流動(dòng)性是企業(yè)的命。沒(méi)有現金流時(shí)，企業(yè)即便沒(méi)有到資不抵債的境地，也可能因流動(dòng)性困難而命懸一線(xiàn)。

近日，一家信托機構為一筆不到2億元的債務(wù)糾紛凍結了雨潤旗下60多億元的資產(chǎn)，從而引發(fā)企業(yè)全面的流動(dòng)性危機。作為亞洲曾經(jīng)最大的肉食品加工企業(yè)和知名地產(chǎn)商，雨潤現在卻陷入了嚴重的債務(wù)危機。這再次佐證了一個(gè)道理，高杠桿的企業(yè)，流動(dòng)性是命，流動(dòng)性缺失，再龐大的資產(chǎn)也終將油盡燈枯。

過(guò)去5年來(lái)，雨潤在商業(yè)地產(chǎn)上急劇擴張，祝義材甚至辭去了在雨潤食品的所有職務(wù)，專(zhuān)攻地產(chǎn)，在全國布局了所謂的“三三三”發(fā)展戰略。這一切，隨著(zhù)祝義材被調查，戛然而止。

曾幾何時(shí)，雨潤一直扮演著(zhù)金融機構眼里的“財神爺”，雨潤大舉擴張的過(guò)程，也是各路機構比拼服務(wù)送錢(qián)上門(mén)的過(guò)程，數百億元的貸款中不少是無(wú)抵押信用貸款。目前，外界對雨潤真實(shí)的財務(wù)狀況和負債率眾說(shuō)紛紜，但不管怎樣，相關(guān)金融機構現在肯定是十二萬(wàn)分的煎熬。

資金是企業(yè)的血液，穩健是企業(yè)的生命。高杠桿之于激進(jìn)型企業(yè)，是生死存亡的大考。近年來(lái)許多倒下的企業(yè)，往往都是吃了盲目擴張、拼命鋪攤子、濫用杠桿的惡果。

經(jīng)濟高速增長(cháng)期，遍地是黃金。做服裝的、做鞋子的都轉身做光伏去了，對礦藏和酒莊根本不了解的企業(yè)，都急急忙忙地去買(mǎi)礦、囤歐洲的酒莊酒……等你一切就緒后，市場(chǎng)環(huán)境卻風(fēng)云突變。急速擴張意味著(zhù)高負債，刀尖上的舞蹈，往往會(huì )在不經(jīng)意間，被一根稻草打破平衡。無(wú)論是光伏巨子尚德，還是鋼鐵巨人海鑫，再到眼下的雨潤，都沒(méi)有認識到適度規模、較低杠桿和順暢流動(dòng)性對企業(yè)的重要性。

當人健康狀況惡化，血液流通不暢時(shí)，腦梗、心梗、心跳驟停就會(huì )不期而至，企業(yè)也一樣。當現金流成瀝青狀粘黏時(shí)，企業(yè)即便沒(méi)有到資不抵債的境地，也可能因流動(dòng)性困難而命懸一線(xiàn)。

近年來(lái)，中國經(jīng)濟體內杠桿率最高的是政府融資平臺和房地產(chǎn)業(yè)。經(jīng)濟繁榮的年代，各種力量都鼓勵企業(yè)加杠桿；信貸紀律寬松的年景，銀行也樂(lè )于助推，閉著(zhù)眼睛就能放款。而當經(jīng)濟進(jìn)入中速調整期，土地流動(dòng)性減弱、變現能力差，不再具有貼現價(jià)值，而期限錯配更會(huì )加劇風(fēng)險。如果負債規模失控，付息成本高，經(jīng)濟下行，流動(dòng)性匱乏加之錯配，市場(chǎng)就存在斷裂風(fēng)險，高杠桿一不小心就會(huì )成為“棺材釘”。

同樣是做房地產(chǎn)，香港的“四大天王”李嘉誠、李兆基、鄭裕彤、郭炳湘，他們?yōu)槭裁茨艹删桶倌昊鶚I(yè)？這是因為內地企業(yè)家沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)大蕭條，改革開(kāi)放以來(lái)，內地企業(yè)家順風(fēng)順水趕上最好的時(shí)代，經(jīng)歷的是高增長(cháng)和越來(lái)越寬松的金融環(huán)境。

突然有一天，經(jīng)濟減速調整，準備不足的人就會(huì )急剎車(chē)，撞到擋風(fēng)玻璃上血流滿(mǎn)面。而經(jīng)歷過(guò)大蕭條的“四大天王”，他們進(jìn)場(chǎng)、離場(chǎng)都有嚴格的紀律約束，因為“想賺最后一個(gè)銅板的人往往會(huì )輸光最后一個(gè)銅板”。

這方面，李嘉誠堪為典范。無(wú)論是1998年的亞洲金融風(fēng)暴，還是2008年的全球金融危機，面對經(jīng)濟寒冬，他的做法是迅速降低投資負債率，使旗下企業(yè)的負債比例降到15%，時(shí)刻保持著(zhù)充足的現金。他經(jīng)常說(shuō)的一句話(huà)是：“一家公司即使有盈利，也可以破產(chǎn)，但如果一家公司的現金流是正數的話(huà)，便不容易倒閉。”他一次次遵循了“現金為王”的保守投資理念，因此就算外部環(huán)境再惡劣他都能活下來(lái)。

所有成功的投資人，都要備足現金。任何商業(yè)帝國，光鮮漂亮的數據不管多么激動(dòng)人心，只要乘以零，都會(huì )灰飛煙滅。而這個(gè)零，就是不計償付能力的高杠桿和高負債。

一個(gè)卓越的企業(yè)家，衡量標準不是說(shuō)規模做到了百億元還是千億元，而應是在歷史轉折的關(guān)鍵時(shí)刻，有無(wú)敏銳的判斷力，在風(fēng)高浪急時(shí)是不是一個(gè)好的船長(cháng)和舵手。只有一個(gè)好的風(fēng)險管理者，才能夠讓企業(yè)基業(yè)常青、永續發(fā)展。