7月23日，北汽股份持有戴姆勒股份公司(DaimlerAG)5%股份的官方通告發(fā)布。此時(shí)距離上次傳出該消息僅過(guò)去了兩個(gè)月。作為六年來(lái)對該消息的第三輪傳播，這一次傳聞終于成真。

最終達成的交易是，北汽持有戴姆勒包含2.48%的直接持股及獲得額外等同于2.52%股份投票權的權利在內的總計5%的股份，北汽通過(guò)其100%控股子公司Investment Global Co.Ltd完成入股，據彭博社報道，此次收購得到了北京市政府的支持，共付出25億歐元(約人民幣192億元)。

北汽六年夙愿一朝達成。北汽集團董事長(cháng)徐和誼也終于兌現了其2015年曾說(shuō)過(guò)的，“戴姆勒已經(jīng)是北汽股份的第三大股東，北汽入股戴姆勒后也不會(huì )是小股東，肯定是數得上的第幾大股東”。如今結果顯示，北汽與戴姆勒已經(jīng)互為第三大股東。

整整一年零五個(gè)月前，另一家中國汽車(chē)企業(yè)——民營(yíng)企業(yè)吉利汽車(chē)以73億歐元(合90億美元)的代價(jià)，收購了戴姆勒9.69%具有投票權的股份，一舉成為其單一最大股東。至此，中資掌握了這家德國豪華汽車(chē)公司的近15%的股權。

“應該是戴姆勒在催著(zhù)北汽盡快完成入股。” 某汽車(chē)行業(yè)證券分析師指出，從當前形勢來(lái)看，戴姆勒方面對北汽入股的需求似乎更為迫切，其訴求是希望以具有國資背景的合作伙伴北汽來(lái)制衡處于第一大股東地位的吉利的影響力。

而業(yè)界感興趣的另一個(gè)點(diǎn)是，這起交易是以怎樣的對價(jià)達成的?雖然在6年前的“北戴合”項目中，北汽入股戴姆勒是題中之意，但北汽此前的數次努力都呈現中止狀態(tài)，甚至被吉利搶了先。而如今，在中國車(chē)市首現負增長(cháng)、吉利與戴姆勒已建達成兩起合作，以及戴姆勒意欲增持北京奔馳的背景下，北汽終于達成愿望，如果將其簡(jiǎn)單歸于戴姆勒催促其履行承諾、國資委放行等因素，顯然都過(guò)于單薄。

值得玩味的是，在北汽入股戴姆勒的消息發(fā)布后，有關(guān)媒體報道稱(chēng)，吉利汽車(chē)以戴姆勒大股東的身份發(fā)聲：致力于對戴姆勒的長(cháng)期投資。而這起收購的總金額也無(wú)意間與另一個(gè)敏感數字對撞：在幾個(gè)月前曾傳出的戴姆勒欲增持北京奔馳股權至65%的傳聞中，戴姆勒方面所需的資金同樣是200億左右。

“完婚”

截止發(fā)稿時(shí)止，北汽股份在港上市公司北京汽車(chē)(HK1958)尚未發(fā)布這起收購的公告，北京市國資委和發(fā)改委等主管?chē)缶惩馔顿Y的審批部門(mén)官網(wǎng)上，也只發(fā)布了該新聞，并無(wú)關(guān)于此交易的審核內容。消息人士稱(chēng)，這一交易在6年前的“北戴合”項目中就已經(jīng)提交相關(guān)部門(mén)審批，流程不是這幾個(gè)月才走完的，現在只是一個(gè)“完婚”儀式。

2013年11月，北汽集團與戴姆勒簽署了被稱(chēng)為“北戴合”項目的一攬子戰略合作，并約定，在戴姆勒持股北汽股份之后，北汽也將入股戴姆勒。徐和誼在2015年也曾表示，入股戴姆勒的談判在2013年簽完協(xié)議后就已啟動(dòng)，但由于德國相關(guān)法規的嚴謹與繁復，在此后兩年中，該收購項目一直在走相關(guān)的審批流程。而徐和誼當時(shí)表示已進(jìn)入最后階段，并預計在2015年年底前出最終結果。

但在最后階段發(fā)生了什么導致該項目陷入長(cháng)達三年的中止期，外界至今不得而知。而上述證券界人士分析認為，具有國資背景的北汽，在此次投資上涉及金額較大，且為境外投資，所以在前兩年收緊境外投資的環(huán)境中，并不容易獲批。據國內相關(guān)媒體報道，在吉利入股戴姆勒之后，時(shí)任戴姆勒CEO蔡澈曾以猜測的語(yǔ)氣表示，吉利的動(dòng)作應該會(huì )刺激北汽方面進(jìn)一步努力收購戴姆勒的股票。這也被認為戴姆勒方面一直對北汽入股葆有期待。

而作為民營(yíng)企業(yè)身份的吉利在投資上則更為靈活。監管文件顯示，李書(shū)福在2018年2月的收購中擁有了超過(guò)1.036億股的戴姆勒股票的投票權。從吉利在海外二級市場(chǎng)分步購買(mǎi)戴姆勒股份的股價(jià)分析來(lái)看，吉利掌握的9.69%的股份中擁有較大比例的投票權。

在李書(shū)福完成收購的2個(gè)月后，據國家多家媒體轉《汽車(chē)新聞》歐洲版的報道稱(chēng)，在戴姆勒的年度股東大會(huì )上，蔡澈對6000多名股東表示，其與李書(shū)福的對話(huà)非常順利，并稱(chēng)，中國是戴姆勒最重要的市場(chǎng)，未來(lái)在討論中國市場(chǎng)汽車(chē)業(yè)務(wù)時(shí)，作為戴姆勒最大股東的吉利集團的董事長(cháng)(李書(shū)福)也會(huì )參與其中。但同時(shí)也強調，任何合作都將在得到北汽集團的支持下進(jìn)行，而底線(xiàn)是“吉利持有的股份會(huì )帶來(lái)新的機遇”。此番言論清晰的傳遞出，戴姆勒高層深知平衡好兩個(gè)中國伙伴關(guān)系的重要性。

北汽的入股，不可避免的被拿來(lái)與吉利相比。在收購價(jià)格上，與吉利2018年收購戴姆勒股權時(shí)70歐元/股相比，北汽此次交易的價(jià)格為47歐元/股，收購成本大幅減低，但仍高于戴姆勒在2013年不到40歐元的股價(jià)。從2014年開(kāi)始，隨著(zhù)戴姆勒在中國市場(chǎng)的爆發(fā)，股價(jià)也一路走高，但隨著(zhù)2018年以來(lái)全球汽車(chē)市場(chǎng)的不景氣，股價(jià)再次進(jìn)入下行通道。

上述人士表示，目前來(lái)看，北汽很大程度上也是通過(guò)二級市場(chǎng)收購的戴姆勒股權，根據今年5月路透社的消息，彼時(shí)北汽集團正在尋求地方政府支持，并已開(kāi)始在二級市場(chǎng)建倉戴姆勒股票。而按照戴姆勒當時(shí)的股價(jià)來(lái)算，收購5%的股份大約需要30億歐元(約折合229.88億元人民幣)。

而對于“2.48%的直接持股及獲得額外等同于2.52%股份投票權的權利”的收購結果來(lái)看，上述分析師稱(chēng)，這跟海外證券市場(chǎng)的股權結構有關(guān)，與國內A股的“同股同權”不同，境外證券市場(chǎng)的股權類(lèi)別復雜。目前來(lái)看，北汽所獲得的其中2.48%的股份將只擁有收益權，沒(méi)有投票權。

根據德國證券交易規則，3%和5%是兩個(gè)必須披露的敏感股權比例變化節點(diǎn)，吉利在2017年向戴姆勒提出收購要約時(shí)，目標也是5%的股權。有觀(guān)點(diǎn)認為，北汽的每一筆錢(qián)都是國有資本，無(wú)法像吉利一樣，通過(guò)頂級投資機構，為資本市場(chǎng)上為其設計一套復雜的包含證券工具的組合投資模式，以此獲取巨量資金，風(fēng)險自擔。

而對戴姆勒而言，北汽入股的更大意義在于制衡吉利。“吉利的野心太明顯，作為第一大單一股東，下一步會(huì )對戴姆勒的發(fā)展施加多大程度的影響目前還很難說(shuō)。”從目前戴姆勒的股權結構來(lái)看，包括擁有6.8%股權的第二大股東科威特投資局，以及擁有3.1%股份的雷諾-日產(chǎn)-三菱聯(lián)盟在內，其他股東都為單純的財務(wù)投資。雖然吉利入股之初，也有業(yè)界人士表示只是財務(wù)投資，吉利也聲明不謀求在戴姆勒企業(yè)決策層面的話(huà)語(yǔ)權。但收購后僅一年多，吉利已經(jīng)與戴姆勒達成了合作。

另一個(gè)200億?

除了制衡吉利這一長(cháng)期目標，戴姆勒另一項同樣200億級別的投資也在北汽入股后被推至桌面。在同為德國豪華車(chē)品牌的寶馬以增持華晨寶馬股權打開(kāi)中國車(chē)企股比開(kāi)放的大門(mén)后，2018年年底，外電消息傳出，戴姆勒欲將其在北京奔馳的持股比例從49%提高至至少65%。

對此消息，北汽方面極力否認，而戴姆勒方面卻遲遲沒(méi)有回應，表示尚未有可以對外公布的消息，這一曖昧答復也讓業(yè)界更加肯定戴姆勒擴股想法的存在。而根據機構分析師當時(shí)的估算，戴姆勒增持16%的股份價(jià)值將在178億元至233億元之間。這一價(jià)格與此次北汽入股戴姆勒的成本相仿，也讓業(yè)界對于此次交易背后更多的協(xié)議內容充滿(mǎn)想象。

而在合作伙伴上，戴姆勒顯然對北汽也更為放心，其背后的政府背書(shū)，將為戴姆勒在中國的發(fā)展提供關(guān)鍵的保障。與此同時(shí)，北汽同樣是戴姆勒在中國的投資對象。2013年，戴姆勒入股北汽股份，并推動(dòng)北京汽車(chē)在香港成功上市，目前持股比例為9.55%，并擁有董事會(huì )席位。2018年，戴姆勒收購北汽集團旗下北京新能源汽車(chē)股份有限公司北汽藍谷部分股份，目前持股3.01%。

業(yè)內觀(guān)點(diǎn)認為，左手牽北汽，右手挽吉利，同時(shí)與比亞迪并肩同行，戴姆勒在中國的汽車(chē)政商兩界，似乎呈現出“平趟”的實(shí)力姿態(tài)。與競爭對手相比，在合作伙伴和合作模式的選擇上，奔馳的優(yōu)勢得到凸顯。但同時(shí)，如何與兩個(gè)有著(zhù)同樣訴求的合作伙伴保持穩定的雙線(xiàn)發(fā)展，這也是奔馳所面臨的挑戰。

與北汽相比，吉利代表的是資本實(shí)力、市場(chǎng)開(kāi)拓能力和企業(yè)影響力。2018年10月，入股戴姆勒僅8個(gè)月的時(shí)間，吉利宣布與戴姆勒在高端出行領(lǐng)域達成合作意向，2019年5月，這一合作落地，雙方的子公司——吉利科技集團有限公司與戴姆勒移動(dòng)服務(wù)公司共同組建了合資公司——蔚星科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“蔚星科技”)，注冊資本17億元人民幣，雙方各持股50%。

此外，今年3月，吉利控股聯(lián)手戴姆勒，為其旗下虧損的smart品牌提供了解決方案——雙方將各持股50%成立合資公司，推動(dòng)smart品牌向全球高端電動(dòng)智能汽車(chē)品牌轉型。這起合作既涉及品牌又涉及新能源車(chē)，由于蔡澈此前曾承諾所有在戴姆勒在中國的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售方面的合作，都將需要其現有合資伙伴北汽集團的同意，因此，戴姆勒在何種權衡下做出了與吉利合資的決定頗令人玩味。

至此，吉利已經(jīng)在未來(lái)汽車(chē)“四化”的兩個(gè)大方向——電動(dòng)化和共享化上綁定了戴姆勒。而反觀(guān)北汽與戴姆勒的合作，在合資主體北京奔馳之外，雙方在其他領(lǐng)域的延展有限，更多的合作表現為財務(wù)投資，以及在戴姆勒在北汽新能源高端車(chē)型上的些許技術(shù)支持。

但對戴姆勒而言，通過(guò)此次北汽入股的達成，其傳達出的是對整個(gè)中國市場(chǎng)的綁定。就在發(fā)布北汽入股消息的第二天，戴姆勒公布了今年二季度的財報。上半年，戴姆勒集團的總銷(xiāo)量下降1%，至82.2萬(wàn)輛乘用車(chē)和商用車(chē)(2018年第二季度:83.3萬(wàn)輛)。營(yíng)收同比增長(cháng)5%至427億歐元(2018年第二季度:408億歐元);第二季度EBIT(息稅前利潤)為負16億歐元(2018年第二季度:26億歐元);凈利潤虧損12億歐元(2018年第二季度:凈利潤18億歐元)。

無(wú)法回避的是，中國已經(jīng)連續四年成為奔馳全球最大市場(chǎng)。據悉，奔馳品牌及smart品牌上半年在全球范圍內累計交付新車(chē)119.5萬(wàn)輛，同比下降4.7%。而在國內市場(chǎng)，上半年的銷(xiāo)量增速也開(kāi)始下滑，總銷(xiāo)量34.47萬(wàn)輛，同比增長(cháng)1.3%，豪華品牌的銷(xiāo)量冠軍讓位給了寶馬，后者上半年交付量同比增長(cháng)16.8%。

北京汽車(chē)7月25日發(fā)布的最新公告顯示，戴姆勒在北京奔馳的49%股權對應的股權收益為18.95億歐元，比去年同期的23.53億歐元下滑24.3%。

隨著(zhù)下半年奔馳首款國產(chǎn)電動(dòng)車(chē)EQC的上市，奔馳將在中國正式加入新能源核心領(lǐng)域的競爭。中國概念的加強，在過(guò)去兩天內已經(jīng)成功推高了戴姆勒的股價(jià)，但能否在未來(lái)給其提供更持久的支持，還將取決于戴姆勒接下來(lái)更多的資本和市場(chǎng)布局。

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