在9月8日召開(kāi)的《2017中國(guó)汽車發(fā)展國(guó)際論壇》上，辛國(guó)斌副部長(zhǎng)透露“工信部已啟動(dòng)相關(guān)研究，制訂停止生產(chǎn)銷售傳統(tǒng)能源汽車的時(shí)間表”。一石激起千層浪，在鐘愛(ài)概念的A市場(chǎng)“新能源車板塊”集體暴動(dòng)，與鋰電池、充電樁、整車制造沾邊的個(gè)股輪番漲停。

2017年，世人忽然明白一件事：燃油車退出歷史舞臺(tái)已是大勢(shì)所趨。挪威、荷蘭計(jì)劃2025年停售燃油車；德國(guó)、印度擬議中的停售時(shí)點(diǎn)為2030年；英國(guó)、法國(guó)均為2040年；奧地利、丹麥、愛(ài)爾蘭、日本、葡萄牙、韓國(guó)、西班牙等為電動(dòng)車制定了宏偉的發(fā)展規(guī)則……如今中國(guó)也即將加入禁售燃油車行列，盡管美國(guó)“想太多”尚未明確表態(tài)，但只是時(shí)間問(wèn)題。

2016年全球燃油汽車總銷量約為8000萬(wàn)臺(tái)。按照現(xiàn)在的趨勢(shì)，2040年燃油車或許將失去九成以上的市場(chǎng)份額。在滄海桑田的巨變面前，24年只是一瞬間，而“地球上的石油還能燒多久？”這個(gè)問(wèn)題的答案也許是一萬(wàn)年。

傳統(tǒng)汽車制造巨頭轉(zhuǎn)產(chǎn)新能源車有相當(dāng)大的優(yōu)勢(shì)（此處省略140字），在每年數(shù)千萬(wàn)輛的市場(chǎng)中必將占有相當(dāng)大的份額，本文的主角卻是另辟蹊徑的特斯拉。

十年辛苦不尋常

特斯拉成立于2003年，5年后第一款產(chǎn)品終于面世，那是在蓮花Elise基礎(chǔ)上開(kāi)發(fā)的雙門敞篷跑車Roadster。

Roadster上市前，特斯拉幾乎沒(méi)有一分錢收入、而每年研發(fā)投入高達(dá)數(shù)千萬(wàn)美元。其中2007年的研發(fā)費(fèi)用、凈虧損分別為6275萬(wàn)美元和7816萬(wàn)美元。

然而，具有驚艷外表和性能的Roadster并沒(méi)有為特斯拉贏得鮮花和掌聲。

2008年10月Roadster開(kāi)始批量下線，但生產(chǎn)成本高達(dá)12萬(wàn)美元，遠(yuǎn)超原定的7萬(wàn)美元。Musk的想法是特斯拉和用戶“各讓一步”。即售價(jià)提高1萬(wàn)美元、特斯拉虧1萬(wàn)美元。這一舉動(dòng)令以10美元全款預(yù)定客戶的極為不滿，Musk落得“里外不是人”。

其實(shí)2008年的交車數(shù)只有100多臺(tái)，每臺(tái)多收1萬(wàn)美元對(duì)2008年8278萬(wàn)美元的虧損是杯水車薪。而今首批Roadster已成“古董”，在eBay上的標(biāo)價(jià)高達(dá)100萬(wàn)美元。Musk和特斯拉的第一批用戶看得都不夠遠(yuǎn)。

特斯拉險(xiǎn)些沒(méi)有挺過(guò)2008年，Musk只好拿出僅有的6000萬(wàn)美元（另一種說(shuō)法是3500萬(wàn)美元）為公司續(xù)命。在向法院提供的一份與離婚事宜有關(guān)的文件中，Musk說(shuō)“需要向朋友借錢，否則沒(méi)有任何流動(dòng)資產(chǎn)。”

2009年?duì)I收1.12億美元、凈虧損5574萬(wàn)美元，幸虧有美國(guó)能源部4.65億美元低息貸款。

2010年交付了500臺(tái)Roadster，卻因質(zhì)量問(wèn)題召回439臺(tái)。好在6月上市融資2.26億美元，特斯拉又活了下來(lái)。

2012年上半年Roadster停產(chǎn)（累計(jì)交付約2600臺(tái)），下半年Model S（全尺寸高性能電動(dòng)轎車）下線，全年交付5100臺(tái)，營(yíng)收3.86億美元。創(chuàng)立近十年，特斯拉終于迎來(lái)“小春天”。

2016年特斯拉營(yíng)收達(dá)68.19億美元，較2008年增長(zhǎng)近461.5倍，年均復(fù)合增速115.35%。2017年上半年，汽車業(yè)務(wù)營(yíng)收接近50億美元。

2017年7月28日，特斯拉的第四款車型——Modle 3正式開(kāi)始交付。官網(wǎng)顯示，Model 3續(xù)航里程為346公里，30-60mph加速時(shí)間5.6秒，零售價(jià)3.5萬(wàn)美元。

Modle 3所采用的電池是特斯拉超級(jí)工廠的最新產(chǎn)品：21700。與前三款車型采用的“18650”電池相比，“21700”能量密度提高了20%，而且成本更低。

樹(shù)立高端品牌形象之后，順勢(shì)推出“平民款”很容易很討巧。2016年3月31日發(fā)布后，特斯拉在一周之內(nèi)獲得32.5萬(wàn)臺(tái)預(yù)約，總價(jià)超過(guò)110億美元。

特斯拉不是一夜躥紅的小鮮肉，他被苦過(guò)心志、勞過(guò)筋骨、餓過(guò)體膚，十四年的磕磕絆絆是最寶貴的財(cái)富。除此之外，才是電池管理、電機(jī)、電控系統(tǒng)、自動(dòng)駕駛等方面積累的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

有節(jié)制的虧損

雖然十四年如一日地虧損，特斯拉卻沒(méi)有把錢燒在無(wú)謂的地方。而且在虧損幅度、毛利潤(rùn)率、費(fèi)用控制等方面體現(xiàn)出節(jié)制。

1）經(jīng)營(yíng)虧損

2009年，特斯拉經(jīng)營(yíng)虧損5200萬(wàn)美元，較2008年有所收斂。但在緊跟其后的2010年、2011年，經(jīng)營(yíng)虧損與營(yíng)收的比值分別為126%、123%，2012年亦高達(dá)95%。

2010年經(jīng)營(yíng)虧損放大，與上市融資有關(guān)：手里有錢、心中不慌，幾億美元到手，自然要加大研發(fā)等各方面的投入。

去哪兒經(jīng)營(yíng)虧損也曾超過(guò)營(yíng)收的100%，而且越到后來(lái)越夸張。特斯拉則不然，2013年之后經(jīng)營(yíng)虧損占營(yíng)收的比值急劇下降，2017年上半年為9.1%。

2）毛利潤(rùn)率

2017年Q2汽車銷售業(yè)務(wù)營(yíng)收為20.14億美元，營(yíng)收成本為14.73億美元，毛利潤(rùn)率為26.9%。

比毛利潤(rùn)率更直觀形象的特斯拉的平均售價(jià)和平均成本。2017年Q2交付2.2萬(wàn)臺(tái)的平均售價(jià)為9.15萬(wàn)美元，平均成本6.69萬(wàn)美元。這樣算出的毛利潤(rùn)率也是26.9%。

毛利潤(rùn)率的波動(dòng)與交付車型有相當(dāng)大的關(guān)系。2015年Q4，Modle X大約交付了200臺(tái)，2016年Q1交付2400臺(tái)，占比16%。2017年頭兩季，Modle X合共交付2.115萬(wàn)輛，占比45.8%。

隨著首批30臺(tái)Model 3于7月28日交付，2017年下半年的銷售結(jié)構(gòu)將發(fā)生天翻地覆的變化。到Q3財(cái)報(bào)披露，人們就可以知道Model 3的交付情況及其對(duì)毛利率的影響。

3）錢去哪兒了

盡管毛利潤(rùn)率可以超過(guò)25%，特斯拉卻一直虧損，主要原因是研發(fā)、市場(chǎng)及利息成本居高不下。

2017年上半年，研發(fā)、市場(chǎng)、利息三方面的支出分別為6.92億美元、11.4億美元和6.67億美元，合計(jì)25億美元，接近2016年全年水平。

2013年以來(lái)，特斯拉營(yíng)收成本及各項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)占營(yíng)收的比值維持在110%一線。

2013年以來(lái)，特斯拉的虧損非常有節(jié)制。保持適當(dāng)毛利潤(rùn)率，控制費(fèi)用都做得比較到位。特別值得指出的是，特斯拉股權(quán)激勵(lì)成本僅相當(dāng)于營(yíng)收的3%~4%。說(shuō)明馬斯克沒(méi)有放手給自己、其它高管及技術(shù)骨干派發(fā)股票期權(quán)。

隨著Model 3放量，各項(xiàng)費(fèi)用占營(yíng)收的比例肯定會(huì)被攤薄。同時(shí)，特斯拉可利用股價(jià)上漲增發(fā)融資，大幅降低負(fù)債、縮減利息支出（2017年上半年利息支出為2.08億美元， 相當(dāng)于同期虧損額的26%）。

市值成長(zhǎng)之路

2010年6月登陸納斯達(dá)克后，特斯拉市值一度達(dá)到22億美元，其后在40美元下方徘徊了整整兩年。

2013年Q1，特斯拉首次實(shí)現(xiàn)季度盈利，市值于5月、8月連續(xù)突破100億美元、200億美元大關(guān)。

2014年2月，特斯拉披露2013財(cái)年創(chuàng)紀(jì)錄的銷售、營(yíng)收數(shù)據(jù)，市值突破300億美元。其后，由于交付延后、起火事故、寒冷地區(qū)充電、安全漏洞等一系列問(wèn)題，特斯拉市值在300億美元一線又徘徊了3年。

隨著一個(gè)個(gè)問(wèn)題被“消化”、解決，特斯拉銷售量、營(yíng)收連年攀升。進(jìn)入2017年，新能源車前景一片光明，特斯拉市值呈“45度角”攀升，9月中旬超過(guò)630億美元，較年初上漲50%。

十四年的蹉跎歲月是特斯拉的寶貴財(cái)富，而且他不是孤軍奮戰(zhàn)，奔馳、豐田、松下及谷歌的兩位創(chuàng)始人是它的股東。他們不是單純的財(cái)務(wù)投資人，而會(huì)在必要時(shí)成為合作伙伴，如松下充當(dāng)電芯供應(yīng)商。

只要保持在“賽道”上，年銷量將以百萬(wàn)計(jì)，保有量或達(dá)數(shù)千萬(wàn)，屆時(shí)其強(qiáng)大的IT基因?qū)l(fā)揮作用，特斯拉有希望成為未來(lái)的“蘋(píng)果”。

美國(guó)投人也看好特斯拉的未來(lái)，但對(duì)他們而言，每年虧損數(shù)億美元的公司估值超過(guò)600億美元，已經(jīng)相當(dāng)“給面子”了。等特斯拉真正開(kāi)始規(guī)模盈利再搶籌，承受風(fēng)險(xiǎn)會(huì)小很多。這是成熟投資人的智慧。