邁過(guò)第五個(gè)年頭，螞蟻金服也許是時(shí)候IPO了。

打破阿里巴巴記錄的人，還是馬云？

顯然，馬云的籌碼是估值超過(guò)1500億美元的螞蟻金服。從一個(gè)單純的支付寶做起，如今螞蟻金服已經(jīng)成長(cháng)為一頭超級巨獸，不但業(yè)務(wù)遍布全球50多個(gè)國家和地區，還對外投資了150多家企業(yè)。

想當初，馬云將支付寶從阿里剝離出來(lái)備受抨擊，甚至后來(lái)還被王興在采訪(fǎng)中指責其有“誠信問(wèn)題”。但在當時(shí)，軟銀和雅虎才是阿里的大股東。

這一頁(yè)已成往事。種種跡象表明，螞蟻金服早已為上市悄悄鋪路。毫無(wú)疑問(wèn)，這家巨無(wú)霸將締造新的IPO神話(huà)。

估值超1500億美元，社?；鹜顿Y3年賺4倍

即便放在全球范圍內，螞蟻金服都算得上是一個(gè)恐怖的“龐然大物”。

16年前，淘寶成立了一個(gè)支付部門(mén)，其推出的支付寶模式開(kāi)創(chuàng )了國內第三方支付的主流模式，這是螞蟻金服的起源。在中國電商史上，支付寶的擔保交易的模式從根本上突破了網(wǎng)上購物信任缺失的瓶頸。

2013年3月，阿里成立了一家小微金融服務(wù)集團，這是支付寶的母公司，也是螞蟻金服的前身。直到2014年10月，螞蟻金服正式成立，一個(gè)帝國悄然崛起。

誰(shuí)也不會(huì )想到，支付寶從當初一個(gè)簡(jiǎn)單的支付工具，如今成長(cháng)成一個(gè)估值超1500億美金的“巨無(wú)霸”。

如今，螞蟻金服的業(yè)務(wù)已不僅僅局限于支付，其覆蓋行業(yè)非常廣泛，包括銀行、股票、證券、保險、基金、消費金融等金融領(lǐng)域，還涉及人工智能、企業(yè)服務(wù)、汽車(chē)出行、餐飲、媒體、影視等非金融領(lǐng)域。螞蟻金服將自己定位為互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)生態(tài)系統，并逐步形成了五大業(yè)務(wù)板塊：支付、理財、融資、綜合金融與金融基礎設施。

5月15日晚，阿里巴巴發(fā)布了2019財年的財報，顯示螞蟻金服支付給阿里巴巴集團的利潤為5.17億元。按照阿里巴巴和螞蟻金服此前約定的37.5%的分潤協(xié)議計算，螞蟻金服稅前利潤約為13.79億元。

在螞蟻金服的發(fā)展歷程中，風(fēng)投的力量功不可沒(méi)。據記者統計，螞蟻金服成立至今，已經(jīng)獲得過(guò)多輪融資，其股東陣容的豪華程度令人咂舌。

其中，全國社?；?015年7月在螞蟻金服的A輪融資中以5%的比例戰略入股，在當時(shí)被稱(chēng)作“大象戀上螞蟻”。這是全國社?；鹗状沃苯油顿Y創(chuàng )新型民營(yíng)企業(yè)。自此，社?；鸪蔀槲浵伣鸱诠緢F隊之外、自外部引入的第一大股東。

據悉，全國社?；鹑牍晌浵伣鸱?shí)際出資70多億元，當時(shí)螞蟻金服的估值為350億至400億美元。

圈內流傳，此次融資螞蟻金服在當前市場(chǎng)估值的基礎上對入股者給予了一定比例的折讓?zhuān)喈斢诮o估值打了折(6.25折)，而在折扣基礎上又專(zhuān)門(mén)針對社?；鹩诌M(jìn)行“折上折”。 隨著(zhù)螞蟻金服的估值上漲，從投資時(shí)的約350億美元，到去年超1500億美元，社?；鸩坏?年就賺了4倍。

隱秘的投資版圖：8年投出超150個(gè)項目

野心不止于此。這些年，螞蟻金服對外漸漸筑起了自己的投資版圖。

早在2011年，時(shí)任支付寶CFO的井賢棟認為需要關(guān)注投資，于是由阿里投資部和B2B部門(mén)各推薦人選，由井賢棟帶隊組成了原始班底。在外界看來(lái)，阿里的意志似乎代表了所有阿里系的投資，但隨著(zhù)案例數量增長(cháng)，螞蟻金服正在成為一級市場(chǎng)不可忽視的力量。

8年來(lái)，螞蟻金服出手密集且思路清晰。據投資界不完全統計，成立至今，螞蟻金服已完成超150起對外投資，涉及金融、企業(yè)服務(wù)、汽車(chē)交通、本地生活、文娛、醫療健康、人工智能等多個(gè)行業(yè)，出手并不遜色于國內一線(xiàn)VC/PE機構。

2013年10月，螞蟻金服以11.8億元人民幣認購天弘基金管理有限公司2.623億元的注冊資本，持51％股份，成為天弘基金最大控股股東。天弘基金的余額寶為支付寶盤(pán)活資金起到了關(guān)鍵作用，日后也成為螞蟻金服理財業(yè)務(wù)板塊的核心支柱。天弘基金亦是螞蟻金服在未正式成立之前，做過(guò)的兩起重要對外投資之一。

另一個(gè)則是螞蟻2014年4月對恒生電子（600570.SH）的投資。恒生電子是中國最大的面向金融行業(yè)的IT解決方案提供商，金融機構的IT系統早期很多是恒生電子開(kāi)發(fā)的，螞蟻成為恒生電子第一大股東。這兩起投資幫助螞蟻金服搭建了底層基礎。

在螞蟻金服成立的前兩年，對外投資更多圍繞金融切入。2015年，螞蟻金服共投出18個(gè)項目，金融就占了13個(gè)；2016年，投資范圍擴大，但金融領(lǐng)域仍然占了一半。

2016年是螞蟻金服投資的分水嶺。2016年以前，螞蟻主要圍繞金融場(chǎng)景做投資布局，2016年以后更多投資在綜合場(chǎng)景，而對技術(shù)的投資則貫穿始終。

根據圖表，金融行業(yè)的42次投資屬于金融主航道投資，而唯一的環(huán)保行業(yè)投資是投資的北京環(huán)交所——實(shí)際上是環(huán)境權益交易服務(wù)平臺，唯一的農業(yè)行業(yè)投資是農聯(lián)中鑫科技，是農村金融服務(wù)提供商，也是圍繞金融主航道。

而文娛傳媒、批發(fā)零售、醫療健康、房產(chǎn)家居、教育、戶(hù)外旅游、電子商務(wù)、生活服務(wù)、餐飲、企業(yè)服務(wù)、汽車(chē)交通等行業(yè)的投資基本上都是圍繞著(zhù)金融綜合場(chǎng)景的投資，或者說(shuō)是金融生態(tài)環(huán)境投資。

除了直接投資場(chǎng)景外，螞蟻還投了一系列比場(chǎng)景更底層的SaaS型公司，比如八爪魚(yú)、校寶在線(xiàn)等公司，賦能小B。這些投資與螞蟻金服的主營(yíng)業(yè)務(wù)看似無(wú)關(guān)，但其首要意義在于布局場(chǎng)景，以此帶動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(cháng)。

與此同時(shí)，螞蟻金服也開(kāi)啟了全球“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的步伐。

2015年，螞蟻金服連投兩輪印度最大電子錢(qián)包Paytm的母公司One97，投資金融約為8億美元。投資完成后，阿里系成為第一大股東，據說(shuō)在Paytm占股高達40%。阿里巴巴不僅向Paytm投入了資金，還試圖將中國第三方支付的成長(cháng)經(jīng)驗傳輸到印度。在支付寶團隊的建議之下，Paytm對產(chǎn)品進(jìn)行了改進(jìn)，不僅僅是支付，還加入餐飲、團購、打車(chē)、電影票等生活服務(wù)場(chǎng)景。

在投資Paytm模式被證明可行之后，螞蟻金服在全球各個(gè)市場(chǎng)挑選像Paytm一樣的項目。隨后，螞蟻金服又在印尼、泰國、馬來(lái)西亞、菲律賓等東南亞國家進(jìn)行了大筆投資。此外，韓國、美國也成了螞蟻金服進(jìn)軍的市場(chǎng)。

從圖表可以看出，在2015年和2016年，螞蟻金服的國際化推進(jìn)都相對比較低調，兩年之內僅僅投資了3個(gè)項目。但進(jìn)入2017年以來(lái)，投資速度在加速推進(jìn)，僅僅三個(gè)月內，便已在韓國、菲律賓、印尼、馬來(lái)西亞、新加坡完成至少5個(gè)項目的投資或合作布局。

值得一提的是，在螞蟻金服的多起海外投資并購中，都有其關(guān)聯(lián)公司阿里巴巴的身影：在對印度版“支付寶”Paytm的投資中，螞蟻金服和阿里巴巴同時(shí)參與，此外阿里巴巴還投資了Paytm的母公司One97。在投資泰國支付企業(yè)Ascend Money之后，螞蟻金服表示希望最終促進(jìn)泰國人實(shí)現“全球收全球付”，參與全球貿易。

這意味著(zhù)，螞蟻金服的出海，除了自身發(fā)展需要，一個(gè)很重要的使命是為阿里巴巴的電商業(yè)務(wù)出海提供便利。

馬云最終的目標，或許是在海外再次復制阿里巴巴和螞蟻金服。

是時(shí)候IPO了，螞蟻金服去哪兒？

邁過(guò)第五個(gè)年頭，螞蟻金服也許是時(shí)候IPO了。有媒體報道，螞蟻金服擬2020年實(shí)現海外和科創(chuàng )板上市。據報道，螞蟻金服當時(shí)確實(shí)考慮過(guò)登陸科創(chuàng )板。只是上市后外資股東退出，會(huì )涉及外匯儲備問(wèn)題，所以未確定是否要選擇科創(chuàng )板。選擇海外和科創(chuàng )板兩地上市，將有助于解決這個(gè)問(wèn)題。

螞蟻金服對此的回應是：暫無(wú)具體的上市時(shí)間表。

其實(shí)早從2016年起，螞蟻金服的上市傳聞就被外界不斷提起，但又被一一否認。2016年，有市場(chǎng)傳聞螞蟻金服借殼恒生電子在A(yíng)股上市開(kāi)始，此后每年都會(huì )有不同版本的螞蟻金服上市消息傳出，但螞蟻金服的回應都和對本次上市傳聞的如出一撤。

雖然上市的計劃一再被否認，但是螞蟻金服對于上市的準備一直沒(méi)有停歇。

2018年2月1日，阿里巴巴與螞蟻金服聯(lián)合宣布，根據2014年雙方簽署的戰略協(xié)議，阿里巴巴將通過(guò)一家中國子公司入股并獲得螞蟻金服33%的股權。這意味著(zhù)螞蟻金服有了更為確定的股權結構，同時(shí)二者將終止高達37.5％的稅前利潤分享，這意味著(zhù)螞蟻金服有了更充沛的現金。

2018年4月9日，彭蕾卸任螞蟻金服董事長(cháng)，螞蟻金服CEO井賢棟將兼任董事長(cháng)一職，井賢棟的財務(wù)背景更符合市場(chǎng)要求，這一人事變動(dòng)被外界解讀為螞蟻金服在為上市鋪路。

同一年的6月8日，螞蟻金服對外宣布新一輪融資，融資總金額140億美元。本輪融資被視為螞蟻金服的Pre-IPO輪融資，同時(shí)還傳出螞蟻金服有望在A(yíng)股、H股同時(shí)上市的消息。種種跡象表明，螞蟻金服已經(jīng)有上市的計劃，但是對于上市的地點(diǎn)還未確定。

此前，錯失阿里巴巴的港交所在2018年做出重大改革，允許同股不同權的企業(yè)在港交所主板上市；證監會(huì )正在考慮為部分國內最大的科技公司上市提供快捷通道，國務(wù)院也對同股不同權的創(chuàng )新企業(yè)放寬了上市條件。如今，螞蟻金服上市地點(diǎn)成為中國互聯(lián)網(wǎng)圈最大的謎團。

本文來(lái)源于投資界，作者：Yorke Rica