一向只會(huì )悶聲發(fā)大財的電商導購平臺什么值得買(mǎi)，今天在深交所創(chuàng )業(yè)板上市了。

什么值得買(mǎi)此次發(fā)行13,333,334股普通股，發(fā)行價(jià)格為28.42元/股，募集資金凈額為3.3億元。什么值得買(mǎi)的IPO之路略為坎坷：首次遞交招股書(shū)已是2017年3月，但當時(shí)證監會(huì )對其業(yè)務(wù)層面提出了更為詳細的披露要求。直到一年之后，什么值得買(mǎi)才更新了招股書(shū)，最終過(guò)審則是又過(guò)了一年(2019年6月份)。

就在這期間，圍繞著(zhù)電商行業(yè)的故事每天都在更換新的講法，可是什么值得買(mǎi)依然十分“保守”。

“值得買(mǎi)”式佛系

1. 保守的融資

這幾年，在電商激戰正酣的內容電商、社區電商領(lǐng)域，每個(gè)人都拿融資拿到手軟，比如小紅書(shū)一人就手握騰訊和阿里兩邊的錢(qián)，股東之間爭相將股權在握。但什么值得買(mǎi)的畫(huà)風(fēng)就不同了——

什么值得買(mǎi)IPO后，創(chuàng )始人兼董事長(cháng)隋國棟依然是最大股東：除直接持有什么值得買(mǎi)43.33%股權外，其還通過(guò)國脈創(chuàng )新間接控制什么值得買(mǎi)7.5%股權，共持股為50.83%。另外聯(lián)合創(chuàng )始人兼CTO劉峰持股為12.47%;聯(lián)合創(chuàng )始人劉超持股為7.97%;共青城尚麒(華創(chuàng )資本的投資實(shí)體)持股為3%?，F任CEO那昕未持有股權。按當前的市值算，隋國棟身價(jià)已超10億元。

而什么值得買(mǎi)的投資方也僅僅是華創(chuàng )一家：從最初成立到如今IPO，九年里，2015年9月，什么值得買(mǎi)只在2015年9月拿過(guò)一筆來(lái)自華創(chuàng )資本的1億元A輪融資。

可以說(shuō)，從股權結構到融資歷程，什么值得買(mǎi)都無(wú)比保守。

當然，這得益于什么值得買(mǎi)的現金流表現良好。其招股書(shū)顯示，2014年，什么值得買(mǎi)營(yíng)業(yè)收入為5002.37萬(wàn)元，到2015年增長(cháng)94.5%至9729.89萬(wàn)元，2016年營(yíng)業(yè)收入2.01億元，同比增長(cháng)106.5%。而這三年的凈利潤分別是1633.96萬(wàn)元、1934.59萬(wàn)元、3516.37萬(wàn)元，毛利率則為89.31%、86.83%和83.10%。也就是說(shuō)幾年中，什么值得買(mǎi)一直保持盈利狀態(tài)。

而這里就有一個(gè)問(wèn)題，為什么在電商普遍虧損的環(huán)境里，什么值得買(mǎi)還能保證盈利?答案大概也出自于其保守的經(jīng)營(yíng)模式。

2. 保守的業(yè)務(wù)

虎嗅曾經(jīng)寫(xiě)過(guò)，什么值得買(mǎi)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是運營(yíng)內容類(lèi)導購平臺什么值得買(mǎi)網(wǎng)站及相應的移動(dòng)客戶(hù)端，為電商平臺和一些品牌商提供信息推廣服務(wù)，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是通過(guò)為電商平臺和品牌商等提供信息推廣服務(wù)，獲得導購傭金和廣告展示收入，利用“高效”這一點(diǎn)來(lái)為消費者提供消費決策參考。

?什么值得買(mǎi)、小紅書(shū)等平臺的業(yè)務(wù)模式

什么值得買(mǎi)的盈利方向主要有三個(gè)：效果廣告、交易傭金及廠(chǎng)商推廣活動(dòng)?；谶@些，后來(lái)什么值得買(mǎi)還延伸出了提供海淘代購平臺服務(wù)(貝窩網(wǎng))和互聯(lián)網(wǎng)效果營(yíng)銷(xiāo)平臺服務(wù)(星羅廣告聯(lián)盟)。

不過(guò)，什么值得買(mǎi)在海淘領(lǐng)域的嘗試已經(jīng)折戟。燃財經(jīng)今天就寫(xiě)到，2017年，貝窩網(wǎng)凈利潤為-301.93萬(wàn)元，所有者權益為-315.83萬(wàn)元，2018年凈利潤為32.29萬(wàn)元、所有者權益為-283.54萬(wàn)元。招股書(shū)顯示，什么值得買(mǎi)已停止承接新的海淘代購業(yè)務(wù)。

什么值得買(mǎi)最主要的營(yíng)收來(lái)源還是廣告推廣的收入，這一度占據其總營(yíng)收的99%左右。

穩定的經(jīng)營(yíng)模式保證了什么值得買(mǎi)的營(yíng)收，不過(guò)，看起來(lái)還是略小而美了，因為這也導致了什么值得買(mǎi)的營(yíng)收來(lái)源看起來(lái)相對單一——什么值得買(mǎi)2016年最大的客戶(hù)是阿里媽媽和天貓，他們貢獻營(yíng)收達5530萬(wàn)元，占比27.49%，其次是亞馬遜，貢獻營(yíng)收為2051萬(wàn)元，占比10.20%。由此可以看出，什么值得買(mǎi)的用戶(hù)較為依賴(lài)如阿里天貓、亞馬遜等電商平臺和什么值得買(mǎi)的大客戶(hù)。

那么，在獲客、導流的工作做完了之后呢?

繼續悶聲發(fā)大財？

目前，在什么值得買(mǎi)平臺上，UGC(用戶(hù)生產(chǎn)內容)內容占比全部?jì)热荽蟾旁?0%，這一點(diǎn)與小紅書(shū)類(lèi)似。不過(guò)現在，小紅書(shū)已經(jīng)想要往前多邁一步了。

通過(guò)虎嗅精選曾經(jīng)獲得的《小紅書(shū)商業(yè)生態(tài)》的官方招商文件來(lái)看，小紅書(shū)如今的商業(yè)化節奏已經(jīng)在加快了，它正在嘗試越來(lái)越多的變現路徑，比如電商、信息流、互動(dòng)話(huà)題、品牌貼紙、熱門(mén)搜索等等。

如今小紅書(shū)手上最鮮明的旗幟，就是要做“社區電商”，準確的說(shuō)，是用社區融合電商。通過(guò)社區分享和UGC內容，用戶(hù)可以很快找到商品并實(shí)現購買(mǎi)以帶動(dòng)電商交易，這是小紅書(shū)模型的本質(zhì)。

只不過(guò)這個(gè)故事并不好講。

社區電商可以借助內容聚集用戶(hù)，流量成本低，不過(guò)還無(wú)法完美解決復購率和用戶(hù)黏性的問(wèn)題。目前，國內的“社區+電商”例如虎撲、keep依然是小而美。內容相較于電商，依然還只是一個(gè)引流的工具，再難擔大任。

小紅書(shū)一直在折騰。先從攻略轉社區，后又變成了社區融合電商，這是小紅書(shū)創(chuàng )始人毛文超口中小紅書(shū)兩次比較大的迭代，直到現在，你都很難說(shuō)小紅書(shū)可不可以被稱(chēng)為一家“電商”公司。但顯然，電商變現將是很長(cháng)一段時(shí)間里小紅書(shū)的主題。

而什么值得買(mǎi)，一直就沒(méi)有轉型做電商、自行帶貨的計劃。至于之后會(huì )不會(huì )考慮嘗試更多的帶貨和變現方式，截至發(fā)稿，什么值得買(mǎi)方面還未給虎嗅作出明確的回復。

據了解，什么值得買(mǎi)的CEO那昕曾經(jīng)和創(chuàng )始人隋國棟討論過(guò)是否自己做電商交易這個(gè)問(wèn)題，但最終他們放棄了。那昕的理由是：交易會(huì )讓你短期發(fā)展迅速，但很快就會(huì )進(jìn)入巨頭的領(lǐng)域。把社區的護城河建深更合理。

目前，雖然什么值得買(mǎi)和小紅書(shū)都是用內容來(lái)引導用戶(hù)進(jìn)行購物和交易，但什么值得買(mǎi)進(jìn)行導流的工作，提供用戶(hù)購買(mǎi)的渠道，小紅書(shū)則更看重其中的商業(yè)操作空間。

一向“女性向”的小紅書(shū)現在還開(kāi)始注重男性市場(chǎng)。自媒體三聲曾經(jīng)報道過(guò)，小紅書(shū)現在對于男性?xún)热莺湍行约t人尤為重視：小紅書(shū)現在對一位男性博主進(jìn)行標簽劃分時(shí)首要標簽是男性，其次才是具體內容品類(lèi)。同時(shí)男性博主會(huì )有流量扶持，并且可以做到運營(yíng)直接一對一對接。

而男性用戶(hù)一度是什么值得買(mǎi)的市場(chǎng)。那昕曾經(jīng)告訴過(guò)虎嗅，他們的內容中3C數碼商品偏多，所以用戶(hù)以男性為主。

顯然，盡管并不想做太多的增量，什么值得買(mǎi)依然要面臨越來(lái)越激烈的戰爭環(huán)境。

上市第一天，截至收盤(pán)，“值得買(mǎi)”股價(jià)上漲了43.98%至40.92，市值為21.82億元。如今要走出來(lái)，接受市場(chǎng)洗禮的什么值得買(mǎi)，面對未來(lái)的電商的競爭故事它還能佛系多久呢?

本文來(lái)源于虎嗅網(wǎng)，作者：劉然