天下永遠沒(méi)有比別人掙錢(qián)多的行業(yè)，最后都是平均值。拿實(shí)業(yè)和金融來(lái)說(shuō)，把風(fēng)險因素加進(jìn)去，實(shí)業(yè)更穩定，實(shí)業(yè)真正破產(chǎn)了，廢銅爛鐵還能賣(mài)點(diǎn)錢(qián)，金融大風(fēng)一吹就沒(méi)了。

最近幾年經(jīng)濟形勢比較低迷，而且是有點(diǎn)過(guò)于低迷。過(guò)于低迷就是低于正常增長(cháng)，它的表現是通貨緊縮。我們現在已經(jīng)有40個(gè)月PPI（生產(chǎn)價(jià)格指數）為負，按CPI（居民消費價(jià)格指數）算是1.3、1.4。美國、歐洲都是把2%當做目標的，我們只有1點(diǎn)幾，嚴格來(lái)說(shuō)也是通貨緊縮了。

壞消息是，中國經(jīng)濟正在經(jīng)歷痛苦的周期性調整，低迷的時(shí)間或許會(huì )比較長(cháng)。但工業(yè)化沒(méi)有完成，勞動(dòng)力轉移還有提升空間，因此長(cháng)期看來(lái)，中國經(jīng)濟仍有潛力。

7%不是正常增長(cháng)

“過(guò)去三十幾年中國經(jīng)濟兩位數高增長(cháng)”，這句話(huà)非常流行，但實(shí)際上非常錯誤。第一，GDP增長(cháng)速度和通貨膨脹率，過(guò)去多數年份不是兩位數增長(cháng)；第二，1995年到2002年八年時(shí)間屬于調整時(shí)期，有一段下滑。

我們記憶有選擇性，喜歡記住自己輝煌的時(shí)代、掙錢(qián)容易的時(shí)代、東西好賣(mài)的時(shí)代，不記得自己低迷的時(shí)代。實(shí)際上那八年很痛苦，當時(shí)說(shuō)的問(wèn)題跟現在說(shuō)的都一樣，產(chǎn)能過(guò)剩、債務(wù)問(wèn)題，那時(shí)候我們年年討論怎么擴大內需、討論怎么治理通貨緊縮，那時(shí)候PPI31個(gè)月通貨緊縮。

那時(shí)候是一次過(guò)熱的產(chǎn)能過(guò)剩，這次是兩次過(guò)熱產(chǎn)能過(guò)剩，因此從這個(gè)意義上說(shuō)，我們這次可能比上次調整的力度還要大一點(diǎn)。這次調整到什么時(shí)候？按照上次的情況我們才走了一半，清理問(wèn)題現在也才走了一半。大家得有思想準備。

不過(guò)，和現在有些人看待中國經(jīng)濟比較悲觀(guān)的觀(guān)點(diǎn)不太一樣，我認為如果我們完成了這段調整，經(jīng)濟將恢復到正常增長(cháng)，而且我們的正常增長(cháng)會(huì )比現在高。

中國經(jīng)濟是有周期的，看中國的潛在增長(cháng)率也要在長(cháng)期的波動(dòng)當中分析這個(gè)問(wèn)題。西方人老說(shuō)看不懂中國經(jīng)濟的問(wèn)題，他們說(shuō)你們怎么沒(méi)有經(jīng)濟危機，我說(shuō)我們有經(jīng)濟周期，只不過(guò)沒(méi)有負增長(cháng)，我們的周期幅度可能比你們還大，我們是14.7%和7%之間的將近8%的波動(dòng)，而你們看不見(jiàn)中國有經(jīng)濟危機是因為中國7%是低谷，你們負增長(cháng)才是低谷。我們沒(méi)有衰退，但是我們是低谷。

兩位數的增長(cháng)也不是中國正常增長(cháng)。中國經(jīng)濟一超過(guò)9%就通貨膨脹了，超過(guò)10%又是通貨膨脹又是資產(chǎn)泡沫，那都不是正常增長(cháng)，那叫過(guò)熱增長(cháng)。當然通貨緊縮也不是正常增長(cháng)。我們把這些去掉，去掉之后從統計上看，就和世界上若干個(gè)研究小組過(guò)去這些年研究的中國潛在增長(cháng)率結論是一樣的，過(guò)去二三十年就是7~9之間，有的十年可能是8~9，有的十年可能是7~8。

現在7%或者低一點(diǎn)的增長(cháng)速度不是我們的正常增長(cháng)速度，屬于比較低的調整時(shí)期的增長(cháng)速度。我個(gè)人認為中國經(jīng)濟今后長(cháng)期來(lái)看，五年、十年、二十年，會(huì )高于7%。

周期因素VS長(cháng)期問(wèn)題

經(jīng)濟調整期也是企業(yè)優(yōu)勝劣汰發(fā)生的時(shí)期。大浪淘沙之后，更能看出哪個(gè)企業(yè)好、哪個(gè)企業(yè)不好，風(fēng)投和PE選擇企業(yè)會(huì )相對容易一點(diǎn)，準一點(diǎn)。

現在大家看到的是很多企業(yè)不景氣，但你還得讓這個(gè)調整走完，不能再刺激出一把過(guò)熱?，F在刺激不出來(lái)，因為市場(chǎng)決定著(zhù)一定要走這么一個(gè)調整過(guò)程，就是淘汰一批過(guò)多的又不很專(zhuān)業(yè)的產(chǎn)業(yè)當中的一些企業(yè)。有人被兼并重組，有人兼并重組別人，兼并重組別人的一定是過(guò)去這些年專(zhuān)注、專(zhuān)業(yè)、創(chuàng )新的那些企業(yè)。

不僅如此，現在定單集中，以后產(chǎn)業(yè)集中提高。這樣的調整就為下一輪中國經(jīng)濟的增長(cháng)創(chuàng )造新的價(jià)值，效率更高了、資源配置更好了、利潤情況也更好了，競爭力也會(huì )增強。

所以應該說(shuō)，現在我們處的階段，有它積極的變化正在發(fā)生，不必特別悲觀(guān)。我們有些產(chǎn)業(yè)正在恢復正常狀態(tài)，汽車(chē)制造、一般基建行業(yè)，除了建筑基建之外的基建行業(yè)都在增長(cháng)，消費品比較穩定。這是市場(chǎng)的基本面。

明年開(kāi)始“十三五”，“十三五”前期還在應對“十一五”、“十二五”以來(lái)過(guò)熱的問(wèn)題，在這個(gè)過(guò)程當中逐步實(shí)現長(cháng)期的正常增長(cháng)，希望不再是過(guò)熱增長(cháng)了，7%~8%的正常增長(cháng)持續一段時(shí)間，中國又會(huì )上一個(gè)新的臺階。

大家現在對中國的長(cháng)期增長(cháng)有很多懷疑，比如成本提高、環(huán)境因素等。剛才說(shuō)的那些是短期、周期性的因素，周期性的因素現在在發(fā)生，長(cháng)期性的因素也在發(fā)生，它們所發(fā)生的方式是不同的，處理的辦法也是不同的。經(jīng)濟研究最怕就是一鍋粥在那兒攪和，永遠討論不清楚。

我們把它區分開(kāi)，有長(cháng)期的問(wèn)題，如結構性問(wèn)題、體制問(wèn)題等，也有周期性因素。如果說(shuō)我們現在所有的問(wèn)題都是長(cháng)期問(wèn)題了，沒(méi)有周期問(wèn)題，這是忽視經(jīng)濟的基本特征。經(jīng)濟就是有周期的，我們要重視周期性變化所產(chǎn)生的各種影響，同時(shí)又能夠分析這些長(cháng)期的問(wèn)題。

人口紅利消失是個(gè)偽命題

中國還有巨大潛力：人均GDP只是發(fā)達國家很少的一部分；工業(yè)化程度說(shuō)了半天，老提不高；天天轉移人口，還有多于30%的勞動(dòng)力是農民——不是因為他沒(méi)出來(lái)，而是出來(lái)又回去了，這是中國特殊的體制問(wèn)題導致的；然后沿海地區勞動(dòng)力短缺，工資成本上漲過(guò)快，過(guò)早進(jìn)入了工資成本上漲時(shí)期，是因為農民工早退，干個(gè)八九年就早早退出了城市勞動(dòng)力供給。

這不是中國的勞動(dòng)力用完了，不是人口紅利沒(méi)了。中國過(guò)去三十年制造業(yè)、服務(wù)業(yè)有大量的勞動(dòng)力供給，不是因為中國過(guò)去幾十年生了太多的孩子，是因為農業(yè)勞動(dòng)力的轉移，這是基本的邏輯。

現在有些人說(shuō)中國人口不增長(cháng)了，解決辦法是再生孩子。這是面多了加水，水多了加面。作為一個(gè)經(jīng)濟學(xué)者，我巴不得現在勞動(dòng)力用完了，勞動(dòng)力用完了我們再發(fā)展別的。但現在的問(wèn)題是沒(méi)轉移完就發(fā)生勞動(dòng)力短缺，這是新型城市化要解決的問(wèn)題——怎么讓這一代農民不回去，下一代農民也不回去，解決中國的工業(yè)化問(wèn)題。這個(gè)過(guò)程中只要勞動(dòng)力不斷轉移，勞動(dòng)力供給基本是有保障的。

分析這個(gè)問(wèn)題，很多人犯的另一個(gè)嚴重錯誤，是說(shuō)中國勞動(dòng)力沒(méi)有了，因此中國不增長(cháng)了。我說(shuō)即使勞動(dòng)力人數減少了，現在的經(jīng)濟增長(cháng)不能光算勞動(dòng)力，要算人力資本，就是勞動(dòng)力加上教育。把這個(gè)因素帶進(jìn)去，現在進(jìn)入勞動(dòng)大軍的勞動(dòng)力資本比退出勞動(dòng)力大軍的資本至少多四到五年的教育，那么算出來(lái)的潛在增長(cháng)率就是不一樣的。

還有一點(diǎn)，我們的城市化只有52%。70%的人口為低收入階層，70%當中一半是農民、一半是農民工。儲蓄率過(guò)高，一方面表明我們不缺錢(qián)，錢(qián)到處在找項目，另一方面說(shuō)明我們的消費特別低。去年居民消費只占GDP的48%，前一年是39%。如果今后每年增長(cháng)一個(gè)百分點(diǎn)的消費，降低一個(gè)百分點(diǎn)的儲蓄，這個(gè)潛力有多大？

按照人均GDP，經(jīng)濟學(xué)算一個(gè)指數叫“追趕指數”，即人均GDP比你的標桿國家人均GDP。比如標桿國家美國，現在是五萬(wàn)多美元，我們是七千多美元，我們只有百分之十三點(diǎn)幾，而韓國和臺灣地區對標美國都是百分之六十幾，新加坡是世界第三富的國家，比美國還富一點(diǎn)。再有，阿根廷、墨西哥，馬來(lái)西亞、泰國對標美國都是百分之二十左右。相比之下，我們只有百分之十三點(diǎn)幾。韓國和臺灣地區都是1979年左右達到這個(gè)水平，韓國1979年達到這個(gè)水平以后又有二十年增長(cháng)，直到1997年亞洲金融危機結束。按這個(gè)算，中國未來(lái)二十年的高增長(cháng)是有可能的。

普惠“十三五”

順便說(shuō)一句，關(guān)于流行的中等收入陷阱的說(shuō)法是不對的。這個(gè)說(shuō)法主張我們現在到了中等收入階段，競爭力和低收入國家比不行了，做不了低端產(chǎn)業(yè)了，但是你又沒(méi)有高新技術(shù)，又競爭不過(guò)發(fā)達國家，高不成低不就——這個(gè)不對。

下一階段確實(shí)是最難的時(shí)候，我們的收入差距現在是最大的階段，這是真正的問(wèn)題。但是中等收入陷阱定義的一個(gè)基本錯誤是，怎么能假定世界只有一個(gè)高端技術(shù)和一個(gè)低端技術(shù)？它不是跳躍的，有大量的企業(yè)就在拿著(zhù)中間的技術(shù)掙著(zhù)中間的收入，這是很正常的事情。包括韓國和其他國家都在吃著(zhù)中等技術(shù)的飯在逐步發(fā)展，只要收支是平衡的，仍然可以有利潤，慢慢再把產(chǎn)業(yè)低端的部分轉移出去，中端和高端的東西繼續做，繼續發(fā)展。

從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，中國的制造業(yè)也大有前途。天下永遠沒(méi)有比別人掙錢(qián)多的行業(yè)，最后都是平均值。拿實(shí)業(yè)和金融來(lái)說(shuō)，把風(fēng)險因素加進(jìn)去，實(shí)業(yè)更穩定，實(shí)業(yè)真正破產(chǎn)了，廢銅爛鐵還能賣(mài)點(diǎn)錢(qián)，金融大風(fēng)一吹就沒(méi)了。

除此之外，直接投資市場(chǎng)有很大的發(fā)展前途。

大家都希望中國的資本市場(chǎng)有健康穩定的發(fā)展，因為中國太缺直接融資。2013年中國的IPO只占全部社會(huì )融資的1%，加上前面的風(fēng)投、創(chuàng )投、天使投資、PE不超過(guò)3%，這么多年還是以間接融資為主。發(fā)達國家不說(shuō)美國高到60%、70%的融資比例，日本、德國間接融資比較高的國家也有20%、30%的直接融資方式，而我們太缺了。

資本市場(chǎng)的穩定有利于IPO之前的一系列投資發(fā)展。這個(gè)領(lǐng)域大有發(fā)展前途，也是政府應該支持鼓勵和配套的，政府不見(jiàn)得搞很多基金，但政府搞的基金跟著(zhù)私人的投資走，給私人政策添個(gè)碼，而選企業(yè)、產(chǎn)業(yè)要讓企業(yè)去選，讓我們的風(fēng)投、創(chuàng )投首先選企業(yè)然后承擔風(fēng)險，政府跟著(zhù)一塊去承擔風(fēng)險，至少方興未艾。

我還有一個(gè)觀(guān)點(diǎn)是，互聯(lián)網(wǎng)只節省了信息成本，沒(méi)有解決內容問(wèn)題。

互聯(lián)網(wǎng)特別熱，我也非常贊同互聯(lián)網(wǎng)是這幾十年來(lái)最偉大的技術(shù)進(jìn)步和最偉大的技術(shù)革命，一定要應用在各行各業(yè)。但是基本內容是信息技術(shù)，它節省了各行各業(yè)、節省了我們每個(gè)人的信息成本，但是它不解決內容問(wèn)題，它收集整理傳輸信息有新的方法了，但是傳遞什么東西這個(gè)問(wèn)題沒(méi)解決。所以我個(gè)人的觀(guān)點(diǎn)是要“+互聯(lián)網(wǎng)”。

“互聯(lián)網(wǎng)+”這個(gè)詞說(shuō)起來(lái)上口了，在我看來(lái)應該是各行各業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)，否則互聯(lián)網(wǎng)加了一千次仍然沒(méi)有解決好產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題，仍然沒(méi)有解決基本的競爭力問(wèn)題。對企業(yè)來(lái)說(shuō)，根本的問(wèn)題還是怎么做好你自己。

“十三五”我們建議用普惠式的，誰(shuí)有先進(jìn)技術(shù)、發(fā)明創(chuàng )造就鼓勵誰(shuí)，加強它的發(fā)展勢頭，包括應用互聯(lián)網(wǎng)。我們看一個(gè)企業(yè)根本的還是看它提供什么東西，而不是看它是不是用了互聯(lián)網(wǎng)。