2017年6月剛剛獲得7000萬D輪投資的探探，于今年2月宣布被老大哥陌陌收購。

D輪投資人的心情，正如眾為資本合伙人張靈所言：本來期待探探IPO的。

「2011年的時候我就在關(guān)注陌陌，那時和唐巖有過接觸，雖然當(dāng)時沒投，但一直看好陌生人社交這個領(lǐng)域?！箯堨`回顧了她在KPCB時的投資經(jīng)歷，并直言KPCB當(dāng)時顧忌陌陌「約炮神器」的名聲，最終失之交臂。

不過，也正因為陌陌確實擊中了廣大用戶的需求，不僅其自身在2014年成功登陸納斯達克，探探等后繼者也受到了資本圈的追捧。2015年7月，曾經(jīng)謹慎圍觀的KPCB也投資了探探的B輪，而張靈也在那時結(jié)識了探探的創(chuàng)始人王宇和潘瑩。

張靈十分欣賞這對執(zhí)行力強悍的夫妻檔創(chuàng)業(yè)者。與此同時，她認為身為女性創(chuàng)業(yè)者的潘瑩，對探探用戶的心理會有更準(zhǔn)確的拿捏。直到2017年，在FA華興資本的推動下，歡聚時代、點睛戰(zhàn)略基金、賽富基金、眾為資本接下了探探的D輪，并與王宇、潘瑩一起，規(guī)劃了探探的擴增長、求收入計劃。

「我們發(fā)現(xiàn)探探和陌陌差異很大，」張靈說，「陌陌的用戶90%是男性。相比之下，探探的王宇、潘瑩就非常注重女性用戶的體驗，也非常注重女性隱私的保護。因此，探探的男女用戶比例，基本是50:50。」

因此，眾為資本判斷，在陌生人社交領(lǐng)域，即便探探所處的是「老二」的位置，但與陌陌并無過多交集，完全可以獨自發(fā)展。張靈說，基于同樣的需求，探探的年輕用戶不會光顧百合網(wǎng)或世紀(jì)佳緣。在85后、90后看來，雖然同為異性交友，傳統(tǒng)婚戀網(wǎng)站可能過于嚴肅了——尤其讓別人知道以后，會顯得有些「丟面子」。

沒有陌陌那么輕巧，也沒有婚戀網(wǎng)站那么嚴肅，在陌生人異性交友這個領(lǐng)域，探探在年輕人心中有獨到的地位。何況，在中國「第四次單身潮」中，中國新增的2億單身青年都是探探的潛在用戶，而探探在2017年僅覆蓋到了這2億男女的7000多萬，其中日活用戶550萬。眾為資本因此判斷，探探還有很大的增長空間。

陌陌上市時DAU不到2000萬，估值30億美金。2016年開始，陌陌變現(xiàn)做得比較好，尤其直播做起來后，估值上升到了五六十億。做個比較，探探的增長計劃明確，我們估計它達到2000萬DAU也就是2、3年的時間，就希望它能走到上市的那一天。

如果按照這個上市設(shè)想，探探上市那一天，D輪投資者應(yīng)該有7~8倍的財務(wù)回報。然而2018年的收購來得太急，實際上D輪投資者僅獲得了2.5倍的回報——即便如此，以半年的效率來看，也非常驚人了。

不過張靈坦言，收購這件事雖然在意料之外，卻也屬情理之中。2017年交流D輪時，王宇就曾對投資人表示，不抗拒大公司的收購。張靈回憶道，面對收購問題，王宇表現(xiàn)出十分「open」的態(tài)度。

創(chuàng)立探探前，王宇和潘瑩一起在歐洲打拼多年。歐美的企業(yè)對待兼并的態(tài)度較為開放，這可能也使王宇和潘瑩受到了影響。在美國留學(xué)期間，張靈接觸了很多灣區(qū)的創(chuàng)業(yè)者，他們認為創(chuàng)業(yè)是一種價值實現(xiàn)的過程，結(jié)果是上市還是被并購，并不是最重要。當(dāng)下中國的并購市場也日趨活躍和成熟，對創(chuàng)業(yè)者來說是好事。

對于社交軟件來說，用戶基數(shù)當(dāng)然很重要，不過，張靈卻猜測，陌陌并不只是「花錢買數(shù)量」?！鸽m然規(guī)模已經(jīng)不小了，但陌陌的用戶其實仍在自然增長，華爾街對它的MAU并不擔(dān)心。但是有一個值得擔(dān)憂的點：陌陌的收入增長，并不是來自于新用戶的轉(zhuǎn)化，而是老用戶付費意愿的逐漸增強。」

這當(dāng)然是因為陌陌2016年開啟的視頻直播業(yè)務(wù)，這一業(yè)務(wù)會顯著增加用戶消費，陌陌的收入有80%都來源于此。因此，陌陌其實在尋求更多的變現(xiàn)方式，不能將收入全都賭在一個業(yè)務(wù)上。

陌陌收購的不僅是用戶數(shù)量，而是用戶的多樣化。陌陌原先只有一成不到的女性用戶，收購有50%女性用戶的探探，優(yōu)化用戶結(jié)構(gòu)，就有更多的變現(xiàn)機會。不是簡單地將用戶整合到一個app里，這可能會是個兩三年的過程。

在收獲D輪融資時，探探已經(jīng)醞釀了一些將來的變現(xiàn)計劃。

其中之一是收費會員?？赡艿脑鲋捣?wù)，比如用戶「like」次數(shù)的擴充，這意味著每日交友匹配的數(shù)量增加。

其二則是廣告。一方面因為探探的用戶質(zhì)量很高，一方面也因為女性用戶占到一半，互動廣告在探探其實大有可為。探探的整體形象比較正面，可以期待在將來與品牌產(chǎn)生合作。

其三則是線下活動。探探的屬性非常適合展開強運營的線下活動，不論出于「年輕」，還是出于「交友」。鑒于王宇與潘瑩在探探之前「P1社區(qū)」的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗，線下對探探而言并非難事。

而在本身的用戶體驗方面，探探也正在AI方向展開嘗試。AI的介入能夠提高用戶匹配的效率，高效率意味著好體驗，好體驗意味著高粘性，而高粘性帶來的就是更好的轉(zhuǎn)化。

正因如此，并購消息傳出后，陌陌的股價略有上升。這不僅是對探探價值的肯定，也是市場對這樁整合的肯定。

王宇能贊同這次收購，也不是屈從于「大魚吃小魚」，而是探探能從中獲益。首先，雖然探探融資較多，手里并不缺錢，但其也面對不小的用戶增長壓力。為了用戶進一步增長，達到預(yù)期中的2000萬之多，探探需要設(shè)置不小的市場預(yù)算；而陌陌不僅能給它帶來更充足的資金，也瞬間給探探增加了極多的潛在用戶，使其增長成本更低、效率更高。

另外，唐巖在陌生人社交領(lǐng)域的地位不必多言。此次收購可以達成，背后也必然是唐巖與王宇在小至產(chǎn)品細節(jié)、大至公司戰(zhàn)略上達成的一致。在團隊、產(chǎn)品經(jīng)及資本等諸多方面，唐巖都是王宇尋求幫助的不二人選。

值得注意的是，探探的團隊在收購后直接加入陌陌，而且也選擇了持有陌陌股票，而非直接退出。這意味著王宇對并購之后的聯(lián)合運營有信心，也意味著探探將在一定程度上保持自己原先的發(fā)展路徑。

對于今年的其他并購，張靈坦言，發(fā)生在哪些行業(yè)、哪些公司并非那么容易預(yù)測，然而在一些領(lǐng)域可能性較大，比如前兩年陸續(xù)興起的各種新零售商家，就到了整合的時候?！覆灰欢ㄊ谴蠊九c小公司之間的并購，也會出現(xiàn)相同體量的公司聯(lián)合起來。」張靈提示，可以多關(guān)注那些連續(xù)創(chuàng)業(yè)者。與王宇和潘瑩類似，由于他們更容易認同「創(chuàng)業(yè)的過程最重要」，對并購的態(tài)度也就最開放。

那么，并購對象都會如探探這樣，是走到D輪，目標(biāo)上市的較成熟企業(yè)嗎？也不見得。

「對于A股上市公司而言，并購的對象不然就是已盈利的，不然就是有核心技術(shù)的公司，否則會影響股價，」張靈說，「但是BAT不存在這個顧慮，而美團、頭條等新巨頭甚至未上市，因此在中國的互聯(lián)網(wǎng)圈，誕生于最近兩年的、不夠成熟的小公司，也有被收購的可能。」至于如何應(yīng)對并購，是否應(yīng)該接受并購，張靈對創(chuàng)業(yè)者有一些建議。

百度投資去哪兒，雖然占股比例很大，但因為去哪兒有自己的技術(shù)壁壘，在談判時就很強勢。百度承諾了去哪兒在架構(gòu)上、運營上都保持獨立，也承諾去哪兒將來可以獨立上市。小公司有談判籌碼的時候，并購?fù)呛檬拢蝗绻喾?，在不夠強的時候接受并購，則很可能喪失本來該有的東西，違背自己創(chuàng)業(yè)時的初衷。

在移動互聯(lián)網(wǎng)的「下半場」，錢和資源會向本來就擁有錢和資源的公司集中。眾為資本的LP之一江南春便表示，愿意用分眾傳媒的力量賦能消費升級和廣告領(lǐng)域的被投企業(yè)。除了萬達經(jīng)營的那些，我們可以看到，全國絕大多數(shù)影院資源和探探的品牌露出都有著很好的結(jié)合?！改吧私挥?，和看電影，是非常契合的傳播場景?！?/span>

在區(qū)塊鏈火熱的今天，張靈也自嘲為「古典互聯(lián)網(wǎng)」投資者。不過她也透露，最近在抓緊區(qū)塊鏈知識學(xué)習(xí)，爭取讓風(fēng)險投資在區(qū)塊鏈時代，找到自己的定位。