波司登用業(yè)績(jī)回應(yīng)了沽空?qǐng)?bào)告。

6月26日，波司登宣布，2019財(cái)年?duì)I收首次突破百億元大關(guān)，同比增長(zhǎng)16.9%至103.84億元。財(cái)報(bào)發(fā)布后，截止收盤，波司登(03998.HK)股價(jià)漲2.01%，股價(jià)為2.03港元，總市值217億港元(約合人民幣191億)。

兩日前，波司登遭沽空機(jī)構(gòu)Bonitas做空。報(bào)告發(fā)布一小時(shí)內(nèi)，波司登股價(jià)大跌24.78%，市值蒸發(fā)60.9億港元，緊急停牌。

報(bào)告列舉了波司登財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行、管理層腐敗，涉嫌掏空上市公司，竊取少數(shù)股東財(cái)富等多項(xiàng) “罪狀”。其中一條指出，自2015年以來，波司登捏造了8.07億元的凈利潤(rùn)，多報(bào)了174% 。Bonitas認(rèn)為波司登股票的最終價(jià)值為0.00港元。

市值近200億的波司登被指“一文不值”，陷入危機(jī)。這份靚麗的業(yè)績(jī)報(bào)告或許能提振投資者信心。

股價(jià)沽空，券商聲援

2018年，港股行情跌宕起伏。波司登受業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)推動(dòng)，股價(jià)維持強(qiáng)勢(shì)，年上漲113%。

報(bào)告發(fā)布前，國信、招銀、東方等多家機(jī)構(gòu)持看好態(tài)度，認(rèn)為波司登屬于行業(yè)龍頭，地位穩(wěn)固。

沽空機(jī)構(gòu)的突然襲擊，讓波司登措手不及。

“從1976年創(chuàng)業(yè)以來，集團(tuán)遇到過很多風(fēng)風(fēng)雨雨。面對(duì)今天這個(gè)問題，我們覺得還是直接去面對(duì)，還原事實(shí)。”首席財(cái)務(wù)官及副總裁朱高峰如此表示。24日晚，波司登匆忙敲定了一場(chǎng)會(huì)議，對(duì)沽空機(jī)構(gòu)的指控一一進(jìn)行了回應(yīng)。

針對(duì)虛增收入和利潤(rùn)的指控，波司登方面指出，做空?qǐng)?bào)告只對(duì)公司十幾家子公司的營(yíng)收利潤(rùn)進(jìn)行加總計(jì)算、未做抵消，遠(yuǎn)低于公司年度報(bào)告所涵蓋的至少80家附屬公司數(shù)量，得出的結(jié)論具有誤導(dǎo)性。

25日早間，波司登否認(rèn)所有指控，開盤后股價(jià)大漲，截至當(dāng)日收盤，上漲15.03%。

波司登還獲得了部分券商機(jī)構(gòu)的聲援。26日，中信證券發(fā)布研報(bào)給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)2.84港元，預(yù)計(jì)2019-2021財(cái)年波司登凈利潤(rùn)分別為8.29億元、10.69億元、13.33億元。

“斗爭(zhēng)”還未結(jié)束。26日， Bonitas公布了第二份做空?qǐng)?bào)告，指責(zé)波司登在女裝項(xiàng)目收購上說謊。波司登表示，公司隨后會(huì)澄清，不排除啟動(dòng)法律訴訟程序追究責(zé)任。

有投資人分析，沽空?qǐng)?bào)告只是一家之言，投資者需要看報(bào)告是不是站得住腳。另外，港股市場(chǎng)以機(jī)構(gòu)投資者為主，并不是有沽空?qǐng)?bào)告就必然導(dǎo)致股價(jià)下跌。

高端轉(zhuǎn)型，業(yè)績(jī)提升

券商機(jī)構(gòu)對(duì)波司登的聲援，源于看好波司登的轉(zhuǎn)型成效。

過去十年間，波司登通過收購、合資等方式，進(jìn)軍男裝、女裝、童裝、家居等多元化業(yè)務(wù)，結(jié)果頻頻失利，業(yè)績(jī)低迷多年。2018年，波司登宣布回歸羽絨服主業(yè)。

目前，羽絨服、貼牌加工管理、女裝和多元化服裝為波司登四大主營(yíng)業(yè)務(wù)。2018年，羽絨服業(yè)務(wù)是最大的收入來源，同比上升35.5%達(dá)76.5億元，核心品牌波司登營(yíng)收同比上升38.3%，達(dá)68.4億元。多元化服裝業(yè)務(wù)大幅收縮，僅占總營(yíng)收的1.5%。

業(yè)績(jī)上了一個(gè)臺(tái)階，源于波司登“更潮更貴”的轉(zhuǎn)變。一方面，它增加在購物中心、時(shí)尚百貨等核心商圈的門店舖設(shè)，關(guān)閉低效門店，并對(duì)店鋪進(jìn)行“改頭換面”，開設(shè)標(biāo)桿性旗艦店。

2019財(cái)年，波司登羽絨服業(yè)務(wù)的零售網(wǎng)點(diǎn)總數(shù)，較2017年同期增加162家至4628家，自營(yíng)零售網(wǎng)點(diǎn)凈增加205家至1628 家，第三方經(jīng)銷商經(jīng)營(yíng)的零售網(wǎng)點(diǎn)減少43家至3000家，總零售網(wǎng)點(diǎn)中，約有24.3%位于一、二線城市。

大店模式在引流方面成效顯著。以上海南京西路的旗艦店為例，店鋪結(jié)構(gòu)從三層樓變成兩層樓，風(fēng)格年輕時(shí)尚，年銷售接近1億元。北京的西單店，此前歷史最好業(yè)績(jī)?yōu)?000萬元/年，升級(jí)成大店后，銷售額突破6000萬元/年。

另一方面，波司登與知名設(shè)計(jì)師合作，提高時(shí)尚度。2018年9月，為改善消費(fèi)者對(duì)其“土氣”的固有認(rèn)知，波司登去了紐約時(shí)裝周走秀，從“爸媽穿的羽絨服”變成“好萊塢明星都在穿的羽絨服”。

波司登的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也發(fā)生了巨大變化。2018年，1800元以上的高端產(chǎn)品占比達(dá)到24.1%。財(cái)務(wù)總監(jiān)朱高峰曾表示，波司登羽絨服的售價(jià)在2018年平均提高了20%-30%，未來還將繼續(xù)提價(jià)，將主力產(chǎn)品價(jià)格定為1500元-2000元，并提升高端產(chǎn)品占比。

線上業(yè)務(wù)的潛力也在激發(fā)。2019財(cái)年，波司登羽絨服業(yè)務(wù)的在線銷售收入約為17.66億元，同比上升55.6%。

波司登早期通過大眾化市場(chǎng)打開知名度，如今逐漸轉(zhuǎn)向中高端市場(chǎng)，挑戰(zhàn)不斷。況且， Moncler、加拿大鵝等國際高端羽絨服品牌加速入華，人們是否會(huì)為國產(chǎn)品牌的高價(jià)持續(xù)買單，還需要時(shí)間觀察。

本文來源：21世紀(jì)商業(yè)評(píng)論，作者：李惠琳