等待了7個(gè)月，“插座一哥”公牛集團沖刺A股的進(jìn)程終于有了新動(dòng)向。5月23日，證監會(huì )官網(wǎng)披露了公牛集團更新后的招股說(shuō)明書(shū)。招股書(shū)顯示，公牛集團擬登陸上交所主板，發(fā)行不超過(guò)6000萬(wàn)股，募集資金48.87億元。更新后的招股書(shū)還顯示，公牛集團在闖關(guān)的關(guān)鍵節點(diǎn)遭遇專(zhuān)利訴訟，涉及金額9.99億元，相當于其2015年全年的歸母凈利潤。

實(shí)際上，公牛集團并不“差錢(qián)”。2018年，該公司的營(yíng)業(yè)收入錄得90.65億元，凈利潤錄得16.77億元。此番募資，是核心產(chǎn)品轉換器不好賣(mài)了，還是公牛“另有所圖”?

公牛集團還有另一動(dòng)作十分惹眼。阮立平、阮學(xué)平兩兄弟為公司實(shí)控人，而公牛集團在IPO之前，阮氏兄弟在三年內突擊分紅33.4億。此外，公牛集團的股權結構圖顯示，該公司實(shí)際上是一個(gè)不折不扣的“阮氏帝國”，其家族控股超97%。

據了解，此次闖關(guān)IPO，公牛集團的保薦機構為國金證券，其他中介機構包括上海市聯(lián)合律師事務(wù)所和天健會(huì )計師事務(wù)所。

轉換器毛利率低，公牛募資為新業(yè)務(wù)?

公開(kāi)資料顯示，公牛集團成立于1995年，靠做轉換器和墻壁開(kāi)關(guān)插座起家。目前，該公司產(chǎn)品主要包括轉換器、墻壁開(kāi)關(guān)插座、LED照明、數碼配件等電源連接和用電延伸性產(chǎn)品。

招股書(shū)顯示，公牛集團近三年的業(yè)績(jì)“搶眼”。2016-2018年三年間，公牛集團實(shí)現營(yíng)業(yè)收入53.66億元、72.4億元、90.65億元，同期歸屬于母公司股東的凈利潤分別為14.07億元、12.85億元和16.77億元。

從數據上看，公牛集團似乎不差錢(qián)。為什么公牛集團迫切希望上市呢?

招股書(shū)披露，公牛集團此次募集資金總額為48.87億元，募集資金除了投資于轉換器和墻壁開(kāi)關(guān)插座等核心產(chǎn)品外，還將投資于LED燈生產(chǎn)項目、研發(fā)中心及總部基地建設項目、信息化建設項目等。這意味著(zhù)，公牛集團募資不僅是要支撐其轉換器業(yè)務(wù)，更重要的是業(yè)務(wù)架構的調整。

根據情報通提供的數據，2017年公牛集團的轉換器在天貓相關(guān)產(chǎn)品線(xiàn)上市場(chǎng)的占有率為63.14%，排名第一;墻壁開(kāi)關(guān)插座產(chǎn)品線(xiàn)上市場(chǎng)占有率為21.06%。

但僅靠轉換器和墻壁開(kāi)關(guān)插座的市場(chǎng)占有率，能否支撐起公牛業(yè)績(jì)持續增長(cháng)?事實(shí)上，從2017年起，公牛集團出現了凈利潤與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流凈額下滑的情況：2017年，公牛集團凈利潤為12.01億，同比下滑1%，公牛集團對此解釋為主要受毛利率下降的影響;同期該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流凈額為11.64億元，上年同期數據為17.79億元。

值得注意的是，在2015年至2018年，公牛集團轉換器的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例不斷收縮，從2015年的70.32%縮減到2018年的53.59%。同時(shí)，轉換器的毛利率也在不斷下降——2016年至2018年，轉換器的毛利率分別為44.86%、33.37%和33.26%。墻壁開(kāi)關(guān)插座的毛利率也在下降，2016到2018年，墻壁開(kāi)關(guān)插座的毛利率分別為49.94%、49%和46.74%。

2014年，公牛集團進(jìn)入LED照明領(lǐng)域，2018年實(shí)現銷(xiāo)售收入7.41億元;2016年，該公司進(jìn)入數碼配件領(lǐng)域，并于2018年取得銷(xiāo)售收入2.77億元。

目前，兩個(gè)新領(lǐng)域的收入在營(yíng)業(yè)收入中占比不高，2018年僅為8.19%和3.06%，但收入增長(cháng)變動(dòng)遠超轉換器和墻壁開(kāi)關(guān)插座。2018年，LED照明的收入增長(cháng)率為130.38%，數碼配件的收入增長(cháng)率為63.97%。

家族成員持股超97%，存在關(guān)聯(lián)交易

“插座巨無(wú)霸”公牛集團的家族企業(yè)氛圍濃厚。公開(kāi)資料顯示，阮立平和阮學(xué)平為公牛集團共同實(shí)際控制人。

招股書(shū)披露，阮立平、阮學(xué)平合計持有公司股權95.876%，二人的姐妹阮亞平、阮小平及阮幼平通過(guò)凝暉投資合計持有公司股權0.754%。在公牛集團的股權結構中，阮氏家族共持股97.15%，擁有絕對控制權。

按照此次募資額48.87億元對應10%的股權來(lái)看，成功上市后，阮氏家族的控股權依舊高達87%。

不僅如此，根據招股書(shū)，阮立平妻弟潘敏峰的配偶徐奕蓉和阮立平的外甥女蔡夢(mèng)淑作為名義股東，分別代持秋美貿易各50%的股權;阮亞平之女虞嵐和潘敏峰同樣作為名義股東分別代持星羅貿易各50%的股權。目前，這兩家公司已成為公牛集團的全資子公司。此外，還有多位阮氏親屬間接持有公牛集團股份。

公牛集團還存在不少關(guān)聯(lián)交易。自2016年開(kāi)始，杭牛五金成為公牛集團前五大客戶(hù)之一。2016年至2018年，公司對杭牛五金的銷(xiāo)售額分別為5203.04萬(wàn)元、7373.94萬(wàn)元和7690.90萬(wàn)元，同一時(shí)期，杭牛五金在公司前五大客戶(hù)中分別位列第五、第四和第五。

杭牛五金由阮立平的妻弟潘曉敏及其配偶控制，兩人還控制著(zhù)公牛集團的另一重要客戶(hù)亮牛五金。

阮立平“連襟”蔡映峰的親家于壽福個(gè)人100%控股的牛唯旺貿易，與公牛集團在2018年發(fā)生關(guān)聯(lián)交易1677.56萬(wàn)元。

同時(shí)，公牛集團還向關(guān)聯(lián)方進(jìn)行采購，2017年向阮立平母親陳菊英弟弟控制的圣保龍電器、陳菊英妹妹控制的高品塑料、阮立平姐妹控制的超潤電器共采購商品數額達到3.88億元，其中與超潤電器的交易額為3.18億元。目前，超潤電器已經(jīng)注銷(xiāo)。

阮立平，公牛集團兩位實(shí)控人之一。

3年急分33億元，IPO闖關(guān)節點(diǎn)遭訴訟

財務(wù)數據顯示，2016到2018年，公司的經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流分別為17.79億元、11.64億元、19.10億元，然而公司賬面上的現金卻并不多，截至2018年12月31日，公牛集團的現金及現金等價(jià)余額為2.18億元。

這是由于公牛集團分紅非常“大方”。

2015年，公司現金分紅5億元，占當年歸母凈利潤的近50%;2016年，公司現金分紅5.85億元，占當年歸母凈利潤的41.54%;2017年，公司凈利潤下降，卻一口氣現金分紅22.55億元，占當年歸母凈利潤的175.48%。3年累計分紅33.4億元，占公司3年累計歸母凈利潤的86%以上。

一位投行人士對新京報記者表示，IPO前突擊分紅，雖然不合理，但法規上沒(méi)有規定(不可以這么做)。另外，公司的融資必要性也存疑，會(huì )有圈錢(qián)的可能性。

值得注意的是，在IPO的關(guān)鍵節點(diǎn)，公牛集團卻因涉嫌專(zhuān)利侵權被提起訴訟。據悉，2018年12月，江蘇通領(lǐng)科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“通領(lǐng)科技”)對公牛集團提起了訴訟。公牛集團在最新的招股書(shū)中披露，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司存在作為被告的專(zhuān)利訴訟，其中與通領(lǐng)科技有關(guān)的訴訟涉及一項發(fā)明專(zhuān)利和一項實(shí)用新型專(zhuān)利，該案的訴訟請求金額合計為9.99億元，這一數額相當于公牛集團2015年全年的歸母凈利潤。

公牛集團表示，經(jīng)公司檢索、比對分析，公司產(chǎn)品與涉訴專(zhuān)利有多個(gè)技術(shù)特征不一致;同時(shí)，原告主張的涉案專(zhuān)利所指的技術(shù)存在被宣告無(wú)效的可能性，公司已向專(zhuān)利復審部提起涉訴專(zhuān)利的無(wú)效請求。

知識產(chǎn)權專(zhuān)家張蘇艷告訴新京報記者，公牛因專(zhuān)利糾紛被索賠近10億元，這是目前我國在該領(lǐng)域標的額最大的案件。據了解，公牛公司已向國家知識產(chǎn)權局提起涉案專(zhuān)利無(wú)效的請求。國家知識產(chǎn)權局對于涉訴的無(wú)效案件，往往會(huì )加快審理速度。

針對公司訴訟的相關(guān)進(jìn)展等問(wèn)題，新京報記者致電公牛集團進(jìn)行采訪(fǎng)，不過(guò)截至記者發(fā)稿，并未有人接聽(tīng)。

通領(lǐng)科技這一紙訴訟，是否有意“阻擊”公牛集團上市?對此，通領(lǐng)科技董事長(cháng)陳伍勝在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，提起專(zhuān)利訴訟并不是為了阻攔公牛集團上市。2012年開(kāi)始，通領(lǐng)科技就開(kāi)始采集證據，最終在2018年首次遞交申請。

公牛集團的招股說(shuō)明書(shū)顯示，除了通領(lǐng)科技，公牛集團還涉及其他專(zhuān)利訴訟。企查查顯示，公牛集團還有其他4起關(guān)于知識產(chǎn)權的糾紛。

在沖擊IPO的關(guān)卡，陷入近十億的專(zhuān)利糾紛案，對公牛集團上市會(huì )有什么影響，目前尚不明了。不過(guò)，在IPO排隊期間出現專(zhuān)利訴訟最終導致上市失敗的案例早已有之。2017年，永安行由于與美籍華人顧泰來(lái)的專(zhuān)利糾紛，IPO之路被迫中斷3個(gè)月之久。除此之外，因專(zhuān)利糾紛而影響IPO的企業(yè)，還有信利光電、蘇州恒久、賽特新材等公司。

北京市京師(上海)律師事務(wù)所證券律師蔣思思表示，對于擬上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，所擁有的核心專(zhuān)利技術(shù)，也是審核部門(mén)重點(diǎn)審查的對象。公牛集團正在進(jìn)行的涉案金額為9.99億元的重大訴訟，相關(guān)涉案專(zhuān)利存在重大變化的風(fēng)險，審核部門(mén)以及市場(chǎng)會(huì )對公牛集團的持續盈利能力持觀(guān)望態(tài)度。

公牛集團亦表示，如果公司未來(lái)在上述訴訟過(guò)程中最終被裁定相關(guān)專(zhuān)利侵權，將會(huì )對公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和盈利能力產(chǎn)生不利影響。

本文來(lái)源：新京報