自貿金改下一步，專(zhuān)家這樣說(shuō)

趙曉雷 上海財經(jīng)大學(xué)財經(jīng)研究所所長(cháng)

自貿金改，核心思路是圍繞國際金融中心建設的各個(gè)要素，全面有序地實(shí)現人民幣資本項目下可兌換。FT賬戶(hù)分賬核算體系是自貿區金改中最大的亮點(diǎn)

何海峰 中國社會(huì )科學(xué)院金融政策研究中心主任

上海自貿區要進(jìn)行制度化層面的改革創(chuàng )新。從地方到中央層面都已明確：金融改革是上海自貿試驗核心任務(wù)之一，上海自貿金改將為全國金改作積極探索。

朱寧 上海高級金融學(xué)院副院長(cháng)

上海的金融機構相對集中、國際化程度較高，上海自貿區又有著(zhù)“先行先試”的優(yōu)勢。“統籌協(xié)調監管”，有可能在自貿區進(jìn)行試點(diǎn)，并總結出可復制可推廣的經(jīng)驗

“我們或許很快可以直接到自貿區買(mǎi)美股了。”今年10月，上海自貿區金融改革40條方案（以下簡(jiǎn)稱(chēng)自貿金改40條）的公布，讓一些國內投資者翹首以盼。自貿金改40條方案確定，在上海自貿試驗區逐步提高人民幣資本項下可兌換程度，同時(shí)研究啟動(dòng)合格境內個(gè)人投資者境外投資等試點(diǎn)。

這是上海自貿改革試驗之路上又一個(gè)里程碑。這意味著(zhù)，54萬(wàn)億元的國內居民存款將有直接境外投資的渠道和機會(huì )；這也意味著(zhù)，在經(jīng)歷了前段時(shí)間的人民幣匯率波動(dòng)和股市動(dòng)蕩之后，借助上海自貿區這個(gè)試驗田，中國金融改革的步伐從不曾停步，或許有時(shí)步子緩了緩，但這個(gè)“緩”，是為更好地“進(jìn)”。

在上海自貿區的多項試驗任務(wù)中，金融創(chuàng )新一直是重頭戲。“過(guò)去兩年多，上海自貿區的金融改革創(chuàng )新，一直保持著(zhù)高含金量、銳氣十足。”京滬知名專(zhuān)家日前在采訪(fǎng)中這樣點(diǎn)評。

始終圍繞開(kāi)放與創(chuàng )新

“現在，從地方到中央層面都非常明確：金融改革是上海自貿試驗核心任務(wù)之一，上海自貿金改將為全國金改作積極探索。”中國社會(huì )科學(xué)院金融政策研究中心主任何海峰說(shuō)，自貿區經(jīng)過(guò)擴圍，由原來(lái)的1個(gè)變?yōu)?個(gè)，但在金融改革方面，廣東側重于深化粵港澳合作，天津聚焦京津冀協(xié)同發(fā)展與融資租賃，福建則以推進(jìn)兩岸金融合作為重點(diǎn)。上海自貿金改著(zhù)眼于建設面向國際的金融市場(chǎng)，多要素，多層次，這與上海國際金融中心建設的國家戰略密切相關(guān)。

過(guò)去兩年多，上海自貿區金改始終圍繞著(zhù)“開(kāi)放”與“創(chuàng )新”有序展開(kāi)。

何海峰說(shuō)：“所謂開(kāi)放，主要指對外、對內的雙向開(kāi)放。對外開(kāi)放具體落實(shí)在人民幣跨境使用、資本項下開(kāi)放等，而更大的開(kāi)放是要實(shí)現‘雙向’，就是既要引進(jìn)來(lái)，又要走出去。對內開(kāi)放，是指對內資金融機構（以及實(shí)體企業(yè)）在區內的開(kāi)放，它們可以進(jìn)來(lái)，可以在區內探索做混業(yè)經(jīng)營(yíng)。”

上海自貿區在實(shí)現對外、對內的雙向開(kāi)放上有很多探索。如，今年10月8日，中國人民銀行組織的人民幣跨境支付系統（CIPS）一期上線(xiàn)運行。CIPS上線(xiàn)，是人民幣現代化支付體系建設的一個(gè)里程碑，金融機構將因此實(shí)現更便捷、更低成本的資金清算、結算。業(yè)內人士指出，CIPS采用“實(shí)時(shí)全額”結算方式處理客戶(hù)匯款和金融機構匯款業(yè)務(wù)，而過(guò)去的模式都需要一些中間環(huán)節來(lái)轉；這個(gè)系統運行時(shí)間覆蓋歐洲、亞洲、非洲、大洋洲等人民幣業(yè)務(wù)主要時(shí)區；各直接參與者一點(diǎn)接入，集中清算業(yè)務(wù)，縮短清算路徑，提高清算效率，并為境內直接參與者提供專(zhuān)線(xiàn)接入方式。

“所謂創(chuàng )新，分兩個(gè)層次，一是具體金融產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng )新，二是制度與機制的創(chuàng )新。”

何海峰指出，去年3月、7月和12月以及今年8月、12月，上海自貿區先后公布了五批金融創(chuàng )新案例，其中有很多具體金融產(chǎn)品與服務(wù)的創(chuàng )新。備受關(guān)注的是，首批8家試點(diǎn)銀行今年10月發(fā)行自貿試驗區跨境同業(yè)存單，全部獲得足額認購，總發(fā)行量達到29億元，標志著(zhù)中國外匯交易中心推出的自貿試驗區跨境同業(yè)存單業(yè)務(wù)獲得成功。“上海自貿區金融產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng )新最大特點(diǎn)之一，是直接服務(wù)于真實(shí)需求，不是為了創(chuàng )新而創(chuàng )新。”

在何海峰看來(lái)，制度創(chuàng )新更有意義。“上海自貿區是要做制度創(chuàng )新，還是要做政策洼地？”何海峰說(shuō)，上海自貿區剛成立時(shí)，不少專(zhuān)家學(xué)者都曾提出過(guò)這樣的問(wèn)題。但中央與上海始終非常明確，上海自貿區不是政策洼地，而是要進(jìn)行制度化層面的改革創(chuàng )新。在更高層面上，上海自貿區將通過(guò)實(shí)踐探索以后總結出一些經(jīng)驗、理念，為經(jīng)濟新常態(tài)之后全國的全方位、高層次、高水平的開(kāi)放提供借鑒。

FT賬戶(hù)建設是最大亮點(diǎn)

在上海自貿區金融改革諸多創(chuàng )新試驗中，FT賬戶(hù)（自由貿易賬戶(hù)）分賬核算體系的設立，被專(zhuān)家們認為是最大亮點(diǎn)，也是改革者著(zhù)力推進(jìn)的工作之一。

“上海自貿金改，核心思路是圍繞國際金融中心建設的各個(gè)要素，全面有序地實(shí)現人民幣資本項目下可兌換。作為資本項下兌換的基礎性工具，FT賬戶(hù)分賬核算體系是自貿區金改中最大的亮點(diǎn)。”上海財經(jīng)大學(xué)財經(jīng)研究所所長(cháng)、自由貿易區研究院院長(cháng)趙曉雷教授這樣評價(jià)。

去年6月18日，FT業(yè)務(wù)正式啟動(dòng)，自貿區金融改革創(chuàng )新的基礎平臺搭建成型，成為自貿區掛牌后金融領(lǐng)域濃墨重彩的一筆。

FT賬戶(hù)甫一亮相便好評不斷，境內外各個(gè)金融機構都爭相在這條高速公路上“試跑”。截至2015年9月末，已有38家金融機構接入FT系統，其中中資銀行20家，外資銀行11家，財務(wù)公司3家，證券公司2家；開(kāi)立自由貿易賬戶(hù)3.3萬(wàn)個(gè)，賬戶(hù)存款余額619億元。

趙曉雷認為，FT賬戶(hù)的火熱恰好說(shuō)明了這項制度創(chuàng )新的合理。在FT賬戶(hù)的基礎上進(jìn)行金融創(chuàng )新實(shí)踐，不會(huì )影響到普通賬戶(hù)，也不會(huì )沖擊現有金融秩序。“先在FT賬戶(hù)內做創(chuàng )新嘗試，通過(guò)風(fēng)險評估后逐步放松管制，直至實(shí)現和普通賬戶(hù)的無(wú)縫對接，這才是有價(jià)值的金融制度創(chuàng )新”。

今年以來(lái)，自貿試驗區分賬核算單元建設模式進(jìn)一步推進(jìn)，FT賬戶(hù)功能拓展創(chuàng )新。金改40條，實(shí)現了本外幣合一和人民幣資本項下管理的突破，為金融機構和試驗區內企業(yè)降低了融資成本。趙曉雷預測，FT賬戶(hù)的數量還會(huì )成倍增長(cháng)，在功能上也會(huì )進(jìn)一步拓展。

FT賬戶(hù)是上海自貿金改下一步諸多任務(wù)實(shí)現的制度保證。何海峰說(shuō)，金改40條方案的發(fā)布，標志著(zhù)上海自貿區金改進(jìn)入全新階段。方案從五個(gè)方面部署了上海自貿區金融改革的工作，包括率先實(shí)現人民幣資本項目可兌換、進(jìn)一步擴大人民幣跨境使用、進(jìn)一步探索金融服務(wù)業(yè)負面清單模式、面向國際金融市場(chǎng)、加強金融監管等。其中，前四個(gè)任務(wù)主要通過(guò)FT賬戶(hù)作為載體、通道與平臺來(lái)實(shí)現。

“金融高速越建越寬，上面跑的車(chē)子會(huì )越來(lái)越多。”

金改經(jīng)驗可復制可推廣

開(kāi)放并不難，難的是在有效監管下的開(kāi)放。李克強總理曾指出，在金融改革過(guò)程中，開(kāi)放、監管、服務(wù)三者不能偏廢，建立新的風(fēng)險防范制度顯得尤其必要。如何在開(kāi)放的同時(shí)把住風(fēng)險關(guān)口，也一直是監管機構在制度建設時(shí)探索的重點(diǎn)。

今年2月，央行上?？偛坑“l(fā)了《中國（上海）自由貿易區分賬核算業(yè)務(wù)境外融資與跨境資金流動(dòng)宏觀(guān)審慎管理實(shí)施細則（試行）》，外界普遍認為，這標志著(zhù)自貿區“金改3.0版”大幕由此拉開(kāi)。

趙曉雷認為，“金改3.0版”最大的亮點(diǎn)在于率先明確了資本賬戶(hù)可兌換路徑和風(fēng)險管理方式。“在路徑上，全面放開(kāi)本外幣融資，將本外幣融資納入統一的政策框架，企業(yè)和金融機構可以依據統一規則，自主選擇從境外借用人民幣還是外幣。在風(fēng)險管理方式上，依托FT賬戶(hù)管理系統，采用風(fēng)險轉換因子的獨特方式，確保了金融安全。”

“這種金融改革的模式是可復制、可推廣的。”趙曉雷說(shuō)，資金的流動(dòng)是跨區域的，金融很難在封閉的環(huán)境下運作。自貿區的金融改革模式只有符合可復制、可推廣的原則，才對全國的金融改革有意義。

“貿易、投資、金融，反映的是中國經(jīng)濟整體的開(kāi)發(fā)格局。貿易是商品與服務(wù)貿易，投資有實(shí)體也有金融的，所有這些從價(jià)值形態(tài)上都體現為金融，其中都涉及金融相關(guān)往來(lái)，所以必須有一個(gè)好的、更基本、更核心的金融創(chuàng )新服務(wù)貿易與投資領(lǐng)域的創(chuàng )新。這樣，才能真正實(shí)現上海自貿區的‘先行先試’，作全面深化改革、高水平開(kāi)放的探索，才能由點(diǎn)到面為全國提供可復制、可推廣的經(jīng)驗。”何海峰說(shuō)。

目前，上海自貿區已經(jīng)建立了一批創(chuàng )新性金融制度，有力支持了區內實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展，其中13項制度已在全國復制、推廣。

何海峰認為，接下來(lái)，上海自貿區金融領(lǐng)域創(chuàng )新與改革的復制與推廣，還需要從全國整個(gè)金融體系角度進(jìn)行考慮。如，利率與匯率市場(chǎng)化已經(jīng)在上海自貿區接近完成，但還缺少一個(gè)與市場(chǎng)相適應的利率形成和調控機制，這是一個(gè)全局、全面性的創(chuàng )新。能否在上海自貿區內先行先試，然后再復制推廣到全國，還需要在考慮上海自貿區金改與全國金改的關(guān)系后做一個(gè)整體布局。

促進(jìn)與金融中心建設聯(lián)動(dòng)

上海市金融服務(wù)辦公室主任鄭楊在對媒體解讀政策時(shí)曾表示，金改40條的出臺既是當前繼續深化金融改革、擴大金融開(kāi)放、加快金融創(chuàng )新的重要標志和具體體現，也為進(jìn)一步推進(jìn)上海自貿試驗區金融開(kāi)放創(chuàng )新與上海國際金融中心建設明確了行動(dòng)綱領(lǐng)和具體任務(wù)，對自貿區金融開(kāi)放創(chuàng )新和上海國際金融中心建設具有重要指導意義。

“金改40條釋放出一個(gè)積極信號：不僅僅局限在自貿區范疇，而是把金融開(kāi)放放在上海國際金融中心建設的大背景下考量，明確要大力促進(jìn)上海自貿區金融開(kāi)放創(chuàng )新試點(diǎn)與上海國際金融中心建設的聯(lián)動(dòng)，這是非常重要的。”何海峰說(shuō)。

“按照金改40條的要求與辦法推進(jìn)，上海在2020年完全可以達到基本建成國際金融中心的目標。”趙曉雷表示。

要促進(jìn)上海自貿區金融開(kāi)放創(chuàng )新試點(diǎn)與上海國際金融中心建設的聯(lián)動(dòng)，趙曉雷認為，應該著(zhù)力實(shí)現“硬件”和“軟件”的結合。

“硬件”，是指金融機構、交易市場(chǎng)等；“軟件”，是指監管體制、服務(wù)體系。“硬件”與“軟件”結合后，上海自貿區與上海國際金融中心建設將實(shí)現質(zhì)的飛越。

在“硬件”的建設上，自貿區已經(jīng)取得了不俗的成績(jì)。截至2015年9月末，上海自貿區內共設有21家法人銀行、96家分行、13家專(zhuān)營(yíng)機構和298家支行級網(wǎng)點(diǎn)。此外，區內還設有六大類(lèi)27家非銀行金融機構和4家資產(chǎn)管理公司。自貿試驗區內金融法人機構和分行級機構占上海全轄區的比例分別為67.17%和67.06%，非銀行金融機構占上海全轄區為60%。

接下來(lái)，則要進(jìn)一步加快“軟件”的建設。趙曉雷建議，可借助人民幣跨境支付系統（CIPS）、金磚銀行、亞投行的力量。上海是中國對接國際金融的端口、是一帶一路戰略的國際金融運作平臺。如今人民幣跨境支付系統（CIPS）已在上海自貿區上線(xiàn)、金磚銀行總部已落戶(hù)上海，建議將亞投行運營(yíng)中心吸引到上海陸家嘴金融片區，既可以大力推進(jìn)人民幣國際化，又可以同步試驗人民幣資本項目可兌換及資金跨境流動(dòng)監管，上海也將成為全球資本集聚的國際金融中心。

上海自貿區還能做些什么

“統籌協(xié)調監管”正成為眼下政產(chǎn)學(xué)界的熱詞。有專(zhuān)家指出，“統籌協(xié)調監管”針對的是近年中國的分業(yè)監管現狀，這是最高層首次明確中國金融監管體制的改革方向。

上海高級金融學(xué)院副院長(cháng)朱寧教授認為，在過(guò)去兩年時(shí)間里，關(guān)于要素市場(chǎng)開(kāi)放、政府簡(jiǎn)政放權、監管思路改革、國際金融貿易融合的重點(diǎn)試驗都在上海自貿區積極地展開(kāi)。上海的金融機構相對集中、國際化程度較高，上海自貿區又有著(zhù)“先行先試”的優(yōu)勢。“統籌協(xié)調監管”等金融改革，有可能在上海自貿區進(jìn)行試點(diǎn)，并總結出可復制可推廣的經(jīng)驗。

此前，多位金融專(zhuān)家認為，短期內，在全國進(jìn)行金融監管制度的“整體切換”成本較高，因此，在上海自貿區進(jìn)行金融監管改革試驗是一個(gè)較為理想的選擇，可在監管體制上“先破后立”，主動(dòng)適應國際普遍通行的金融混業(yè)模式，有利于增強自貿區金融吸引力和釋放國內金融機構業(yè)務(wù)創(chuàng )新活力，也為全國范圍內探索混業(yè)監管框架先行做一個(gè)試驗。

朱寧認為，目前“統籌協(xié)調監管”的框架如何搭建，還沒(méi)有最終定論，但無(wú)論最終采取何種“版本”，有兩個(gè)金融監管改革思路，上海自貿區需要遵循。

第一，尊重市場(chǎng)規律、發(fā)揮市場(chǎng)主體作用。“在歐美等成熟市場(chǎng)，所謂金融監管者往往是制定規則和維護規則的　‘看門(mén)人’。但在國內，說(shuō)到金融監管，則意為監督和管理，而現在金融監管機構更多承受的是管理的職能。管理，就意味著(zhù)大多不是按照市場(chǎng)規律辦事，而是根據行政管理的便利性與權力的威懾力來(lái)達成。改革思路要尊重市場(chǎng)規律，發(fā)揮市場(chǎng)主體作用、維護市場(chǎng)規律。”

朱寧指出，現在在金融領(lǐng)域的審批中，如銀行的發(fā)起和設立等，還涉及到很大的權力。今后監管機構要由原來(lái)對整個(gè)行業(yè)的規劃、發(fā)展、審批都有絕對權力的主體，轉換為服務(wù)的提供者。

第二，上海自貿區在設立之初，一個(gè)重要任務(wù)就是要實(shí)行簡(jiǎn)政放權，這與“統籌協(xié)調監管”的監管思路是一致的。因此，落實(shí)區內簡(jiǎn)政放權，會(huì )是推動(dòng)“統籌協(xié)調監管”在區內實(shí)現的重要切入點(diǎn)。