對小米集團-W(01810.HK)(下稱(chēng)“小米”)的投資者來(lái)說(shuō)，連日暴漲之后“過(guò)山車(chē)”行情可能還沒(méi)有停止。

從7月9日的開(kāi)盤(pán)就“破發(fā)”到上市后連續幾天“爆炒”，這一次又面臨著(zhù)預期中進(jìn)入港股通名單的突然落空。市值逼近5000億港元的小米，盡管已經(jīng)進(jìn)入各種指數的成分股行列，7月16日起繼續有指數基金被動(dòng)買(mǎi)入，但小米要被納入最關(guān)鍵的恒生指數還需要一定的時(shí)間。

在恒生指數公司此前的聲明中，小米只是被納入了恒生綜合指數以及部分分類(lèi)指數，未來(lái)能否“染藍”依然有待觀(guān)察;周末滬深交易所公告小米沒(méi)有被納入港股通名單，市場(chǎng)人士預計短期股價(jià)或承壓;對小米上市前的投資者來(lái)說(shuō)，股價(jià)一番爆炒后，或可通過(guò)期權、期貨等衍生工具或者做空鎖定收益。

小米無(wú)緣港股通

7月9日上市后有市場(chǎng)消息稱(chēng)小米可望被納入港股通名單，最快在7月底將會(huì )有內地資金買(mǎi)入，不少投資者期待有內地資金“接盤(pán)”，7月13日小米繼續暴漲11.37%，收盤(pán)報21.45港元，市值一度突破5000億港元，不過(guò)當天成交只有76.22億港元，較此前7月10日暴漲13.1%的近百億成交已經(jīng)明顯回落。

7月14日，上海證券交易所、深圳證券交易所聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于互聯(lián)互通機制港股通股票調入相關(guān)安排的通知》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《通知》”)，決定自2018年7月16日起，恒生綜合大型股指數、恒生綜合中型股指數、恒生綜合小型股指數的成分股中屬于外國公司股票、合訂證券、不同投票權架構公司股票的，暫不納入滬港通和深港通下的港股通股票范圍，其他股票調入調出正常進(jìn)行。

《通知》意味著(zhù)，內地資金將暫時(shí)無(wú)法通過(guò)港股通渠道投資小米。

關(guān)于上述《通知》，港交所14日回應稱(chēng)：“恒生指數公司5月份公布準備將外國公司、合訂證券、以及不同投票權架構公司包含在其綜合指數選股范圍內。兩地交易所經(jīng)討論同意外國公司及合訂證券這兩類(lèi)證券暫時(shí)不納入互聯(lián)互通機制。香港交易所一直努力在第一家不同投票權架構公司在港上市前，能夠與內地交易所就這類(lèi)公司納入合資格證券達成共識。香港交易所認為這類(lèi)公司應該盡早納入互聯(lián)互通。”

“總的來(lái)說(shuō)，滬深港通是國家資本市場(chǎng)對外開(kāi)放戰略的一部分，是互聯(lián)互通的出發(fā)點(diǎn)，而不是終點(diǎn)。香港交易所今午知悉滬深交易所的上述通知，將繼續與內地監管機構及交易所保持緊密溝通，以期早日確認將不同投票權架構公司納入港股通的時(shí)間表，為內地投資者提供投資新經(jīng)濟公司的渠道。”港交所表示。

對此，博大資本行政總裁溫天納向第一財經(jīng)記者表示，周末的消息小米沒(méi)有被納入港股通名單，短期內沒(méi)有內地資金接盤(pán)的情況下，之前上升幅度較大的小米股價(jià)在下周將會(huì )有調整壓力。

小米上市當日，恒生指數公司即宣布，由于小米符合快速納入指數的規則要求，小米將獲納入恒生綜合指數旗下多個(gè)市值類(lèi)及行業(yè)類(lèi)指數，包括恒生綜合大型股指數。這一決議將于7月23日生效。

該指數成分股原本為港股通默認可投資股票范圍，使得市場(chǎng)產(chǎn)生了被納入港股通的預期，這也是股價(jià)爆炒原因之一。在此之前，恒生綜合指數并不包含外國公司和合訂證券，也沒(méi)有不同投票權架構公司。恒指公司表示，下一步會(huì )研究是否將上述類(lèi)型股票納入該公司旗艦指數，即港股標志性指數——恒生指數。

盡管小米并未成功“染藍”進(jìn)入恒生指數成分股，不過(guò)就市值計算而言，其實(shí)小米市值，早已經(jīng)超過(guò)了不到4000億港元的中銀香港(02388.HK)跟恒生銀行(00011.HK)，這兩家公司的權重分別為1.57%和1.55%，權重來(lái)看位列恒生指數成分股的第18和19位。

溫天納表示，預計小米要納入恒生指數依然需要一定時(shí)間。

另一方面，國際指數編制公司富時(shí)指數宣布，將小米快速納入富時(shí)中國50指數，于7月13日收市后正式納入指數，于7月16日正式生效，中興通訊將于同日被剔除。目前全球共有6只追蹤富時(shí)中國50指數的ETF，資產(chǎn)總值約44億美元(約343億港元)。小米獲快速納入指數，預計吸引部分被動(dòng)資金在生效日前后買(mǎi)入。

股東可以通過(guò)“做空”鎖定利潤

對于小米F輪融資之前的多家投資者來(lái)說(shuō)，獲利早已經(jīng)是5倍多到800多倍之間。

國金證券分析師唐川表示，展望小米IPO后的股價(jià)表現，在上市6個(gè)月后仍將面臨早期VC和PE股東減持的巨大壓力。小米在歷史上共有九輪優(yōu)先股融資，合計融資金額達15.8億美元。九輪融資的時(shí)間在2010年9月至2014年12月之間，基本都到了風(fēng)險資本需要退出的時(shí)間段。2013年和2014年的F輪融資的成本分別為15.83港元和14.07港元。

按照上周末21.45港元的股價(jià)來(lái)看，F輪融資的投資者也已經(jīng)明顯獲利。

“港交所已經(jīng)有小米個(gè)股的期權、期貨、權證等衍生工具，漲到這個(gè)價(jià)位來(lái)看，小米上市前的原始股東已經(jīng)可以通過(guò)這些工具，或者賣(mài)空部分股份來(lái)鎖定利潤了，半年后的解禁期到來(lái)就可以從容應對。”香港某中資券商人士向第一財經(jīng)記者表示。

小米在掛牌后，港交所同日推出小米期貨及期權，并同時(shí)納入認可賣(mài)空指定證券名單。另外，5家發(fā)行商已于6月29日推出共18只認購權證，計劃當日交易。對此港交所行政總裁李小加稱(chēng)，港交所允許小米衍生產(chǎn)品同日推出，是相信小米交易具有深度和廣度，相信投資者可做對沖風(fēng)險，并非作特別待遇。上次同樣操作的股票只有工商銀行(01398.HK)和友邦保險(01299.HK)。

不過(guò)目前并未有券商推出小米的認沽權證，已經(jīng)推出的認購權證，只能作為對小米股價(jià)看多的投機工具。

溫天納對第一財經(jīng)記者表示，不排除小米的投資者利用各種場(chǎng)內工具對沖，甚至可以利用場(chǎng)外的交易對沖;而站在港交所立場(chǎng)來(lái)看，推出衍生工具和賣(mài)空等交易方式，可以促進(jìn)市場(chǎng)成交增加，無(wú)論是正股還是衍生工具都是如此，而市場(chǎng)增加這些工具之后，股份價(jià)格的波動(dòng)會(huì )更大一些。

星展香港投資總監辦公室(北亞區)高級投資策略師李振豪表示，香港的科網(wǎng)龍頭并未跟隨美國同業(yè)重拾升勢，主要反映環(huán)球主動(dòng)及被動(dòng)基金的持倉比重調整，尤其香港近年欠缺科網(wǎng)巨無(wú)霸，現在小米等多家公司上市的吸金效應，使得資金減持其他科網(wǎng)股買(mǎi)入這些新股的規模比較大，相信相關(guān)效應會(huì )持續，這也意味科網(wǎng)龍頭及整體大市暫時(shí)難有反彈動(dòng)力。

騰訊持股超過(guò)兩成的美團點(diǎn)評，未來(lái)要補充2018年半年報后，將會(huì )繼續其上市進(jìn)程，最后一輪按照317億美元估值融資的美團，上市能以什么估值定價(jià)?對此上述香港中資券商人士認為，小米股價(jià)短期內盡管有調整，但跌幅不會(huì )很大，相應市場(chǎng)力量需要維持小米的“賺錢(qián)效應”，美團才能順利按照較高估值上市，股價(jià)短暫調整后，資金繼續追捧小米的可能性依然存在。