自貿(mào)金改下一步，專家這樣說

趙曉雷 上海財經(jīng)大學(xué)財經(jīng)研究所所長

自貿(mào)金改，核心思路是圍繞國際金融中心建設(shè)的各個要素，全面有序地實現(xiàn)人民幣資本項目下可兌換。FT賬戶分賬核算體系是自貿(mào)區(qū)金改中最大的亮點

何海峰 中國社會科學(xué)院金融政策研究中心主任

上海自貿(mào)區(qū)要進行制度化層面的改革創(chuàng)新。從地方到中央層面都已明確：金融改革是上海自貿(mào)試驗核心任務(wù)之一，上海自貿(mào)金改將為全國金改作積極探索。

朱寧 上海高級金融學(xué)院副院長

上海的金融機構(gòu)相對集中、國際化程度較高，上海自貿(mào)區(qū)又有著“先行先試”的優(yōu)勢。“統(tǒng)籌協(xié)調(diào)監(jiān)管”，有可能在自貿(mào)區(qū)進行試點，并總結(jié)出可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗

“我們或許很快可以直接到自貿(mào)區(qū)買美股了。”今年10月，上海自貿(mào)區(qū)金融改革40條方案（以下簡稱自貿(mào)金改40條）的公布，讓一些國內(nèi)投資者翹首以盼。自貿(mào)金改40條方案確定，在上海自貿(mào)試驗區(qū)逐步提高人民幣資本項下可兌換程度，同時研究啟動合格境內(nèi)個人投資者境外投資等試點。

這是上海自貿(mào)改革試驗之路上又一個里程碑。這意味著，54萬億元的國內(nèi)居民存款將有直接境外投資的渠道和機會；這也意味著，在經(jīng)歷了前段時間的人民幣匯率波動和股市動蕩之后，借助上海自貿(mào)區(qū)這個試驗田，中國金融改革的步伐從不曾停步，或許有時步子緩了緩，但這個“緩”，是為更好地“進”。

在上海自貿(mào)區(qū)的多項試驗任務(wù)中，金融創(chuàng)新一直是重頭戲。“過去兩年多，上海自貿(mào)區(qū)的金融改革創(chuàng)新，一直保持著高含金量、銳氣十足。”京滬知名專家日前在采訪中這樣點評。

始終圍繞開放與創(chuàng)新

“現(xiàn)在，從地方到中央層面都非常明確：金融改革是上海自貿(mào)試驗核心任務(wù)之一，上海自貿(mào)金改將為全國金改作積極探索。”中國社會科學(xué)院金融政策研究中心主任何海峰說，自貿(mào)區(qū)經(jīng)過擴圍，由原來的1個變?yōu)?個，但在金融改革方面，廣東側(cè)重于深化粵港澳合作，天津聚焦京津冀協(xié)同發(fā)展與融資租賃，福建則以推進兩岸金融合作為重點。上海自貿(mào)金改著眼于建設(shè)面向國際的金融市場，多要素，多層次，這與上海國際金融中心建設(shè)的國家戰(zhàn)略密切相關(guān)。

過去兩年多，上海自貿(mào)區(qū)金改始終圍繞著“開放”與“創(chuàng)新”有序展開。

何海峰說：“所謂開放，主要指對外、對內(nèi)的雙向開放。對外開放具體落實在人民幣跨境使用、資本項下開放等，而更大的開放是要實現(xiàn)‘雙向’，就是既要引進來，又要走出去。對內(nèi)開放，是指對內(nèi)資金融機構(gòu)（以及實體企業(yè)）在區(qū)內(nèi)的開放，它們可以進來，可以在區(qū)內(nèi)探索做混業(yè)經(jīng)營。”

上海自貿(mào)區(qū)在實現(xiàn)對外、對內(nèi)的雙向開放上有很多探索。如，今年10月8日，中國人民銀行組織的人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）一期上線運行。CIPS上線，是人民幣現(xiàn)代化支付體系建設(shè)的一個里程碑，金融機構(gòu)將因此實現(xiàn)更便捷、更低成本的資金清算、結(jié)算。業(yè)內(nèi)人士指出，CIPS采用“實時全額”結(jié)算方式處理客戶匯款和金融機構(gòu)匯款業(yè)務(wù)，而過去的模式都需要一些中間環(huán)節(jié)來轉(zhuǎn)；這個系統(tǒng)運行時間覆蓋歐洲、亞洲、非洲、大洋洲等人民幣業(yè)務(wù)主要時區(qū)；各直接參與者一點接入，集中清算業(yè)務(wù)，縮短清算路徑，提高清算效率，并為境內(nèi)直接參與者提供專線接入方式。

“所謂創(chuàng)新，分兩個層次，一是具體金融產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新，二是制度與機制的創(chuàng)新。”

何海峰指出，去年3月、7月和12月以及今年8月、12月，上海自貿(mào)區(qū)先后公布了五批金融創(chuàng)新案例，其中有很多具體金融產(chǎn)品與服務(wù)的創(chuàng)新。備受關(guān)注的是，首批8家試點銀行今年10月發(fā)行自貿(mào)試驗區(qū)跨境同業(yè)存單，全部獲得足額認購，總發(fā)行量達到29億元，標志著中國外匯交易中心推出的自貿(mào)試驗區(qū)跨境同業(yè)存單業(yè)務(wù)獲得成功。“上海自貿(mào)區(qū)金融產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng)新最大特點之一，是直接服務(wù)于真實需求，不是為了創(chuàng)新而創(chuàng)新。”

在何海峰看來，制度創(chuàng)新更有意義。“上海自貿(mào)區(qū)是要做制度創(chuàng)新，還是要做政策洼地？”何海峰說，上海自貿(mào)區(qū)剛成立時，不少專家學(xué)者都曾提出過這樣的問題。但中央與上海始終非常明確，上海自貿(mào)區(qū)不是政策洼地，而是要進行制度化層面的改革創(chuàng)新。在更高層面上，上海自貿(mào)區(qū)將通過實踐探索以后總結(jié)出一些經(jīng)驗、理念，為經(jīng)濟新常態(tài)之后全國的全方位、高層次、高水平的開放提供借鑒。

FT賬戶建設(shè)是最大亮點

在上海自貿(mào)區(qū)金融改革諸多創(chuàng)新試驗中，F(xiàn)T賬戶（自由貿(mào)易賬戶）分賬核算體系的設(shè)立，被專家們認為是最大亮點，也是改革者著力推進的工作之一。

“上海自貿(mào)金改，核心思路是圍繞國際金融中心建設(shè)的各個要素，全面有序地實現(xiàn)人民幣資本項目下可兌換。作為資本項下兌換的基礎(chǔ)性工具，F(xiàn)T賬戶分賬核算體系是自貿(mào)區(qū)金改中最大的亮點。”上海財經(jīng)大學(xué)財經(jīng)研究所所長、自由貿(mào)易區(qū)研究院院長趙曉雷教授這樣評價。

去年6月18日，F(xiàn)T業(yè)務(wù)正式啟動，自貿(mào)區(qū)金融改革創(chuàng)新的基礎(chǔ)平臺搭建成型，成為自貿(mào)區(qū)掛牌后金融領(lǐng)域濃墨重彩的一筆。

FT賬戶甫一亮相便好評不斷，境內(nèi)外各個金融機構(gòu)都爭相在這條高速公路上“試跑”。截至2015年9月末，已有38家金融機構(gòu)接入FT系統(tǒng)，其中中資銀行20家，外資銀行11家，財務(wù)公司3家，證券公司2家；開立自由貿(mào)易賬戶3.3萬個，賬戶存款余額619億元。

趙曉雷認為，F(xiàn)T賬戶的火熱恰好說明了這項制度創(chuàng)新的合理。在FT賬戶的基礎(chǔ)上進行金融創(chuàng)新實踐，不會影響到普通賬戶，也不會沖擊現(xiàn)有金融秩序。“先在FT賬戶內(nèi)做創(chuàng)新嘗試，通過風(fēng)險評估后逐步放松管制，直至實現(xiàn)和普通賬戶的無縫對接，這才是有價值的金融制度創(chuàng)新”。

今年以來，自貿(mào)試驗區(qū)分賬核算單元建設(shè)模式進一步推進，F(xiàn)T賬戶功能拓展創(chuàng)新。金改40條，實現(xiàn)了本外幣合一和人民幣資本項下管理的突破，為金融機構(gòu)和試驗區(qū)內(nèi)企業(yè)降低了融資成本。趙曉雷預(yù)測，F(xiàn)T賬戶的數(shù)量還會成倍增長，在功能上也會進一步拓展。

FT賬戶是上海自貿(mào)金改下一步諸多任務(wù)實現(xiàn)的制度保證。何海峰說，金改40條方案的發(fā)布，標志著上海自貿(mào)區(qū)金改進入全新階段。方案從五個方面部署了上海自貿(mào)區(qū)金融改革的工作，包括率先實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換、進一步擴大人民幣跨境使用、進一步探索金融服務(wù)業(yè)負面清單模式、面向國際金融市場、加強金融監(jiān)管等。其中，前四個任務(wù)主要通過FT賬戶作為載體、通道與平臺來實現(xiàn)。

“金融高速越建越寬，上面跑的車子會越來越多。”

金改經(jīng)驗可復(fù)制可推廣

開放并不難，難的是在有效監(jiān)管下的開放。李克強總理曾指出，在金融改革過程中，開放、監(jiān)管、服務(wù)三者不能偏廢，建立新的風(fēng)險防范制度顯得尤其必要。如何在開放的同時把住風(fēng)險關(guān)口，也一直是監(jiān)管機構(gòu)在制度建設(shè)時探索的重點。

今年2月，央行上海總部印發(fā)了《中國（上海）自由貿(mào)易區(qū)分賬核算業(yè)務(wù)境外融資與跨境資金流動宏觀審慎管理實施細則（試行）》，外界普遍認為，這標志著自貿(mào)區(qū)“金改3.0版”大幕由此拉開。

趙曉雷認為，“金改3.0版”最大的亮點在于率先明確了資本賬戶可兌換路徑和風(fēng)險管理方式。“在路徑上，全面放開本外幣融資，將本外幣融資納入統(tǒng)一的政策框架，企業(yè)和金融機構(gòu)可以依據(jù)統(tǒng)一規(guī)則，自主選擇從境外借用人民幣還是外幣。在風(fēng)險管理方式上，依托FT賬戶管理系統(tǒng)，采用風(fēng)險轉(zhuǎn)換因子的獨特方式，確保了金融安全。”

“這種金融改革的模式是可復(fù)制、可推廣的。”趙曉雷說，資金的流動是跨區(qū)域的，金融很難在封閉的環(huán)境下運作。自貿(mào)區(qū)的金融改革模式只有符合可復(fù)制、可推廣的原則，才對全國的金融改革有意義。

“貿(mào)易、投資、金融，反映的是中國經(jīng)濟整體的開發(fā)格局。貿(mào)易是商品與服務(wù)貿(mào)易，投資有實體也有金融的，所有這些從價值形態(tài)上都體現(xiàn)為金融，其中都涉及金融相關(guān)往來，所以必須有一個好的、更基本、更核心的金融創(chuàng)新服務(wù)貿(mào)易與投資領(lǐng)域的創(chuàng)新。這樣，才能真正實現(xiàn)上海自貿(mào)區(qū)的‘先行先試’，作全面深化改革、高水平開放的探索，才能由點到面為全國提供可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗。”何海峰說。

目前，上海自貿(mào)區(qū)已經(jīng)建立了一批創(chuàng)新性金融制度，有力支持了區(qū)內(nèi)實體經(jīng)濟發(fā)展，其中13項制度已在全國復(fù)制、推廣。

何海峰認為，接下來，上海自貿(mào)區(qū)金融領(lǐng)域創(chuàng)新與改革的復(fù)制與推廣，還需要從全國整個金融體系角度進行考慮。如，利率與匯率市場化已經(jīng)在上海自貿(mào)區(qū)接近完成，但還缺少一個與市場相適應(yīng)的利率形成和調(diào)控機制，這是一個全局、全面性的創(chuàng)新。能否在上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)先行先試，然后再復(fù)制推廣到全國，還需要在考慮上海自貿(mào)區(qū)金改與全國金改的關(guān)系后做一個整體布局。

促進與金融中心建設(shè)聯(lián)動

上海市金融服務(wù)辦公室主任鄭楊在對媒體解讀政策時曾表示，金改40條的出臺既是當(dāng)前繼續(xù)深化金融改革、擴大金融開放、加快金融創(chuàng)新的重要標志和具體體現(xiàn)，也為進一步推進上海自貿(mào)試驗區(qū)金融開放創(chuàng)新與上海國際金融中心建設(shè)明確了行動綱領(lǐng)和具體任務(wù)，對自貿(mào)區(qū)金融開放創(chuàng)新和上海國際金融中心建設(shè)具有重要指導(dǎo)意義。

“金改40條釋放出一個積極信號：不僅僅局限在自貿(mào)區(qū)范疇，而是把金融開放放在上海國際金融中心建設(shè)的大背景下考量，明確要大力促進上海自貿(mào)區(qū)金融開放創(chuàng)新試點與上海國際金融中心建設(shè)的聯(lián)動，這是非常重要的。”何海峰說。

“按照金改40條的要求與辦法推進，上海在2020年完全可以達到基本建成國際金融中心的目標。”趙曉雷表示。

要促進上海自貿(mào)區(qū)金融開放創(chuàng)新試點與上海國際金融中心建設(shè)的聯(lián)動，趙曉雷認為，應(yīng)該著力實現(xiàn)“硬件”和“軟件”的結(jié)合。

“硬件”，是指金融機構(gòu)、交易市場等；“軟件”，是指監(jiān)管體制、服務(wù)體系。“硬件”與“軟件”結(jié)合后，上海自貿(mào)區(qū)與上海國際金融中心建設(shè)將實現(xiàn)質(zhì)的飛越。

在“硬件”的建設(shè)上，自貿(mào)區(qū)已經(jīng)取得了不俗的成績。截至2015年9月末，上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)共設(shè)有21家法人銀行、96家分行、13家專營機構(gòu)和298家支行級網(wǎng)點。此外，區(qū)內(nèi)還設(shè)有六大類27家非銀行金融機構(gòu)和4家資產(chǎn)管理公司。自貿(mào)試驗區(qū)內(nèi)金融法人機構(gòu)和分行級機構(gòu)占上海全轄區(qū)的比例分別為67.17%和67.06%，非銀行金融機構(gòu)占上海全轄區(qū)為60%。

接下來，則要進一步加快“軟件”的建設(shè)。趙曉雷建議，可借助人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）、金磚銀行、亞投行的力量。上海是中國對接國際金融的端口、是一帶一路戰(zhàn)略的國際金融運作平臺。如今人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）已在上海自貿(mào)區(qū)上線、金磚銀行總部已落戶上海，建議將亞投行運營中心吸引到上海陸家嘴金融片區(qū)，既可以大力推進人民幣國際化，又可以同步試驗人民幣資本項目可兌換及資金跨境流動監(jiān)管，上海也將成為全球資本集聚的國際金融中心。

上海自貿(mào)區(qū)還能做些什么

“統(tǒng)籌協(xié)調(diào)監(jiān)管”正成為眼下政產(chǎn)學(xué)界的熱詞。有專家指出，“統(tǒng)籌協(xié)調(diào)監(jiān)管”針對的是近年中國的分業(yè)監(jiān)管現(xiàn)狀，這是最高層首次明確中國金融監(jiān)管體制的改革方向。

上海高級金融學(xué)院副院長朱寧教授認為，在過去兩年時間里，關(guān)于要素市場開放、政府簡政放權(quán)、監(jiān)管思路改革、國際金融貿(mào)易融合的重點試驗都在上海自貿(mào)區(qū)積極地展開。上海的金融機構(gòu)相對集中、國際化程度較高，上海自貿(mào)區(qū)又有著“先行先試”的優(yōu)勢。“統(tǒng)籌協(xié)調(diào)監(jiān)管”等金融改革，有可能在上海自貿(mào)區(qū)進行試點，并總結(jié)出可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗。

此前，多位金融專家認為，短期內(nèi)，在全國進行金融監(jiān)管制度的“整體切換”成本較高，因此，在上海自貿(mào)區(qū)進行金融監(jiān)管改革試驗是一個較為理想的選擇，可在監(jiān)管體制上“先破后立”，主動適應(yīng)國際普遍通行的金融混業(yè)模式，有利于增強自貿(mào)區(qū)金融吸引力和釋放國內(nèi)金融機構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新活力，也為全國范圍內(nèi)探索混業(yè)監(jiān)管框架先行做一個試驗。

朱寧認為，目前“統(tǒng)籌協(xié)調(diào)監(jiān)管”的框架如何搭建，還沒有最終定論，但無論最終采取何種“版本”，有兩個金融監(jiān)管改革思路，上海自貿(mào)區(qū)需要遵循。

第一，尊重市場規(guī)律、發(fā)揮市場主體作用。“在歐美等成熟市場，所謂金融監(jiān)管者往往是制定規(guī)則和維護規(guī)則的　‘看門人’。但在國內(nèi)，說到金融監(jiān)管，則意為監(jiān)督和管理，而現(xiàn)在金融監(jiān)管機構(gòu)更多承受的是管理的職能。管理，就意味著大多不是按照市場規(guī)律辦事，而是根據(jù)行政管理的便利性與權(quán)力的威懾力來達成。改革思路要尊重市場規(guī)律，發(fā)揮市場主體作用、維護市場規(guī)律。”

朱寧指出，現(xiàn)在在金融領(lǐng)域的審批中，如銀行的發(fā)起和設(shè)立等，還涉及到很大的權(quán)力。今后監(jiān)管機構(gòu)要由原來對整個行業(yè)的規(guī)劃、發(fā)展、審批都有絕對權(quán)力的主體，轉(zhuǎn)換為服務(wù)的提供者。

第二，上海自貿(mào)區(qū)在設(shè)立之初，一個重要任務(wù)就是要實行簡政放權(quán)，這與“統(tǒng)籌協(xié)調(diào)監(jiān)管”的監(jiān)管思路是一致的。因此，落實區(qū)內(nèi)簡政放權(quán)，會是推動“統(tǒng)籌協(xié)調(diào)監(jiān)管”在區(qū)內(nèi)實現(xiàn)的重要切入點。