去年12月，O2O招聘平臺香草招聘發(fā)布的《90后職場(chǎng)人二次元報告》顯示：

“61.3%的90后職場(chǎng)人是二次元用戶(hù)，搞笑、熱血、冒險是他們最喜歡的二次元題材，執事、偵探、魔法師是他們最喜歡的二次元角色。二次元愛(ài)好直接影響到90后職場(chǎng)人的擇業(yè)和就業(yè)觀(guān)念，他們試圖打破次元壁，聲優(yōu)/配音等成為他們最向往的二次元職業(yè)。”

借著(zhù)二次元的春風(fēng)，2018年初，由三個(gè)85后大學(xué)生創(chuàng )立的上海米哈游網(wǎng)絡(luò )科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)米哈游）更新了自己的招股書(shū)。如果成功上市，米哈游將成為純正ACGN第一股。

記者注意到，作為游戲行業(yè)的后期之秀，憑借“崩壞”IP，米哈游創(chuàng )造了21億元的流水，2017年上半年凈利更是達到4.47億元。然而在數據亮眼的同時(shí)，依賴(lài)單一IP的米哈游也存在發(fā)展隱憂(yōu)，作為收入支撐的《崩壞學(xué)園2》和《崩壞3》，均表現出了后繼乏力的態(tài)勢。

圖片來(lái)源：《崩壞3》官網(wǎng)

營(yíng)收過(guò)度依賴(lài)單一IP

米哈游最新招股書(shū)顯示，報告期內，公司收入的主要來(lái)源為移動(dòng)游戲產(chǎn)品《崩壞學(xué)園2》與《崩壞3》，該兩款產(chǎn)品的收入占報告期營(yíng)業(yè)收入的比重為98.82%。米哈游表示收入集中于少數產(chǎn)品的主要原因為公司發(fā)展時(shí)間較短，主要精力集中于少數精品游戲的開(kāi)發(fā)和運營(yíng)，短期內《崩壞學(xué)園2》、《崩壞3》仍將為公司貢獻大部分收益。

不可否認，米哈游的各項數據都比較亮眼。根據招股書(shū)，米哈游2014年至2017年上半年的營(yíng)業(yè)收入分別為1.03億元、1.75億元、4.24億元、5.88億元，相對應的凈利潤為0.66億元、1.27億元、2.73億元、4.47億元。對應毛利率分別為80.83%、93.85%、95.08%和96.86%。

不過(guò)在高毛利率、高利潤面前，米哈游面臨過(guò)度依賴(lài)“崩壞”IP的風(fēng)險。游戲產(chǎn)業(yè)時(shí)評人張書(shū)樂(lè )在接受每日經(jīng)濟新聞?dòng)浾卟稍L(fǎng)時(shí)表示，米哈游盈利模式單一且持續性堪憂(yōu)，一旦IP不再被人看重，就難以為繼。張書(shū)樂(lè )認為，一個(gè)爆款I(lǐng)P能帶來(lái)很大效益，但缺少持續性也很可怕，以往很多游戲公司的失敗都證明了這個(gè)道理。

米哈游短期似乎并不打算開(kāi)發(fā)新的IP，而是要將“崩壞”IP深度開(kāi)發(fā)下去，根據招股書(shū)，本次募集資金均擬投資基于“崩壞”IP的相關(guān)項目。

圖片來(lái)源：《崩壞3》官網(wǎng)

月新增付費用戶(hù)數下滑

雖然依賴(lài)單一“崩壞”IP，但有業(yè)內人士向記者表示，只要游戲企業(yè)能夠繼續研發(fā)出系列優(yōu)質(zhì)作品，IP的價(jià)值依然很大。不過(guò)數據顯示，米哈游正在面臨當家游戲月新增付費用戶(hù)數下滑的風(fēng)險。

2014年至2017年上半年，《崩壞學(xué)園2》的收入分別為9488.39萬(wàn)元、17139.02萬(wàn)元、26656.06萬(wàn)元和9044.48萬(wàn)元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為99.53%、99.27%、62.86%和15.38%。從占比可以看出米哈游對該款游戲的依賴(lài)正在下降。

隨著(zhù)新游表現良好，《崩壞學(xué)園2》的風(fēng)頭被《崩壞3》蓋過(guò)，2017年上半年營(yíng)業(yè)收入5.88億元中有4.96億元都是《崩壞3》貢獻的，占比高達84.35%。

數據顯示，《崩壞學(xué)園2》賬戶(hù)數量超過(guò)4400萬(wàn)個(gè)，游戲總充值流水金額超過(guò)10億元，《崩壞3》賬戶(hù)數量超過(guò)2200萬(wàn)個(gè)，游戲總充值流水金額超過(guò)11億元。米哈游表示，《崩壞3》是公司未來(lái)盈利的重要保障。

記者注意到，從2014年1月到2017年4月，《崩壞學(xué)園2》的月新增賬戶(hù)數從巔峰時(shí)期的350萬(wàn)個(gè)下降到50萬(wàn)個(gè)左右，月新增付費賬戶(hù)數和月充值流水金額也呈下降趨勢。

《崩壞3》在月新增賬戶(hù)和月新增付費賬戶(hù)兩個(gè)拉新指標上的表現也不盡如人意，其中月新增賬戶(hù)數從2016年10月高峰期的600萬(wàn)個(gè)降至2017年6月的約200萬(wàn)個(gè)、月新增付費賬戶(hù)數從2016年高峰期約65萬(wàn)個(gè)降至2017年6月的約15萬(wàn)個(gè)。

米哈游在招股書(shū)中表示，隨著(zhù)各運營(yíng)地區游戲版本更替和海外運營(yíng)的逐步開(kāi)展，《崩壞3》月新增付費賬戶(hù)數呈波動(dòng)趨勢。

來(lái)源：米哈游招股書(shū)

股權轉讓及資質(zhì)問(wèn)題遭問(wèn)詢(xún)

官網(wǎng)顯示，米哈游主要由三位熱愛(ài)技術(shù)和ACG文化的上海交通大學(xué)學(xué)生創(chuàng )立，“全員由肥死宅的技術(shù)紳士組成”，2012年成立之后陸續推出了《崩壞學(xué)園》、《崩壞學(xué)園2》、《崩壞3》一系列“崩壞”原創(chuàng )游戲作品。

來(lái)源：米哈游招股書(shū)

據了解，米哈游自成立之后，共進(jìn)行了3次股權轉讓以及6次增資。2016年11月25日，米哈游股東杭州米藝與萍鄉盈尚簽署了《股份轉讓協(xié)議》，雙方同意杭州米藝將其持有的米哈游900萬(wàn)股股份作價(jià)人民幣900萬(wàn)元轉讓給萍鄉盈尚。

不過(guò)米哈游并未在招股書(shū)中說(shuō)明轉讓緣由，這引起了證監會(huì )的注意，讓米哈游說(shuō)明為何發(fā)行上市前，杭州米藝將其持有的米哈游股份轉讓給萍鄉盈尚的原因。

同時(shí)被證監會(huì )注意的還有關(guān)聯(lián)交易。招股書(shū)披露，米加科技、梵藝科技與公司發(fā)起人杭州米藝受同一實(shí)際控制方控制。2014年4月18日，公司與梵藝科技簽訂《<崩壞學(xué)園2>獨家代理合作協(xié)議》，公司將《崩壞學(xué)園2》iOS平臺的運營(yíng)相關(guān)權利授予給梵藝科技，授權期間梵藝科技與公司的交易總金額為5071.65萬(wàn)元。

米哈游與梵藝科技的聯(lián)合運營(yíng)是否具有真實(shí)交易背景，也是證監會(huì )反饋意見(jiàn)中關(guān)注的點(diǎn)之一。

隨著(zhù)游戲行業(yè)的規范，資質(zhì)問(wèn)題成為不少公司需要解決的歷史問(wèn)題，米哈游曾因資質(zhì)被監管部門(mén)處罰。

招股說(shuō)明書(shū)披露：

2014年7月22日，上海市文化市場(chǎng)行政執法總隊對米哈游“未取得《網(wǎng)絡(luò )文化經(jīng)營(yíng)許可證》擅自從事網(wǎng)絡(luò )游戲經(jīng)營(yíng)活動(dòng)”、“以隨機抽取的偶然方式誘導網(wǎng)絡(luò )游戲用戶(hù)投入游戲虛擬貨幣，以獲得網(wǎng)絡(luò )游戲產(chǎn)品和服務(wù)”進(jìn)行處罰，沒(méi)收違法所得16408元，罰款金額20000元。

2016年1月25日，上海市文化市場(chǎng)行政執法總隊對米哈游“以隨機抽取的偶然方式誘導網(wǎng)絡(luò )游戲用戶(hù)投入游戲虛擬貨幣，以獲得網(wǎng)絡(luò )游戲產(chǎn)品和服務(wù)”、“網(wǎng)絡(luò )游戲運營(yíng)企業(yè)未對網(wǎng)絡(luò )游戲用戶(hù)使用有效身份證件進(jìn)行實(shí)名注冊”進(jìn)行處罰，罰款金額20000元。

米哈游表示，公司目前已獲得網(wǎng)絡(luò )文化經(jīng)營(yíng)許可證、增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證等經(jīng)營(yíng)所需的資質(zhì)證明，但并未說(shuō)明是否取得網(wǎng)絡(luò )出版服務(wù)許可證，這也是證監會(huì )反饋意見(jiàn)的問(wèn)題之一。針對有沒(méi)有拿到《網(wǎng)絡(luò )出版服務(wù)許可證》、新游開(kāi)發(fā)情況等問(wèn)題，每日經(jīng)濟新聞?dòng)浾呦蛎坠喂俜洁]箱發(fā)送了采訪(fǎng)問(wèn)題，但是截至記者發(fā)稿，尚未收到回復。