華誼兄弟6月11日發(fā)布的公告顯示，董事長王中軍和總裁王中磊兄弟，已經(jīng)分別將手持的絕大多數(shù)公司股份質(zhì)押。消息傳出后，媒體和網(wǎng)絡上充滿關于王氏兄弟“套現(xiàn)”、“跑路”的言論，令這家一段時間以來深陷輿論風暴的老牌影視公司再度進入莫名的旋渦。

盡管這本屬資本市場的常見操作，“套現(xiàn)”、“跑路”等說法并不合情理，但輿論背后的風向變化和可能引發(fā)的連鎖反應，值得整個行業(yè)關注。

常規(guī)操作

6月6日的公告顯示，截止2018年3月31日，王中軍共持有華誼兄弟股票約6.12億股，占公司總股本的22.07%。而截止6月6日，其中的5.5億股被質(zhì)押給了華誼兄弟的保薦機構中信建投證券公司。同時，華誼總裁王中磊也將持有的1.7億股中的1.43億股質(zhì)押出去。

根據(jù)公告，兩人質(zhì)押獲得的資金主要將用于“個人項目投資及股權投資。”

不少媒體迅速將此行為解讀為王氏兄弟正在“套現(xiàn)”和準備“跑路”。

實際上，上市公司及其大股東將所持有的股票質(zhì)押融資，在資本市場屬于常規(guī)操作。通過反復的股權質(zhì)押，最直接的好處就是換取賬面上充沛的現(xiàn)金流。影視項目大都成本較高、回賬期長。2017年，在上海電影節(jié)上，王中磊稱電影《芳華》投資達到1億。這部電影從拍攝到上映前后歷時接近1年，并因故延期上映接近2個月。

股權質(zhì)押成為保證現(xiàn)金流、公司各項業(yè)務維持各自運轉(zhuǎn)的重要方法。2015年，通過股權質(zhì)押，華誼兄弟先后收購浙江東陽浩瀚影視娛樂有限公司、浙江東陽美拉傳媒有限公司各自70%股權，交易金額接近18億。

而且從華誼兄弟整體的股票質(zhì)押率來看，目前不到40%，也符合最新單只股票質(zhì)押率不得超過50%的監(jiān)管規(guī)定。實際上，在今年3月監(jiān)管新規(guī)出臺前，不少上市公司的股票質(zhì)押率都遠高過這一比例。

具體到王中軍、王中磊兄弟，他們也并非突然將其股票大比例質(zhì)押，質(zhì)押比例實際常年維持在80%以上的水平。僅2013年，王中磊就分兩次將其持有的華誼股票進行質(zhì)押融資，比例達到所持股票的84%;王中軍的股票質(zhì)押比例也達到82%。

2018年以來，華誼兄弟就曾多次公告王氏兄弟的股票質(zhì)押情況。從公告來看，他們基本是在循環(huán)解押質(zhì)押，即原質(zhì)押股票到期還款解押后，再將其質(zhì)押進行新的融資，藉此獲得相對穩(wěn)定的融資現(xiàn)金流。質(zhì)押數(shù)量基本保持穩(wěn)定，稍有增減部分，大多是隨著其股價波動，質(zhì)押物的相應增減。

為什么輿論質(zhì)疑華誼?

值得注意的是，為什么輿論對王氏兄弟原屬正常的操作，如此質(zhì)疑和揣測?一方面，華誼兄弟近期一直處于輿論漩渦當中。

從5月底開始，崔永元針對《手機2》連續(xù)發(fā)聲，包括陰陽合同、明星偷稅漏稅等問題受到關注，上市影視公司幾乎無一例外的受到影響，而作為《手機2》的出品公司，華誼兄弟更是處于焦點。

另一方面，華誼兄弟長久以來的公司經(jīng)營，令市場認為其面目不清，頗多觀點認為華誼電影主業(yè)不振，正在變成一個投資公司。

華誼一直認為，去電影單一化、多條腿走路是未來發(fā)展的有效路徑，今年4月份，王中磊在接受澎湃新聞采訪時還表示，“我們現(xiàn)在可能還需要兩三年的時間去建立這些(電影之外的)業(yè)務的規(guī)模。這些都會有力地來幫助公司形成利潤的增長點，或者說是維持利潤的平衡性。”

過去幾年，華誼先后投資了掌趣科技等游戲公司，也投入巨資在各地建設電影小鎮(zhèn)。但看起來，資本市場和普通公眾，仍然把華誼視為一個主業(yè)沒落、不務正業(yè)的影視公司。

例如，2016年時，華誼兄弟當年年度利潤為8.08億，同比下降17.21%。這一數(shù)字來源自華誼兄弟當年共減持掌趣科技股票套現(xiàn)12.76億，確認“投資收益”7.45億元，相當于2016年華誼凈利潤的92.2%。

尤其是此前華誼為了綁定馮小剛、李晨等導演和明星，給出“天價”收購后者創(chuàng)辦的東陽美拉、東陽浩瀚等公司，也給資本市場和普通投資者留下了不好的形象。

種種積累，加之此次圍繞《手機2》的輿論發(fā)酵，令公眾對華誼兄弟的信任降至了冰點。

華誼已經(jīng)在試圖扭轉(zhuǎn)公眾心中形成的認知，宣布增加在影視領域的投入。2017年三月初，華誼兄弟電影與工夫影業(yè)一口氣發(fā)布了五部工業(yè)級大片項目，其中包括《陰陽師》、《狄仁杰之四大天王》、《畫皮前傳》、《摸金校尉之九幽將軍》以及《黑色假面》。但截至目前，除了此前的《我不是潘金蓮》、《芳華》和《前任3》，華誼的努力還未有更多成果體現(xiàn)。

更糟糕的局面

事實上，文化娛樂公司提供給資本市場的爭議一直頻發(fā)，這種不信任感或脆弱性始自于過去部分文娛玩家狂飆突進式的資本運作。

比如，2015年華誼與東陽美拉、東陽浩瀚等公司的收購。依照當時的公告，華誼與東陽美拉簽署了五年總計6.75億元的業(yè)績承諾。如果業(yè)績完不成，馮小剛需要用現(xiàn)金補足目標業(yè)績的差額。但扣除這部分現(xiàn)金補償，馮小剛等出讓方仍舊穩(wěn)賺3.75億。

事實上，即使排除文化娛樂公司的爭議性操作，作為公眾和輿論關注的焦點，頭部明星與大公司組成的聯(lián)合體一旦發(fā)生負面信息，更容易產(chǎn)生連鎖反應。

與《手機2》導致華誼兄弟等一系列A股公司股價下跌類似，今年年初，同樣涉及范冰冰的劇集《巴清傳》，因主演高云翔卷入性侵風波，而導致制片方唐德影視股價下跌。事件爆出時，唐德影視當天蒸發(fā)市值超過8.5億。

市場上對于明星的影響力正在經(jīng)歷從狂熱回歸肅清的過程。2017年，趙薇旗下龍薇傳媒試圖以51倍杠桿控股萬家文化。最終證監(jiān)會介入，以罰款趙薇、黃有龍夫婦60萬元人民幣，禁入證券市場5年收場，否則，“金融機構就要承擔30個億的風險”。

早在去年，證監(jiān)會就針對“土豪”、“妖精”、“害人精”等發(fā)表過整治宣言。針對文娛類公司的資本運作的監(jiān)管加強在去年就已開始，多起針對影視公司的并購重組被否，過去一段時間，也有多家擬在A股上市的文娛類公司撤回上市申請。

在今天晚上發(fā)布的公開信中，王中軍經(jīng)歷近日風波首次發(fā)聲。他強調(diào)，之所以在此時“站出來發(fā)聲”，“是為了保護全體股東，也是為了保護中國影視行業(yè)幾代從業(yè)者所付出的不懈努力不被肆意破壞”，并表示，“未來，華誼兄弟將繼續(xù)用作品和業(yè)績說話，用公司成長回報各位一直以來的信任。”

這番表態(tài)意味深長，至少，對更多的影視文娛公司來說，在當下的環(huán)境下，如果負面信息迭出的情況延續(xù)下去，可能面臨更糟糕的局面。