通過(guò)向大股東拋售資產(chǎn)緩解經(jīng)營(yíng)壓力，幾乎成為山東鋼鐵(600022)每年都要上演的戲碼。

24日，山東鋼鐵公告稱(chēng)，擬將濟南分公司部分資產(chǎn)及濟南鮑德氣體有限公司100%股權出售給山東鋼鐵集團濟鋼板材有限公司(下稱(chēng)“濟鋼板材”)。交易完成后，公司在濟南市區將不再擁有鋼鐵生產(chǎn)業(yè)務(wù)。

經(jīng)濟導報記者注意到，上述交易標的合計評估值為160.63億元，剝離負債后的額度不超過(guò)78億元，這意味著(zhù)山東鋼鐵在減負的同時(shí)，還能獲得濟鋼板材提供的一大筆現金支持。這對于今年一季度凈利潤虧損3.32億元、前3季度勉強維持在0.24億元微利的山東鋼鐵來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是雪中送炭。

不過(guò)，有受訪(fǎng)業(yè)內投資人士表示，與前幾次溢價(jià)收購不同，此次交易山鋼集團選擇了小幅折價(jià)收購上市公司資產(chǎn)，或表明其自身已陷入經(jīng)營(yíng)困境。如何自救，正成為山鋼集團亟待解決的問(wèn)題。

大股東再當“接盤(pán)俠”

24日的公告顯示，山東鋼鐵此次轉讓的資產(chǎn)，包括了濟南分公司固定資產(chǎn)、在建工程、本公司持有的濟南鮑德氣體100%股權等非流動(dòng)資產(chǎn)，以及存貨等部分流動(dòng)資產(chǎn)。截至今年10月31日，擬轉讓資產(chǎn)合計賬面值為164.32億元，但評估機構給出的估值為160.63億元，增值率為-2.25%，即折價(jià)交易。

從評估內容看，固定資產(chǎn)成為壓低評估值的重要因素——117.71億元的資產(chǎn)對應增值率為-4.09%。另外4.98億元的在建工程，也頗不被評估機構看好，僅給出了3.57億元的估值，增值率為-28.37%。對此，有業(yè)內分析人士表示，濟南距港口較遠，運輸成本較高，相關(guān)鋼鐵生產(chǎn)業(yè)務(wù)近年來(lái)經(jīng)營(yíng)成本一直較高，前景并不被人看好。山東鋼鐵也表示，此次進(jìn)行資產(chǎn)轉讓?zhuān)饕褪枪?ldquo;突出沿海、優(yōu)化內陸”的結構調整需要，及山東省鋼鐵產(chǎn)業(yè)結構調整要求。

當然，除了結構調整，緩解公司經(jīng)營(yíng)壓力，也是交易的重要目的。經(jīng)濟導報記者從山東鋼鐵財報中發(fā)現，若上述資產(chǎn)轉讓成功，公司不僅可以減少經(jīng)營(yíng)負擔，更能從交易中獲得不超過(guò)78億元現金，為公司轉型帶來(lái)新鮮血液。

值得關(guān)注的是，上述“利好”都需要在山東鋼鐵大股東山鋼集團支持下才能完成。公告顯示，此次接手山東鋼鐵160余億元資產(chǎn)的濟鋼板材，正是山鋼集團的全資子公司，此次交易構成關(guān)聯(lián)交易。公司稱(chēng)，濟鋼板材將以現金及承接部分負債作為支付方式，其中現金支付不超過(guò)78億元。交易完成后，按照“人隨資產(chǎn)走”的原則，收購資產(chǎn)所屬業(yè)務(wù)涉及的職工均由濟鋼板材負責安置。

自救成當務(wù)之急

實(shí)際上，這已經(jīng)不是山鋼集團第一次通過(guò)資產(chǎn)受讓的方式，改善山東鋼鐵的經(jīng)營(yíng)狀況及債務(wù)結構。

經(jīng)濟導報記者注意到，自2013年至今，只有2014年山東鋼鐵與山鋼集團未出現過(guò)大額資產(chǎn)交易的情況，而當年山東鋼鐵凈利潤虧損高達13.98億元。

數次“救場(chǎng)”中，2015年兩方之間的百億資產(chǎn)交易令投資者印象深刻。彼時(shí)山東鋼鐵正陷入虧損困局中，年內前3季度凈利潤虧損高達7.7億元，眼看就要因為連續兩年大額虧損而被交易所出示退市風(fēng)險警告。但隨后，山鋼集團及時(shí)出手，以128.20億元價(jià)格大幅溢價(jià)收購了山東鋼鐵濟南分公司部分資產(chǎn)債務(wù)(賬面值108.77億元)，其中，承接債務(wù)93.20億元，支付現金約35億元。上述收購拉動(dòng)公司年內凈利潤回升至7.60億元，解除了上市公司的“警報”。

然而，有敏感的投資者也對經(jīng)濟導報記者表示，與第一次大幅溢價(jià)收購相比，此次山鋼集團卻選擇了折價(jià)收購山東鋼鐵濟南分公司的剩余資產(chǎn)。這意味著(zhù)，山東鋼鐵雖然經(jīng)營(yíng)結構得到優(yōu)化，但年內業(yè)績(jì)難以得到改觀(guān)。對此，一名不愿具名的券商分析人士表示，這一方面因為山東鋼鐵2015年實(shí)現了盈利，即便今年虧損，上市公司也不會(huì )被“ST”;而另一方面，則與山鋼集團自身經(jīng)營(yíng)壓力、現金流壓力增大有關(guān)。

經(jīng)濟導報記者注意到，山鋼集團繼去年出現了38.09億元的虧損后，今年經(jīng)營(yíng)仍難見(jiàn)起色，前3季度虧損高達22.71億元，流動(dòng)負債達到1254.12億元，資產(chǎn)負債率為83.29%。更多精彩內容，請點(diǎn)擊http://t.kanshangjie.com/r4

上述券商人士表示，近幾年承接上市公司的資產(chǎn)也在增加山鋼集團自身負擔，考慮到未來(lái)一兩年鋼鐵行業(yè)景氣度依然缺乏向上推動(dòng)力，日照精品鋼基地等項目年投資需求都在百億元左右，公司現金流有趨緊態(tài)勢，償債能力或有所下滑。因此，盡快優(yōu)化自身資產(chǎn)、改善融資能力，進(jìn)行“自救”，或成為山鋼集團的當務(wù)之急。