2015年以來(lái)，隨著(zhù)一心堂、益豐藥房、老百姓的陸續上市，醫藥零售企業(yè)正迎來(lái)一波上市潮。

作為濟南本土”地頭蛇”的漱玉平民大藥房連鎖股份有限公司(下稱(chēng)“漱玉平民”)，也在不久前披露首次公開(kāi)發(fā)行股票(A股)招股說(shuō)明書(shū)(申報稿，下稱(chēng)“招股書(shū)”)，擺出了決戰A股的架勢。

從2014年開(kāi)始，漱玉平民一直在走擴張的道路。不過(guò)，經(jīng)濟導報記者發(fā)現，急速擴張的后遺癥正在逐步顯現。2015年，除漱玉泰安外，其他7個(gè)城市成立的子公司均陷入虧損，而公司797家門(mén)店中，多達340家門(mén)店無(wú)房產(chǎn)證也沒(méi)辦理租賃備案登記，存在被房管部門(mén)處罰的風(fēng)險。

外地開(kāi)店靠收購

經(jīng)濟導報記者在漱玉平民招股書(shū)中發(fā)現，截至去年6月底，漱玉平民的門(mén)店總數已達797家，其中濟南407家，是濟南市最大零售超市“統一銀座”門(mén)店總量(154家，去年9月媒體公開(kāi)數據)的2.6倍。甚至，在歷下區解放路附近直線(xiàn)距離不超過(guò)500米有兩家漱玉平民門(mén)店。

近兩年，漱玉平民的開(kāi)店速度引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，招股書(shū)中亦披露了其急速擴張軌跡。其中顯示2013年底時(shí)，漱玉平民門(mén)店數量為357家，而到2015年底時(shí)，也就是公司剛完成股改一個(gè)月后，門(mén)店總量已增至770家，兩年中總量翻了一倍。

雖然漱玉平民方面表示門(mén)店均為直營(yíng)，但擴張卻主要通過(guò)收購實(shí)現。2014年至今，通過(guò)對益生堂、康源嘉友、康通華泰、壽光康華、淄博咸林、康杰藥房等地方龍頭零售藥企的收購，漱玉平民將東營(yíng)、聊城、臨沂、煙臺等地數百家藥店門(mén)臉換成了黃色。

“漱玉平民、煙臺立健、青島醫保城、威海燕喜堂，山東零售醫藥連鎖企業(yè)里這4家盤(pán)子最大，漱玉平民的勢力范圍主要在魯西，也是這4家里擴張最厲害的，一直在買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)，無(wú)論高管還是店員，很多還是原班人馬。”接近漱玉平民的一位業(yè)內人士告訴經(jīng)濟導報記者。

該人士介紹，早在2011年時(shí)，漱玉平民曾牽頭和10家零售藥企一起成立過(guò)山東魯和醫藥投資有限公司，當時(shí)漱玉平民董事長(cháng)李文杰還公開(kāi)表示將推動(dòng)魯和醫藥上市，但后來(lái)就沒(méi)了下文，魯和醫藥的多家股東這幾年被漱玉平民收購，最后聯(lián)合上市變成了單干。

7家子公司去年虧損

在不少業(yè)內人士看來(lái)，漱玉平民在急速擴張的同時(shí)，也埋下了不少隱患，其中最大的麻煩莫過(guò)于大量門(mén)店因無(wú)房產(chǎn)證、未簽租賃合同而出現的經(jīng)營(yíng)不確定性，以及企業(yè)因擴張帶來(lái)的庫存壓力和物流網(wǎng)絡(luò )壓力。

經(jīng)濟導報記者在招股書(shū)中發(fā)現，截至去年6月底，漱玉平民及子公司共有門(mén)店797家，租賃物業(yè)達801家，其中只有152家有房產(chǎn)證且已辦理租賃備案登記，僅占門(mén)店總量的19.07%，而沒(méi)有房產(chǎn)證也沒(méi)有辦理租賃備案登記的門(mén)店多達340家。

對于此，招股書(shū)中也用了大篇幅提醒可能存在的風(fēng)險，表示房屋主管部門(mén)處罰、無(wú)法續簽、房屋拆除、周邊規劃調整等，都將對門(mén)店持續經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。而這也意味著(zhù)，漱玉平民80%以上的門(mén)店的經(jīng)營(yíng)，都存在重大不確定性因素。

除門(mén)店經(jīng)營(yíng)存在不確定性因素外，招股書(shū)中還表示，因為近幾年經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò )的不斷擴張，漱玉平民目前還面臨著(zhù)存貨大幅上升的壓力。

值得關(guān)注的是，招股書(shū)中披露，漱玉平民在濟南以外開(kāi)設的8家子公司中，去年僅有泰安漱玉一家實(shí)現盈利，聊城漱玉、德州漱玉、臨沂漱玉、萊蕪漱玉、東營(yíng)漱玉、濟寧漱玉、煙臺漱玉等其余7家子公司均告虧損，虧損額分別為458.68萬(wàn)元、125.65萬(wàn)元、2701.9萬(wàn)元、90.22萬(wàn)元、888.65萬(wàn)元、565.48萬(wàn)元、47.65萬(wàn)元。

凈利潤未來(lái)存腰斬可能

上述業(yè)內人士告訴經(jīng)濟導報記者，受到行業(yè)整合加速、房租和員工工資的大幅上漲，以及醫院、社區門(mén)診政策的變化，自2014年以來(lái)，零售藥店的利潤就出現了大幅下降，未來(lái)也難見(jiàn)回升跡象，而作為藥店利潤重要來(lái)源的保健品市場(chǎng)，也受到了電商的大幅沖擊。

“說(shuō)實(shí)話(huà)，市場(chǎng)現在已經(jīng)是紅海了，未來(lái)整合速度會(huì )更快，借助資本市場(chǎng)擴張規模，通過(guò)規模效應降低成本。雖然漱玉平民在省內門(mén)店最多，但放在全國看，跟剛上市的一心堂、老百姓等還是沒(méi)法比，擺在它面前的問(wèn)題是不上市就可能被收購，不接受收購，市場(chǎng)早晚被大資本搶走。”該業(yè)內人士表示。

不只是外地資本有擴張沖動(dòng)，近期本土零售藥企也有很多動(dòng)作。

此前，濟南老字號的建聯(lián)藥店已被國有上市公司山東地礦托管，未來(lái)將成為該公司大健康板塊的龍頭企業(yè);而2016年11月，已擁有550家門(mén)店的燕喜堂董事長(cháng)于志剛在公司18周年慶上透露，未來(lái)3-5年將實(shí)現A股上市。

對于可能加劇的競爭，漱玉平民并非沒(méi)有預估，其在招股書(shū)中表示，若未來(lái)其他同行企業(yè)進(jìn)入山東市場(chǎng)引起過(guò)度競爭，將會(huì )對公司整體業(yè)績(jì)造成不利影響，極端情況下，可能導致公司上市當年營(yíng)業(yè)利潤下降50%以上。