首先要恭喜王小川，小媳婦熬成婆，終于能完成找個女朋友的夙愿(王小川至今單身，在公開采訪中曾經(jīng)說過搜狗不上市就不找女朋友)。其次要恭喜搜狗，作為搜狐的子公司之一，搜狗從11年開始每年跟著搜狐一起發(fā)財報，當然所謂的財報是他自己編寫的，也沒有通過SEC官方release出來，但鍥而不舍的堅持了這么久，可見其上市的決心，以及對于上市這件事的執(zhí)念。

閑話不多說，我們來看看搜狗的數(shù)據(jù)，其實網(wǎng)上已經(jīng)有很多了，我們簡單說一下：

先看基本盤，2014、2015、2016三年，搜狗的總營收分別為3.86億、5.92億以及6.6億美元。

凈利潤分別為-1.7億、7.18億、3.7億。

其中，搜索以及搜索相關(guān)的廣告收入占了大頭，分別為3.58億、5.4億以及5.97億，占比也很清楚，92.7%，91.2%和90.5%。

那搜索的流量是從哪里來呢?招股書中也說了，三分之一左右都是騰訊提供的，從手Q、QQ瀏覽器到QQ導航，全方位提供流量支持，剩下的除了自然流量之外，都是通過采購來的。

搜狗的產(chǎn)品有哪些呢?除了招股書里花了五六頁重點介紹的搜狗搜索，還有搜狗瀏覽器、搜狗地圖、搜狗詞典、搜狗輸入法、搜狗游戲中心、搜狗翻譯等一系列產(chǎn)品。

除了這些之外，搜狗還提到了大量AI相關(guān)的內(nèi)容，比如提及他們在AI上的投入，以及未來的戰(zhàn)略規(guī)劃，包括自己在AI領域取得的成就。

好，基本面看完了，從業(yè)務結(jié)構(gòu)來看，是不是有一種似曾相識的感覺?對，簡單說搜狗就是百度的商業(yè)模式，加上騰訊爸爸源源不斷提供流量支持，以及AI概念去支撐資本故事。

那么這個故事能不能講下去呢?這個要看資本市場的反應，但在這之前，我有幾個問題不知道當問不當問。

搜索還有機會嗎?

很顯然，既然搜狗是和百度商業(yè)模型高度類似的中國互聯(lián)網(wǎng)公司，那自然少不了比一下。

我們以2017年上半年營收為例，做一個簡單的對比。

(單位是億美元)

可以看到，無論是總營收還是廣告搜索收入，搜狗和百度都差了不是一點半點，而搜索廣告又是搜狗的主要變現(xiàn)手段，那身處這種局面，怎么向華爾街的投資者證明老二也有春天呢?

最好的辦法就是，證明搜索這個市場還在不斷增長。

在招股書里，搜狗引用了第三方數(shù)據(jù)機構(gòu)艾瑞的分析數(shù)據(jù)，說美國的搜索市場占整個GDP的2%，而中國的搜索市場，只占GDP的1%，所以還有一半的增長空間;而美國的搜索市場增速是每年5%，中國是10%，從這個角度來看，搜索依然大有可為。

我們且不說在兩個不同變量(百分比和GDP)之間是如何找到類比的關(guān)聯(lián)性的，最主要的問題是，搜索在中國是一個已經(jīng)分出勝負的領域，翻盤的幾率太小了。

現(xiàn)在整個搜索的玩家，也就是百度、Google、搜狗、360、微軟必應(bing)、神馬等等。

根據(jù)StatCounter Global Stats提供的數(shù)據(jù)，今年8月，百度國內(nèi)市場份額為74.59%，神馬第二，市場份額為10.36%;360搜索第三，市場份額為7.93%;搜狗搜索第四，市場份額為3.95%;Google第五，市場份額為1.75%;必應第六，市場份額為0.94%;

移動端還會有機會嗎?不好意思，大家都已經(jīng)往移動端轉(zhuǎn)型了。

而且現(xiàn)在所有的搜索公司都面臨一個共同敵人——今日頭條對于在線廣告市場的沖擊，根據(jù)可靠消息，今年今日頭條預計的廣告收入在100億-160億左右，這已經(jīng)足以挑戰(zhàn)百度了。

在這樣的情況下，想靠搜索大盤的增長，來保持自身搜索業(yè)務的增長，非常困難。

那么搜狗如何在這樣的情況下繼續(xù)講故事呢?這就要提到搜狗的AI了，也就是第二個問題了——

搜狗的AI有什么?

不好意思，我看了一圈，也沒發(fā)現(xiàn)什么新的東西。

在搜狗在招股書中，AI提到了100多次，大數(shù)據(jù)提到了幾十次，但主要是一大堆愿景、核心競爭力，以及證明搜索和AI之間密不可分的關(guān)系，真正可能落地的產(chǎn)品其實就是之前媒體報道的幾個：一個是汪仔機器人，另外一個是知音OS，以及一些你可能從來沒聽過的產(chǎn)品，比如“搜狗聽寫”。至于數(shù)據(jù)更付闕如，

搜狗的人工智能，和搜索最大的關(guān)系可能就是語音識別技術(shù)了，這也是搜索和人工智能技術(shù)之間最強的關(guān)聯(lián)。但與百度All in的人工智能相比，搜狗的人工智能缺乏像百度這樣具有一條主線和核心，沒有圖像識別、語音識別，無人駕駛技術(shù)以及DuerOS，阿波羅等等，甚至沒法跟騰訊甚至阿里的人工智能相比，用戶能在多大程度上接觸到搜狗的人工智能，真得存疑。

但搜狗的人工智能技術(shù)，除了在電視智力節(jié)目上露過臉，以及一些媒體新聞稿里出現(xiàn)過之外，真的沒有太多的感知，所以搜狗一下子做“搜狗聽寫”，一下子做機器人，還做智能硬件，其實也是希望通過這些產(chǎn)品，去突破現(xiàn)狀。

總的來說，從搜狗招股書來看，其AI還非常初級，不論是投入和成果，都沒辦法和英偉達、百度、Google這些公司比。其AI愿景，可以理解是未來為了搜索轉(zhuǎn)型的資本故事，但不足以支撐當下股價。

如何正確理解搜狗、搜狐及騰訊之間的關(guān)系?

一個比較有意思的局面是：搜狗宣布上市，搜狐和騰訊幾乎同時宣布自己是最大的贏家。

先看股權(quán)結(jié)構(gòu)：搜狐目前持有搜狗37.8%的股份，而騰訊持有搜狗43.7%的股份。從數(shù)字來看騰訊是當仁不讓的最大贏家，但事實上沒這么簡單——搜狗是AB股權(quán)制，搜狐和張朝陽以及搜狗管理層依然有絕對的控股權(quán)。

而且搜狗對于騰訊依賴性更強，因為騰訊持續(xù)給搜狗導流——上文說了，搜狗1/3的流量都來自騰訊，其余2/3流量是自己花錢采購。

而搜狗也在招股書中說了，上半年營收成本是1.3億，今年上半年營收成本是1.9億，而這些錢，絕大多數(shù)都花在了流量購買上。其中去年花了0.94億，今年花了1.2億，現(xiàn)在流量采購的費用，已經(jīng)水漲船高了，所以搜狗在招股書開頭的風險提示里，也提到了流量采購成本的問題(見下圖)。

這就問題來了，搜狗每年花這么多錢去采購流量，并且很大一部分是來自騰訊導流，一旦騰訊停止或者減少流量供給，那么搜狗豈不受到直接影響?

理論上是，當然有人會說，騰訊作為搜狗的大股東，怎么會胳膊肘往外拐，作為親兒子，肯定要全力支持啊。

但其實三方的關(guān)系很微妙，搜狐掌握了搜狗的控制權(quán)，而騰訊又掌握了搜狗的錢袋子，搜狗夾在兩個大股東之間，誰都得罪不得。

而且騰訊其實也沒想把所有搜索的籌碼，都押在搜狗身上。最直接的例子就是，微信在今年推出了“搜一搜”和“看一看”功能，但在新聞稿里特意強調(diào)用的技術(shù)來自騰訊而非搜狗，這相當于已挑明了關(guān)系。

微信的搜索已經(jīng)做了，而且是讓微信團隊去做，如果接下來如果微信搜索發(fā)展很快，那么騰訊如何平衡微信搜索和搜狗搜索?到底是支持前者還是后者?這個答案，連想都不用想吧?

搜狗上市當然是一件好事，但如何解決上面這些問題，恐怕還需要王小川，以及搜狗的團隊去認真思考。