5月6號(hào)，全球投資界矚目的巴菲特2017年股東大會(huì)開(kāi)幕，伯克希爾主席兼CEO巴菲特及副主席芒格在接近7小時(shí)的過(guò)程中回答了股東諸多問(wèn)題，涉及到投資、理財(cái)、公司管理等各個(gè)方面。下面，創(chuàng)業(yè)家&i黑馬據(jù)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)、騰訊財(cái)經(jīng)、澎湃新聞、一財(cái)?shù)膱?bào)道凝練出10條干貨內(nèi)容給你。

一、談中國(guó)股市：投機(jī)是一個(gè)不太聰明的做法

巴菲特：在市場(chǎng)發(fā)展的早期，會(huì)有這樣的趨勢(shì)，就是新興市場(chǎng)會(huì)讓人們變得更投機(jī)，這不是已成熟幾百年的市場(chǎng)。中國(guó)市場(chǎng)其實(shí)一直有像賭場(chǎng)的這種特性。當(dāng)人們看到周?chē)娜烁黄饋?lái)，就都想投入其中投機(jī)賺錢(qián)。他們會(huì)更愿意去投機(jī)而不是心平靜氣進(jìn)行長(zhǎng)期平穩(wěn)的投資。在美國(guó)也這樣。

投機(jī)投資的可能性是一直都存在的。但是現(xiàn)在看起來(lái)，人們會(huì)通過(guò)投機(jī)的行為變得異常的興奮。中國(guó)現(xiàn)在作為一個(gè)比較新興的市場(chǎng)，也是全民的股市參與。我覺(jué)得投機(jī)是一個(gè)不太聰明的做法，需要非常多的運(yùn)氣才能做成這件事。當(dāng)然投機(jī)會(huì)給投資者更多的機(jī)會(huì)。

芒格：我覺(jué)得中國(guó)的股市是比美國(guó)更廉價(jià)的，我也認(rèn)為中國(guó)有一個(gè)更光明的未來(lái)。這中間會(huì)帶有成長(zhǎng)的疼痛。我們有這樣一個(gè)機(jī)會(huì)，但是我們卻沒(méi)有一個(gè)約束某一個(gè)市場(chǎng)發(fā)展的準(zhǔn)則。

二、談科技股：IBM是判斷錯(cuò)誤

我買(mǎi)IBM的時(shí)候是6年之前的事情了，我想6年過(guò)去之后一定會(huì)比較好的。當(dāng)然這6年已經(jīng)過(guò)去了，蘋(píng)果公司，我想我現(xiàn)在看它們兩個(gè)公司是不一樣。因?yàn)樘O(píng)果是個(gè)消費(fèi)者的行業(yè)，但是這個(gè)產(chǎn)品，我們討論分析之后，可能就要看一下消費(fèi)者的行為以及到底是怎么樣，當(dāng)然這些產(chǎn)品因?yàn)橄M(fèi)者的行為而有所不同。

你今后的客戶是誰(shuí)，IBM的客戶跟蘋(píng)果的客戶是完全不一樣的。當(dāng)然我講的方法是不是都對(duì)，大家不見(jiàn)得要完全同意。這兩個(gè)公司是兩個(gè)不同決策下的產(chǎn)品，第一個(gè)我可能做錯(cuò)了一些決定，但是第二個(gè)，蘋(píng)果公司，我是不是又做錯(cuò)了？我們到時(shí)候可以拭目以待。但是我不會(huì)說(shuō)，一個(gè)是桔子一個(gè)是蘋(píng)果，兩個(gè)是不能同日而語(yǔ)的不能相提并論的。

芒格：我覺(jué)得買(mǎi)蘋(píng)果股票是一個(gè)很好現(xiàn)象很好勢(shì)頭。這就是我們學(xué)習(xí)的過(guò)程。當(dāng)然我們確實(shí)也是一直在學(xué)習(xí)的過(guò)程當(dāng)中，我們不會(huì)輕易的放棄我們過(guò)去學(xué)到的那一些傳統(tǒng)的知識(shí)。像用雙手做游戲而不是單手操控，另外一只手幫忙很有必要。我們確實(shí)還是學(xué)到了很多，我們過(guò)去十年當(dāng)中做的一切，這是學(xué)習(xí)更新的過(guò)程。

三、錯(cuò)過(guò)了投資谷歌和亞馬遜

因?yàn)槲抑疤?，沒(méi)有意識(shí)到亞馬遜會(huì)發(fā)展如此之好，我一直對(duì)貝索斯先生有敬意，但沒(méi)有想到像現(xiàn)在這樣大規(guī)模的成功，云業(yè)務(wù)和電商業(yè)務(wù)都有很大的潛力，他們會(huì)給整個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)顛覆性的變化。

谷歌，亞馬遜都這樣，我們可能還會(huì)繼續(xù)錯(cuò)失接下來(lái)很多機(jī)會(huì)的。我們的秘密在于我們不因錯(cuò)失機(jī)會(huì)而遺憾。

四、談無(wú)人駕駛：對(duì)汽車(chē)保險(xiǎn)不是一件太好的事

無(wú)人駕駛的車(chē)子對(duì)我們的汽車(chē)保險(xiǎn)當(dāng)然會(huì)有適度的影響，這可能是很長(zhǎng)久以后的事情。可是，根據(jù)現(xiàn)在的一些經(jīng)驗(yàn)，他們?cè)缙诘慕榻B，還有測(cè)試，都是跟這個(gè)情況息息相關(guān)的。如果他們的技術(shù)能夠讓世界更安全的話，我覺(jué)得這是件好事。

但對(duì)我們這種汽車(chē)保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，可能并不是太好的一件事。但我們?nèi)绻娴囊呀?jīng)面臨了卡車(chē)行業(yè)缺少駕駛員的情況，如果這些技術(shù)能夠提高他們安全性的話，我覺(jué)得是很受歡迎的。

五、談人工智能：將減少就業(yè)但對(duì)社會(huì)有好處

首先，我想說(shuō)我對(duì)這方面不是專(zhuān)家，但是我預(yù)料會(huì)大大的減少我們雇傭員工數(shù)量，這對(duì)于我們某一個(gè)業(yè)務(wù)不會(huì)是好事兒，但對(duì)整個(gè)社會(huì)來(lái)說(shuō)是好事兒。我們先假設(shè)一下，如果一個(gè)人按按紐，按不同的這些機(jī)器上的按紐，可以造出我們所有整個(gè)國(guó)家的產(chǎn)品，如果由一個(gè)機(jī)器人，人工智能替代它，如果一個(gè)機(jī)器都能夠做到我們以前需要150萬(wàn)人做成的這一事情，這件事情將會(huì)是多大的一個(gè)改革，生產(chǎn)力是多大一個(gè)提高，這是一個(gè)很好的事情，但是會(huì)帶來(lái)非常巨大變革。

人與人之間的關(guān)系，他們與政府之間的關(guān)系，都會(huì)相應(yīng)的進(jìn)行改變。但是把這一個(gè)觀點(diǎn)進(jìn)行推進(jìn)，可能會(huì)帶來(lái)一系列后果，就是人工智能會(huì)對(duì)我們的未來(lái)產(chǎn)生積極影響，這對(duì)整個(gè)社會(huì)來(lái)說(shuō)也是有益的，但是它會(huì)帶來(lái)非常顛覆性的變化，其他方面也會(huì)有相應(yīng)的變化，造成其他很多問(wèn)題，對(duì)民主的影響，以及對(duì)很多這方面相應(yīng)的貿(mào)易，各方面的影響。

我們并不清楚就是人類(lèi)會(huì)隨著人工智能有何種發(fā)展，會(huì)有一些什么樣的變化趨勢(shì)。我雖然對(duì)這一個(gè)方面并不了解太多，但我覺(jué)得人工智能有這一個(gè)方面的潛力，對(duì)很多社會(huì)影響來(lái)說(shuō)有積極影響，但是它的前景特別是對(duì)于政治方面的影響非常具有不確定性。

六、投資航空股：未來(lái)投資回報(bào)仍可觀

我們買(mǎi)美聯(lián)航，可口可樂(lè)，是覺(jué)得他們有強(qiáng)勁的長(zhǎng)期發(fā)展勢(shì)頭，我們也喜歡他們的財(cái)政政策。我們買(mǎi)了很多這樣的公司，確實(shí)要看他們到底具有一些相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的優(yōu)勢(shì)在哪里，是不是長(zhǎng)期良好運(yùn)作。

我們判斷買(mǎi)的公司基于他們對(duì)產(chǎn)品的管理，尤其對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)說(shuō)，這種優(yōu)勢(shì)不會(huì)短期內(nèi)就消失。我們麾下的公司總體是非常良好的，盡管有些小公司，他們其實(shí)也有自己的所謂經(jīng)濟(jì)堡壘。很多時(shí)候，在這樣一個(gè)資本主義的運(yùn)行環(huán)境下，沒(méi)有人可以很容易把城堡打塌。而這一個(gè)城堡里面，你的定位非常良好，有護(hù)城河把競(jìng)爭(zhēng)擊退。

航空公司，如果從現(xiàn)在跟未來(lái)的五到十年來(lái)比的話，我覺(jué)得我們還是可以獲得比較可觀的投資的回報(bào)。我的猜測(cè)是，這四大航空公司都會(huì)有更大的收益，但是關(guān)鍵在于它們的運(yùn)作率，運(yùn)作的幾率是多少，它們的邊際收益會(huì)有多少，是不是值得我們現(xiàn)在這樣做。

七、投資原則：回報(bào)率高投資數(shù)量不大

如果有比較小的資本能投資我們還是會(huì)買(mǎi)的。我們有幾個(gè)原則，第一個(gè)就是回報(bào)率要比較高，投資的數(shù)量也不是那么大。而且這個(gè)公司成長(zhǎng)非常快，所以如果必須要投資大量的資金，他要未來(lái)能成長(zhǎng)的話，當(dāng)然比較困難。

所以一般來(lái)講，我們長(zhǎng)期資本來(lái)做考量的話，成長(zhǎng)且能夠賺取大量錢(qián)，必須進(jìn)行大量資本投資才能賺取更多錢(qián)。如果這個(gè)公司不需要任何資本就能夠賺錢(qián)，我們當(dāng)然是樂(lè)此不疲的，但不太可能有這樣的情況。

資本是否進(jìn)行回收這是我們要注意的，我們擁有幾家公司，這些公司回報(bào)非常好。還有公司可能回報(bào)不是特別好，我們要保持持有這些公司。我們現(xiàn)在投資的方向要改變了。錢(qián)放在哪些投資公司，是不是花大資本或不花大資本是我們考慮的情況。

要買(mǎi)到正確的東西，要有正確的概念。我們的投資環(huán)境，當(dāng)初買(mǎi)這個(gè)公司時(shí)我們的資本，或者我們的資本概念，是不是以有形的這一種概念來(lái)進(jìn)行計(jì)算的。如果說(shuō)你計(jì)算的能力非常好的話，可能得到一些更好的結(jié)果?，F(xiàn)在想下一點(diǎn)賭注，還有我們講大公司投資也會(huì)有一些不同，不是每一個(gè)行業(yè)都非常好，到底能不能得到好的結(jié)果有時(shí)候也要碰運(yùn)氣。

八、會(huì)選擇什么樣的公司投資

我們會(huì)看在五到二十年之后的時(shí)間里，他們還會(huì)不會(huì)具備他們現(xiàn)在的這種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這種競(jìng)爭(zhēng)有時(shí)會(huì)不會(huì)持續(xù)這么長(zhǎng)的時(shí)間。另外這個(gè)公司有沒(méi)有讓我們足夠信賴的領(lǐng)導(dǎo)層和管理人員，還要看他們能不能符合我們伯克希爾公司的文化，當(dāng)然還有價(jià)格因素。我們收購(gòu)一個(gè)企業(yè)的時(shí)候，我們會(huì)出手很多的現(xiàn)金，我們會(huì)看他們?cè)陂L(zhǎng)期是不是會(huì)給我們一個(gè)很良好的表現(xiàn)。

我們沒(méi)有討論要投資到哪個(gè)行業(yè)，在這種宏觀的環(huán)境之中，很多人都在想說(shuō)我要做什么決策。但是我們對(duì)于任何的行業(yè)，說(shuō)老實(shí)話都有興趣。所以我跟Charlie（查理·芒格）也是這么談的。我們希望我們中間有一些所謂補(bǔ)充的機(jī)制。

九、伯克希爾的繼任者：首先他得非常富裕

我并沒(méi)有考慮接班人的事情。有很多好的經(jīng)理人在我們的公司，但是是否這些經(jīng)理人能夠成為我們的接班人，這不見(jiàn)得有關(guān)系。

第一個(gè)條件，他已經(jīng)非常有錢(qián)了，而且已經(jīng)工作了很久了，他不用擔(dān)心要賺更多的錢(qián)。第二個(gè)條件，他并不是因?yàn)榻裉炷苜嵤兑陨系腻X(qián)才來(lái)這里工作。

我希望有這樣一個(gè)繼承人，他可能會(huì)在他們經(jīng)營(yíng)伯克希爾的時(shí)候會(huì)變得非常有錢(qián)。但是我覺(jué)得這個(gè)漸進(jìn)增長(zhǎng)的價(jià)值，其實(shí)是接近于零的，并沒(méi)有太多的針對(duì)他的絕對(duì)價(jià)值的提高。

下十年的管理人，他們可能必須達(dá)到四千億的資本，去進(jìn)行配置。所以我們需要一個(gè)非常合理非常理性的資本配置人，來(lái)?yè)?dān)任我們的CEO。如果我們讓擔(dān)任CEO的這個(gè)人，并不太擅長(zhǎng)資本配置的話，這會(huì)是一個(gè)非常糟的決定。

即便我今天就去世，我們的股票還是會(huì)上漲的，但如果股價(jià)下跌，董事會(huì)屆時(shí)決定回購(gòu)股票，我們不會(huì)讓我們的股東受損失。

十、人生可能會(huì)反過(guò)來(lái)進(jìn)行估值

你可能不會(huì)一直有機(jī)會(huì)等待著你，如果你去到這個(gè)真實(shí)世界的話，不要耽誤你的時(shí)間找一個(gè)你喜歡的東西，趕快開(kāi)始行動(dòng)起來(lái)。有些人甚至可能這樣說(shuō)，就是覺(jué)得人生可能反過(guò)來(lái)進(jìn)行估值，我們其實(shí)按照一個(gè)正面的順序去生活的。查理提到之后某個(gè)月可能自己就不在了，我們可以反過(guò)來(lái)自己考慮一下自己的人生有什么樣的價(jià)值，當(dāng)然不能做所有的事情，但是會(huì)想想當(dāng)你在年老的時(shí)候，回過(guò)來(lái)回顧擬人生會(huì)想到底自己人生哪個(gè)部分最有價(jià)值，人生估計(jì)是不是應(yīng)該這樣發(fā)展的。