隨著(zhù)氣溫下降，冬日進(jìn)補的氛圍漸趨濃厚，藥店陳列柜上的滋補品也加快了補貨速度。常年“食不離阿膠”的李阿姨就趁著(zhù)今年“雙十一”、“雙十二”打折季，為自己和女兒囤了十幾盒阿膠片。“阿膠每年都漲價(jià)，現在半斤一盒的阿膠片都要賣(mài)到一千元以上了。”李阿姨說(shuō)，漲價(jià)比黃金還要厲害。據中國證券報記者觀(guān)察，在昨日“雙十二”濃烈的打折氣息中，主要品牌的阿膠片(半斤裝)降價(jià)幅度在40元—130元不等，尤其是某龍頭品牌阿膠產(chǎn)品較平時(shí)劃算多了。

據公開(kāi)數據，2001年—2016年，15年間東阿阿膠零售價(jià)從每公斤130元漲到5400元，漲幅超過(guò)40倍，在囤積可行的情況下，收益遠超房地產(chǎn)、茅臺，以及同期漲幅不足3.5倍的黃金。

阿膠價(jià)格飛漲

阿膠，是我國傳統名貴滋補劑，與人參、鹿茸并稱(chēng)中藥“三寶”，是由馬科動(dòng)物——驢的皮經(jīng)煎煮、濃縮制成的固體膠。根據《本草綱目》記載，驢皮具有補血養血、美容養顏的功效。

自2000年開(kāi)始，阿膠價(jià)格一路飛漲。該領(lǐng)域市場(chǎng)占比超過(guò)60%的藥企東阿阿膠2006年至今年2月底，就將阿膠零售價(jià)格從每斤50元調到了2700元，漲幅高達54倍。

另?yè)y計，以東阿阿膠為例，該公司股價(jià)從2006年年初的5.4元左右一路上漲至目前的60.2元附近，漲幅遠超黃金1.4倍的收益。有股民甚至將其當做對抗通脹的法寶。

據中國證券報記者觀(guān)察，截至昨日，該公司流通市值為393.5億元。對比來(lái)看，截至昨日，國際市場(chǎng)上COMEX黃金期貨持倉量為43萬(wàn)手(單邊)，當日結算價(jià)為1247.4美元/盎司，若按照10%的保證金比例計算，該市場(chǎng)沉淀資金總量約為107.28億美元，按照當前匯率，約合710億元人民幣。

也就是說(shuō)，東阿阿膠一只股票的流通市值，比COMEX交易所黃金期貨沉淀資金量的一半還多。

11月初，中國證券報記者走訪(fǎng)了北京宣武門(mén)、上地、安河橋北等地多家大型藥店，多家藥店店員向記者推薦東阿阿膠、同仁堂阿膠塊。“趕緊買(mǎi)，不買(mǎi)又漲價(jià)了。”店員介紹說(shuō)，來(lái)買(mǎi)阿膠的很多是老顧客，一買(mǎi)就買(mǎi)幾盒，每年都會(huì )來(lái)。一些服務(wù)周到的藥店還會(huì )提供加工服務(wù)作為促銷(xiāo)手段，即在客戶(hù)提貨購買(mǎi)本店輔料后，免費加工成可以即食的阿膠糕。

據宣武門(mén)一家藥店店員介紹，最近幾年，阿膠片幾乎每年都漲價(jià)，時(shí)間一般在6月份和元旦前。

相關(guān)數據顯示，在2016年全國零售藥店銷(xiāo)售額排名中，阿膠作為第一黃金單品，繼續領(lǐng)跑，年銷(xiāo)售額高達73.71億元，2015年該數據為65.82億元。

據業(yè)內人士介紹，在過(guò)去十幾年中，阿膠漲價(jià)背后推手主要是“驢皮資源緊缺”。

“驢”哪兒去了

據介紹，作為加工阿膠所需的主要原材料，驢皮在阿膠成本中占80%。從某種程度上理解，阿膠的產(chǎn)能主要取決于毛驢的存欄量。

毛驢曾經(jīng)是我國北方地區農業(yè)勞動(dòng)與交通的主力，但隨著(zhù)經(jīng)濟發(fā)展，社會(huì )工業(yè)化水平顯著(zhù)提升，毛驢產(chǎn)業(yè)遭到嚴重沖擊。而近年來(lái)消費升級中女性保健意識的提升，令滋補品購買(mǎi)需求大幅增加，以毛驢為原料的阿膠更是大受青睞。這明顯激化了毛驢產(chǎn)業(yè)供需矛盾，加之毛驢繁殖力較弱且周期較長(cháng)，出欄量嚴重不能滿(mǎn)足市場(chǎng)需求。市場(chǎng)數據顯示，國內驢存欄量近十年來(lái)年均遞減幅度為2.6%。

據2015年國家畜牧統計年鑒，毛驢存欄量已由1996年的944萬(wàn)頭下滑到542萬(wàn)頭。目前國內驢皮供應總量不足180萬(wàn)張，還不足國內需求量的一半。

在嚴重供不足需的情況下，據業(yè)內人士介紹，2001—2016年，在阿膠價(jià)格上漲40多倍的過(guò)程中，國內驢皮價(jià)格已經(jīng)上漲了近100倍，如今每張驢皮(約3.5千克—4千克)已經(jīng)賣(mài)到了2500元左右，而在2000年其市場(chǎng)價(jià)格僅20多元。一個(gè)年收購規模1萬(wàn)張的驢皮貿易商，每年一倒手，就有大筆的利潤進(jìn)賬。

在高利潤的驅使下，近年來(lái)一些不法藥企甚至用牛皮、馬皮冒充驢皮熬制假阿膠;一般正規廠(chǎng)家在收購時(shí)會(huì )要求“整皮”以規避假貨。

為保證貨真價(jià)實(shí)的原料供應，進(jìn)口已經(jīng)成為大型阿膠生產(chǎn)商原料來(lái)源的一大途徑。東阿阿膠相關(guān)負責人在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，東阿阿膠的驢皮原料進(jìn)口比例已增至20%。同時(shí)，該企業(yè)在15年前就預見(jiàn)性地在全國建立了20個(gè)毛驢藥材養殖基地，才能保證目前的原料供應。

繼續看好產(chǎn)業(yè)前景

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預計，在目前的市場(chǎng)需求增速下，2017年—2022年行業(yè)能夠保持15%左右的增速，即到2022年阿膠市場(chǎng)規模達到717億元。

2017年11月20日，東阿阿膠發(fā)布的《關(guān)于產(chǎn)品價(jià)格調整的公告》稱(chēng)，自公告之日起，公司重點(diǎn)產(chǎn)品東阿阿膠、復方阿膠漿出廠(chǎng)價(jià)分別上調10%、5%，零售價(jià)亦做相應調整。對于本次提價(jià)的理由，公司表示，為推動(dòng)阿膠行業(yè)可持續發(fā)展、確保阿膠產(chǎn)品高品質(zhì)和健康領(lǐng)域應用價(jià)值研究、持續增加研發(fā)收入、推進(jìn)科技研發(fā)創(chuàng )新、提升工藝標準，結合公司投入和市場(chǎng)供需情況決定提價(jià)。

東方證券分析師季序我表示，從11月20日東阿阿膠的調價(jià)來(lái)看，提價(jià)幅度較往年相比有所下降，這在一定程度上反映了公司驢皮供給壓力的緩解，在之前，由于國內驢皮資源相對緊缺，導致阿膠原材料的成本不斷提高，這也使公司產(chǎn)品也不得不做出相應提價(jià)。而近年來(lái)，公司一方面加大對驢皮原材料的戰略?xún)?，增強對驢皮資源的把控;一方面自建養殖基地，擴大驢皮資源的供給，使公司驢皮供給的壓力逐漸減輕，而此次提價(jià)幅度的減少，我們推測公司在驢皮原材料成本方面的壓力正在逐漸減小。提價(jià)時(shí)間在11月中下旬左右，基本與往年類(lèi)似。由于四季度、一季度為阿膠銷(xiāo)售旺季，小幅提價(jià)有望使公司業(yè)績(jì)穩定增長(cháng)。“我們維持預測公司2017-2019年每股收益分別為3.16元、3.55元、3.91元，維持給予公司2017年23倍估值，對應目標價(jià)為72.68元，維持買(mǎi)入評級。”

興業(yè)證券分析師徐佳熹分析，中長(cháng)期來(lái)看，公司當下的提價(jià)策略除了應對驢皮成本上升，反哺上游養殖解決原材料供應問(wèn)題，還可以在連續提價(jià)后聚焦和鎖定高端消費人群(追求品質(zhì)、對價(jià)格不敏感)，從而實(shí)現價(jià)值回歸。與高端滋補養生品橫向比較，阿膠塊日服用成本約為32元，而燕窩、蟲(chóng)草、高麗參及鹿茸等滋補品日均消費成本均在100元以上，因此在高端滋補產(chǎn)品市場(chǎng)中，公司產(chǎn)品具有較高的性?xún)r(jià)比。