邁過第五個(gè)年頭，螞蟻金服也許是時(shí)候IPO了。

打破阿里巴巴記錄的人，還是馬云？

顯然，馬云的籌碼是估值超過1500億美元的螞蟻金服。從一個(gè)單純的支付寶做起，如今螞蟻金服已經(jīng)成長(zhǎng)為一頭超級(jí)巨獸，不但業(yè)務(wù)遍布全球50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，還對(duì)外投資了150多家企業(yè)。

想當(dāng)初，馬云將支付寶從阿里剝離出來備受抨擊，甚至后來還被王興在采訪中指責(zé)其有“誠信問題”。但在當(dāng)時(shí)，軟銀和雅虎才是阿里的大股東。

這一頁已成往事。種種跡象表明，螞蟻金服早已為上市悄悄鋪路。毫無疑問，這家巨無霸將締造新的IPO神話。

估值超1500億美元，社保基金投資3年賺4倍

即便放在全球范圍內(nèi)，螞蟻金服都算得上是一個(gè)恐怖的“龐然大物”。

16年前，淘寶成立了一個(gè)支付部門，其推出的支付寶模式開創(chuàng)了國(guó)內(nèi)第三方支付的主流模式，這是螞蟻金服的起源。在中國(guó)電商史上，支付寶的擔(dān)保交易的模式從根本上突破了網(wǎng)上購物信任缺失的瓶頸。

2013年3月，阿里成立了一家小微金融服務(wù)集團(tuán)，這是支付寶的母公司，也是螞蟻金服的前身。直到2014年10月，螞蟻金服正式成立，一個(gè)帝國(guó)悄然崛起。

誰也不會(huì)想到，支付寶從當(dāng)初一個(gè)簡(jiǎn)單的支付工具，如今成長(zhǎng)成一個(gè)估值超1500億美金的“巨無霸”。

如今，螞蟻金服的業(yè)務(wù)已不僅僅局限于支付，其覆蓋行業(yè)非常廣泛，包括銀行、股票、證券、保險(xiǎn)、基金、消費(fèi)金融等金融領(lǐng)域，還涉及人工智能、企業(yè)服務(wù)、汽車出行、餐飲、媒體、影視等非金融領(lǐng)域。螞蟻金服將自己定位為互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)，并逐步形成了五大業(yè)務(wù)板塊：支付、理財(cái)、融資、綜合金融與金融基礎(chǔ)設(shè)施。

5月15日晚，阿里巴巴發(fā)布了2019財(cái)年的財(cái)報(bào)，顯示螞蟻金服支付給阿里巴巴集團(tuán)的利潤(rùn)為5.17億元。按照阿里巴巴和螞蟻金服此前約定的37.5%的分潤(rùn)協(xié)議計(jì)算，螞蟻金服稅前利潤(rùn)約為13.79億元。

在螞蟻金服的發(fā)展歷程中，風(fēng)投的力量功不可沒。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，螞蟻金服成立至今，已經(jīng)獲得過多輪融資，其股東陣容的豪華程度令人咂舌。

其中，全國(guó)社?；?015年7月在螞蟻金服的A輪融資中以5%的比例戰(zhàn)略入股，在當(dāng)時(shí)被稱作“大象戀上螞蟻”。這是全國(guó)社?；鹗状沃苯油顿Y創(chuàng)新型民營(yíng)企業(yè)。自此，社?；鸪蔀槲浵伣鸱诠緢F(tuán)隊(duì)之外、自外部引入的第一大股東。

據(jù)悉，全國(guó)社保基金入股螞蟻金服實(shí)際出資70多億元，當(dāng)時(shí)螞蟻金服的估值為350億至400億美元。

圈內(nèi)流傳，此次融資螞蟻金服在當(dāng)前市場(chǎng)估值的基礎(chǔ)上對(duì)入股者給予了一定比例的折讓，相當(dāng)于給估值打了折(6.25折)，而在折扣基礎(chǔ)上又專門針對(duì)社?；鹩诌M(jìn)行“折上折”。 隨著螞蟻金服的估值上漲，從投資時(shí)的約350億美元，到去年超1500億美元，社?；鸩坏?年就賺了4倍。

隱秘的投資版圖：8年投出超150個(gè)項(xiàng)目

野心不止于此。這些年，螞蟻金服對(duì)外漸漸筑起了自己的投資版圖。

早在2011年，時(shí)任支付寶CFO的井賢棟認(rèn)為需要關(guān)注投資，于是由阿里投資部和B2B部門各推薦人選，由井賢棟帶隊(duì)組成了原始班底。在外界看來，阿里的意志似乎代表了所有阿里系的投資，但隨著案例數(shù)量增長(zhǎng)，螞蟻金服正在成為一級(jí)市場(chǎng)不可忽視的力量。

8年來，螞蟻金服出手密集且思路清晰。據(jù)投資界不完全統(tǒng)計(jì)，成立至今，螞蟻金服已完成超150起對(duì)外投資，涉及金融、企業(yè)服務(wù)、汽車交通、本地生活、文娛、醫(yī)療健康、人工智能等多個(gè)行業(yè)，出手并不遜色于國(guó)內(nèi)一線VC/PE機(jī)構(gòu)。

2013年10月，螞蟻金服以11.8億元人民幣認(rèn)購天弘基金管理有限公司2.623億元的注冊(cè)資本，持51％股份，成為天弘基金最大控股股東。天弘基金的余額寶為支付寶盤活資金起到了關(guān)鍵作用，日后也成為螞蟻金服理財(cái)業(yè)務(wù)板塊的核心支柱。天弘基金亦是螞蟻金服在未正式成立之前，做過的兩起重要對(duì)外投資之一。

另一個(gè)則是螞蟻2014年4月對(duì)恒生電子（600570.SH）的投資。恒生電子是中國(guó)最大的面向金融行業(yè)的IT解決方案提供商，金融機(jī)構(gòu)的IT系統(tǒng)早期很多是恒生電子開發(fā)的，螞蟻成為恒生電子第一大股東。這兩起投資幫助螞蟻金服搭建了底層基礎(chǔ)。

在螞蟻金服成立的前兩年，對(duì)外投資更多圍繞金融切入。2015年，螞蟻金服共投出18個(gè)項(xiàng)目，金融就占了13個(gè)；2016年，投資范圍擴(kuò)大，但金融領(lǐng)域仍然占了一半。

2016年是螞蟻金服投資的分水嶺。2016年以前，螞蟻主要圍繞金融場(chǎng)景做投資布局，2016年以后更多投資在綜合場(chǎng)景，而對(duì)技術(shù)的投資則貫穿始終。

根據(jù)圖表，金融行業(yè)的42次投資屬于金融主航道投資，而唯一的環(huán)保行業(yè)投資是投資的北京環(huán)交所——實(shí)際上是環(huán)境權(quán)益交易服務(wù)平臺(tái)，唯一的農(nóng)業(yè)行業(yè)投資是農(nóng)聯(lián)中鑫科技，是農(nóng)村金融服務(wù)提供商，也是圍繞金融主航道。

而文娛傳媒、批發(fā)零售、醫(yī)療健康、房產(chǎn)家居、教育、戶外旅游、電子商務(wù)、生活服務(wù)、餐飲、企業(yè)服務(wù)、汽車交通等行業(yè)的投資基本上都是圍繞著金融綜合場(chǎng)景的投資，或者說是金融生態(tài)環(huán)境投資。

除了直接投資場(chǎng)景外，螞蟻還投了一系列比場(chǎng)景更底層的SaaS型公司，比如八爪魚、校寶在線等公司，賦能小B。這些投資與螞蟻金服的主營(yíng)業(yè)務(wù)看似無關(guān)，但其首要意義在于布局場(chǎng)景，以此帶動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

與此同時(shí)，螞蟻金服也開啟了全球“買買買”的步伐。

2015年，螞蟻金服連投兩輪印度最大電子錢包Paytm的母公司One97，投資金融約為8億美元。投資完成后，阿里系成為第一大股東，據(jù)說在Paytm占股高達(dá)40%。阿里巴巴不僅向Paytm投入了資金，還試圖將中國(guó)第三方支付的成長(zhǎng)經(jīng)驗(yàn)傳輸?shù)接《取Ｔ谥Ц秾殘F(tuán)隊(duì)的建議之下，Paytm對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行了改進(jìn)，不僅僅是支付，還加入餐飲、團(tuán)購、打車、電影票等生活服務(wù)場(chǎng)景。

在投資Paytm模式被證明可行之后，螞蟻金服在全球各個(gè)市場(chǎng)挑選像Paytm一樣的項(xiàng)目。隨后，螞蟻金服又在印尼、泰國(guó)、馬來西亞、菲律賓等東南亞國(guó)家進(jìn)行了大筆投資。此外，韓國(guó)、美國(guó)也成了螞蟻金服進(jìn)軍的市場(chǎng)。

從圖表可以看出，在2015年和2016年，螞蟻金服的國(guó)際化推進(jìn)都相對(duì)比較低調(diào)，兩年之內(nèi)僅僅投資了3個(gè)項(xiàng)目。但進(jìn)入2017年以來，投資速度在加速推進(jìn)，僅僅三個(gè)月內(nèi)，便已在韓國(guó)、菲律賓、印尼、馬來西亞、新加坡完成至少5個(gè)項(xiàng)目的投資或合作布局。

值得一提的是，在螞蟻金服的多起海外投資并購中，都有其關(guān)聯(lián)公司阿里巴巴的身影：在對(duì)印度版“支付寶”Paytm的投資中，螞蟻金服和阿里巴巴同時(shí)參與，此外阿里巴巴還投資了Paytm的母公司One97。在投資泰國(guó)支付企業(yè)Ascend Money之后，螞蟻金服表示希望最終促進(jìn)泰國(guó)人實(shí)現(xiàn)“全球收全球付”，參與全球貿(mào)易。

這意味著，螞蟻金服的出海，除了自身發(fā)展需要，一個(gè)很重要的使命是為阿里巴巴的電商業(yè)務(wù)出海提供便利。

馬云最終的目標(biāo)，或許是在海外再次復(fù)制阿里巴巴和螞蟻金服。

是時(shí)候IPO了，螞蟻金服去哪兒？

邁過第五個(gè)年頭，螞蟻金服也許是時(shí)候IPO了。有媒體報(bào)道，螞蟻金服擬2020年實(shí)現(xiàn)海外和科創(chuàng)板上市。據(jù)報(bào)道，螞蟻金服當(dāng)時(shí)確實(shí)考慮過登陸科創(chuàng)板。只是上市后外資股東退出，會(huì)涉及外匯儲(chǔ)備問題，所以未確定是否要選擇科創(chuàng)板。選擇海外和科創(chuàng)板兩地上市，將有助于解決這個(gè)問題。

螞蟻金服對(duì)此的回應(yīng)是：暫無具體的上市時(shí)間表。

其實(shí)早從2016年起，螞蟻金服的上市傳聞就被外界不斷提起，但又被一一否認(rèn)。2016年，有市場(chǎng)傳聞螞蟻金服借殼恒生電子在A股上市開始，此后每年都會(huì)有不同版本的螞蟻金服上市消息傳出，但螞蟻金服的回應(yīng)都和對(duì)本次上市傳聞的如出一撤。

雖然上市的計(jì)劃一再被否認(rèn)，但是螞蟻金服對(duì)于上市的準(zhǔn)備一直沒有停歇。

2018年2月1日，阿里巴巴與螞蟻金服聯(lián)合宣布，根據(jù)2014年雙方簽署的戰(zhàn)略協(xié)議，阿里巴巴將通過一家中國(guó)子公司入股并獲得螞蟻金服33%的股權(quán)。這意味著螞蟻金服有了更為確定的股權(quán)結(jié)構(gòu)，同時(shí)二者將終止高達(dá)37.5％的稅前利潤(rùn)分享，這意味著螞蟻金服有了更充沛的現(xiàn)金。

2018年4月9日，彭蕾卸任螞蟻金服董事長(zhǎng)，螞蟻金服CEO井賢棟將兼任董事長(zhǎng)一職，井賢棟的財(cái)務(wù)背景更符合市場(chǎng)要求，這一人事變動(dòng)被外界解讀為螞蟻金服在為上市鋪路。

同一年的6月8日，螞蟻金服對(duì)外宣布新一輪融資，融資總金額140億美元。本輪融資被視為螞蟻金服的Pre-IPO輪融資，同時(shí)還傳出螞蟻金服有望在A股、H股同時(shí)上市的消息。種種跡象表明，螞蟻金服已經(jīng)有上市的計(jì)劃，但是對(duì)于上市的地點(diǎn)還未確定。

此前，錯(cuò)失阿里巴巴的港交所在2018年做出重大改革，允許同股不同權(quán)的企業(yè)在港交所主板上市；證監(jiān)會(huì)正在考慮為部分國(guó)內(nèi)最大的科技公司上市提供快捷通道，國(guó)務(wù)院也對(duì)同股不同權(quán)的創(chuàng)新企業(yè)放寬了上市條件。如今，螞蟻金服上市地點(diǎn)成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)圈最大的謎團(tuán)。

本文來源于投資界，作者：Yorke Rica