公牛之于插座，好比格力之于空調，算得上是消費者耳熟能詳的品牌。

觀(guān)其銷(xiāo)量，公牛集團在2018年一年就售出3.35億個(gè)轉換器、3.89億個(gè)墻壁開(kāi)關(guān)插座，遠超第二名，可謂是當之無(wú)愧的“插座一哥”。

日前，公牛集團更新了IPO申報稿，新增了2018年的數據。本次IPO，公牛集團擬發(fā)行不超過(guò)6000萬(wàn)股，募資48.86億元，在上交所主板上市。

公牛集團何以坐上“插座一哥”的寶座?公牛集團的經(jīng)營(yíng)狀況究竟如何?IPO日報帶大家一睹其廬山真面目。

01插座界的“阮氏帝國”

招股書(shū)顯示，2008年1月15日，創(chuàng )始人阮立平、阮學(xué)平、慈溪公牛共同投資設立浙江公牛電器有限公司(后更名為公牛集團)。

早在1995年，阮立平就開(kāi)始從事插座生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，他的家鄉浙江慈溪正是全國有名的插座供應地。彼時(shí)，插座企業(yè)大都是家庭作坊式生產(chǎn)，產(chǎn)品質(zhì)量并不算。阮立平另辟蹊徑，專(zhuān)門(mén)生產(chǎn)安全耐用的插座。經(jīng)過(guò)多年的積累，公牛最終坐上行業(yè)頭把交椅。

雖然公牛集團一路發(fā)展都較為順利，但也不乏競爭對手。

2014年，小米推出了攜帶USB功能的插線(xiàn)板，因為滿(mǎn)足了年輕人需求迅速而在互聯(lián)網(wǎng)上走紅。面對小米的入侵，公牛很快也推出了類(lèi)似產(chǎn)品，并在電商渠道銷(xiāo)售，最終在銷(xiāo)售上與小米形成分庭抗禮之勢。

2018年，公牛集團的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤分別達到90.65億元、16.77億元，在轉換器、墻壁開(kāi)關(guān)插座兩個(gè)品類(lèi)天貓市場(chǎng)占有率分別達到66.39%、26.08%。

不過(guò)，這個(gè)年收入近百億元的公司卻是一家不折不扣的家族企業(yè)。

截至當前，阮立平、阮學(xué)平兩兄弟合計控制發(fā)行人96.961%的表決權，為公司實(shí)際控制人，兩人持股數量與持股比例相同。同時(shí)，二人的姐妹阮亞平、阮小平及阮幼平，通過(guò)凝暉投資均間接持有0.251%股權。

創(chuàng )立伊始，公牛集團就處于阮氏兄弟牢牢的掌控之中，在公牛集團的前十大股東名單中，鮮有外來(lái)資本的身影。直到2017年12月，知名投資機構高瓴資本花費8億元受讓了公牛集團2.235%的股份。據此測算，公牛集團2017年12月的估值就已經(jīng)達到358億元。

在業(yè)務(wù)上，公牛集團和阮氏家族之間還存在著(zhù)大量的關(guān)聯(lián)交易，如前五大客戶(hù)中的杭牛五金由阮立平的妻弟潘曉敏及配偶控制。2018年，公牛集團向關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售金額為1.25億元，占比為1.38%;向關(guān)聯(lián)方采購金額為9049.8萬(wàn)元，占比為1.58%。

02一年賣(mài)3.35億個(gè)轉換器

招股書(shū)顯示，2016-2018年，公牛集團的營(yíng)業(yè)收入分別為53.66億、72.25億元、90.46億元，同期凈利潤分別為14.07億元、12.85億元、16.77億元。

就2017年的凈利潤同比出現小幅下滑，公司表示這主要受毛利率下降的影響。從另一方面來(lái)看，凈利潤增速遠遠小于收入增速，公牛集團或許即將觸及行業(yè)的天花板。

具體來(lái)看，公牛集團的收入主要來(lái)自轉化器、墻壁開(kāi)關(guān)插座、LED照明、數碼配件四方面。

其中，轉換器(包括有線(xiàn)插座、無(wú)線(xiàn)插座等)是公牛集團的核心業(yè)務(wù)，貢獻了絕大部分收入。報告期內，轉換器收入占比分別為61.8%、55.89%、53.59%。2018年，公司來(lái)自轉換器的收入為48.47億元，全年賣(mài)出3.35億個(gè)轉換器。

2007年，公牛集團全面進(jìn)入墻壁開(kāi)關(guān)插座領(lǐng)域，將“裝飾化”作為重要的戰略定位，如今墻壁開(kāi)關(guān)插座也成為公牛集團的明星產(chǎn)品。2018年，公牛在墻壁開(kāi)關(guān)插座板塊的營(yíng)收達到27.97億元，占總營(yíng)收比重為30.92%。

招股書(shū)顯示，報告期內，公司各項業(yè)務(wù)均保持增長(cháng)。其中，轉換器和墻壁開(kāi)關(guān)插座共同構成了公司的核心業(yè)務(wù)，報告期內兩項核心業(yè)務(wù)合計收入占比維持在80%以上。同時(shí)，LED照明、數碼配件兩項新業(yè)務(wù)快速增長(cháng)，收入占比不斷提升，也相應帶來(lái)了轉換器和墻壁開(kāi)關(guān)插座收入占比有所下降。

需要注意的是，作為公司新拓展的品類(lèi)，LED照明行業(yè)國內外品牌眾多，競爭相當激烈，如飛利浦、歐司朗、歐普照明等。而深耕于轉換器和墻壁開(kāi)關(guān)領(lǐng)域的公牛集團，在LED照明領(lǐng)域還只是一個(gè)新進(jìn)入者。

2016-2018年，公牛集團LED照明的業(yè)務(wù)毛利率分別為28.51%、29.40%、29.31%，拉低了公司的整體毛利率水平。

從銷(xiāo)售區域來(lái)看，報告期內，公司的銷(xiāo)售區域較穩定，華東、華中、華北、西南、華南等地區的收入貢獻較大，主要原因為該部分地區為經(jīng)濟較發(fā)達或人口密度較高的地區。

同時(shí)，公牛集團還有超過(guò)2%的收入來(lái)自于境外。這是因為從2015年開(kāi)始，公司先后開(kāi)始在印度、東南亞、中東等國家和地區，選擇合適的合作伙伴后布局渠道體系，推動(dòng)公司自主品牌在相關(guān)國家和地區的銷(xiāo)售，并且開(kāi)展自主品牌的跨境電商業(yè)務(wù)。但由于境外自主品牌發(fā)展時(shí)間較短，收入額基數較低，境外自主品牌銷(xiāo)售對整體外銷(xiāo)收入的貢獻很小。

03三年分紅32億元

招股書(shū)顯示，公牛集團本次擬募集資金總額為48.86億元，募投項目包括年產(chǎn)4.1億套墻壁開(kāi)關(guān)插座生產(chǎn)基地建設項目、年產(chǎn)4億套轉換器自動(dòng)化升級建設項目等。

《國際金融報》記者發(fā)現，想要通過(guò)IPO募集資金的公牛集團或許“并不差錢(qián)”。

財務(wù)數據顯示，2016-2018年，公司的經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流分別為17.79億元、11.64億元、19.10億元，與同期凈利潤相差不多。這意味著(zhù)，公司凈利潤的“含金量”較高。

然而公司賬面上的現金卻并不多，截至2018年12月31日，公牛集團的現金及現金等價(jià)余額為2.18億元。

這是因為公牛集團這幾年分紅非常大方。近四年來(lái)，除了2018年未進(jìn)行利潤分配，2015-2017年，公司向股東現金分紅分別為5億元、5億元、22億元，合計32億元，占三年凈利潤的87%。

值得一提的是，由于公牛在2017年前的股東僅為阮立平、阮學(xué)平兄弟，所以32億元的分紅均歸兩人所有。

04被訴專(zhuān)利侵權

與前次披露的招股書(shū)相比，此次更新的招股書(shū)還披露了新增的訴訟事項。

2018年12月，江蘇通領(lǐng)科技有限公司(下稱(chēng)“通領(lǐng)科技”)對公牛集團提起了訴訟。該訴訟涉及一項發(fā)明專(zhuān)利和一項實(shí)用新型專(zhuān)利，該案的訴訟請求金額合計為9.99億元，這一數額相當于公牛集團2018年凈利潤的59.57%。

公牛集團指出，經(jīng)公司檢索、比對分析，公司產(chǎn)品與涉訴專(zhuān)利有多個(gè)技術(shù)特征不一致;同時(shí)，原告主張的涉案專(zhuān)利所指的技術(shù)存在被無(wú)效的可能性，公司已向專(zhuān)利復審部提起涉訴專(zhuān)利的無(wú)效宣告請求。

不過(guò)如果公司未來(lái)在上述訴訟過(guò)程中最終被裁定相關(guān)專(zhuān)利侵權，將會(huì )對公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和盈利能力產(chǎn)生不利影響。

公牛集團還指出，公司存在潛在訴訟風(fēng)險。盡管公司在設計、生產(chǎn)、銷(xiāo)售等環(huán)節采取了必要的措施避免侵犯他人專(zhuān)利，但是隨著(zhù)公司業(yè)務(wù)規模的擴張和產(chǎn)品線(xiàn)的不斷豐富，不排除未來(lái)競爭對手等因知識產(chǎn)權對公司發(fā)起新的訴訟或仲裁事項，從而對公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

本文來(lái)源：IPO日報