特朗普政府通過(guò)逆全球化的方式來(lái)改善就業(yè)，雖然可能會(huì )在短期內增加就業(yè)供給，但是將長(cháng)期抑制勞動(dòng)參與率，不利于美國經(jīng)濟的長(cháng)期發(fā)展。

■文/程實(shí)，工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家、董事總經(jīng)理、研究部主管

今年1月，自IMF大幅上調全球經(jīng)濟增速預期以來(lái)，全球市場(chǎng)接連遭遇系統性調整、貿易戰升級和中東亂局的沖擊，一度陷入重重憂(yōu)思。4月17日，IMF發(fā)布全球經(jīng)濟展望(WEO)報告，不僅維持全球增速預期不變，亦表明一季度的外部沖擊影響有限。

危機十年之后，全球經(jīng)濟的長(cháng)周期拐點(diǎn)已經(jīng)出現并得到確證，全球正式步入真實(shí)普遍的復蘇之春。受此影響，全球經(jīng)濟的風(fēng)險重心和政策應對也正在發(fā)生重大轉變：

風(fēng)險層面，全球風(fēng)險重心將加速遷移，從危機十年的復蘇風(fēng)險，轉向后危機時(shí)代的換擋風(fēng)險。其一，金融風(fēng)險壓力凸顯。隨著(zhù)全球貨幣政策正?；某掷m推進(jìn)，美國等發(fā)達國家的金融環(huán)境可能過(guò)快收縮，導致投資者情緒逆轉、金融市場(chǎng)振蕩，并對新興市場(chǎng)造成外溢沖擊。今年2月全球市場(chǎng)的系統性調整有可能重演。其二，地緣政治沖突恐將加劇。危機期間遺留的全球貿易失衡尤待消解，各國內向型政策可能進(jìn)一步推動(dòng)貿易戰的升級。而在中東地區，地緣政治的博弈顯著(zhù)激化，軍事沖突的黑天鵝風(fēng)險將迅速膨脹。

政策層面，全球政策轉型將繼續演進(jìn)。一方面，走出危機陰影之后，各國政府有望進(jìn)一步推動(dòng)供給側改革，通過(guò)改善勞動(dòng)力市場(chǎng)、激勵科技創(chuàng )新、提振全要素生產(chǎn)率等舉措，加快增強長(cháng)周期復蘇動(dòng)力。另一方面，為打破貨幣幻覺(jué)、應對換擋風(fēng)險，全球貨幣政策將保持“美國主動(dòng)收緊、中國相機抉擇、歐日被動(dòng)收緊”的大趨勢，宏觀(guān)審慎的監管政策有望得到進(jìn)一步加強，從而及時(shí)修復央行資產(chǎn)負債表、控制宏觀(guān)杠桿水平、平抑內外債務(wù)風(fēng)險。

從這一視角出發(fā)，4月12日以來(lái)，香港金管局抓住港幣階段性轉弱的機遇，順勢啟動(dòng)利率環(huán)境正?；?，是適應全球貨幣政策轉向的綢繆之舉。4月17日，中國央行進(jìn)行的置換式降準，亦非在貿易戰沖擊下重返需求側刺激的舊路，而是堅守貨幣政策“不松不緊”、精準支持小微企業(yè)發(fā)展的審慎選擇。

貿易戰無(wú)異于飲鴆止渴。本次WEO報告的分析性章節表明，如果以貿易戰保護本國制造業(yè)，實(shí)際有可能導致經(jīng)濟危害長(cháng)期發(fā)展。

一方面，WEO報告顯示，制造業(yè)的衰退未必會(huì )損失經(jīng)濟增長(cháng)或加劇不平等，關(guān)鍵在于是否制定適宜的政策加以應對。報告建議，對內而言，需要降低工人流向服務(wù)業(yè)的轉型成本，對外而言，則需要降低服務(wù)業(yè)的貿易壁壘。從這一研究可以推斷，面對當前美國制造業(yè)的發(fā)展困境，合意的政策路徑應當是“加快轉型+提速開(kāi)放”，而非通過(guò)貿易戰重啟“零和博弈”。

另一方面，WEO報告指出，勞動(dòng)參與率不足是制約發(fā)達國家復蘇的重要阻礙，對于美國經(jīng)濟的影響尤為顯著(zhù)。但是，在勞動(dòng)參與率的眾多影響因子中，經(jīng)濟結構調整(服務(wù)業(yè)代替制造業(yè)、全球化等因素)對美國勞動(dòng)參與率的總影響是正向的。積極的公共政策和教育培訓，而非貿易戰，才是提振勞動(dòng)參與率的最有效措施。

由此，我們認為，特朗普政府通過(guò)逆全球化的方式來(lái)改善就業(yè)，雖然可能會(huì )在短期內增加就業(yè)供給，但是將長(cháng)期抑制勞動(dòng)參與率。此升彼降之下，固然會(huì )使就業(yè)率在一定時(shí)期內變得非常靚麗。然而，這種“好看”的就業(yè)率，實(shí)則是一種新的結構性扭曲，將抵減美聯(lián)儲鷹派加息對就業(yè)市場(chǎng)結構性矛盾的修復，不利于美國經(jīng)濟長(cháng)期發(fā)展。

[編輯 鄭欒 E-mail:sjplzl@163.com]