如今市場似乎覺得，如果不撕起來，故事就不夠激動人心，估值就炒不上去，接盤俠就進不來。經(jīng)過炒作，有大佬站臺加持，有BAT的入場，投資的邏輯似乎就正確了。

瘋狂了一年的共享單車，似乎走到了拐點。

6月23日一大早便有傳言，共享單車誕生了并購第一案，摩拜收了由你單車。隨即，投資界(微信ID：pedaily2012)從摩拜方面得到回應(yīng)：“該報道不準(zhǔn)確。”

未有并購，情意在。值得注意的是由你單車的兩輪投資方都是摩拜。2016年10月曾獲摩拜500萬元投資，并以摩拜校園子品牌的身份深耕校園市場;今年4月24日，由你單車宣布獲得摩拜1億元A輪融資。

而另一邊，只活了90天的悟空單車創(chuàng)始人雷厚義，在日前復(fù)盤的時候說出了一個細節(jié)，“我們也去找過ofo，希望被并購，但他們沒意向。”

玩家多不可怕，讓人心驚的是共享單車大戰(zhàn)中的小玩家們，似乎連被收購的價值都沒有了。

高門檻的下半場

摩拜最新融資6億美元;

悟空單車正式退出戰(zhàn)場;

朱嘯虎：“性價比最優(yōu)的方案就是好方案”VS馬化騰：“不是智能機只是功能機”;

ofo上調(diào)99元押金至199;

......

“下一步首先是清場，把小的公司全部清掉，和以前打車差不多，最后留下兩個PK。在未來的幾個月可能會有越來越多的單車項目自己關(guān)掉。”

共享單車在資本一次次“清場”中進入下半場。截止到目前，摩拜8輪融資，其中包括股權(quán)和戰(zhàn)略投資，總金額超10億美元，估值30億美元左右;ofo小黃車9輪融資下來，總金額6.5億美元左右，估值超20億美元。但如此大額的融資下，估值似乎有點低，那么創(chuàng)始團隊股權(quán)又被稀釋的還剩下多少呢?

頭部效應(yīng)太可怕。據(jù)DCCI 2017年6月份發(fā)布的《中國共享單車13城市用戶研究報告》顯示，在常用共享單車整體活躍用戶中，ofo活躍用戶份額占比為39.8%，摩拜活躍用戶份額占比為36.4%，遠超其他平臺。在市場認知度方面，ofo以80.7%的市場認知度位居行業(yè)第一位置，摩拜的市場認知度為74.5%。

ofo背后站著滴滴、螞蟻金服，為其帶來的價值更偏重場景打通和模式創(chuàng)新，ofo則為對方帶來穩(wěn)定的用戶數(shù)和支付量;摩拜背后則有騰訊、富士康，側(cè)重的則是科技創(chuàng)新、流量獲取與產(chǎn)能提高。

橙黃之爭在某一程度上，上升到了背后的投資方之爭，而在朱嘯虎和馬化騰圍繞“智能高低程度”的互懟中也能對下半場略窺一二。

1、數(shù)據(jù)之爭。共享單車屬于智能出行，可以掌握用戶出行時間、出行軌跡等數(shù)據(jù)，而這些數(shù)據(jù)對于交通系統(tǒng)、大健康等領(lǐng)域都有重要意義。譬如滴滴通過ofo出行數(shù)據(jù)與自身用戶出行數(shù)據(jù)進行打通，為用戶提供公交與ofo的最佳接駁方案;

2、支付場景、線下之爭。ofo接入了支付寶，摩拜接入了微信。之所以有人評價橙黃之爭是AT之爭，是因為涉及到了支付。線下支付一直都是阿里與騰訊的戰(zhàn)場，而月活千萬級別的共享單車，則是最佳的線下支付場景。培養(yǎng)了用戶線下支付習(xí)慣，進而掌握到用戶更多的消費數(shù)據(jù);

3、征信價值。實名制的使用，和單車自帶的GPS導(dǎo)航，和“摩拜獵人”等一系列的維護措施，將違規(guī)數(shù)據(jù)提交給芝麻信用以及相關(guān)征信部門，直接有助于完善征信建設(shè);

4、物聯(lián)網(wǎng)，信息經(jīng)濟。譬如搭載的“北斗+GPS+格洛納斯”三模衛(wèi)星定位芯片和物聯(lián)網(wǎng)通信芯片，摩拜號稱已建成全球第一大移動物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)。ofo則宣布將上線其與華為、中國電信共同研發(fā)的新一代NB-IoT物聯(lián)網(wǎng)智能鎖;

5、盈利模式探索。下半場無論如何都逃不過盈利、商業(yè)模式。當(dāng)下單車們的盈利包括用戶付費、廣告、沉淀資金。但逐漸和線下場景結(jié)合后還能有更多玩法，也能試水電商。

單車是前端入口，巨頭押注的不是單車，而是背后的大數(shù)據(jù)、支付場景，是物聯(lián)網(wǎng)以及新移動生活方式的構(gòu)建。這場戰(zhàn)爭中，并不是只要有單車就足夠了，這里有騰訊“連接一切”的目標(biāo)，有阿里支付、新零售的野心。

投資人心疼：啥時才能結(jié)束戰(zhàn)爭?

燒了那么多錢，當(dāng)時搶著“入局”的投資人漸漸焦慮了起來，甚至有點心疼：到底啥時才能結(jié)束戰(zhàn)爭?

早在去年9月，在接受媒體專訪時，朱嘯虎認為在當(dāng)前中國互聯(lián)網(wǎng)活下來的最重要一點，就是成本低。“成本低是王道，我們認為，90天共享單車的戰(zhàn)爭就會結(jié)束。”彼時，ofo剛完成滴滴的數(shù)千萬美元融資，朱嘯虎覺得有滴滴的加入，ofo已經(jīng)勝券在握。

然而，90天過去了，ofo沒能消滅對手，如今9個月過去了，共享單車廝殺依舊。

今年6月16日，摩拜宣布獲得騰訊領(lǐng)投的E輪融資6億美元，作為ofo的早期投資人，朱嘯虎徹底改口了，稱目前摩拜和ofo沒考慮合并，“合并要看資本對效率的忍受力，現(xiàn)在資本太瘋狂，所以還要再看幾個月，看有沒有變局的機會出來。”

雖然誤判了共享單車形勢，但朱嘯虎仍堅信洗牌越來越快。譬如預(yù)估共享充電寶“大戰(zhàn)”半年變會結(jié)束，而證據(jù)就在歷史上。

“歷史總是類似的，從直播大戰(zhàn)、單車大戰(zhàn)、打車大戰(zhàn)等來看，資本對行業(yè)的加速效益已經(jīng)越來越快，行業(yè)洗牌越來越快。”朱嘯虎認為以前行業(yè)需要經(jīng)過三四年才能洗牌成功，而現(xiàn)在共享單車領(lǐng)域的洗牌可能只需要一年左右時間。充電寶則更快，可能在半年內(nèi)格局就會逐步固化。

“以小電科技為例，我們3月12日開始推共享充電寶，截至今天已經(jīng)有 33 個城市在運營，而到下個月，我們可能會在140多個城市運營。”小電科技創(chuàng)始人唐永波如此舉例聲援朱嘯虎資本加速越來越快的觀點。同時唐永波還表示小電有可能成為共享充電寶大戰(zhàn)的“開槍第一人” ，“從本月20日開始，我們將聯(lián)合微信小程序推出1分錢充電，所有人通過微信支付和微信小程序可以使用1分錢充電。”

“估值太高了，實在下不去手”

事實上，在共享經(jīng)濟大火的當(dāng)下，深圳一線的本土創(chuàng)投機構(gòu)鮮少出手。同創(chuàng)偉業(yè)投資總監(jiān)胡慶平直言，擺在臺面上的第一個問題就是這些項目價格都比較貴，“實在下不去手”。“從我個人的感受來看，目前進入這個領(lǐng)域的大多是外資機構(gòu)的美元基金，老牌的機構(gòu)基本都沒進。這是因為人民幣基金背后有LP的種種限制，包括盈利要求等。”

胡慶平的態(tài)度算是很委婉了，在投資界接觸的數(shù)家機構(gòu)中，不少投資人難掩不滿，認為無論是共享單車還是共享充電寶，現(xiàn)在估值堪稱天價，令人咋舌。“一塊小小的充電寶，才干了一年估值輕松超10億，這簡直是在搶錢，這讓勤勤勉勉干了一輩子的實業(yè)企業(yè)家情何以堪!”

胡慶平坦言，現(xiàn)在共享經(jīng)濟之所以這么火，資本鼓吹的成分更多。“從同創(chuàng)偉業(yè)的角度出發(fā)，首先看利潤，如果沒有盈利的話，是需要思考的”。這正戳中了目前絕大部分共享項目的“軟肋”：非但沒有盈利，而且還在燒錢，大把地?zé)X。

但這些帶著明星光環(huán)的“共享”企業(yè)并不擔(dān)心，一位不愿具名的投資人一語道出真相：燒錢不是問題，關(guān)鍵是燒錢要燒出新的故事，燒得噼里啪啦弄出動靜，讓人看得意亂情迷、蠢蠢欲動。

好比摩拜和ofo投資方在朋友圈“互懟”，如今市場似乎覺得，如果不撕起來，故事就不夠激動人心，估值就炒不上去，接盤俠就進不來。經(jīng)過炒作，有硅谷的風(fēng)口吹著，有大佬站臺加持、有BAT的入場，投資的邏輯似乎就正確了。

如你所見，一些創(chuàng)業(yè)似乎成了資本游戲，每個人都在等人接盤，也深信有人接盤。

誰來接盤?

從共享單車到共享充電寶，共享經(jīng)濟火了一波又一波，但似乎從來沒人戳破這個問題：退出路徑在哪?

理論上說，一個創(chuàng)投項目完整的投資基本路徑是：種子—天使投資—VC—PE—IPO(或并購)。隨著用戶數(shù)增長、營收及利潤的逐步實現(xiàn)，每一輪新的融資，早先一輪的投資人都要求合理的投資增值倍數(shù)退出，以更高的價格賣給下家。

但從共享單車到充電寶，天價的估值讓退出走上了“歪路”。上周，摩拜完成6億美元融資時，就有自媒體梳理了這樣的一條“退出路徑”：瘋狂地?zé)X——最快速度擠死所有對手——壟斷市場——自拍自賣，短期內(nèi)瘋狂推高估值——引誘市場買單。

共享領(lǐng)域一味“瘋投”，但退出路徑迷霧重重，投資人迫切呼喚回歸價值投資。

如果說過去資本市場上的成功是圍繞著怎樣造風(fēng)口、追風(fēng)口，那么如今已經(jīng)出現(xiàn)一些這樣投資管理人：他們開始更多考慮社會成就，考慮生態(tài)環(huán)境，考慮如何通過幫助客戶成功而獲取基金投資上的成功，這是一種資本市場價值觀。正如松禾資本創(chuàng)始合伙人厲偉所言，“長期投資和價值投資才是創(chuàng)投基金的本質(zhì)所在。”

“今天的熱點不一定是明天的爆點。無論是投資人還是創(chuàng)業(yè)者，更多應(yīng)該選擇穩(wěn)定的方向，扎扎實實做好場景。最后，大家要注意價值回歸，因為所有的估值最后都是以業(yè)績?yōu)閷?dǎo)向的，需要核算的。”胡慶平提醒。