前些年，每每臨近發(fā)放年終獎的日子，金融業(yè)總會(huì )成為拉仇恨的焦點(diǎn)，刷完了證券基金的天價(jià)高薪，接著(zhù)刷銀行的旱澇保收。誰(shuí)曾想，今年廣為刷屏的卻是一則“銀行員工親述：年終獎5.62元，已在變相裁員”的新聞，畫(huà)風(fēng)突變!

當然，這只是個(gè)案，不具有任何的代表性，銀行業(yè)遠沒(méi)有慘淡到如此境地，但畫(huà)風(fēng)的轉變仍然具有典型的代表意義。

近些年，實(shí)體經(jīng)濟的低迷開(kāi)始傳導至金融業(yè)，基于距離實(shí)體經(jīng)濟的遠近不同，金融業(yè)內各細分行業(yè)所受影響也不同，或先或后，都體現在年終獎的縮水上。這再次說(shuō)明說(shuō)明一個(gè)真理——“大家好才是真的好”。

實(shí)體經(jīng)濟剛剛遭遇困難的幾年，金融業(yè)尚可靠“自?shī)首詷?lè )”超然于外，但“自?shī)首詷?lè )”終究不能持續，股災的發(fā)生就是例證，終究是誰(shuí)也逃不過(guò)。所以，借著(zhù)這次年終獎事件，我們以銀行業(yè)為例，重新梳理下實(shí)體經(jīng)濟的低迷如何一步步將銀行業(yè)拖入了凈利潤增長(cháng)乏力的泥潭。

銀行業(yè)跌落神壇，核心根源有兩個(gè)

企業(yè)所有的問(wèn)題最終都會(huì )體現在經(jīng)營(yíng)成果上，對銀行業(yè)而言，凈利潤增速的快速下滑就是問(wèn)題的集中體現。2011年，銀行業(yè)凈利潤增速高達36.34%，到了2015年，已經(jīng)下降至2.43%，2016年前3季度，同比增速也只有2.82%，顯然，問(wèn)題是明顯的。

要探究原因，總要沿著(zhù)一個(gè)角度追本溯源。我們不妨從銀行資產(chǎn)負債表角度來(lái)探究?jì)衾麧櫟淖儎?dòng)原因，總資產(chǎn)顯然是個(gè)很好的切入點(diǎn)。

總資產(chǎn)對凈利潤的影響分為兩塊，一是效率因素，即單位總資產(chǎn)形成的利潤，用總資產(chǎn)利潤率指標來(lái)反映;二是數量因素，即總資產(chǎn)本身增速對利潤的影響，用總資產(chǎn)同比增速指標來(lái)反映。下面詳細解析。

效率因素：面對利率市場(chǎng)化與不良攀升的雙殺，撥備的緩沖墊已無(wú)路可退

自2011年以來(lái)，銀行資產(chǎn)利潤率指標一直是逐步惡化的。2011年為1.3%，2016年前三季度已經(jīng)降為1.08%。不要小瞧這0.22個(gè)百分點(diǎn)，以商業(yè)銀行170萬(wàn)億總資產(chǎn)計，0.22%代表了3740億元，占銀行業(yè)2015年凈利潤總額的23.48%。也就是說(shuō)，若銀行資產(chǎn)利潤率指標保持在2011年的水平，則2016年銀行業(yè)凈利潤至少多增加23.48個(gè)百分點(diǎn)。

那么，導致銀行資產(chǎn)利潤率逐年下降的因素有哪些呢?比較多，這里主要提三個(gè)，分別是凈息差、不良率和撥備覆蓋率，從對利潤的影響上看，兩負一正。

2011年以來(lái)，凈息差一直是下降的，而不良率則一直在攀升，成為銀行業(yè)凈利潤增速乏力的重要原因;而撥備覆蓋率的逆周期調節效應則為銀行維持一定的利潤增速提供了緩沖的空間。

先看凈息差。2011年，銀行業(yè)凈息差為2.7%，2016年3季度降至2.24%。假設銀行業(yè)生息資產(chǎn)為150萬(wàn)億，凈息差下降0.46個(gè)百分點(diǎn)，意味著(zhù)利息凈收入減少6900億元，考慮到稅費等因素，影響銀行業(yè)凈利潤約5000億元。也就是說(shuō)，單凈息差下降一項，就給銀行業(yè)帶來(lái)了5000億的利潤缺口。

再看不良率。2011年末，銀行業(yè)不良率為1%，2016年9月末升至1.76%。以銀行業(yè)貸款余額85萬(wàn)億元計算，不良率上升0.76個(gè)百分點(diǎn)，將導致凈利潤下降約6460億元?？梢?jiàn)，不良率的影響還要大一些，給銀行業(yè)帶來(lái)了6460億的利潤缺口。

若只看凈息差和不良率兩個(gè)指標影響，銀行業(yè)凈利潤增速恐怕早已轉正為負，好在，還有貸款撥備這個(gè)緩沖墊。

2011年，銀行業(yè)撥備覆蓋率高達278%，以不良貸款余額1.5萬(wàn)億計，若撥備覆蓋率維持在278%，則銀行業(yè)需要增加撥備1.5萬(wàn)億，對應沖減利潤1.5萬(wàn)億元。意味著(zhù)，過(guò)去的幾年，依靠撥備的緩沖效應，銀行業(yè)凈利潤“硬是”擠出了1.5萬(wàn)億元，足以沖抵不良率和凈息差的負面影響。所以，我們才看到，盡管形勢不利，銀行業(yè)仍然勉強保持了盈利。

也因此，調節撥備覆蓋率成為銀行業(yè)維持“體面”形象的遮羞布。然而，這種好日子也不多了。截止2016年3季度末，除農行外，五大國有銀行撥備覆蓋率均已低于160%，而150%是監管紅線(xiàn)，意味著(zhù)通過(guò)撥備調節利潤的“套路”也已走到盡頭，退無(wú)可退。

接下來(lái)的幾年，凈息差收窄和不良率攀升的負面影響將再無(wú)緩沖，行業(yè)凈利潤增速為負已經(jīng)指日可待。

數量因素：因經(jīng)濟放緩帶來(lái)的融資需求下降或是最重要原因

2011年，銀行業(yè)總資產(chǎn)同比增長(cháng)25.85%，2016年前3季度，銀行業(yè)總資產(chǎn)同比增長(cháng)僅為14.25%。意味著(zhù)，若2016年銀行業(yè)總資產(chǎn)維持25.85%的增速，凈利潤增速可提升11.6個(gè)百分點(diǎn)。

總資產(chǎn)增速的下降有融資需求下降、互聯(lián)網(wǎng)金融競爭以及不良高發(fā)引發(fā)的惜貸慎貸情緒等一系列原因。

先來(lái)看后兩個(gè)原因：因不良高發(fā)引發(fā)的慎貸情緒肯定存在，但面對沉重的指標壓力，好項目還是會(huì )搶著(zhù)做，不好的項目才會(huì )引發(fā)慎貸情緒，可見(jiàn)所謂的惜貸慎帶并非根本原因，歸根結底還是缺乏好項目;互聯(lián)網(wǎng)金融的跨業(yè)沖擊的確存在，但互聯(lián)網(wǎng)金融機構的貸款余額整體不大，保守估計在2萬(wàn)億以?xún)?，且在客?hù)定位上與銀行業(yè)存在明顯的錯位，并不可能成為主要原因。

在筆者看來(lái)，融資需求下降才是最為重要的原因，背后對應的是GDP增速放緩的宏觀(guān)影響。

整體的融資需求下降對銀行業(yè)產(chǎn)生的重要影響是“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒”，當過(guò)去幾十年或十幾年積累的對公優(yōu)質(zhì)大客戶(hù)不再需要貸款或貸款需求下降時(shí)，基層銀行業(yè)機構在嘗試客戶(hù)下沉時(shí)又遭遇不良高發(fā)的圍堵，不得不接受貸款增速快速下降的現實(shí)。

融資需求下降另一個(gè)層面的原因是融資脫媒，大型企業(yè)集團開(kāi)始習慣于在資本市場(chǎng)或國際市場(chǎng)獲取資金支持，這對銀行而言是優(yōu)質(zhì)客戶(hù)的流失。

融資需求下降帶來(lái)的直觀(guān)影響是有錢(qián)貸不出去，怎么辦?只好“投”出去，不能買(mǎi)股只能買(mǎi)債，造就了這幾年債市的輝煌。然并卵，購買(mǎi)債券并不能產(chǎn)生貸款發(fā)放的貨幣創(chuàng )造效應，自然也不會(huì )帶來(lái)總資產(chǎn)的循環(huán)上升，反而拖累總資產(chǎn)增速的提升。

反過(guò)來(lái)，債市的繁榮倒是使得做債的小伙伴趕上了好時(shí)候，年終獎開(kāi)始逆勢增長(cháng)，這幾年金融業(yè)的土豪年終獎幾乎都發(fā)生在債券相關(guān)部門(mén)。

“苦”日子何時(shí)是個(gè)頭?地主家也沒(méi)有余糧了

盈利增速一天不觸底回升，銀行的“苦”日子就一天不會(huì )到頭。

如上所述，凈息差收窄、不良率攀升和優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資需求下降是制約銀行盈利增長(cháng)的三座大山，凈息差的收窄源于寬松的貨幣政策，而寬松貨幣政策的根源是低迷的經(jīng)濟;不良的攀升和優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資需求下降本質(zhì)上也由經(jīng)濟增速放緩引起。最終，問(wèn)題的根源仍在宏觀(guān)經(jīng)濟。

自2008年全球金融危機以來(lái)，國內經(jīng)濟就開(kāi)始了由繁榮到放緩的轉變，并以外貿類(lèi)行業(yè)為起點(diǎn)，逐步向實(shí)體產(chǎn)業(yè)蔓延，繼而向服務(wù)于實(shí)體產(chǎn)業(yè)的金融業(yè)蔓延。

在金融業(yè)中，銀行以貸款的形式服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟，投行以直接融資的形式服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟，距離實(shí)體經(jīng)濟比較近，都已經(jīng)先后受到波及(當然，多虧了銀行業(yè)無(wú)處安放的資金，債券融資是個(gè)例外)。

基金公司、券商的投研部門(mén)主要從股市交易中賺錢(qián)，距離實(shí)體經(jīng)濟稍微遠一些，目前仍然保持著(zhù)“土豪”形象。相比之下，保險公司面對的都是剛性需求，保費仍在快速增長(cháng)，反而成為日子過(guò)得最滋潤的。

短短幾年的時(shí)間，處在金字塔頂端的金融業(yè)也開(kāi)始跌落神壇。再次證明了一句話(huà)：“皮之不存，毛將焉附”。所以，要問(wèn)銀行的“苦”日子何時(shí)到頭，歸根結底還是取決于實(shí)體經(jīng)濟何時(shí)從衰退或蕭條期進(jìn)入到增長(cháng)和繁榮期。就目前情況看，或許五年后吧。

當然，行業(yè)的困境不代表個(gè)體機構的困境。很多時(shí)候，嚴峻的外部壓力反而會(huì )加速行業(yè)內部分化，雖然說(shuō)銀行業(yè)總體來(lái)看一年不如一年，但總有些銀行過(guò)得還不錯。問(wèn)題在于，沒(méi)有機構能脫離大環(huán)境的制約，既便是還不錯的銀行，光景也是大不如前了，用影視劇里的話(huà)來(lái)說(shuō)，“地主家也沒(méi)有余糧了”。