在A(yíng)股市場(chǎng)，一只股票究竟能漲到多高，恐怕沒(méi)有人能說(shuō)得清楚。不過(guò)，人們往往會(huì )給予機構更多的信任，因其普遍更專(zhuān)業(yè)。但在貴州茅臺的股價(jià)上，這恐怕要打一個(gè)問(wèn)號。近日，有機構對茅臺給出了845元的目標價(jià)，對應市值超過(guò)萬(wàn)億，這靠譜嗎？能實(shí)現嗎？

昨日，受三季報大幅超預期影響，A股第一高價(jià)股貴州茅臺盤(pán)中觸及613元的歷史新高，最終上漲6.97%，報收于605.09元。實(shí)際上，年內貴州茅臺已經(jīng)上漲了84.84%，市值超過(guò)7600億，堪稱(chēng)瘋狂。

比茅臺股價(jià)更瘋狂的是機構給出的目標價(jià)，記者注意到，目前機構最多已經(jīng)看高到845元，對應市值超過(guò)萬(wàn)億，而兩年前機構給出的目標價(jià)還普遍在250元左右。此前，有券商甚至一月之內連續多次調高茅臺目標價(jià)。

梳理發(fā)現，機構調升茅臺目標價(jià)的理由大多是茅臺酒供不應求，茅臺業(yè)績(jì)存在爆發(fā)潛力。但值得注意的是，貴州茅臺公司方面近年來(lái)屢屢“鐵腕控價(jià)”，而茅臺酒的產(chǎn)量，尤其是高端酒的產(chǎn)量，也不可能無(wú)限增加下去。那么，機構大幅調升茅臺目標價(jià)的邏輯是否經(jīng)得起市場(chǎng)考驗呢?

券商紛紛上調茅臺目標價(jià)

在茅臺股價(jià)強勢的背景下，各大券商紛紛調高茅臺目標價(jià)，有券商甚至一月連續多次調高其目標價(jià)。

比如，招商證券此前給出的目標價(jià)為540元，但招商證券楊勇勝等人在10月11日的研報中，將茅臺目標價(jià)上調至640元。隨后，在10月26日的研報中，招商證券再度上調茅臺目標價(jià)至725元，目標市值9100億，繼續強烈推薦。研報指出，茅臺三季報在加大發(fā)貨及噸價(jià)提升背景下，收入業(yè)績(jì)均有翻倍以上增速，顯著(zhù)超越市場(chǎng)預期，且市場(chǎng)批價(jià)依然堅挺，經(jīng)銷(xiāo)商貨源緊張，再度驗證終端需求強勁。

華泰證券分析師賀琪等人在10月25日的報告中稱(chēng)，經(jīng)過(guò)本輪公司發(fā)貨量增加和“禁酒令”出臺帶來(lái)的壓力測試，穩定的批價(jià)使茅臺公司對市場(chǎng)需求的信心進(jìn)一步提升。2017年末和2018年初茅臺產(chǎn)品提價(jià)的窗口期打開(kāi)，而主力產(chǎn)品的提價(jià)將顯著(zhù)增加貴州茅臺的業(yè)績(jì)彈性，上調目標價(jià)范圍至676.25~730.35元。此前，在7月28日的研報中，華泰證券把茅臺的目標價(jià)范圍定為528.75~571.05元。

中金分析師邢庭志在10月25日的報告中稱(chēng)，三季度業(yè)績(jì)大幅超預期，茅臺的高端酒市場(chǎng)料將迎來(lái)爆發(fā)性增長(cháng)，高端白酒消費的潛能才剛剛打開(kāi)，預計2018~2020年三年間飛天茅臺的出廠(chǎng)價(jià)提升幅度分別為22%、15%、15%。茅臺的渠道料繼續下沉，拓展到中國的三四五線(xiàn)城市和互聯(lián)網(wǎng)，直接面對消費者，上調目標價(jià)22.11%至845元。

對于這份研報，中金北京建國門(mén)外大街營(yíng)業(yè)部一位工作人員對記者進(jìn)行了確認。

兩年前目標價(jià)僅約250元

值得注意的是，兩年前的2015年8月25日，當時(shí)貴州茅臺股價(jià)處于階段性底部(153.24元)，各大券商給出的茅臺目標價(jià)都在250元左右。此后隨著(zhù)市場(chǎng)的發(fā)展，券商不斷調高茅臺目標價(jià)。

中泰證券便是其中典型，記者注意到，中泰證券在2015年8月28日的研報中把茅臺的目標價(jià)定為276元，到了2016年6月29日則把茅臺的目標價(jià)提高到了336元，此后在2016年7月11日再次提高茅臺目標價(jià)到390元，2017年2月22日中泰證券又把茅臺目標價(jià)提高到了431元，此后中泰證券在2017年8月14日的研報中把茅臺的目標價(jià)提升到了576.9元，在2017年10月26日中泰證券再次上調茅臺目標價(jià)至677.16元。

對此，有不愿具名的私募人士指出，券商不斷上調茅臺目標價(jià)，是茅臺酒市場(chǎng)需求與供給不斷碰撞的結果，其中摻雜著(zhù)茅臺缺貨、批發(fā)價(jià)漲價(jià)、經(jīng)銷(xiāo)商囤貨、需求大漲等因素。

記者注意到，中泰證券2017年2月22日研報指出，茅臺已進(jìn)入補庫存周期，未來(lái)三年茅臺酒供應量總體偏緊，唯有通過(guò)提價(jià)來(lái)實(shí)現量?jì)r(jià)均衡;此后，中泰證券在8月14日的研報中指出，茅臺酒總體供應偏緊，未來(lái)2~3年公司收入復合增速可達20%以上;10月26日，中泰證券認為，未來(lái)三年每年可新增茅臺酒3000噸以上，上調其目標價(jià)至677.16元。

私募：短線(xiàn)累積了部分風(fēng)險

對于昨日茅臺的大漲，引領(lǐng)集團基金經(jīng)理潘晨興告訴記者，茅臺股價(jià)近年來(lái)持續穩步上漲，已經(jīng)成為公募等機構的標準配置。機構配置此類(lèi)股票，能夠有穩定的持續收益，尤其是茅臺每年有穩定的現金分紅，大機構長(cháng)期持有可以享受分紅收益。

潘晨興進(jìn)一步指出，茅臺股價(jià)回撤較小，尤其適合大資金持有，一旦賣(mài)出很難買(mǎi)回，其中的機構絕大多數選擇買(mǎi)入后長(cháng)期持有。另外，今年中小創(chuàng )等小盤(pán)股表現相對不好，一些私募被迫調整策略選擇大股票。茅臺無(wú)論從技術(shù)層面還是基本面，或者業(yè)績(jì)分紅方面都是優(yōu)選之一。在市場(chǎng)風(fēng)格沒(méi)有改變之前，市場(chǎng)自然一致預期其股價(jià)會(huì )繼續上漲。

金浪投資余淦中則指出，茅臺股價(jià)的上漲是機構投資者扎堆的結果。從市場(chǎng)角度看，茅臺是越來(lái)越稀有，茅臺酒本身也是，茅臺的股票也是。大家會(huì )發(fā)現茅臺的背后都是機構投資者，這其實(shí)是市場(chǎng)導向變化的一個(gè)體現。不要單純看價(jià)格問(wèn)題，價(jià)值會(huì )在今后的市場(chǎng)中體現得更明顯。所以不要糾結于它會(huì )到什么價(jià)位，而是要關(guān)注它所引領(lǐng)的市場(chǎng)風(fēng)格的變化。當然短線(xiàn)是累積了部分風(fēng)險，這在操作層面上是要注意的。

北京星石投資認為，在大眾消費升級的浪潮之下，中高端白酒行業(yè)基本面良好，需求潛力大、成長(cháng)空間足。短期來(lái)看，三季度白酒企業(yè)業(yè)績(jì)完成情況良好，部分酒企已經(jīng)完成全年任務(wù)，個(gè)別今年不再接受現金訂單;從市場(chǎng)調研情況來(lái)看，白酒消費端需求旺盛，經(jīng)銷(xiāo)商白酒庫存短缺。而供給則相對不足，白酒產(chǎn)能投放速度無(wú)法滿(mǎn)足市場(chǎng)需求的增長(cháng)，使得整個(gè)行業(yè)處于明顯的供不應求狀態(tài)，未來(lái)只能通過(guò)提價(jià)來(lái)實(shí)現供求平衡。而目前高端白酒還處于控量保價(jià)之中。

深圳前海乾元資始執行董事李寶認為，貴州茅臺基本面固然是好，但對投資者來(lái)講，講究的還是潛在回報率。目前茅臺的可持續業(yè)績(jì)增速與估值已經(jīng)出現了不匹配的現象，也就是說(shuō)大概率茅臺開(kāi)始進(jìn)入泡沫區間了，對專(zhuān)業(yè)的投資者來(lái)講已經(jīng)喪失了估值優(yōu)勢。昨天是價(jià)值投資者與趨勢交易者擦肩而過(guò)，最終的結果市場(chǎng)自然會(huì )給出答案。