人人都是天使？

先講一個故事，朱江賣股。

只有創(chuàng)意沒有錢，創(chuàng)業(yè)者朱江索性給自己的公司估值2000萬元，掛到淘寶上出售原始股，1元錢1股，一個股東最少認(rèn)購150股，然后在自己粉絲12萬的微博上廣而告之。

——沒有靠譜的商業(yè)模式，沒有第三方評估，甚至連第一版招股說明書都沒有。

最高一天7000人在拍，兩次共募集387萬元！最離奇的一筆融資來自山西。30萬元款項(xiàng)，不知道是誰打的款，也沒人聯(lián)系朱江的客服。直到五天后，才知道是山西一煤老板——這位老板過去投了7個項(xiàng)目，有6家拿到錢就變臉了，還有一家半死不活。他一直憋著勁兒要找個靠譜的。結(jié)果打款后，忙其他事竟把這事給忘了。

然后呢？然后朱江就被證監(jiān)會請去喝茶了。那是2013年?？此撇懖惑@，卻涌動著互聯(lián)網(wǎng)浪潮下，中國大眾參與娛樂化商業(yè)的熱情，涌動著草根投資者對創(chuàng)新、創(chuàng)意、創(chuàng)造的渴求，涌動著開放、信任和自由。

蓄勢待發(fā)。2014年，于是成為中國眾籌元年。朱江被稱為中國股權(quán)眾籌第一人。經(jīng)常被眾籌行業(yè)拿來背書的一組數(shù)據(jù)是，世界銀行預(yù)測2025年全球眾籌市場規(guī)模將達(dá)3000億美元，中國的眾籌投資有望達(dá)到460億~500億美元。其中，70%~80%的融資額將是股權(quán)眾籌。

風(fēng)起云涌，再次狂歡。當(dāng)P2P平臺跑路頻頻，當(dāng)產(chǎn)品眾籌深陷“預(yù)售+團(tuán)購”泥潭，股權(quán)眾籌平臺野蠻生長，創(chuàng)業(yè)者們似乎手握無限資金，天使們期待百倍高回報。

等等，果真如此嗎？風(fēng)險呢？接近99%的早期項(xiàng)目死亡率去哪兒了？

眾籌的本質(zhì)不是眾籌，而是創(chuàng)投。唯有你真正了解了其中內(nèi)涵，鑰匙才在你手中，開啟哪扇門，才能真正由你決定。

破局一

錢多，速來，但人不傻

中國每天新誕生（注冊）的公司超過一萬家。但是，眾籌平臺面臨最大的問題不在資金端，恰恰是在項(xiàng)目端。

做重度垂直的股權(quán)眾籌平臺，無疑是一種差異化的入口選擇。不過，如何放大平臺專業(yè)性、權(quán)威性，如何定位精準(zhǔn)地吸引到特定投資人群，仍然要在融投管退上做出更多設(shè)計。

人人投：看得見、摸得著的眾籌

2015年7月，網(wǎng)爆美團(tuán)網(wǎng)獵聘“深入了解人人投”的眾籌產(chǎn)品經(jīng)理，其中深意讓人玩味：第一，美團(tuán)網(wǎng)將殺入大熱的股權(quán)眾籌領(lǐng)域？第二，為什么看中人人投？

人人投2014年2月15日上線，不到一年即成為股權(quán)眾籌平臺首批中國證券業(yè)協(xié)會會員之一，上線15個月，注冊會員量48萬元，成功融資179個項(xiàng)目，融資金額3億多元——而這只是表象。其內(nèi)核是，人人投首創(chuàng)國內(nèi)“實(shí)體店鋪股權(quán)眾籌模式”。

在投資領(lǐng)域，股權(quán)眾籌被不少人視作基金的“下水道”。原因很簡單，不缺錢，缺的是好項(xiàng)目。往往是那些基金看不上的項(xiàng)目，才會拿到眾籌平臺上去做。但人人投避開機(jī)構(gòu)投資者青睞的TMT（電信、互聯(lián)網(wǎng)、科技）企業(yè)，選擇獨(dú)特入口定位：實(shí)體店鋪。

換句話說，人人投主要發(fā)布的是“已經(jīng)擁有實(shí)體店鋪，計劃擴(kuò)大店面規(guī)模”的項(xiàng)目。這種“看得見”、“摸得著”的項(xiàng)目，更易被國內(nèi)草根大眾投資者接受。

面向投資人，人人投發(fā)布實(shí)地拍攝視頻，并對每個項(xiàng)目都設(shè)立從分站到總部、評審委員會，再到總裁等七道審核把控；通過項(xiàng)目跟蹤、線上信息披露，并開發(fā)獨(dú)立財務(wù)監(jiān)管系統(tǒng)，號稱每個投資人每天都能看到店鋪支出和流水，可隨時監(jiān)督資金使用情況；更打造“資金站崗”，即投資款只能分批次劃撥給創(chuàng)業(yè)者，因此人人投能夠第一時間凍結(jié)不良項(xiàng)目資金。在投資人退出機(jī)制上，人人投申請并基本上拿到電子簽單合法簽證。若幾十位投資股東中有一人想退出，可尋求其他股東簽字確認(rèn)退出。

面向創(chuàng)業(yè)者，人人投則在股權(quán)協(xié)議上明確注明“投資人不干預(yù)經(jīng)營管理”，與此同時，創(chuàng)業(yè)者必須“直營”眾籌店鋪。

作為國內(nèi)首個“實(shí)體店鋪股權(quán)眾籌”，人人投在諸多方面引領(lǐng)了行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，估值號稱10億元。目前國內(nèi)已有六七家平臺爭相效仿。

天使街：執(zhí)行O2O，專注O2O

在眾多眾籌平臺中，天使街可能是最熱衷于線下路演的。

除十分知名的項(xiàng)目，或領(lǐng)投人非常知名的項(xiàng)目可以只做純線上展示，天使街的其他項(xiàng)目都必須落地到O2O模式，通過線下路演與投資者見面溝通。此舉是為了解決信息不對稱問題，更是為了防范項(xiàng)目風(fēng)險。

除自身嚴(yán)格執(zhí)行O2O模式，天使街也只專注于做O2O項(xiàng)目股權(quán)眾籌這一垂直領(lǐng)域，服務(wù)小微企業(yè)。

在投資環(huán)節(jié)，天使街復(fù)制的是海外通用、現(xiàn)在也是國內(nèi)通用的“領(lǐng)投+跟投”機(jī)制：就是讓有經(jīng)驗(yàn)的投資人和投資機(jī)構(gòu)來當(dāng)領(lǐng)投人，擁有資金、有投資需求、但是對某個行業(yè)沒有深入了解的投資人作為跟投人。

在這個過程中，跟投人獲取了專業(yè)信息，更有利于做出合理判斷；領(lǐng)投人也通過經(jīng)驗(yàn)分享，推薦了自己領(lǐng)投的項(xiàng)目。而要持續(xù)營造這種“良性環(huán)境”，天使街用戶管理執(zhí)行“二八原則”：專業(yè)的領(lǐng)投人占20%，年收入在20萬元以上的投資人占80%，為跟投人。

目前，天使街盈利模式仍為“傭金模式”，即向融資成功的項(xiàng)目收取5%的服務(wù)費(fèi)。這一模式也為國內(nèi)通用。不過，天使街計劃未來給創(chuàng)業(yè)者提供免費(fèi)的融資服務(wù)，只會收取投資者退出收益的10%~20%作為平臺收益。

這樣的免費(fèi)融資盈利模式，更有利于天使街打造“投資管理型股權(quán)眾籌”。簡單說，就是項(xiàng)目有了收益、投資人有了收益，股權(quán)眾籌平臺才有收益——平臺最終會把關(guān)注重心置于項(xiàng)目的管理與風(fēng)控，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)者、投資人、平臺的三方共贏；而非是只滿足平臺的“圈錢游戲”，盲目地上線各種不良項(xiàng)目。

剛剛上線的東之貝，已經(jīng)開始不收取融資中介費(fèi)用，而是分享投后收益。從制度設(shè)計上看，能否真正成為O2O風(fēng)口上的一只豬，天使街的轉(zhuǎn)型速度至關(guān)重要。

破局二

今天你是王，明天就可能全軍覆沒

從某種意義上說，眾籌平臺的作用就是搭建場子，設(shè)置規(guī)則，促進(jìn)協(xié)作，剩下的就是成員們自發(fā)開Party。但如果“失控”式地讓投資者、項(xiàng)目對接，結(jié)果恐怕會死得很難看。

事實(shí)上，市場上所有的130多家股權(quán)眾籌平臺，基本都屬于早期的嘗試階段，沒有誰已經(jīng)走出了成功的、可復(fù)制的商業(yè)模式。

原始會：和孵化器愉快地玩耍

從產(chǎn)品眾籌到股權(quán)眾籌，網(wǎng)信金融CEO盛佳直言“這才找到一點(diǎn)在國內(nèi)做眾籌的感覺”。之前網(wǎng)信金融旗下眾籌網(wǎng)，專注產(chǎn)品眾籌，從規(guī)模到影響力都差強(qiáng)人意。2013年底，網(wǎng)信金融成立另一子品牌原始會殺入股權(quán)眾籌，才得以爆發(fā)式增長。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2014年上半年股權(quán)眾籌平臺融資額最大的便是原始會。

原始會創(chuàng)始人陶燁，在國外做了近10年私募股權(quán)投資，在她看來，股權(quán)眾籌就是“私募股權(quán)的互聯(lián)網(wǎng)化”。因此原始會的路數(shù)高舉高打：投資門檻高、項(xiàng)目要求高。

原始會所有的募集資金，都是向注冊會員募集的，會員的門檻相當(dāng)于私人銀行的門檻：凈資產(chǎn)500萬元或者年收入50萬元以上。同時，在融資額度上進(jìn)行限制，向少數(shù)高凈值人群和機(jī)構(gòu)進(jìn)行募資，用份額門檻控制參與人群上限。

在對接投資人和項(xiàng)目時，原始會按照投資人的偏好，比如傾向于哪個階段企業(yè)、哪些行業(yè)等，為投資人做個性化推送、標(biāo)簽式搜索服務(wù)，并在線下做一對多甚至是一對一的路演和推薦。

而對創(chuàng)業(yè)企業(yè)，原始會不止于線下的推薦，還包括項(xiàng)目宣傳、創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)、財務(wù)顧問、融資培訓(xùn)等。與此同時，原始會尤其看重科研院校和創(chuàng)業(yè)孵化器，接連與清華X-LAB、中海動漫等國內(nèi)知名孵化器達(dá)成戰(zhàn)略合作，一方面保證項(xiàng)目源，雙方資源互補(bǔ)，更能將投資理念與企業(yè)項(xiàng)目充分結(jié)合；另一方面，通過孵化器進(jìn)一步推廣股權(quán)眾籌融資模式。

換句話說，原始會提供的是高價值全方位服務(wù)。在前端，原始會的篩選標(biāo)準(zhǔn)非常高，一度上線項(xiàng)目的通過率僅10%；在后端，原始會積極拓展與天使投資人、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、新三板及四板市場的合作，力圖打造“一站式股權(quán)眾籌”。

愛合投：領(lǐng)投+社群

“這個圈子，不虐項(xiàng)目都不好意思出去打招呼，不犀利都不好意思說自己是領(lǐng)投人。為了充分領(lǐng)會圈子精神，愛合投開辟‘犀利領(lǐng)投人’活動，每月邀請平臺項(xiàng)目創(chuàng)始人來展示項(xiàng)目，邀請領(lǐng)投人來點(diǎn)評項(xiàng)目，看創(chuàng)始人和領(lǐng)投人如何火花四濺地交鋒。”

——對項(xiàng)目而言，為什么要聽投資人“吐槽”?創(chuàng)始人沒想清楚模式，走錯了方向，或者商業(yè)模式有更完善的路子，投資人可以現(xiàn)場給指路。

——對大眾投資人而言，光在線上看資料，怎么能夠窺到項(xiàng)目全貌？跟著專業(yè)投資人一起全盤“拷問”才過癮，一場場的專業(yè)“陪問”下來，足以讓你在專業(yè)投資人道路上贏在起跑線上。

——創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的好處就直觀多了，在項(xiàng)目正式推出之前就可以接觸他們，跟創(chuàng)始人深度探討并全方位了解項(xiàng)目，一旦看好，提前鎖定，分分鐘秒殺。

事實(shí)上，作為國內(nèi)首家以協(xié)議方式引入專業(yè)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)作為領(lǐng)投人的股權(quán)眾籌平臺，愛合投的核心玩法是社群。

第一步，明星領(lǐng)投人背書：幫助平臺對項(xiàng)目進(jìn)行真實(shí)性和基本價值的篩選；助力創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長；作為資金磁場吸引更多普通投資人。目前，愛合投已與中科智資本、鵬德創(chuàng)投和三合創(chuàng)業(yè)工廠正式簽訂了領(lǐng)投協(xié)議。

第二步，“做眾籌就是玩社群”。愛合投開辟“犀利領(lǐng)投人”活動，看重的是項(xiàng)目后期管理。通過創(chuàng)始人和領(lǐng)投人火花四濺的交鋒，既對項(xiàng)目進(jìn)行了把脈，又在這個過程中密切了投資人和項(xiàng)目的關(guān)系，讓投資人跟項(xiàng)目形成一個緊密的社群。

在這個社群中，投資人可以幫項(xiàng)目方對接到更多資源。愛合投上已成功募資的車聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目就是很好的例子，投資人幫助其對接到中國聯(lián)通，車應(yīng)用網(wǎng)及同洲電子等，這些資源幫助車聯(lián)網(wǎng)迅速擴(kuò)張。

到2014年，愛合投平臺已累積200多個項(xiàng)目，2萬多注冊投資人。

破局三

20%項(xiàng)目好壞，80%籌后管理

2014年10月，Mr.Bear寵寵熊在云籌平臺上啟動眾籌，50分鐘內(nèi)1000萬元認(rèn)籌額度被哄搶一空，最終認(rèn)籌1960萬元，成為國內(nèi)首個股權(quán)眾籌達(dá)到千萬元級別的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。

而這只是云籌平臺上眾多成功案例之一。自2013年底在深圳創(chuàng)立至今，云籌已幫助31個項(xiàng)目成功完成股權(quán)眾籌，眾籌成功率達(dá)86%，國內(nèi)首個1000萬元股權(quán)眾籌項(xiàng)目寵寵熊、1小時內(nèi)便完成認(rèn)籌的奇久網(wǎng)、還未上線路演階段便已認(rèn)籌滿額的沃森動漫，一再刷新業(yè)內(nèi)股權(quán)眾籌快速融資紀(jì)錄。

與諸多股權(quán)眾籌平臺側(cè)重于互聯(lián)網(wǎng)投融資信息對接撮合相比，云籌所倚仗的是籌前籌中籌后，尤其是籌后管理。

巡視制

籌后管理不等于投后管理，投后管理屬于領(lǐng)投人職責(zé)。而云籌的籌后管理重點(diǎn)在于激發(fā)和監(jiān)督領(lǐng)投人履行職責(zé)，貢獻(xiàn)價值，幫助創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)籌人、籌智、籌資源。

云籌目前有專門的籌后管理團(tuán)隊(duì)，對每個項(xiàng)目定期巡視，進(jìn)行問題診斷、相關(guān)孵化和指導(dǎo)，制作分析報告，反饋給領(lǐng)投人和跟投人，充分保證投資人的知情權(quán)，了解項(xiàng)目發(fā)展進(jìn)度，同時跟蹤監(jiān)督領(lǐng)投人盡職情況。當(dāng)領(lǐng)投人出現(xiàn)缺位的特殊情況時，云籌團(tuán)隊(duì)可以及時補(bǔ)位，代行投后管理職責(zé)，對跟投人負(fù)責(zé)。

這個籌后巡檢針對云籌上的所有項(xiàng)目，每個項(xiàng)目每隔3個月左右都會有一次巡檢。同時，制定《云籌籌后管理巡檢辦法》，在實(shí)踐中已經(jīng)對10多個項(xiàng)目進(jìn)行了巡檢。

“熊六刀”跟蹤制

根據(jù)天使投資人熊新翔提出的天使投資方法論“熊六刀”，首先在籌前階段，就通過大量產(chǎn)品化結(jié)構(gòu)化工作，將傳統(tǒng)線下項(xiàng)目打造成線上標(biāo)準(zhǔn)化股權(quán)眾籌產(chǎn)品。

并且，云籌網(wǎng)站開發(fā)也有創(chuàng)新，比如網(wǎng)站上注冊，不是按投資人、創(chuàng)業(yè)者來注冊的，而是根據(jù)用戶行為來界定其在某個項(xiàng)目上是創(chuàng)業(yè)者還是投資人。兩者角色可以轉(zhuǎn)化，實(shí)際上，云籌已經(jīng)發(fā)生了多起創(chuàng)業(yè)者跟投其他項(xiàng)目的情況。

再比如每一個云籌的項(xiàng)目，在發(fā)布時，可以選擇是股權(quán)眾籌，還是可轉(zhuǎn)債眾籌。所謂可轉(zhuǎn)債，就是先債，合乎情形時有條件可轉(zhuǎn)為股份。這非常符合一些項(xiàng)目處于早期難以進(jìn)行估值的階段，避免投融資雙方把時間浪費(fèi)在討價還價上。

而項(xiàng)目資金到位后，用“熊六刀理論”對項(xiàng)目進(jìn)行重新評估，看看項(xiàng)目方發(fā)展是否正常，是否有戰(zhàn)略上的錯誤；了解項(xiàng)目方當(dāng)前的困難和需要，通過云籌平臺海量的投資人資源和創(chuàng)業(yè)服務(wù)體系，來幫助創(chuàng)業(yè)者?？傊?，輕信息，重信用；輕項(xiàng)目撮合，重項(xiàng)目優(yōu)化。

籌后管理模塊

云籌有一個籌后管理模塊，所有云籌上的項(xiàng)目在眾籌完成后，都會自動進(jìn)入這個籌后管理模塊。除了管理項(xiàng)目的籌資過程，備份投資文檔，眾籌的投資人可以在這個模塊中了解到項(xiàng)目的籌后進(jìn)展情況，包括項(xiàng)目方的信息披露、云籌的巡檢報告、領(lǐng)投人的盡職報告。項(xiàng)目方、投資人也可以對某一主題發(fā)起討論、即時聊天等。

針對眾籌項(xiàng)目的特殊性管理，云籌開發(fā)和探討的一大內(nèi)容是針對眾籌創(chuàng)建的企業(yè),股東關(guān)系管理和股東資源開發(fā)。

與此同時，云籌還設(shè)置了風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制，例如對某一項(xiàng)目簽訂的條款為：若該項(xiàng)目最后夭折了，則從創(chuàng)始人擁有的另一家公司劃撥相應(yīng)價值的股份給投資者。除此之外，債轉(zhuǎn)股也將作為風(fēng)險兜底的方式之一，即投資人的投資先作為借款借給項(xiàng)目方，等時機(jī)合適觸發(fā)相應(yīng)條款之后再轉(zhuǎn)為股份。

云籌的籌后管理持續(xù)到完成項(xiàng)目新一輪投資對接。正是滲入籌前籌中籌后整個階段的深度創(chuàng)業(yè)服務(wù)理念，讓云籌獲得了眾多職業(yè)天使投資人甚至專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的加盟背書。

目前云籌平臺上的股權(quán)眾籌項(xiàng)目，已經(jīng)發(fā)展到只有專業(yè)投資機(jī)構(gòu)才能搶到領(lǐng)投人席位的地步。以紅嶺天使、賽馬資本、老鷹基金、易一投資、領(lǐng)籌資本、中創(chuàng)富投資等為代表的眾多機(jī)構(gòu)都已入駐云籌，聚集了眾多天使投資人的青年天使會也與云籌建立戰(zhàn)略合作關(guān)系。

此外，云籌自身也已獲得3輪投資，并且是國內(nèi)第一家獲得機(jī)構(gòu)A輪投資的股權(quán)眾籌平臺，而在這3輪融資過程中，云籌估值暴漲了10倍。

破局四

眾籌現(xiàn)象級啟示錄

今日中國，眾籌融資是為大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新量身定做，是為創(chuàng)客們量體裁衣的最佳融資模式，是為熱衷于創(chuàng)意、設(shè)計、制造的個人設(shè)計制造群體，最有意愿、活力、熱情和能力在創(chuàng)新2.0時代為自己，同時也為全體人類去創(chuàng)建一種更美好生活的這類群體，提供的最好融資工具。

未來的資本市場，將是眾籌與精英投資互補(bǔ)的格局。

大家投VS貸幫：根不紅苗正

大家投和貸幫在眾多股權(quán)眾籌平臺里極具代表意義。前者本身就是通過眾籌融資才成功創(chuàng)立，后者直接由去年大熱的P2P平臺延伸而來。

大家投創(chuàng)始人李群林號稱出身互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品經(jīng)理，但他并非明星創(chuàng)業(yè)者。當(dāng)他極力推介大家投時，很多知名天使投資人都拒絕了他。最終李群林吸引到的12個投資人，每人出資最高15萬元，最低3萬元，除創(chuàng)新谷孵化器是機(jī)構(gòu)，個人投資者有投資經(jīng)驗(yàn)的只有5個人。

他的路徑最大啟示是給非明星創(chuàng)業(yè)者的——你最早的種子資金應(yīng)該來自于3F，即Family（家庭）、Friends（朋友）和Fool（傻瓜）。而這也定下了大家投的項(xiàng)目篩選基調(diào)：項(xiàng)目處在較早融資階段，尚未引入A輪VC投資，融資金額在20萬~1000萬元。

為控制前期項(xiàng)目的風(fēng)險，大家投首創(chuàng)第三方銀行監(jiān)管賬號“投付寶”。投資人把投資款先打到由興業(yè)銀行托管的第三方賬戶，在創(chuàng)業(yè)企業(yè)正式注冊驗(yàn)資的時候再撥款進(jìn)公司。還可以分批撥款，可根據(jù)企業(yè)的產(chǎn)品或運(yùn)營進(jìn)度決定是否持續(xù)撥款。

至今為止，大家投本身已通過網(wǎng)上眾籌完成兩輪融資，分別在2014年1月和2015年3月，尤其是第二輪自眾籌，不到20小時就認(rèn)投破千萬元。而在首輪自眾籌完成后，有些最早期的投資者已經(jīng)以11倍的溢價退出部分股權(quán)。

以P2P業(yè)務(wù)起家的貸幫網(wǎng)則走了另一條路。這家首個堅(jiān)持“不兜底”的P2P平臺轉(zhuǎn)戰(zhàn)股權(quán)眾籌后，首創(chuàng)擔(dān)保機(jī)制。其第一單袋鼠物流項(xiàng)目上線16天，79位投資者完成60萬元的投資額度，較預(yù)計時間提前13天。讓投資人快速做出決斷的，正是擔(dān)保。

貸幫網(wǎng)敢于為眾籌企業(yè)擔(dān)保的原因，在于只有天使進(jìn)行過投資，并且天使投資人愿意做保薦人的項(xiàng)目才能上線。

WiFi萬能鑰匙：眾籌也要凹造型

普通人也能買大公司？2015年6月，堪稱“獨(dú)角獸”的WiFi萬能鑰匙發(fā)起眾籌，短短七天，融資額6500萬元人民幣，認(rèn)購額高達(dá)77億元，超募237倍！掐指一算，這是迄今中國最大的股權(quán)眾籌項(xiàng)目，將所有平臺遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在身后。

草根游戲瞬間變身財富狂歡，究其原因，WiFi萬能鑰匙是一家成熟的移動互聯(lián)網(wǎng)大企業(yè)，年初以10億美金的估值獲得A輪融資5200萬美元。這次籌資6500萬元，WiFi萬能鑰匙聰明地將其劃分為更細(xì)等份，單份130萬人民幣，使得投資門檻大大降低。

但77億元的認(rèn)購額是什么概念？幾乎是幾個大型的A股市場IPO！而認(rèn)購者甚至沒有一家大基金、大天使機(jī)構(gòu)領(lǐng)投，全為“散戶”，據(jù)說很多是來自BAT的高管和員工。

這無疑打破了“初創(chuàng)企業(yè)找眾籌，成熟企業(yè)找風(fēng)投”的思路，且讓股權(quán)眾籌找到營銷和募資之外的新目的——讓用戶成為你的股東。

不差錢的WiFi萬能鑰匙玩眾籌，玩的是什么？

其一，“此次投資人中70%都是支持我們的忠實(shí)用戶，他們對產(chǎn)品的認(rèn)同和理解甚至超過了一般專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。”這意味著大量資金之外的創(chuàng)意資源注入。

與此同時，創(chuàng)業(yè)圈內(nèi)有一個“4%輻射定律”，如果讓你潛在客戶中的4%成為你的股東,剩下96%則會被這些人潛移默化地逐步輻射。讓用戶有機(jī)會變身成為公司股東,吸引更多看好這個市場的各界人士參股，這也是WiFi萬能鑰匙股權(quán)眾籌最終希望達(dá)到的目的。

其二，在這個火得一塌糊涂的項(xiàng)目中，最大受益者是此次股權(quán)眾籌平臺——籌道。雖然籌道是中國證券業(yè)協(xié)會首批認(rèn)證會員之一，但知名度明顯不夠。而WiFi萬能鑰匙這種具有知名度和話題性的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目上線，無疑是對籌道影響力的拉抬。

據(jù)調(diào)查，WiFi萬能鑰匙的創(chuàng)始人、CEO陳大年是上海掌門科技有限公司董事長；而籌道屬于掌門科技旗下眾牛網(wǎng)絡(luò)。

破局五

生態(tài)對決

現(xiàn)在，眾籌市場的增速快于整個平臺的增長速度。但是未來，對剛剛參戰(zhàn)的BAT等巨頭來說，勝負(fù)主要取決于整個生態(tài)體系等額強(qiáng)弱，誰能夠向平臺提供更加有效的服務(wù)，誰能夠吸引更多的投資用戶。這是整個體系的作戰(zhàn)。

京東：“赴籌者”聯(lián)盟

2015年4月，京東股權(quán)眾籌平臺上線。上線僅一天，就有雷神高性能筆記本、夾克的蝦、十方旅行三個項(xiàng)目完成預(yù)定融資額度。

之前外界猜測京東欲打造金融生態(tài)，但顯然，京東野心更大：集所有資源打造京東創(chuàng)業(yè)生態(tài)圈，而股權(quán)眾籌是創(chuàng)業(yè)生態(tài)鏈條上最后一個閉環(huán)。

對普通草根創(chuàng)業(yè)者來說，京東的創(chuàng)業(yè)生態(tài)圈可以解決三個關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：資金來源、銷售渠道、企業(yè)內(nèi)部建設(shè)。

首先，創(chuàng)業(yè)者可以通過沒有資金壓力的京東權(quán)益類眾籌，了解項(xiàng)目的市場反應(yīng)，估算該項(xiàng)目的市場空間。勝出的那些優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，就可在京東股權(quán)眾籌平臺進(jìn)行類風(fēng)投的股權(quán)融資。在股權(quán)眾籌的階段，京東的創(chuàng)業(yè)生態(tài)圈的優(yōu)勢體現(xiàn)在，能夠?yàn)閯?chuàng)業(yè)者提供經(jīng)營、咨詢管理方面的資源，以此加強(qiáng)企業(yè)和團(tuán)隊(duì)本身的內(nèi)部管理，比如眾創(chuàng)學(xué)院。

并且對于初創(chuàng)企業(yè)來說,打通銷售渠道是最重要的。所以，擁有電商基因的京東創(chuàng)業(yè)生態(tài)圈就是在建立企業(yè)的造血功能。

從投資者的角度來看，更重要的是依托京東的電商渠道、金融業(yè)務(wù)以及眾創(chuàng)學(xué)院等資產(chǎn)的扶植，能夠最大限度地提高創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目成功幾率。

從整個業(yè)務(wù)流程上來看，京東的創(chuàng)業(yè)生態(tài)圈起到一個資源整合的作用，一方面對接專業(yè)投資人和對風(fēng)險投資有興趣的高凈值人群，另一方面，為具有極強(qiáng)融資需求的創(chuàng)業(yè)者提供一個更加方便、快捷的融資方式和渠道。

而這個生態(tài)圈不止線上。到5月，京東聯(lián)手熊貓傳媒聯(lián)合發(fā)起“赴籌者聯(lián)盟”。這是京東眾籌第一次放權(quán)給合作伙伴，熊貓傳媒一方經(jīng)過溝通后立項(xiàng)的眾籌項(xiàng)目，將跳過京東眾籌官方逐輪的篩選和審核，直接在京東眾籌上線。這無疑會加速京東眾籌的發(fā)展步伐，讓眾多“赴籌者”提前收獲勝利果實(shí)。

36氪：小眾流量勝負(fù)手

“今年做到行業(yè)第一；三年內(nèi)將幫助10000家創(chuàng)業(yè)企業(yè)完成融資；五年后將成為大眾投資的重要渠道。”

2015年6月15日，36氪攜螞蟻金服推出股權(quán)眾籌，所圖者大。反過來看，這也是阿里背景的螞蟻金服對股權(quán)眾籌一次試水。

目前股權(quán)眾籌面臨問題有三：一，向上游投資方/普通人解釋項(xiàng)目價值；二，眾籌成功后提升項(xiàng)目成功率，杜絕“非法集資”陷阱；三，吸引普通人接受項(xiàng)目服務(wù)。

因此作為擁有一個優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目流量入口的36氪，在專業(yè)度和信息有效表達(dá)上擁有極大優(yōu)勢。

做股權(quán)眾籌靠平臺實(shí)力說話。無論是哪個行業(yè)的大佬，即便是電商巨頭，買東西的流量和股權(quán)眾籌的流量也是不匹配的。在產(chǎn)品眾籌上，巨頭的流量很有優(yōu)勢，因?yàn)橛脩粲袊L鮮性。但在股權(quán)眾籌上，大流量優(yōu)勢不起作用，股權(quán)眾籌需要很精準(zhǔn)的垂直流量。所以，36氪的媒體屬性，保證了關(guān)注其眾籌平臺的都是對互聯(lián)網(wǎng)新銳產(chǎn)品和模式感興趣的人群，而不是大眾流量。

同時，36氪報道過幾千家創(chuàng)業(yè)企業(yè)，線上平臺匯集了2萬多個創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，據(jù)說每天新收到200個家公司申請。

而與螞蟻金服合作，36氪接入支付寶，直接將流量轉(zhuǎn)化為熱錢。目前大多數(shù)平臺都是以對“散戶”收取保證金的方式鎖定投資資金。但平臺自身參與到資金沉淀本身就不明智，缺乏第三方監(jiān)管的保證金模式并不能讓眾籌者安心。反之36氪接入支付寶的擔(dān)保交易，提供了安全保障。同時使投資眾籌項(xiàng)目的流程變得像淘寶買普通商品一樣簡單。以支付寶的普及度，等于直接將流量轉(zhuǎn)化成了“購買力”。

所以，36氪做股權(quán)眾籌，很可能引發(fā)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域中，“資本-媒體-技術(shù)-用戶”模式的全新改變，給普通人帶來更多的創(chuàng)業(yè)機(jī)會。

而36氪首創(chuàng)老股發(fā)行，試圖讓已進(jìn)入高速成長期的創(chuàng)業(yè)公司創(chuàng)始人或者股東出讓少量股份，放到 平臺上進(jìn)行眾籌，這也是普惠金融的意義之所在。

國內(nèi)股權(quán)眾籌平臺模式對比

	京東東家	36氪	天使匯	原始會	大家投	人人投	籌道	創(chuàng)投圈	聚募
項(xiàng)目定位	TMT項(xiàng)目為主	TMT項(xiàng)目為主	TMT項(xiàng)目為主	TMT項(xiàng)目+傳統(tǒng)行業(yè)+實(shí)體店	TMT項(xiàng)目+傳統(tǒng)行業(yè)	線下實(shí)體連鎖店	TMT項(xiàng)目+實(shí)體店	TMT項(xiàng)目為主	TMT項(xiàng)目為主+實(shí)體店
項(xiàng)目融資時限	60天	30天	30天	31天	無限制	30天	30天	無限制	無限制
項(xiàng)目階段	天使輪、A輪、B輪	天使輪	種子輪、天使輪、 A輪	天使輪、A輪	種子輪、天使輪	種子輪、天使輪、A輪	天使輪、A輪	天使輪、A輪	天使輪
投資人可信認(rèn)證	B1	A2	A2	A2	A3	A3	A3+2	A1	B3
散戶參與	有	有	無	有	有	有	有	無	有
客戶端	無	無	有	無	無	無	無	有	無
線下部分	無	路演、沙龍	路演、公開課、戶外廣告	路演、創(chuàng)業(yè)大賽	路演、沙龍	路演	路演	路演、創(chuàng)業(yè)大賽、社交晚宴	無
在線支付閉環(huán)	有	有	僅保證金	無	有	有	僅保證金	無	有
平臺盈利模式	向創(chuàng)業(yè)者收取3%~5%現(xiàn)金	向創(chuàng)業(yè)者收取 5%現(xiàn)金	向項(xiàng)目收取1%現(xiàn)金或1%現(xiàn)金+1%認(rèn)股權(quán)證或跟投	向創(chuàng)業(yè)者收取5%現(xiàn)金	向創(chuàng)業(yè)者收取5%現(xiàn)金	向創(chuàng)業(yè)者收取5%現(xiàn)金或站崗資金的利息收益	無	跟投	向投資人收取投資收益的10%
是否自有跟投	無	無	有	無	無	無	無	有	無
投資退出方式	T1	T1	T1	T1n(C1vC2))nP1	T1	T1	(T1vT2)n(C1vC2)	T1	(C1vC2)nP1
項(xiàng)目信息披露	消費(fèi)品級包裝， 信息較全	投資品級包裝， 信息較全	投資品級包裝， 信息較全	投資品級包裝， 信息不全	無明顯包裝， 信息較全	無明顯包裝， 信息較全	消費(fèi)品級包裝， 信息較全	投資品級包裝， 信息不全	消費(fèi)品級包裝， 信息不全
總結(jié)	公募和10M以上融資額首選，投資人議價能力非常低。	媒體資源最豐富，投資人以機(jī)構(gòu)為主，散戶為輔助，投資人議價能力較高。	收費(fèi)方式靈活，投資人質(zhì)量高，投資人議價能力適中。	傳統(tǒng)項(xiàng)目和實(shí)體店項(xiàng)目私募首選。	適合傳統(tǒng)行業(yè)項(xiàng)目。	實(shí)體店項(xiàng)目首選，投資人議價能力比原始會低。	投資人議價能力為0，適合低門檻公募項(xiàng)目。	投資人質(zhì)量高，投資人議價能力較高。	投資人議價能力為0，適合低門檻公募項(xiàng)目。
備注	1.投資人資格認(rèn)證。	A1 ：有資產(chǎn)認(rèn)證限制，且唯有資產(chǎn)認(rèn)證。實(shí)際操作中審核嚴(yán)格。	A2 ：有資產(chǎn)認(rèn)證限制，但可以由其他認(rèn)證替代。實(shí)際操作中審核嚴(yán)格。	A3 ：無資產(chǎn)認(rèn)證限制，有實(shí)名認(rèn)證。實(shí)際操作中審核嚴(yán)格。	B1 ：有資產(chǎn)認(rèn)證限制，且唯有資產(chǎn)認(rèn)證。但實(shí)際操作中無嚴(yán)格審核。	B2 ：有資產(chǎn)認(rèn)證限制，但可以由其他認(rèn)證替代。實(shí)際操作中無嚴(yán)格審核。	B3：無資產(chǎn)認(rèn)證限制，有實(shí)名認(rèn)證。但實(shí)際操作中無嚴(yán)格審核。
	2.籌道平臺有投資人認(rèn)證和合格投資人認(rèn)證，但未認(rèn)證的網(wǎng)站注冊用戶可完整下載項(xiàng)目信息，可能造成項(xiàng)目信息泄露風(fēng)險。
	3.散戶參與，是指允許以項(xiàng)目本輪1/10以下的投資額參投項(xiàng)目。
	4.投資退出方式	Ticket1：不承諾退出方式，投資人直接持股任意時間退出	Ticket2：不承諾退出方式，但對賭企業(yè)在一定期限內(nèi)上市、增發(fā)或后續(xù)輪融資	Cash1：承諾年化現(xiàn)金收益，并返還本金	Cash2：不承諾年化現(xiàn)金收益，但承諾一定時期后的溢價股權(quán)回購	Product1：以消費(fèi)卡、產(chǎn)品的形式進(jìn)行溢價回購	n:允許在同一項(xiàng)目使用多種回報	v:同一項(xiàng)目僅允許使用一種回報模式
	5.項(xiàng)目信息披露可信程度	無包裝≥投資品級包裝＞消費(fèi)品級包裝	信息披露全＞信息披露不全	包裝是指由平臺對創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目信息進(jìn)行優(yōu)化，亦為投資Pivot。項(xiàng)目在通過中介機(jī)構(gòu)向投資人展示時，一定程度的包裝可使項(xiàng)目的亮點(diǎn)更加清晰，是可以允許的行為。本項(xiàng)依據(jù)主觀判斷評價。

誰能坐上鐵王座？

投資人資格認(rèn)證為什么？

關(guān)于投資人認(rèn)證，我將投資人認(rèn)證分為了6個類，1、2、3三個策略等級和A、B兩個執(zhí)行等級?？傮w投資人質(zhì)量從高到低是A>B，1>2>3。在這里稍稍解釋一下這么分級的原因和我對創(chuàng)業(yè)者的理解。

按照去年和今年公布的兩版《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》，參與股權(quán)眾籌必須要有資產(chǎn)門檻：參與股權(quán)眾籌的投資人（個人）金融資產(chǎn)方面不低于100萬元，或最近3年個人年均收入不低于30萬元。

然而目前這只是個征求意見稿，在正式實(shí)施之前沒有真正的法律效力，可以說有的平臺做資產(chǎn)認(rèn)證是一種自律行為。為什么要自律呢？

1.天使投資風(fēng)險非常高，投資失敗率在95%以上，如果沒有龐大資金進(jìn)行充分的風(fēng)險分散，對普通人來說就是穩(wěn)賠不賺，所以投資人認(rèn)證門檻是一種對投資人的保護(hù)；

2.防止沒有天使投資經(jīng)驗(yàn)的人，參與后因無法退出而干擾經(jīng)營，保護(hù)創(chuàng)業(yè)者；

3.防止在股權(quán)眾籌過程中將項(xiàng)目商業(yè)信息暴露給更多不相關(guān)的人。

事實(shí)上，選擇有過往創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷和投資經(jīng)歷的投資人，也能夠給創(chuàng)業(yè)者一些資源幫助，主要是人脈方面。投資人質(zhì)量越高，這部分帶來的資源就越豐富。

你是否應(yīng)該選擇公募？

和投資人認(rèn)證門檻相關(guān)的，就是是否允許散戶參與或者說是否是公募了，其實(shí)由于我國證券法的限制，現(xiàn)在沒有任何平臺能夠?qū)嶋H意義上地做公募股權(quán)眾籌。這里判斷公募的標(biāo)準(zhǔn)有兩個：

1.是否對項(xiàng)目進(jìn)行非常細(xì)致的包裝并在公開渠道進(jìn)行大范圍宣傳；

2.是否將項(xiàng)目的單輪融資總額切成過于細(xì)的小塊（比如天使輪項(xiàng)目切成1/15甚至1/20）。

可見，堅(jiān)守私募規(guī)則的只有老牌股權(quán)眾籌平臺天使匯和創(chuàng)投圈，實(shí)際執(zhí)行過程中，原始會也并沒有讓過多股東參與到單一項(xiàng)目的融資中。

目前主推公募的是在公眾影響力中最大的京東和籌道。從創(chuàng)業(yè)者角度上來說，選擇公募會有更大的議價能力，對于與終端消費(fèi)者更加貼近的項(xiàng)目也能更快完成融資。

但公募所帶來的是雙向的未知風(fēng)險，大多數(shù)公募平臺并沒有給散戶（跟投人）線下約談創(chuàng)業(yè)者留下空間，不方便創(chuàng)業(yè)者反選投資人，容易被競品、不理性投資人投資，給后續(xù)的投后管理和經(jīng)營帶來麻煩。

再簡單一點(diǎn)來說，公募獲得的投資人就像是公開發(fā)行股票帶來的散戶，正如現(xiàn)在有很多不知道股票運(yùn)行邏輯的投資者，在遭受損失后要求政府或經(jīng)營者賠償一樣，引入散戶跟投人也有可能帶來這樣的麻煩。

當(dāng)然，不允許散戶進(jìn)入的私募也有缺點(diǎn)，對于創(chuàng)業(yè)者來說，私募面向的主要為專業(yè)投資人或投資機(jī)構(gòu)，如項(xiàng)目素質(zhì)一般很難促成羊群效應(yīng)迅速完成融資。

另外，聚募這個平臺也很讓人驚訝，對投資人的門檻低得像淘寶購物一樣，打款和合同簽署也在線上完成，風(fēng)險大得驚人。

平臺盈利模式有什么影響？

大多數(shù)股權(quán)眾籌平臺是收取傭金盈利，但這種模式其實(shí)弊病很大。

先說收傭金：業(yè)界慣例5%的傭金聽起來不多，但是你要融500萬元就是要拿出25萬元的融資成本，這個成本并不低。事實(shí)上，無論平臺是對創(chuàng)業(yè)者還是對投資人收取傭金，投資人作為買方都會把這個成本轉(zhuǎn)移到創(chuàng)業(yè)者身上。而且在實(shí)際操作中，平臺收取傭金，很容易被投資人和創(chuàng)業(yè)者私下達(dá)成交易后跳單，這也是起步較早的平臺都不用這種模式的原因。

然后是跟投模式：主要是創(chuàng)投圈和天使匯在做，但其實(shí)京東應(yīng)該是會跟投一些好項(xiàng)目。跟投模式其實(shí)就是把平臺自身的盈利模式和創(chuàng)業(yè)者、投資人的立場綁在一起——因?yàn)槠脚_本身也成為了項(xiàng)目的投資人之一，只有項(xiàng)目好好繼續(xù)發(fā)展下去最終上市或變現(xiàn)，平臺才有可能在后續(xù)中盈利。天使匯收1%股權(quán)的盈利模式和跟投模式是一樣的，也是以股權(quán)代傭金的形式，對于早期項(xiàng)目非常實(shí)惠。

再之后，人人投的資金站崗模式，造出了一個投資界的支付寶盈利模式。簡單來說，就是散戶在投了一家人人投的實(shí)體店鋪之后，現(xiàn)金不會直接交割到店鋪的手里，而是由人人投代為監(jiān)管資金，分批次劃撥給創(chuàng)業(yè)者。這意味著整個人人投平臺上有多少成功項(xiàng)目，人人投平臺就會手握多少站崗資金，然后可能會用來做一些穩(wěn)健型貨幣理財，用于支撐平臺。

這種模式其實(shí)這對創(chuàng)業(yè)者非常不公平。有些創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目會在很短時間內(nèi)估值上漲很快，甚至天使輪后3個月就啟動Pre-A輪融資，所以分期給款什么的根本是耍流氓。不過，人人投主要以實(shí)體店鋪眾籌為主，這樣高速增長的可能性不大，所以這種模式也不太可能被復(fù)制到其他平臺。

再然后，就是自己融了特別多錢的籌道，宣稱從2015年到2016年一年時間不收任何費(fèi)用和股權(quán)，這個可以視為正在打市場，不暴露盈利模式。

投資退出方式意味著什么？

雖然大多數(shù)人認(rèn)為，T1不承諾任何收益的股權(quán)投資是最不靠譜的，但這是最傳統(tǒng)、最成熟也是目前最沒有法律爭議的退出方式。

既不會導(dǎo)致投資人因?yàn)闆]有獲得預(yù)期收益，而過分干擾企業(yè)經(jīng)營，投資人也可以在沒有直觀現(xiàn)金兌現(xiàn)承諾的情況下，理性判斷項(xiàng)目本身，而不是簡單將創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目理解成自己買了一款理財產(chǎn)品。

T2承諾企業(yè)在x年內(nèi)IPO的模式會有兩種問題：

1.企業(yè)通過協(xié)議代持方式，將眾籌股東的股權(quán)放在一個自然人手里，在上市后按照當(dāng)年的協(xié)議價格將上市后股份割讓給股東。但，實(shí)際情況是我國證監(jiān)會明確規(guī)定，這種協(xié)議在IPO過程中是無效的，企業(yè)方可隨意撕毀代持協(xié)議；

2.企業(yè)通過成立有限合伙公司的形式，讓所有眾籌股東成為一個獨(dú)立有限合伙企業(yè)股東，然后再用這個有限合伙企業(yè)的錢收購自己實(shí)際公司的股份，讓實(shí)際公司的股東中僅出現(xiàn)一個企業(yè)法人，也就是一般股權(quán)眾籌的模式。但在我國A股上市的過程中，會對企業(yè)股東進(jìn)行穿透審查，即統(tǒng)計上市企業(yè)的每一個企業(yè)法人的自然人股東之和，來計算其是否違反200人股東限制。

WiFi萬能鑰匙走的是第二種，其IPO承諾很可能無法如實(shí)兌現(xiàn)，所以眾籌方給出的另一條路是：若交割5年屆滿項(xiàng)目未能上市，投資人可按實(shí)際投資額年復(fù)利5%的回報方式退出——也就是C1的退出方式。

但其實(shí)C1、C2和P1的回報方式都涉嫌非法集資，只不過現(xiàn)在股權(quán)眾籌正式的法律法規(guī)還沒有下來，有關(guān)部門對這些方式都睜一只眼閉一只眼。

風(fēng)險自辨吧。只有一點(diǎn)可以確定：不論創(chuàng)業(yè)企業(yè)在眾籌過程中承諾投資人什么，只要企業(yè)倒閉了是沒有人為這個承諾埋單的，股權(quán)眾籌平臺是絕對不會負(fù)責(zé)的。

而創(chuàng)業(yè)企業(yè)的倒閉成本真的特別低，千萬別以為投了C1、C2型回報的股權(quán)眾籌就像買了貨幣基金一樣穩(wěn)定。