華誼兄弟6月11日發(fā)布的公告顯示，董事長(cháng)王中軍和總裁王中磊兄弟，已經(jīng)分別將手持的絕大多數公司股份質(zhì)押。

消息傳出后，媒體和網(wǎng)絡(luò )上充滿(mǎn)關(guān)于王氏兄弟“套現”、“跑路”的言論，令這家一段時(shí)間以來(lái)深陷輿論風(fēng)暴的老牌影視公司再度進(jìn)入莫名的旋渦。

盡管這本屬資本市場(chǎng)的常見(jiàn)操作，“套現”、“跑路”等說(shuō)法并不合情理，但輿論背后的風(fēng)向變化和可能引發(fā)的連鎖反應，值得整個(gè)行業(yè)關(guān)注。

常規操作

6月6日的公告顯示，截止2018年3月31日，王中軍共持有華誼兄弟股票約6.12億股，占公司總股本的22.07%。而截止6月6日，其中的5.5億股被質(zhì)押給了華誼兄弟的保薦機構中信建投證券公司。同時(shí)，華誼總裁王中磊也將持有的1.7億股中的1.43億股質(zhì)押出去。

根據公告，兩人質(zhì)押獲得的資金主要將用于“個(gè)人項目投資及股權投資。”

不少媒體迅速將此行為解讀為王氏兄弟正在“套現”和準備“跑路”。

實(shí)際上，上市公司及其大股東將所持有的股票質(zhì)押融資，在資本市場(chǎng)屬于常規操作。通過(guò)反復的股權質(zhì)押，最直接的好處就是換取賬面上充沛的現金流。影視項目大都成本較高、回賬期長(cháng)。2017年，在上海電影節上，王中磊稱(chēng)電影《芳華》投資達到1億。這部電影從拍攝到上映前后歷時(shí)接近1年，并因故延期上映接近2個(gè)月。

股權質(zhì)押成為保證現金流、公司各項業(yè)務(wù)維持各自運轉的重要方法。2015年，通過(guò)股權質(zhì)押，華誼兄弟先后收購浙江東陽(yáng)浩瀚影視娛樂(lè )有限公司、浙江東陽(yáng)美拉傳媒有限公司各自70%股權，交易金額接近18億。

而且從華誼兄弟整體的股票質(zhì)押率來(lái)看，目前不到40%，也符合最新單只股票質(zhì)押率不得超過(guò)50%的監管規定。實(shí)際上，在今年3月監管新規出臺前，不少上市公司的股票質(zhì)押率都遠高過(guò)這一比例。

具體到王中軍、王中磊兄弟，他們也并非突然將其股票大比例質(zhì)押，質(zhì)押比例實(shí)際常年維持在80%以上的水平。僅2013年，王中磊就分兩次將其持有的華誼股票進(jìn)行質(zhì)押融資，比例達到所持股票的84%;王中軍的股票質(zhì)押比例也達到82%。

2018年以來(lái)，華誼兄弟就曾多次公告王氏兄弟的股票質(zhì)押情況。從公告來(lái)看，他們基本是在循環(huán)解押質(zhì)押，即原質(zhì)押股票到期還款解押后，再將其質(zhì)押進(jìn)行新的融資，藉此獲得相對穩定的融資現金流。質(zhì)押數量基本保持穩定，稍有增減部分，大多是隨著(zhù)其股價(jià)波動(dòng)，質(zhì)押物的相應增減。

為什么輿論質(zhì)疑華誼？

值得注意的是，為什么輿論對王氏兄弟原屬正常的操作，如此質(zhì)疑和揣測?一方面，華誼兄弟近期一直處于輿論漩渦當中。

從5月底開(kāi)始，崔永元針對《手機2》連續發(fā)聲，包括陰陽(yáng)合同、明星偷稅漏稅等問(wèn)題受到關(guān)注，上市影視公司幾乎無(wú)一例外的受到影響，而作為《手機2》的出品公司，華誼兄弟更是處于焦點(diǎn)。

另一方面，華誼兄弟長(cháng)久以來(lái)的公司經(jīng)營(yíng)，令市場(chǎng)認為其面目不清，頗多觀(guān)點(diǎn)認為華誼電影主業(yè)不振，正在變成一個(gè)投資公司。

華誼一直認為，去電影單一化、多條腿走路是未來(lái)發(fā)展的有效路徑，今年4月份，王中磊在接受澎湃新聞采訪(fǎng)時(shí)還表示，“我們現在可能還需要兩三年的時(shí)間去建立這些(電影之外的)業(yè)務(wù)的規模。這些都會(huì )有力地來(lái)幫助公司形成利潤的增長(cháng)點(diǎn)，或者說(shuō)是維持利潤的平衡性。”

過(guò)去幾年，華誼先后投資了掌趣科技等游戲公司，也投入巨資在各地建設電影小鎮。但看起來(lái)，資本市場(chǎng)和普通公眾，仍然把華誼視為一個(gè)主業(yè)沒(méi)落、不務(wù)正業(yè)的影視公司。

例如，2016年時(shí)，華誼兄弟當年年度利潤為8.08億，同比下降17.21%。這一數字來(lái)源自華誼兄弟當年共減持掌趣科技股票套現12.76億，確認“投資收益”7.45億元，相當于2016年華誼凈利潤的92.2%。

尤其是此前華誼為了綁定馮小剛、李晨等導演和明星，給出“天價(jià)”收購后者創(chuàng )辦的東陽(yáng)美拉、東陽(yáng)浩瀚等公司，也給資本市場(chǎng)和普通投資者留下了不好的形象。

種種積累，加之此次圍繞《手機2》的輿論發(fā)酵，令公眾對華誼兄弟的信任降至了冰點(diǎn)。

華誼已經(jīng)在試圖扭轉公眾心中形成的認知，宣布增加在影視領(lǐng)域的投入。2017年三月初，華誼兄弟電影與工夫影業(yè)一口氣發(fā)布了五部工業(yè)級大片項目，其中包括《陰陽(yáng)師》、《狄仁杰之四大天王》、《畫(huà)皮前傳》、《摸金校尉之九幽將軍》以及《黑色假面》。但截至目前，除了此前的《我不是潘金蓮》、《芳華》和《前任3》，華誼的努力還未有更多成果體現。

更糟糕的局面

事實(shí)上，文化娛樂(lè )公司提供給資本市場(chǎng)的爭議一直頻發(fā)，這種不信任感或脆弱性始自于過(guò)去部分文娛玩家狂飆突進(jìn)式的資本運作。

比如，2015年華誼與東陽(yáng)美拉、東陽(yáng)浩瀚等公司的收購。依照當時(shí)的公告，華誼與東陽(yáng)美拉簽署了五年總計6.75億元的業(yè)績(jì)承諾。如果業(yè)績(jì)完不成，馮小剛需要用現金補足目標業(yè)績(jì)的差額。但扣除這部分現金補償，馮小剛等出讓方仍舊穩賺3.75億。

事實(shí)上，即使排除文化娛樂(lè )公司的爭議性操作，作為公眾和輿論關(guān)注的焦點(diǎn)，頭部明星與大公司組成的聯(lián)合體一旦發(fā)生負面信息，更容易產(chǎn)生連鎖反應。

與《手機2》導致華誼兄弟等一系列A股公司股價(jià)下跌類(lèi)似，今年年初，同樣涉及范冰冰的劇集《巴清傳》，因主演高云翔卷入性侵風(fēng)波，而導致制片方唐德影視股價(jià)下跌。事件爆出時(shí)，唐德影視當天蒸發(fā)市值超過(guò)8.5億。

市場(chǎng)上對于明星的影響力正在經(jīng)歷從狂熱回歸肅清的過(guò)程。2017年，趙薇旗下龍薇傳媒試圖以51倍杠桿控股萬(wàn)家文化。最終證監會(huì )介入，以罰款趙薇、黃有龍夫婦60萬(wàn)元人民幣，禁入證券市場(chǎng)5年收場(chǎng)，否則，“金融機構就要承擔30個(gè)億的風(fēng)險”。

早在去年，證監會(huì )就針對“土豪”、“妖精”、“害人精”等發(fā)表過(guò)整治宣言。針對文娛類(lèi)公司的資本運作的監管加強在去年就已開(kāi)始，多起針對影視公司的并購重組被否，過(guò)去一段時(shí)間，也有多家擬在A(yíng)股上市的文娛類(lèi)公司撤回上市申請。

在今天晚上發(fā)布的公開(kāi)信中，王中軍經(jīng)歷近日風(fēng)波首次發(fā)聲。他強調，之所以在此時(shí)“站出來(lái)發(fā)聲”，“是為了保護全體股東，也是為了保護中國影視行業(yè)幾代從業(yè)者所付出的不懈努力不被肆意破壞”，并表示，“未來(lái)，華誼兄弟將繼續用作品和業(yè)績(jì)說(shuō)話(huà)，用公司成長(cháng)回報各位一直以來(lái)的信任。”

這番表態(tài)意味深長(cháng)，至少，對更多的影視文娛公司來(lái)說(shuō)，在當下的環(huán)境下，如果負面信息迭出的情況延續下去，可能面臨更糟糕的局面。

主編點(diǎn)評：

被稱(chēng)為“中國影視娛樂(lè )第一股”的華誼兄弟正面臨前所未有的公關(guān)危機。

先有上周已經(jīng)炒到沸騰的“崔馮之爭”，波及其股價(jià)下挫，當日市值蒸發(fā)逾20億。如今公司兩大股東再次引火燒身，這一次是因為股權質(zhì)押。

客觀(guān)地講，企業(yè)根據發(fā)展需要，通過(guò)股權質(zhì)押的方式獲取資金，確實(shí)是市場(chǎng)上最常見(jiàn)的一種融資形態(tài)。關(guān)鍵在于，所取得的資金如何使用，如何才能確保資金不因為使用不當而出現損失，甚至出現暗箱操作、內幕交易、利益轉移、利益輸送等方面的問(wèn)題。

王中軍、王中磊此前也有過(guò)多次股權質(zhì)押，只不過(guò)在當前風(fēng)口浪尖上，這一次股權質(zhì)押被外界賦予了更多的含義和解讀，甚至已經(jīng)有人將二人和賈躍亭相比。

對于華誼兄弟而言，如果不想重蹈樂(lè )視網(wǎng)的覆轍，當務(wù)之急是盡快消除外界的重重疑慮，重建外界對華誼兄弟的信任。否則，一旦在資本市場(chǎng)和銀行體系發(fā)生踩踏和擠兌事件，再牛的公司都將回天乏術(shù)。