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留給滴滴的時間已經(jīng)不多了
港股那點事? 2019-02-16 09:15:37

今天,滴滴傳出一則重磅信息:滴滴將于2019年對非主業(yè)進行“關(guān)停并轉(zhuǎn)”,整體裁員15%,涉及人數(shù)2000人左右。而就在前天,有媒體曝出滴滴出行2018年財務(wù)數(shù)據(jù),據(jù)該數(shù)據(jù)顯示,滴滴出行2018年全年虧損高達109億元人民幣。

由此看來,滴滴出行當下正面臨著巨大的生存危機。

2018年9月7日,滴滴出行創(chuàng)始人兼CEO程維曾在內(nèi)部信中提到,滴滴自成立以來從未實現(xiàn)盈利,6年來累計虧損390億元人民幣,其中僅2018年上半年就虧損了40億元人民幣。這樣算下來,截至2018年底,滴滴的累計虧損額度已經(jīng)超過450億元。

不少媒體認為,滴滴虧損的原因是滴滴對司機的高額補貼,以及去年8月底順風車停運之后整改產(chǎn)生的新成本,但事實可能并非完全如此。補貼和整改確實影響了滴滴的業(yè)績,但它們的殺傷力被夸大了,而這種公關(guān)式的說辭背后可能隱藏著更深的問題。

市場留給滴滴的時間已經(jīng)不多了。

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2018年,中國共享經(jīng)濟領(lǐng)域遭遇寒冬,一大批公司出現(xiàn)倒閉潮,其中最具代表性的企業(yè)是ofo,目前這家公司基本已經(jīng)進入清盤倒計時階段。

共享單車行業(yè)崩潰的原因有很多,其中很重要的一條在于,共享單車是增量資產(chǎn)。在共享單車盛行之前,自行車已經(jīng)從中國大城市漸漸消失,而共享單車企業(yè)必須花費巨額成本用來購買單車、全面鋪貨,后續(xù)還有維護、管理、折舊、報廢等成本。這是一種重資產(chǎn)的玩法,成本極其高昂,它其實不應(yīng)該成為當代風投資金青睞的資產(chǎn)類型,只是機緣巧合,趕上了宏觀經(jīng)濟的恰當時點而已。

但是網(wǎng)約車產(chǎn)業(yè)作為共享經(jīng)濟的另一分支,其實與共享單車在內(nèi)涵上有極大不同。網(wǎng)約車核心業(yè)務(wù)不是增量資產(chǎn),而是存量資產(chǎn)的盤活,因此網(wǎng)約車更能代表共享經(jīng)濟的主旨。

從商業(yè)邏輯上來說,網(wǎng)約車企業(yè)并不需要走重資產(chǎn)道路。理論上,所有的網(wǎng)約車最好都是車主自有,這樣一來,購車、保養(yǎng)、油費、折舊、報廢,這些成本都與網(wǎng)約車公司無關(guān),這將極大地降低網(wǎng)約車企業(yè)的運營成本。

商業(yè)邏輯上看起來,網(wǎng)約車比共享單車要靠譜很多,但是從現(xiàn)實情況看,滴滴做得可說不上好。6年虧損450多億,而且盈利仍然遙遙無期,這樣的公司即便商業(yè)邏輯成立,也是對社會資源的巨大浪費。

早些時候滴滴曾公布2017年的數(shù)據(jù),當時的數(shù)據(jù)顯示,滴滴全年虧損額只有25億元,當時不少樂觀派認為滴滴將在2018年扭虧為盈。但是,在2018年9月程維披露的數(shù)據(jù)中,滴滴2018年上半年就虧損40億元,這樣的數(shù)據(jù)讓外界大跌眼鏡。

2017年滴滴補貼181億元,虧損25億元,而近日流傳的數(shù)據(jù)是,2018年滴滴補貼113億,虧損109億。補貼越來越少,虧損越來越多了,這是為什么?用補貼過高來解釋虧損問題顯然邏輯不通。

至于整改導(dǎo)致的成本激增,其實也無法說明滴滴去年上半年40億元的虧損。因為滴滴順風車是在2018年8月27日停運的,滴滴順風車安全事件引發(fā)的整改成本出現(xiàn)在下半年,上半年的40億元虧損顯然與此無關(guān)。

滴滴為什么要用這種明顯有BUG的說辭來解釋巨額虧損?這顯然是想用少量事實來掩飾某些它不愿意被公眾關(guān)注的東西。

那么,滴滴想掩飾的究竟是什么呢?

2

由于滴滴不是上市公司,外界無法獲知其內(nèi)部的具體情形,但我們?nèi)匀豢梢愿鶕?jù)一些公開資訊做一些推論。

首先,2018年美團的部分城市開展了網(wǎng)約車業(yè)務(wù),滴滴美團在上海展開激烈的補貼大戰(zhàn),這可能會是滴滴去年補貼總額破百億的原因之一。但是,去年的補貼大戰(zhàn)只限于個別城市,規(guī)模與前幾年的全國網(wǎng)約車補貼大戰(zhàn)完全不可同日而語,而且這場局部戰(zhàn)役的持續(xù)時間也不是很長,因此它不會是造成滴滴巨額虧損的關(guān)鍵因素。

令人矚目的是2018年ofo的大潰敗,但滴滴究竟虧了多少錢卻是個謎。

滴滴是ofo較早的投資方之一,滴滴系曾一度在ofo占據(jù)多個高管席位,但隨后雙方交惡。去年的退押潮讓ofo資金鏈崩潰,這家公司現(xiàn)在幾乎已成死局,而滴滴在ofo的持股高達25%以上。以ofo的體量來估算,滴滴在ofo上的投資虧損相當巨大,因此這一條很可能是滴滴巨額虧損的重要原因,但滴滴對此諱莫如深,緘口不言,實際虧損額度外界無從得知。

整改當然也是滴滴業(yè)績虧損的原因之一。在停運之前,滴滴順風車是滴滴出行最賺錢的業(yè)務(wù)板塊,但由于存在安全漏洞,滴滴順風車至今未能恢復(fù)上線,這是對滴滴業(yè)績的一個重大打擊。

盡管滴滴整改已經(jīng)快半年了,但滴滴順風車恢復(fù)上線依然遙遙無期,可見整改結(jié)果并沒有讓監(jiān)管部門滿意,至于市場滿意度更是無從談起。

滴滴禮橙專車目前也沒有做到市場最佳,曹操、神州等專車公司讓滴滴的專車業(yè)務(wù)存在極大的競爭壓力,而專車由于定價較高,走的是高端精品路線,業(yè)務(wù)量能方面恐怕也不太樂觀。專車業(yè)務(wù)雖然毛利可觀,但它不可能支撐起滴滴的估值。

滴滴還投入了大量資金用于自營車領(lǐng)域,即購買汽車、招募專職司機運營。這其實是走回了當年傳統(tǒng)出租車公司的老路,而這條路顯然沒什么前景,出租車公司真要是大有可為,也不至于被網(wǎng)約車公司掀翻在地了。

自營車未來很可能成為滴滴在商業(yè)布局上的重大失誤,因為它在走共享單車的老路。所謂共享經(jīng)濟,關(guān)鍵在于用輕資產(chǎn)模式將閑置狀態(tài)的存量資產(chǎn)盤活,其天然就是與重資產(chǎn)模式矛盾的,但是滴滴在自營車領(lǐng)域涉水已深,即便現(xiàn)在想回頭剝離資產(chǎn)也是極難的事情。共享單車因為重資產(chǎn)模式已經(jīng)全盤崩潰,如果將來滴滴出現(xiàn)致命危機,很可能還是出在這個方向上。

滴滴的擴張過快也對企業(yè)經(jīng)營是一個巨大考驗。

-2018年1月,滴滴收購了巴西99;

-2月,滴滴和軟銀合資,進軍日本網(wǎng)約車市場;

-4月,滴滴進入墨西哥市場。

這個布局速度不可謂不快,但擴張過快也有很大麻煩。之前共享單車領(lǐng)域的實踐結(jié)果是,沒有一家共享單車企業(yè)的海外擴張是有意義的,它們所有的海外擴張最后都成了企業(yè)資金鏈的催命符。簡而言之,海外擴張都加速了它們的死亡。

網(wǎng)約車的具體情形與共享單車有所不同,但有一點是肯定的,即這種擴張不但非??简炂髽I(yè)的管理能力,而且會對資金鏈產(chǎn)生巨大壓力。像滴滴這種靠燒錢燒出來的公司,如果資金鏈持續(xù)緊繃,則相當于坐在了火山口上。

在中國,滴滴是一家奇葩的公司,因為它是BAT大佬們唯一共同投資的公司。但是這個局面是怎么產(chǎn)生的?其實是因為當初網(wǎng)約車補貼大戰(zhàn)燒錢實在是太過離譜,導(dǎo)致連中國頂級富豪都燒不下去了,不得不選擇了妥協(xié)。

但是妥協(xié)之后,滴滴的身份其實也很尷尬。目前各路江湖大佬對于滴滴的困局都保持笑而不語,潛臺詞是“滴滴確實需要救援,但是憑什么是我出手而不是你來呢?”

這是典型的“三個和尚沒水喝”的形勢。

滴滴6年來燒掉了一級市場投資人400多億人民幣,至今還是這樣一個局面,再想從一級市場融資是很難了。而滴滴原有的上市計劃已經(jīng)被順風車安全事件打亂,如果它不能迅速回到IPO通道上來,那么顯而易見的是,滴滴的前景愈發(fā)兇險,這輛狂奔的網(wǎng)約車隨時可能翻到溝里去。

前不久,哈啰順風車悄然上線了。在這里,阿里系資金對于網(wǎng)約車市場前景、對于滴滴的前程,都算是都表了一個態(tài)。不要小看哈啰順風車的殺傷力,它背靠阿里這棵大樹,幾個月之間已經(jīng)讓網(wǎng)約車市場有了巨大的變化。而哈啰順風車給滴滴帶來的業(yè)務(wù)壓力還是次要的,更重要的是,它釋放了一個信號:阿里系要另起爐灶做網(wǎng)約車了,它顯然不太可能繼續(xù)給滴滴投錢。

這個江湖有句俗諺,叫“趁你病,要你命”,哈啰順風車這個后來者很可能成為滴滴的掘墓人。

3

大洋彼岸,滴滴曾經(jīng)的老對手Uber,2018年的形勢有所好轉(zhuǎn)。

根據(jù)美國《華爾街日報》消息,2018年一季度Uber實現(xiàn)了24.56億美元的盈利。盡管二季度又虧了8.91億美元,但綜合下來Uber在2018年上半年共盈利了15.65億美元。

Uber目前也沒有上市,以下數(shù)據(jù)只是Uber定期向投資者提供、并未在政府的公開文件中披露。

根據(jù)Uber披露的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示,2018年第一季度Uber的營收25.88億美元,同比增長70%,訂單金額為112.87億美元,同比增長55%,未計利息、稅項、折舊及攤銷前的虧損為3.04億美元,較前一年同期減少49%。

Uber出現(xiàn)這些向好跡象與其戰(zhàn)略大調(diào)整有密切關(guān)系。

Uber于2018年初將其東南亞業(yè)務(wù)出售給競爭對手Grab,還將其俄羅斯業(yè)務(wù)與另外一個競爭對手Yandex.Taxi合并,這種調(diào)整使其獲得了30億美元的額外收入,并在2018年一季度獲得了盈利。

此前的2017年全年,Uber實現(xiàn)了77.78億美元的總營收,而2018年上半年,Uber的總營收為53.89億美元,達到了去年的70%,其中,第二季度營收28億美元,同比增長63.3%。預(yù)訂總額為120億美元,同比增長41%。除此之外,Uber還擁有像UberEats這樣快速增長的新業(yè)務(wù)。Uber曾表示,UberEats正以每年200%的速度增長,未來一年收入將突破60億美元。

業(yè)績數(shù)據(jù)上來看,并不能說Uber比滴滴強多少,畢竟Uber自2009年正式運營以來,虧損金額已高達110億美元。不過有一點是顯而易見的,即Uber已經(jīng)先于滴滴調(diào)整戰(zhàn)略,全面收縮戰(zhàn)線,回歸核心主業(yè)。

在過去的十年中,Uber獲得10多次融資,總額超過170億美元。2017年10月,軟銀和美國泛大西洋投資集團投資的90億美元戰(zhàn)略投資是Uber獲得的最高額融資,而截至2018年6月底,Uber賬面上還有73億美金的現(xiàn)金,但即便如此,Uber也已經(jīng)很難再從一級市場融資了。

從今天最新的消息來看,程維終于下定決心開始收縮戰(zhàn)線,回歸主業(yè)了,只是這個時間節(jié)點來得實在有點晚。

4

滴滴將2018年的巨虧歸結(jié)于補貼和整改,這是一句半真半假的話。補貼和整改確實是滴滴成本高企的原因之一,但它們還沒有如此巨大的殺傷力,它們被有意夸大了,其目的就是想掩飾別的深層次問題。

與補貼和整改相比,滴滴更大的失誤在于,過去跑馬圈地的6年中,滴滴戰(zhàn)略出現(xiàn)重大偏差。滴滴一直忙于布各種局,忙于鋪各種攤子,導(dǎo)致在共享單車、租車、自營車領(lǐng)域投入了大量資金,而這些投入要么出現(xiàn)巨虧,要么回報寥寥。如何公布這些虧損是一個技術(shù)活,而滴滴將原因歸結(jié)于補貼和整改,這種看似高明的公關(guān)行為其實是存在重大bug的。

但是,滴滴沒有別的路可選。滴滴是一家靠燒錢燒出來的公司,它的立業(yè)基礎(chǔ)不在于業(yè)務(wù)能力,而在于融資能力,一旦它無法繼續(xù)融資,這家企業(yè)也就走到了生死時刻。因此,即便這種說法有bug,滴滴也必須要飲鴆止渴的。

新經(jīng)濟公司的一個基本套路是:先弄出一個新概念,然后就是左手從資本市場上圈錢,右手在行業(yè)市場里跑馬圈地,然后在三五年內(nèi)盡可能多地快速融資,最后沖刺上市,讓二級市場買單。那些在共享單車領(lǐng)域做慈善的人是這樣想的,滴滴也是這樣想的,只是現(xiàn)在局勢發(fā)生了巨大的變化,市場上的熱錢越來越少了。

共享單車已死,網(wǎng)約車現(xiàn)在也進入了生死時速的緊要關(guān)頭,滴滴作為中國網(wǎng)約車最知名的公司其前景將會如何呢?

Uber十分了解資金鏈的緊迫性,因此去年該公司CEO就曾表示,Uber將于2019年進行IPO。盡管Uber過去幾年中的估值曾經(jīng)有非常劇烈的波動,但其關(guān)注度依然很高,現(xiàn)在闖關(guān)上市還來得及。只是由于其增速放緩,即便IPO闖關(guān)成功,其估值能保持在何種水平依然是個未知數(shù)。

而擺在滴滴面前的形勢其實更加嚴峻。

一級市場已經(jīng)不太可能繼續(xù)給滴滴融資了,而以滴滴的燒錢能力,現(xiàn)有的存量資金恐怕維持不了多久,如果滴滴在未來一兩年內(nèi)不能順利上市,則很可能會在某一天突然土崩瓦解。但是現(xiàn)在的滴滴要想沖刺上市又談何容易?順風車整改半年了,遲遲未能恢復(fù),兩條人命的魔咒讓滴滴在整改道路上步履蹣跚。

市場留給滴滴的時間,真的已經(jīng)不多了。

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