臨近年末，又到了上市公司財技大比拼的時(shí)間。

同往年河南上市公司保業(yè)績(jì)時(shí)用的賣(mài)地、賣(mài)廠(chǎng)子相比，今年一些上市公司的財技可謂“玩出了新高度、變出了新花樣”。

但在監管層管理趨嚴的背景下，這些保殼財技最終能否成行，現在看來(lái)還是未知數。

保殼技巧1：賣(mài)房

在河南上市公司中，建業(yè)地產(chǎn)和正商地產(chǎn)均以賣(mài)房實(shí)現了業(yè)績(jì)的增長(cháng)。但在傳統的房地產(chǎn)企業(yè)之外，最近一段時(shí)間，河南省出現了一家新的“以賣(mài)房”來(lái)謀求業(yè)績(jì)增長(cháng)的企業(yè)，只是這家企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是電解鋁，這家企業(yè)的名字是焦作萬(wàn)方。

焦作萬(wàn)方12月18日晚公告稱(chēng)，公司將通過(guò)當地房屋中介公司掛牌出售位于北京、上海、廈門(mén)、佛山、成都等地共9處房產(chǎn)。該9處房產(chǎn)的凈值為1242.70萬(wàn)元，評估值為5298.46萬(wàn)元，評估增值率326.4%。

從焦作萬(wàn)方披露的房屋類(lèi)型來(lái)看，除了成都雙流的房屋為門(mén)面房之外，其他8處均為住宅，其中位于佛山的有3處，廈門(mén)2處，北京、上海、?？诟?處。

需要說(shuō)明的是，位于北京西直門(mén)和上海浦東的兩處住宅面積均超過(guò)270平方米。按照房天下的交易記錄，北京西直門(mén)區域的二手房?jì)r(jià)格應在9萬(wàn)元/平方米以上，上海浦東區域超過(guò)200平方米的大戶(hù)型住宅的成交價(jià)超過(guò)6萬(wàn)元平方米。

也就是說(shuō)，如果這兩處住宅順利成交，交易額可以超過(guò)4000萬(wàn)元。而這幾乎等同于焦作萬(wàn)方今年前三季度4242萬(wàn)元的凈利潤。

今年以來(lái)，賣(mài)房粉飾業(yè)績(jì)一直是資本市場(chǎng)熱門(mén)話(huà)題，臨近年末賣(mài)房保殼案例不斷出現。11月30日，*ST新梅公告稱(chēng)，已完成新梅大廈8層整層辦公用房轉讓給鑫兆房產(chǎn)的過(guò)戶(hù)登記，轉讓總價(jià)不低于1.5億元。年報顯示，*ST新梅去年虧損1.12億元。

在此前的9月份，就有不少企業(yè)通過(guò)賣(mài)房粉飾業(yè)績(jì)。其中最典型的就是*ST寧通B，該公司擬出售兩套北京房產(chǎn)使業(yè)績(jì)變得好看。據評估公司評估，兩套房產(chǎn)價(jià)值共為2272.62萬(wàn)元，較賬面價(jià)值增值16倍。

保殼技巧2：賣(mài)股權

在業(yè)內人士看來(lái)，焦作萬(wàn)方此次保業(yè)績(jì)“還是蠻拼的”。因為，除了賣(mài)房之外，焦作萬(wàn)方還將把手中持有的國泰君安的股權一并賣(mài)掉。

焦作萬(wàn)方發(fā)布的公告顯示，公司將按不低于30日均價(jià)，在股東大會(huì )通過(guò)后一年內，通過(guò)上海證券交易所擇機出售所持有的國泰君安股票395.1萬(wàn)股。

據同花順數據顯示，國泰君安股價(jià)在2016年11月30日達年內高點(diǎn)20.69元，雖然近一個(gè)月來(lái)呈下行趨勢，但價(jià)格仍維持在18元以上。也就是說(shuō)，如果按照這個(gè)均價(jià)走下去，焦作萬(wàn)方賣(mài)掉國泰君安395.1萬(wàn)股的收入將超過(guò)7000萬(wàn)元。

焦作萬(wàn)方表示由于交易對方、交易價(jià)格和交易時(shí)間存在不確定性，上述行為對焦作萬(wàn)方業(yè)績(jì)的具體影響亦無(wú)法確定。

但如果查詢(xún)焦作萬(wàn)方的財務(wù)數據就會(huì )發(fā)現，公司2015年呈虧損狀態(tài)，直至今年第二季度才實(shí)現扭虧。財報顯示，公司2015年度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入46.58億元，相比上年同期下滑11.26%；其凈利潤則虧損了6252.30萬(wàn)元，相比上年同期下滑了117.54%。2016年第三季報顯示，公司報告期內營(yíng)業(yè)收入為27.1億元，相比上年同期下滑24.96%；凈利潤為4242.22萬(wàn)元，相比上年同期增長(cháng)121.99%，但環(huán)比中報下降了53.67%。

也就是說(shuō)，如果賣(mài)房和賣(mài)股權同時(shí)順利進(jìn)行，在三季度已經(jīng)實(shí)現凈利潤翻紅的情況下，焦作萬(wàn)方的資金收益將再增多1.2億元以上。這樣一來(lái)，焦作萬(wàn)方不僅可以避免出現*ST的尷尬局面，更為重要的，手中的現金流也將大大增加。

實(shí)際上，借助賣(mài)股權保業(yè)績(jì)的不只焦作萬(wàn)方一家。12月初*ST中特公告稱(chēng)，*ST中特與南方資產(chǎn)擬簽訂《股權轉讓協(xié)議》，雙方約定*ST中特將所持有的財務(wù)公司股權7000萬(wàn)股中的5000萬(wàn)股轉讓給南方資產(chǎn)，預計增加收益6737萬(wàn)元。

保殼技巧3：賣(mài)廠(chǎng)房

之所以說(shuō)此次焦作萬(wàn)方保業(yè)績(jì)的財技是“玩出了新高度”，是因為與往年思達高科、銀鴿投資賣(mài)廠(chǎng)房土地的保殼方式高出了很多段位。

2012年12月25日，銀鴿投資收到了漯河市土地儲備中心19952萬(wàn)元的土地出讓金，此前，公司將所屬市區的285畝廠(chǎng)區土地交由漯河市土地儲備中心收儲。

盡管這筆資金被計入專(zhuān)項應付賬款，不會(huì )對公司當期損益產(chǎn)生影響，但是，將近2億元的資金還是在很大程度上緩解了公司的現金流以及資產(chǎn)負債率。

無(wú)獨有偶，現已更名為智度投資的思達高科，在業(yè)績(jì)虧損的年代也曾祭出賣(mài)地求生存的套路。

同樣在2012年，因棚戶(hù)區改造、沉陷區治理等原因，思達高科進(jìn)行了廠(chǎng)房搬遷，2919萬(wàn)元的賣(mài)地收入以及789萬(wàn)元的政府補貼，幫助思達高科扭虧，并盈利2104萬(wàn)元。

觀(guān)點(diǎn)

抑制投機資金對殼資源炒作

都說(shuō)天下武功唯快不破，實(shí)際上，如果仔細梳理上市公司的保殼技能，賣(mài)資產(chǎn)也好、賣(mài)股權也罷，一個(gè)“賣(mài)”字就可以把所有的財技全部包含在內。

雖然都是為了保殼，但來(lái)自監管層的壓力卻越來(lái)越大。據統計，僅11月28日~12月2日，7家*ST公司收到了問(wèn)詢(xún)函，所涉問(wèn)題多和“保殼”有關(guān)。

其中，*ST黑豹、*ST恒力、*ST天首、*ST珠江均有資產(chǎn)對外出售，以改善財務(wù)狀況，實(shí)現保殼。

以*ST黑豹為例，上交所問(wèn)詢(xún)，重組交易是否存在國資審批風(fēng)險，出售標的上航特凈資產(chǎn)、凈利潤均為負的情況下，交易對手購買(mǎi)該資產(chǎn)的原因和合理性等。而對于*ST合金，有媒體質(zhì)疑通海投資收購公司股權利用了杠桿資金，深交所要求通海投資披露資金來(lái)源情況等問(wèn)題。

新華社瞭望智庫特約研究員肖玉航認為，今年新規修訂后的重組辦法壓縮了上市公司保殼空間。新規抑制投機資金對殼資源的炒作，對于試圖通過(guò)資產(chǎn)重組等方式規避暫停上市的公司而言，保殼難度上升。