“世界大勢，浩浩蕩蕩，順之者昌，逆之者亡。”“順勢”的前提是“識勢”，能否在短期波動(dòng)中把握長(cháng)期趨勢，在海量噪音中甄別潮流信息，變得愈發(fā)重要，也愈發(fā)困難。

2016年10月，IMF公布最新《全球經(jīng)濟展望報告》，并同步更新了WEO數據庫。一方面，IMF的權威研究驗證了我們之前的一些重要判斷，例如IMF大幅降低了美國經(jīng)濟的增長(cháng)預期，并對中國經(jīng)濟的增長(cháng)實(shí)績(jì)表示肯定，這進(jìn)一步佐證了我們對美國貝弗里奇曲線(xiàn)和中國經(jīng)濟短周期反彈的研究邏輯;另一方面，基于WEO數據庫，我們又發(fā)現或確認了一些重要趨勢，例如多元化漲潮和全球化退潮，這些真正基于全球視野的“大趨勢”，將對國際資本流動(dòng)和全球大類(lèi)資產(chǎn)配置產(chǎn)生深遠影響。

所謂多元化，是指全球經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力更趨分散、驅動(dòng)因子更趨豐富、區域增長(cháng)更趨均衡的發(fā)展模式。

雖然多元化有利于全球資源優(yōu)化配置并被普遍視作大勢所趨，但實(shí)際上，多元化也是一個(gè)潮起潮落、周期波動(dòng)的復雜過(guò)程。2011-2015年，在危機的扭曲作用下，全球經(jīng)濟多元化出現階段性退潮。新興市場(chǎng)經(jīng)濟增長(cháng)率領(lǐng)先發(fā)達國家的增速剪刀差從2011年的4.57%降至2015年的1.94%。

然而，隨著(zhù)危機對新興市場(chǎng)的“閉環(huán)沖擊”逐漸削弱，以及超常規貨幣政策對美國經(jīng)濟的真實(shí)影響從偏向正面轉為偏向負面，全球經(jīng)濟自2016年起重新進(jìn)入多元化漲潮階段。

新興市場(chǎng)重新振作，相比發(fā)達國家更顯強勢，全球經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力再度從傳統區域轉向更具廣度和深度的新興區域。利用IMF的預測數據進(jìn)行測算，2016年，新興市場(chǎng)經(jīng)濟增長(cháng)率領(lǐng)先發(fā)達國家的增速剪刀差近五年來(lái)首次上升，達到2.6%，2017年，增速剪刀差有望進(jìn)一步升至2.8%，2020年則有望漸次升至3.38%。

一個(gè)百花齊放、活力遍布的世界，才更有可能互聯(lián)互通。所以，多元化是全球化的物質(zhì)基礎，多元化的潮汐變化往往領(lǐng)先于全球化浪潮。

2016年，恰處于這樣一個(gè)微妙的時(shí)間切面：多元化從退潮轉為漲潮，全球化退潮則正在迎來(lái)拐點(diǎn)形成前的高潮。一方面，全球貿易增速持續弱于趨勢水平。2016年，全球貿易增速預估值為2.28%，創(chuàng )七年新低。

另一方面，全球貿易增速大幅弱于預期水平。2016年10月，IMF將2016年、2017年全球貿易增速預期分別較7月預期下調了0.4%和0.1%;其中，IMF將發(fā)達國家和新興市場(chǎng)2016年進(jìn)口增速預期較7月預期分別下調了0.4%，將發(fā)達國家和新興市場(chǎng)2016年出口增速預期較7月預期則分別下調了0.5%和0.2%。

數據表明，無(wú)論全球整體，還是發(fā)達國家或新興市場(chǎng)，全球化退潮的實(shí)際情況比預想的還要劇烈。全球化退潮進(jìn)入高潮的趨勢如此明顯，以至于IMF在展望報告中專(zhuān)門(mén)單列一章來(lái)分析貿易增速放緩的原因。IMF分析指出，保護主義抬頭、全球價(jià)值鏈收縮和傳統貿易模式進(jìn)入自然成熟期是造成全球化退潮的重要原因。

對于長(cháng)期價(jià)值投資和大類(lèi)資產(chǎn)配置而言，順勢而為是趨利避害的前提。然而，順勢而為很難，比順勢而為更加困難的是，在一個(gè)趨勢復雜的環(huán)境中識勢和順勢。2016-2017年，全球經(jīng)濟恰處于多元化漲潮伴生全球化退潮的復雜階段，從全球視角思考基礎問(wèn)題，我們建議：

第一，可能需要適時(shí)轉變過(guò)去幾年極其穩定和成功的投資方向。多元化已經(jīng)開(kāi)始漲潮，美國經(jīng)濟的相對強勢日漸式微，新興市場(chǎng)正在重新成為增長(cháng)主引擎。經(jīng)濟基本面的變化雖然不會(huì )立刻引致資本市場(chǎng)的瞬時(shí)調整，但終將左右全球資本流動(dòng)的長(cháng)期格局。實(shí)際上，最近一段時(shí)間，我們已經(jīng)從EPFR等數據端看到了金融資本從發(fā)達國家流進(jìn)新興市場(chǎng)的趨勢，這一趨勢有望延續并提振新興金融市場(chǎng)的相對表現。

第二，可能需要辯證認識全球流動(dòng)性拐點(diǎn)。一方面，超常規寬松和極低利率之所以成為一種全球現象，很大程度上歸結于長(cháng)期實(shí)際利率的中樞下降，這意味著(zhù)全球流動(dòng)性拐點(diǎn)不會(huì )迅速到來(lái)，低利率悄然構成一種“新常態(tài)”。

第三，可能需要高度警惕經(jīng)濟風(fēng)險向政治風(fēng)險的加速演化。最危險的時(shí)段，往往是黎明將至前的黑暗。在多元化漲潮和全球化退潮的共同作用下，主要經(jīng)濟體的分化深度加劇，不僅全球治理變革和全球政策協(xié)調十分困難，而且以鄰為壑的氛圍將更加濃厚，民粹主義和孤島主義將持續抬頭，復雜難解的經(jīng)濟問(wèn)題更容易向地緣政治層面發(fā)生轉移，并給世界經(jīng)濟增加更多不可控的風(fēng)險要素。