東的創(chuàng)業(yè)生態(tài)圈起到一個資源整合的作用，一方面對接專業(yè)投資人和對風險投資有興趣的高凈值人群，另一方面，為具有極強融資需求的創(chuàng)業(yè)者提供一個更加方便、快捷的融資方式和渠道。

而這個生態(tài)圈不止線上。到5月，京東聯(lián)手熊貓傳媒聯(lián)合發(fā)起“赴籌者聯(lián)盟”。這是京東眾籌第一次放權給合作伙伴，熊貓傳媒一方經(jīng)過溝通后立項的眾籌項目，將跳過京東眾籌官方逐輪的篩選和審核，直接在京東眾籌上線。這無疑會加速京東眾籌的發(fā)展步伐，讓眾多“赴籌者”提前收獲勝利果實。

36氪：小眾流量勝負手

“今年做到行業(yè)第一；三年內(nèi)將幫助10000家創(chuàng)業(yè)企業(yè)完成融資；五年后將成為大眾投資的重要渠道。”

2015年6月15日，36氪攜螞蟻金服推出股權眾籌，所圖者大。反過來看，這也是阿里背景的螞蟻金服對股權眾籌一次試水。

目前股權眾籌面臨問題有三：一，向上游投資方/普通人解釋項目價值；二，眾籌成功后提升項目成功率，杜絕“非法集資”陷阱；三，吸引普通人接受項目服務。

因此作為擁有一個優(yōu)質(zhì)項目流量入口的36氪，在專業(yè)度和信息有效表達上擁有極大優(yōu)勢。

做股權眾籌靠平臺實力說話。無論是哪個行業(yè)的大佬，即便是電商巨頭，買東西的流量和股權眾籌的流量也是不匹配的。在產(chǎn)品眾籌上，巨頭的流量很有優(yōu)勢，因為用戶有嘗鮮性。但在股權眾籌上，大流量優(yōu)勢不起作用，股權眾籌需要很精準的垂直流量。所以，36氪的媒體屬性，保證了關注其眾籌平臺的都是對互聯(lián)網(wǎng)新銳產(chǎn)品和模式感興趣的人群，而不是大眾流量。

同時，36氪報道過幾千家創(chuàng)業(yè)企業(yè)，線上平臺匯集了2萬多個創(chuàng)業(yè)項目，據(jù)說每天新收到200個家公司申請。

而與螞蟻金服合作，36氪接入支付寶，直接將流量轉(zhuǎn)化為熱錢。目前大多數(shù)平臺都是以對“散戶”收取保證金的方式鎖定投資資金。但平臺自身參與到資金沉淀本身就不明智，缺乏第三方監(jiān)管的保證金模式并不能讓眾籌者安心。反之36氪接入支付寶的擔保交易，提供了安全保障。同時使投資眾籌項目的流程變得像淘寶買普通商品一樣簡單。以支付寶的普及度，等于直接將流量轉(zhuǎn)化成了“購買力”。

所以，36氪做股權眾籌，很可能引發(fā)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)領域中，“資本-媒體-技術-用戶”模式的全新改變，給普通人帶來更多的創(chuàng)業(yè)機會。

而36氪首創(chuàng)老股發(fā)行，試圖讓已進入高速成長期的創(chuàng)業(yè)公司創(chuàng)始人或者股東出讓少量股份，放到 平臺上進行眾籌，這也是普惠金融的意義之所在。

國內(nèi)股權眾籌平臺模式對比

	京東東家	36氪	天使匯	原始會	大家投	人人投	籌道	創(chuàng)投圈	聚募
項目定位	TMT項目為主	TMT項目為主	TMT項目為主	TMT項目+傳統(tǒng)行業(yè)+實體店	TMT項目+傳統(tǒng)行業(yè)	線下實體連鎖店	TMT項目+實體店	TMT項目為主	TMT項目為主+實體店
項目融資時限	60天	30天	30天	31天	無限制	30天	30天	無限制	無限制
項目階段	天使輪、A輪、B輪	天使輪	種子輪、天使輪、 A輪	天使輪、A輪	種子輪、天使輪	種子輪、天使輪、A輪	天使輪、A輪	天使輪、A輪	天使輪
投資人可信認證	B1	A2	A2	A2	A3	A3	A3+2	A1	B3
散戶參與	有	有	無	有	有	有	有	無	有
客戶端	無	無	有	無	無	無	無	有	無
線下部分	無	路演、沙龍	路演、公開課、戶外廣告	路演、創(chuàng)業(yè)大賽	路演、沙龍	路演	路演	路演、創(chuàng)業(yè)大賽、社交晚宴	無
在線支付閉環(huán)	有	有	僅保證金	無	有	有	僅保證金	無	有
平臺盈利模式	向創(chuàng)業(yè)者收取3%~5%現(xiàn)金	向創(chuàng)業(yè)者收取 5%現(xiàn)金	向項目收取1%現(xiàn)金或1%現(xiàn)金+1%認股權證或跟投	向創(chuàng)業(yè)者收取5%現(xiàn)金	向創(chuàng)業(yè)者收取5%現(xiàn)金	向創(chuàng)業(yè)者收取5%現(xiàn)金或站崗資金的利息收益	無	跟投	向投資人收取投資收益的10%
是否自有跟投	無	無	有	無	無	無	無	有	無
投資退出方式	T1	T1	T1	T1n(C1vC2))nP1	T1	T1	(T1vT2)n(C1vC2)	T1	(C1vC2)nP1
項目信息披露	消費品級包裝， 信息較全	投資品級包裝， 信息較全	投資品級包裝， 信息較全	投資品級包裝， 信息不全	無明顯包裝， 信息較全	無明顯包裝， 信息較全	消費品級包裝， 信息較全	投資品級包裝， 信息不全	消費品級包裝， 信息不全
總結	公募和10M以上融資額首選，投資人議價能力非常低。	媒體資源最豐富，投資人以機構為主，散戶為輔助，投資人議價能力較高。	收費方式靈活，投資人質(zhì)量高，投資人議價能力適中。	傳統(tǒng)項目和實體店項目私募首選。	適合傳統(tǒng)行業(yè)項目。	實體店項目首選，投資人議價能力比原始會低。	投資人議價能力為0，適合低門檻公募項目。	投資人質(zhì)量高，投資人議價能力較高。	投資人議價能力為0，適合低門檻公募項目。
備注	1.投資人資格認證。	A1 ：有資產(chǎn)認證限制，且唯有資產(chǎn)認證。實際操作中審核嚴格。	A2 ：有資產(chǎn)認證限制，但可以由其他認證替代。實際操作中審核嚴格。	A3 ：無資產(chǎn)認證限制，有實名認證。實際操作中審核嚴格。	B1 ：有資產(chǎn)認證限制，且唯有資產(chǎn)認證。但實際操作中無嚴格審核。	B2 ：有資產(chǎn)認證限制，但可以由其他認證替代。實際操作中無嚴格審核。	B3：無資產(chǎn)認證限制，有實名認證。但實際操作中無嚴格審核。
	2.籌道平臺有投資人認證和合格投資人認證，但未認證的網(wǎng)站注冊用戶可完整下載項目信息，可能造成項目信息泄露風險。
	3.散戶參與，是指允許以項目本輪1/10以下的投資額參投項目。
	4.投資退出方式	Ticket1：不承諾退出方式，投資人直接持股任意時間退出	Ticket2：不承諾退出方式，但對賭企業(yè)在一定期限內(nèi)上市、增發(fā)或后續(xù)輪融資	Cash1：承諾年化現(xiàn)金收益，并返還本金	Cash2：不承諾年化現(xiàn)金收益，但承諾一定時期后的溢價股權回購	Product1：以消費卡、產(chǎn)品的形式進行溢價回購	n:允許在同一項目使用多種回報	v:同一項目僅允許使用一種回報模式
	5.項目信息披露可信程度	無包裝≥投資品級包裝＞消費品級包裝	信息披露全＞信息披露不全	包裝是指由平臺對創(chuàng)業(yè)項目信息進行優(yōu)化，亦為投資Pivot。項目在通過中介機構向投資人展示時，一定程度的包裝可使項目的亮點更加清晰，是可以允許的行為。本項依據(jù)主觀判斷評價。

誰能坐上鐵王座？

投資人資格認證為什么？

關于投資人認證，我將投資人認證分為了6個類，1、2、3三個策略等級和A、B兩個執(zhí)行等級?？傮w投資人質(zhì)量從高到低是A>B，1>2>3。在這里稍稍解釋一下這么分級的原因和我對創(chuàng)業(yè)者的理解。

按照去年和今年公布的兩版《私募股權眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》，參與股權眾籌必須要有資產(chǎn)門檻：參與股權眾籌的投資人（個人）金融資產(chǎn)方面不低于100萬元，或最近3年個人年均收入不低于30萬元。

然而目前這只是個征求意見稿，在正式實施之前沒有真正的法律效力，可以說有的平臺做資產(chǎn)認證是一種自律行為。為什么要自律呢？

1.天使投資風險非常高，投資失敗率在95%以上，如果沒有龐大資金進行充分的風險分散，對普通人來說就是穩(wěn)賠不賺，所以投資人認證門檻是一種對投資人的保護；

2.防止沒有天使投資經(jīng)驗的人，參與后因無法退出而干擾經(jīng)營，保護創(chuàng)業(yè)者；

3.防止在股權眾籌過程中將項目商業(yè)信息暴露給更多不相關的人。

事實上，選擇有過往創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷和投資經(jīng)歷的投資人，也能夠給創(chuàng)業(yè)者一些資源幫助，主要是人脈方面。投資人質(zhì)量越高，這部分帶來的資源就越豐富。

你是否應該選擇公募？

和投資人認證門檻相關的，就是是否允許散戶參與或者說是否是公募了，其實由于我國證券法的限制，現(xiàn)在沒有任何平臺能夠?qū)嶋H意義上地做公募股權眾籌。這里判斷公募的標準有兩個：

1.是否對項目進行非常細致的包裝并在公開渠道進行大范圍宣傳；

2.是否將項目的單輪融資總額切成過于細的小塊（比如天使輪項目切成1/15甚至1/20）。

可見，堅守私募規(guī)則的只有老牌股權眾籌平臺天使匯和創(chuàng)投圈，實際執(zhí)行過程中，原始會也并沒有讓過多股東參與到單一項目的融資中。

目前主推公募的是在公眾影響力中最大的京東和籌道。從創(chuàng)業(yè)者角度上來說，選擇公募會有更大的議價能力，對于與終端消費者更加貼近的項目也能更快完成融資。

但公募所帶來的是雙向的未知風險，大多數(shù)公募平臺并沒有給散戶（跟投人）線下約談創(chuàng)業(yè)者留下空間，不方便創(chuàng)業(yè)者反選投資人，容易被競品、不理性投資人投資，給后續(xù)的投后管理和經(jīng)營帶來麻煩。

再簡單一點來說，公募獲得的投資人就像是公開發(fā)行股票帶來的散戶，正如現(xiàn)在有很多不知道股票運行邏輯的投資者，在遭受損失后要求政府或經(jīng)營者賠償一樣，引入散戶跟投人也有可能帶來這樣的麻煩。

當然，不允許散戶進入的私募也有缺點，對于創(chuàng)業(yè)者來說，私募面向的主要為專業(yè)投資人或投資機構，如項目素質(zhì)一般很難促成羊群效應迅速完成融資。

另外，聚募這個平臺也很讓人驚訝，對投資人的門檻低得像淘寶購物一樣，打款和合同簽署也在線上完成，風險大得驚人。

平臺盈利模式有什么影響？

大多數(shù)股權眾籌平臺是收取傭金盈利，但這種模式其實弊病很大。

先說收傭金：業(yè)界慣例5%的傭金聽起來不多，但是你要融500萬元就是要拿出25萬元的融資成本，這個成本并不低。事實上，無論平臺是對創(chuàng)業(yè)者還是對投資人收取傭金，投資人作為買方都會把這個成本轉(zhuǎn)移到創(chuàng)業(yè)者身上。而且在實際操作中，平臺收取傭金，很容易被投資人和創(chuàng)業(yè)者私下達成交易后跳單，這也是起步較早的平臺都不用這種模式的原因。

然后是跟投模式：主要是創(chuàng)投圈和天使匯在做，但其實京東應該是會跟投一些好項目。跟投模式其實就是把平臺自身的盈利模式和創(chuàng)業(yè)者、投資人的立場綁在一起——因為平臺本身也成為了項目的投資人之一，只有項目好好繼續(xù)發(fā)展下去最終上市或變現(xiàn)，平臺才有可能在后續(xù)中盈利。天使匯收1%股權的盈利模式和跟投模式是一樣的，也是以股權代傭金的形式，對于早期項目非常實惠。

再之后，人人投的資金站崗模式，造出了一個投資界的支付寶盈利模式。簡單來說，就是散戶在投了一家人人投的實體店鋪之后，現(xiàn)金不會直接交割到店鋪的手里，而是由人人投代為監(jiān)管資金，分批次劃撥給創(chuàng)業(yè)者。這意味著整個人人投平臺上有多少成功項目，人人投平臺就會手握多少站崗資金，然后可能會用來做一些穩(wěn)健型貨幣理財，用于支撐平臺。

這種模式其實這對創(chuàng)業(yè)者非常不公平。有些創(chuàng)業(yè)項目會在很短時間內(nèi)估值上漲很快，甚至天使輪后3個月就啟動Pre-A輪融資，所以分期給款什么的根本是耍流氓。不過，人人投主要以實體店鋪眾籌為主，這樣高速增長的可能性不大，所以這種模式也不太可能被復制到其他平臺。

再然后，就是自己融了特別多錢的籌道，宣稱從2015年到2016年一年時間不收任何費用和股權，這個可以視為正在打市場，不暴露盈利模式。

投資退出方式意味著什么？

雖然大多數(shù)人認為，T1不承諾任何收益的股權投資是最不靠譜的，但這是最傳統(tǒng)、最成熟也是目前最沒有法律爭議的退出方式。

既不會導致投資人因為沒有獲得預期收益，而過分干擾企業(yè)經(jīng)營，投資人也可以在沒有直觀現(xiàn)金兌現(xiàn)承諾的情況下，理性判斷項目本身，而不是簡單將創(chuàng)業(yè)項目理解成自己買了一款理財產(chǎn)品。

T2承諾企業(yè)在x年內(nèi)IPO的模式會有兩種問題：

1.企業(yè)通過協(xié)議代持方式，將眾籌股東的股權放在一個自然人手里，在上市后按照當年的協(xié)議價格將上市后股份割讓給股東。但，實際情況是我國證監(jiān)會明確規(guī)定，這種協(xié)議在IPO過程中是無效的，企業(yè)方可隨意撕毀代持協(xié)議；

2.企業(yè)通過成立有限合伙公司的形式，讓所有眾籌股東成為一個獨立有限合伙企業(yè)股東，然后再用這個有限合伙企業(yè)的錢收購自己實際公司的股份，讓實際公司的股東中僅出現(xiàn)一個企業(yè)法人，也就是一般股權眾籌的模式。但在我國A股上市的過程中，會對企業(yè)股東進行穿透審查，即統(tǒng)計上市企業(yè)的每一個企業(yè)法人的自然人股東之和，來計算其是否違反200人股東限制。

WiFi萬能鑰匙走的是第二種，其IPO承諾很可能無法如實兌現(xiàn)，所以眾籌方給出的另一條路是：若交割5年屆滿項目未能上市，投資人可按實際投資額年復利5%的回報方式退出——也就是C1的退出方式。

但其實C1、C2和P1的回報方式都涉嫌非法集資，只不過現(xiàn)在股權眾籌正式的法律法規(guī)還沒有下來，有關部門對這些方式都睜一只眼閉一只眼。

風險自辨吧。只有一點可以確定：不論創(chuàng)業(yè)企業(yè)在眾籌過程中承諾投資人什么，只要企業(yè)倒閉了是沒有人為這個承諾埋單的，股權眾籌平臺是絕對不會負責的。

而創(chuàng)業(yè)企業(yè)的倒閉成本真的特別低，千萬別以為投了C1、C2型回報的股權眾籌就像買了貨幣基金一樣穩(wěn)定。