中國證監會(huì )為貧困地區企業(yè)開(kāi)辟I(mǎi)PO綠色通道的消息，在剛剛過(guò)去的周末引發(fā)激烈討論。

有人看到機會(huì )，“好企業(yè)只要遷往貧困地區，一年交稅超2000萬(wàn)，上市就不用排隊了”；有人提出質(zhì)疑，“這豈不是打亂了排隊秩序？”；也有人語(yǔ)重心長(cháng)，“等你千辛萬(wàn)苦用一年半載把企業(yè)遷過(guò)去，再把新址的合規證明開(kāi)完，IPO估計都不用排隊了，或者綠色通道關(guān)了”。

對當前IPO而言，時(shí)間是最稀缺的要素，證監會(huì )的新政讓亟待上市的企業(yè)和投資人看到了“以空間換時(shí)間”的機會(huì )。當然，新政影響幾何，還要看出臺的背景。“國家本輪的扶貧力度非常大。”創(chuàng )豐資本管理合伙人彭震對《第一財經(jīng)日報》記者表示，此前科技部推出了科技扶貧、能源部有光伏扶貧，證監會(huì )從資本市場(chǎng)角度扶貧，是落實(shí)中央要求的重要舉措。

Wind數據顯示，截至2015年底，我國境內上市公司有2827家，排名前8的省份總共吸引了1852家上市公司，占到總數的65.5%，剩下23個(gè)省份擁有的上市公司僅占總數的34.5%。市值方面的差距更加懸殊，前8個(gè)省份的上市公司總市值比重高達75%，另外23個(gè)省份僅占全國的25%。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)董登新告訴本報記者，經(jīng)濟落后地區企業(yè)不僅“先天不足”，也缺少資本支持，IPO機會(huì )比發(fā)達地區小很多。證監會(huì )的新政能對資源配置進(jìn)行引導，讓更多機構把目光投向貧困地區的企業(yè)。

“綠色通道”的誘惑

證監會(huì )為貧困地區企業(yè)開(kāi)辟了IPO綠色通道，你會(huì )考慮推動(dòng)項目遷址嗎？

“當然。”面對提問(wèn)，北京一名PE（私募股權基金）投資人向本報記者表示，“企業(yè)肯定想快點(diǎn)上市，但難點(diǎn)在于所在地稅務(wù)機關(guān)不會(huì )放。”

證監會(huì )9日發(fā)布了《中國證監會(huì )關(guān)于發(fā)揮資本市場(chǎng)作用服務(wù)國家脫貧攻堅戰略的意見(jiàn)》（下稱(chēng)《意見(jiàn)》）。發(fā)言人鄧舸在當天下午的例行發(fā)布會(huì )上表示，為支持貧困地區產(chǎn)業(yè)發(fā)展，幫助貧困群眾穩定脫貧，證監會(huì )對貧困地區企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票、新三板掛牌、發(fā)行債券、并購重組等開(kāi)辟綠色通道。

綠色通道的說(shuō)法并非首次，證監會(huì )此前對西藏等西部地區的企業(yè)IPO一直實(shí)行“優(yōu)先審核”政策，單獨排隊，每審核一定數量的上市公司，其中就會(huì )審核一家優(yōu)先類(lèi)企業(yè)。

不過(guò)，此次的扶貧政策與以往大不同——不僅直接發(fā)布了專(zhuān)門(mén)文件，還對IPO綠色通道的門(mén)檻做出詳細規定。

根據《意見(jiàn)》，兩類(lèi)企業(yè)適用于綠色通道，一是注冊地和主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)地均在貧困地區且開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)滿(mǎn)三年、繳納所得稅滿(mǎn)三年的企業(yè)；二是注冊地在貧困地區、最近一年在貧困地區繳納所得稅不低于2000萬(wàn)元且承諾上市后三年內不變更注冊地的企業(yè)。

彭震表示，兩條要求內還有細化的多個(gè)限制，一方面是為了扶持當地企業(yè)，同時(shí)吸引能夠為當地貢獻稅收的企業(yè)；另一方面是為了限制擬上市企業(yè)的跨區域政策套利。

之所以稱(chēng)為“綠色通道”，即上述兩類(lèi)企業(yè)申請IPO時(shí)，將適用“即報即審、審過(guò)即發(fā)”政策。彭震表示，與此前的綠色通道“單獨排隊”不同，現在的政策預期是給出時(shí)間線(xiàn)，有業(yè)界討論相關(guān)方案時(shí)認為，可能是提交材料6個(gè)月內必須有結果。

目前IPO“堰塞湖”高筑，企業(yè)尋求政策優(yōu)惠的動(dòng)機強烈。證監會(huì )最新數據顯示，截至2016年9月8日，受理首發(fā)企業(yè)845家，其中已過(guò)會(huì )101家，未過(guò)會(huì )744家。

“對當前IPO而言，財務(wù)門(mén)檻不是主要限制，時(shí)間才是最稀缺的條件。”董登新表示，在IPO排隊數量多、發(fā)行節奏受限的情況下，證監會(huì )承諾“即報即審、審過(guò)即發(fā)”，就是給予“時(shí)間”要素的支持，很有吸引力。

要不要“上山下鄉”

此次的IPO綠色通道，會(huì )否引發(fā)大批企業(yè)“上山下鄉”？

上述PE投資人告訴本報記者，偏遠貧困地區之所以貧困是有原因的，企業(yè)即便有搬遷的意愿，操作中也會(huì )遇到很多困難。

不過(guò)，本次優(yōu)惠措施覆蓋的范圍不小，涵蓋國務(wù)院扶貧開(kāi)發(fā)領(lǐng)導小組確定的所有國家扶貧開(kāi)發(fā)工作重點(diǎn)縣和集中連片特殊困難地區縣。

根據《中國農村扶貧開(kāi)發(fā)綱要（2011~2020年）》，重點(diǎn)縣有592個(gè)，連片特困地14個(gè)片區。14個(gè)片區中共有680個(gè)縣，其中國家扶貧開(kāi)發(fā)工作重點(diǎn)縣有440個(gè)，民族自治地方縣371個(gè)，革命老區縣252個(gè)，陸地邊境縣57個(gè)。

“有些貧困縣周邊的區域經(jīng)濟并不弱，這類(lèi)地方是有潛力的。”上述PE投資人表示，會(huì )考慮從名單中尋找這類(lèi)地區，選擇當地較好的企業(yè)合作，或者將其他地方的項目向這類(lèi)地區遷移。

董登新也表示，近年來(lái)發(fā)達地區人力成本、房地產(chǎn)價(jià)格上漲很快，在發(fā)達城市的經(jīng)營(yíng)成本也一路上漲，與之相比，落后地區在這方面是有優(yōu)勢的。從節省成本的角度來(lái)看，吸引力不容小覷。

不過(guò)，限制企業(yè)搬遷的最大因素，可能是原所在地“不愿放手”。“企業(yè)一年繳稅2000萬(wàn)元，大約需要凈利潤規模達到1個(gè)億。”彭震認為，可能會(huì )有極少數企業(yè)愿意嘗試，更多企業(yè)可能不會(huì )搬遷，理由有三。

首先，1億凈利潤規模的未上市企業(yè)已經(jīng)不小，能發(fā)展起來(lái)往往與所在地有盤(pán)根錯節的關(guān)系，前期也得到過(guò)很多政策優(yōu)惠，如果遷出，政府和企業(yè)間肯定需要進(jìn)行溝通。

其次，企業(yè)搬遷對當地稅務(wù)機關(guān)而言是不愿意看到的，所以在審計時(shí)，可能會(huì )非常嚴格。

第三，也是非常重要的一點(diǎn)——時(shí)間因素。假如企業(yè)能在一年內完成搬遷，再繳一年稅，差不多要兩年。這與IPO排隊相比，優(yōu)勢并不明顯，且操作煩瑣、政策不確定性大。

上述PE投資人也表示，如果不是為了上市，企業(yè)完全可以到貧困地區新注冊一個(gè)公司主體。但是，上市有存續期的限制，為了縮短時(shí)間，只能辦遷移。“理論上講不能攔著(zhù)你外遷，但是遷移會(huì )帶來(lái)稅收再分配，所以在辦理稅收匯算清繳、審計時(shí)就比較棘手，而且有的地方甚至要上政府辦公會(huì )，實(shí)際操作難度很大。”他說(shuō)。

好過(guò)直接“給錢(qián)”

IPO綠色通道公布之后，資本市場(chǎng)的觀(guān)點(diǎn)總的來(lái)看有兩種。一種認為，即報即審、審過(guò)即發(fā)，實(shí)際是注冊制的預演；還有觀(guān)點(diǎn)認為，這是為了進(jìn)一步降低A股的殼價(jià)，限制借殼上市。

從結果來(lái)看或許會(huì )產(chǎn)生上述兩種效果，但政策的實(shí)際用意依然是扶貧。2015年11月，《中共中央國務(wù)院關(guān)于打贏(yíng)脫貧攻堅戰的決定》（中發(fā)〔2015〕34號）下發(fā)，明確指出，確保到2020年農村貧困人口實(shí)現脫貧，是全面建成小康社會(huì )最艱巨的任務(wù)。

2016年1月，證監會(huì )強化了扶貧開(kāi)發(fā)領(lǐng)導小組，由肖鋼擔任組長(cháng)，直接抓扶貧開(kāi)發(fā)工作。9月9日，證監會(huì )宣布劉士余接任扶貧領(lǐng)導小組組長(cháng)，同時(shí)下發(fā)《意見(jiàn)》，從多層次資本市場(chǎng)角度對貧困地區企業(yè)提供支持。

彭震告訴本報記者，從去年開(kāi)始各大部委在扶貧方面力度不斷加大。比如科技部在推“科技扶貧”，能源部在推“光伏扶貧”等。與前期直接“給錢(qián)”的扶貧方式不同，現階段主要是通過(guò)運營(yíng)企業(yè)、形成穩定的現金流，提高“造血功能”來(lái)幫助當地脫貧。

董登新表示，中國區域經(jīng)濟馬太效應十分明顯，經(jīng)濟越發(fā)達的地區，人才和資金也越愿意去。好的地方的企業(yè)，可以接受到創(chuàng )投、PE的幫助，能夠很快去IPO。相反，經(jīng)濟落后地區的企業(yè)IPO的機會(huì )就小很多。所以，證監會(huì )推出扶貧政策，正是為了對資源配置進(jìn)行引導。

《第一財經(jīng)日報》記者梳理發(fā)現，截至2015年末，發(fā)達省份與欠發(fā)達省份在上市公司數量上的差距，遠遠大于它們GDP的差距。換句話(huà)說(shuō)，有發(fā)展潛力、經(jīng)營(yíng)成本更低的地區還是存在的。更多精彩內容，請點(diǎn)擊http://t.kanshangjie.com/r4

“僅有證監會(huì )的政策是不夠的，配套措施也十分必要。如果加大對VC（風(fēng)險投資）、PE的政策優(yōu)惠，很可能會(huì )把創(chuàng )業(yè)者、企業(yè)吸引過(guò)來(lái)，整體地、全方位地去影響經(jīng)濟生態(tài)。”他說(shuō)，關(guān)鍵還是要看地方政府到底能給多少優(yōu)惠和支持。