“蔚來(lái)4年燒掉特斯拉10年的錢(qián)，一個(gè)被資本蠱惑或誤讀的故事?”

在中國新能源汽車(chē)界流行著(zhù)一種聽(tīng)起來(lái)有點(diǎn)自命不凡的說(shuō)法：PK特斯拉或者干掉特斯拉。至少在蔚來(lái)汽車(chē)創(chuàng )始人李斌眼里，蔚來(lái)汽車(chē)的盈利肯定比特斯拉和亞馬遜都要快。但容易被勢利投資者提及的是，蔚來(lái)四年“燒”了特斯拉十年的錢(qián)——后者每分鐘燒掉逾6500美元。

最近這個(gè)細節逐漸被放大。5月31日，有消息稱(chēng)，蔚來(lái)少量的ES8預定車(chē)主開(kāi)始提車(chē)(大約200臺)，主要以蔚來(lái)員工為主。據相關(guān)媒體報道，蔚來(lái)向首批用戶(hù)交付了10臺車(chē)。“首批用戶(hù)”指的是蔚來(lái)的員工，包括蔚來(lái)聯(lián)合創(chuàng )始人秦力洪，蔚來(lái)產(chǎn)品經(jīng)理李天舒等。“量產(chǎn)車(chē)”顯然也并非真的是流水線(xiàn)上批量生產(chǎn)出來(lái)的，因為總共只有10臺。

外界普遍認為本次提車(chē)是為蔚來(lái)汽車(chē)上市造勢。此前的5月28日，據彭博社報道，蔚來(lái)汽車(chē)向美國證券交易委員會(huì )(SEC)提交一份初步保密備案文件。據稱(chēng)，本次募股或將融資20億美元左右。由于目前籌備工作還處于初期階段，交易規?？赡軙?huì )發(fā)生變化。目前蔚來(lái)汽車(chē)方面拒絕置評。

蔚來(lái)汽車(chē)上市早在去年底就有風(fēng)聲傳出。到今年2月，相關(guān)媒體報道稱(chēng)，蔚來(lái)已經(jīng)聘請了包括摩根士丹利和高盛在內的8家投行為年內赴美上市做準備。部分業(yè)內人士曾表示，蔚來(lái)鎖定8家大牌投行，是為競爭者設置上市障礙，阻止對手在未來(lái)一兩年內IPO。

蔚來(lái)汽車(chē)創(chuàng )立于2014年，由騰訊創(chuàng )始人馬化騰、易車(chē)創(chuàng )始人李斌、汽車(chē)之家創(chuàng )始人李想、京東創(chuàng )始人劉強東及高瓴資本聯(lián)合發(fā)起，李斌出任蔚來(lái)汽車(chē)CEO。此次上市之所以引發(fā)關(guān)注，主要是因為成立至今四年，蔚來(lái)已經(jīng)融資22億美元，上市了一臺量產(chǎn)車(chē)ES8(基準版售價(jià)44.8萬(wàn)元，補貼后價(jià)格約38-39萬(wàn)元)，目前只是少量?jì)炔坑脩?hù)交付。

相比之下，特斯拉上市前只融資8.63億美金，并且第一款量產(chǎn)車(chē)型——純電動(dòng)跑車(chē)Roadster正式上市前就已銷(xiāo)售1200輛。蔚來(lái)作為后來(lái)者，少走了不少彎路，但為什么比特斯拉還要燒錢(qián)?

公開(kāi)資料顯示，自2007年以來(lái)的11年間，特斯拉總計虧損超過(guò)51億美金，其中2015年凈虧損8.89億美元，2016年凈虧損6.75億美元，2017年凈虧損22億美元。據彭博社報道，特斯拉公司每分鐘燒掉逾6500美元，如果不進(jìn)行額外融資，這家公司難以撐過(guò)今年。

國家科技成果轉化基金新能源汽車(chē)創(chuàng )業(yè)投資子基金合伙人兼總裁方建華，是蔚來(lái)的忠實(shí)支持者。相對于外界新能源汽車(chē)燒錢(qián)和盈利的擔心，他對時(shí)間財經(jīng)表示，如果順利的話(huà)，蔚來(lái)兩年內就可能實(shí)現盈利。

但樂(lè )觀(guān)的情緒并未感染太多人。公路飛行汽車(chē)咨詢(xún)公司創(chuàng )始人一苒對時(shí)間財經(jīng)說(shuō)：“蔚來(lái)到2021年預計營(yíng)業(yè)利潤率低于-10%，仍需要持續融資、大把燒錢(qián)。”

四年燒了特斯拉十年的錢(qián)

蔚來(lái)一度被部分業(yè)內人士稱(chēng)為“中國版特斯拉”——雙方都首推出超跑，打造高端形象，隨后才開(kāi)始推出面向大眾的車(chē)型。

特斯拉在2008年推出自己的純電動(dòng)跑車(chē)Roadster，最初的7臺車(chē)作為“創(chuàng )始人系列”提供給了馬斯克和其他出資人。量產(chǎn)版售價(jià)為11萬(wàn)美金，到2012停產(chǎn)共銷(xiāo)售了約2450輛Roadster。隨后，特斯拉相繼推出了Model S型轎車(chē)和Model X兩款面向主流大眾的車(chē)型，才在市場(chǎng)中站穩腳跟。

蔚來(lái)汽車(chē)也“照葫蘆畫(huà)瓢”。其先推出的是純電動(dòng)超跑EP9，并未量產(chǎn)。首批的6臺被馬化騰、雷軍、劉強東等蔚來(lái)投資人以148萬(wàn)美元/臺買(mǎi)走。目前，已經(jīng)開(kāi)始少量交付的ES8，是蔚來(lái)面向大眾市場(chǎng)的首款車(chē)型。

公路飛行汽車(chē)咨詢(xún)公司創(chuàng )始人一苒說(shuō)：“雖然節奏類(lèi)似，但蔚來(lái)燒錢(qián)的速度可能更快。”

公開(kāi)資料顯示，蔚來(lái)成立至今一共進(jìn)行了5次共56家投資人的融資，其中確定獲得了22億美元的投資，C輪融資沒(méi)有公開(kāi)投資金額。融資對象包括騰訊、百度、淡馬錫和京東、聯(lián)想等國內知名企業(yè)，幾乎是國內資本背景最多元的新造車(chē)公司。

相比之下，特斯拉自2003年成立到2010年上市前的7年間，經(jīng)過(guò)了5輪融資，只融資和借貸8.63億美元(包括4.65億美元低息貸款)。2010年上市時(shí)融資僅2.26億美元，直到2016年特斯拉的融資額度才超過(guò)22億美元，達到26億美元。

簡(jiǎn)單說(shuō)，蔚來(lái)四年燒了特斯拉十年的錢(qián)。

事實(shí)上，新能源汽車(chē)“燒錢(qián)”也是業(yè)內公開(kāi)的秘密。比如，小鵬汽車(chē)在完成A+輪融資之后，董事長(cháng)何小鵬曾感嘆：“以前看別人做車(chē)覺(jué)得100億(人民幣)太夸張了，現在自己跳進(jìn)去才知道200億都不夠花。”

不過(guò)，與其他新勢力車(chē)企業(yè)相比，蔚來(lái)的燒錢(qián)速度確實(shí)也要快很多。業(yè)內人士介紹，主要因為蔚來(lái)做的是高端車(chē)，在研發(fā)成本上要比中低端車(chē)高一倍左右。蔚來(lái)汽車(chē)在品牌營(yíng)銷(xiāo)和基建上的投入比威馬、小鵬都要大得多，也承受巨大的資金壓力。相比之下，威馬和小鵬還沒(méi)有到需要大規模鋪開(kāi)的階段，融資方面還比較充分。

方建華表示，雖然花費巨大，但他覺(jué)得不能以此來(lái)否定蔚來(lái)，反而應去鼓勵。“就怕它不花錢(qián)，我們希望它更有效地多花錢(qián)，這樣才能發(fā)展更快、更好。”

錢(qián)都花哪兒去了?

方建華的說(shuō)法固然有一定道理，但如果錢(qián)沒(méi)有花在刀刃上，對企業(yè)會(huì )產(chǎn)生怎樣的影響呢?

投資過(guò)Facebook、Twitter等多家美國科技巨頭公司的網(wǎng)景公司創(chuàng )始人Marc AndreeSSEn曾這樣告誡創(chuàng )業(yè)企業(yè)：創(chuàng )業(yè)企業(yè)創(chuàng )始人喜歡給自己的公司評估一個(gè)較高的估值，并以此募集更多資金，但這種情況并不會(huì )經(jīng)常發(fā)生。實(shí)際上，許多高估值的熱門(mén)企業(yè)，他們燒錢(qián)的速度很快，而這恰恰是危險的。

事實(shí)上，在全球企業(yè)發(fā)展史上大手大腳花錢(qián)最后銷(xiāo)聲匿跡的案例舉不勝舉。比如去年倒下的、曾經(jīng)紅極一時(shí)的小馬過(guò)河與星空琴行。這兩家企業(yè)一度是資金眼里的香餑餑，然而他們都犯了同樣的毛病，燒錢(qián)太快。

眾所周知，汽車(chē)廠(chǎng)商的成本支出主要包括四部分：車(chē)型研發(fā)費用、人力資源費用、運營(yíng)費用、工廠(chǎng)維持和運行費用。對于蔚來(lái)汽車(chē)來(lái)說(shuō)，車(chē)型研發(fā)在蔚來(lái)所有投入中占比最大。據一苒保守測算，蔚來(lái)自建立到接下來(lái)兩三年，每年研發(fā)上的投入在30億人民幣左右。

這或與蔚來(lái)“每年一款新車(chē)型”的策略有關(guān)。為了實(shí)現這個(gè)目標，蔚來(lái)自稱(chēng)已在圣何塞、慕尼黑、倫敦、上海等 13 地設立了研發(fā)、設計、生產(chǎn)和商務(wù)機構。其整個(gè)團隊現有5500人，還再以100人/周的速度增加。這些團隊成員中，有3000多人與軟硬件方面的研發(fā)相關(guān)，有200多人跟用戶(hù)服務(wù)相關(guān)。蔚來(lái)汽車(chē)的目標是，2018年內在169個(gè)城市擁有運營(yíng)人員，包括運營(yíng)城市的服務(wù)保障網(wǎng)絡(luò )，支持用戶(hù)的用車(chē)需求。

蔚來(lái)在整車(chē)、動(dòng)力總成、生態(tài)、用戶(hù)和基礎設施上面的投資布局力度也比較大。蔚來(lái)第一款量產(chǎn)車(chē)并非超跑EP9而是ES8，計劃2018年9月前交付1萬(wàn)輛，這也就對渠道和銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )有了更高要求。“兵馬未動(dòng)，糧草先行”，汽車(chē)正式交付前，渠道、營(yíng)銷(xiāo)人員就必須要跟上，資金的需求量較大。

值得一提的是，最近蔚來(lái)汽車(chē)聯(lián)合創(chuàng )始人、總裁秦力洪在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，蔚來(lái)此前規劃在2018年只進(jìn)入10個(gè)城市，別的地方拿錢(qián)買(mǎi)車(chē)也不賣(mài)。但后來(lái)發(fā)現訂單來(lái)自160多個(gè)城市。最終決定，把進(jìn)入10個(gè)城市的策略調整到46個(gè)城市。這也意味著(zhù)，其隱形成本將大幅飆升。

相比之下，特斯拉首款量產(chǎn)車(chē)是Roadster，上市前僅銷(xiāo)售1200輛，有點(diǎn)高端定制的意味，對渠道的要求并非那么高，花費自然也不會(huì )太高。

還有一個(gè)細節值得關(guān)注。目前，蔚來(lái)中心在北上廣深等城市已開(kāi)設7家，都在寸土寸金地段，數量還將不斷增加。據媒體報道，蔚來(lái)在北京東方新天地的首家蔚來(lái)中心每年租金過(guò)億元。也就是說(shuō)，蔚來(lái)每年的租金是一筆龐大的支出。再加上外界盛傳的2017年底，蔚來(lái)搞一場(chǎng)發(fā)布會(huì )就花了8000萬(wàn)元，這讓“財大氣粗”成為蔚來(lái)的標簽之一。

有意思的是，與蔚來(lái)相比特斯拉則顯得有些“摳門(mén)”。雖然其在全球布局自營(yíng)店，但特斯拉玩的是小而美的體驗店，不少北京4S店僅能容納兩三臺車(chē)。在4月底的北京車(chē)展上，與各大車(chē)企奢華的展臺相比，特斯拉展臺幾乎是最小的，只能放下三臺車(chē)。

最新消息是，目前蔚來(lái)同時(shí)在研發(fā)三款車(chē)：除了準備交付的ES8，同平臺的五座ES6設計也已經(jīng)結束，進(jìn)入實(shí)車(chē)測試。第三款量產(chǎn)車(chē)ES3，計劃為5座緊湊SUV車(chē)型。也有部分業(yè)內人士認為ES3可能是轎車(chē)系列。因為SUV無(wú)法在軸距和電池上，跟前邊兩款車(chē)協(xié)同。比較可行的是，拿之前的技術(shù)平臺來(lái)做，保持電池的一致。

或面臨51億元巨虧

雖然對于蔚來(lái)是否存在過(guò)度燒錢(qián)或燒錢(qián)過(guò)快，外界眾說(shuō)紛紜。但可以肯定的是，中國新能源汽車(chē)的關(guān)鍵節點(diǎn)很快就要到來(lái)——2020年國家對新能源汽車(chē)的補貼將完全退出。

這意味著(zhù)，用不了多久，包括蔚來(lái)汽車(chē)在內的造車(chē)新貴將面臨“內外夾擊”的尷尬處境。外資品牌的新能源汽車(chē)將在2020年左右進(jìn)入中國市場(chǎng)，而國內的傳統汽車(chē)廠(chǎng)商也可能在那個(gè)時(shí)間節點(diǎn)完成新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)布局，進(jìn)一步擠壓蔚來(lái)等生存和發(fā)展空間。

飽受詬病的還有盈利問(wèn)題。近來(lái)有媒體爆料稱(chēng)，蔚來(lái)汽車(chē)預計2018年實(shí)現整車(chē)3萬(wàn)輛的銷(xiāo)量以及114億元的營(yíng)業(yè)收入，但或將面臨51億元的巨虧，李斌甚至一度被成為“又一個(gè)賈躍亭”。

這種觀(guān)點(diǎn)當然不能被蔚來(lái)所接受。蔚來(lái)汽車(chē)總裁秦力洪表示，“我們都還沒(méi)有開(kāi)始賣(mài)車(chē)，都還處在創(chuàng )業(yè)燒錢(qián)的階段”。對于一家還處于純創(chuàng )業(yè)、純投入階段的公司，不存在虧損這一概念。

李斌也在不同場(chǎng)合表示，蔚來(lái)目前沒(méi)有立刻盈利的壓力，他們在這幾年還是投入期，最終他相信會(huì )有合理的利潤，但是確確實(shí)實(shí)，好的體驗是他們追求的，而利潤是一個(gè)水到渠成的事情。至于汽車(chē)具體盈利時(shí)間，他說(shuō)：“至少比特斯拉和亞馬遜來(lái)的快”。

但一苒預測，到2021年，蔚來(lái)汽車(chē)將憑借三款車(chē)型，實(shí)現5萬(wàn)左右的年銷(xiāo)量(在3萬(wàn)到10萬(wàn)內波動(dòng))。蔚來(lái)ES8的單車(chē)毛利率，早期可能在20%到23%左右，到2021年可能才會(huì )接近目前特斯拉或比亞迪的毛利水平(25%左右)。

由于巨大的研發(fā)投入、重資產(chǎn)模式，即便是年銷(xiāo)量在10萬(wàn)輛左右，到2021年蔚來(lái)汽車(chē)營(yíng)業(yè)利潤率也只能勉強達到2%左右。更符合實(shí)際情況的是，“到2021年蔚來(lái)汽車(chē)的與特斯拉2016年或2017年的狀態(tài)類(lèi)似，營(yíng)業(yè)利潤率低于-10%——需要持續融資——大把燒錢(qián)。”一苒說(shuō)。

如今，蔚來(lái)若果真向美國證券交易委員會(huì )提交上市文件，不知道他們靠什么去說(shuō)服“華爾街”?講一個(gè)與特斯拉一樣的故事——特斯拉自2010年上市后連續八年虧損，股票卻上漲了1435%。亦或重新對標?