債臺高筑，華誼僅?！靶值堋?/div>

導語(yǔ)：一家公司長(cháng)期不能專(zhuān)注于主業(yè)，且不培養在主業(yè)方面的核心能力，而一味地追求投機取巧和投資收益，那么，其風(fēng)險隨時(shí)隨地都會(huì )不期而至。

很多人認為，華誼兄弟(SZ:300027)的“災難”從崔永元“叫停”《手機2》開(kāi)始。但這只是導火索。頭部藝人的流失、多樣化發(fā)展路線(xiàn)嘗試的失敗、單個(gè)導演的過(guò)度依賴(lài)等，環(huán)環(huán)相扣，招招致命，以致節節敗退。

7月12日，華誼兄弟(300027.SZ)發(fā)布了2019年半年度業(yè)務(wù)預告，預計虧損3.30億元到3.25億元，而上年同期則盈利2.77億元，較2019年一季報歸屬于上市公司股東的凈利潤-9392.8萬(wàn)元虧損進(jìn)一步擴大。

據業(yè)績(jì)預告,戰爭巨制《八佰》、青春爆笑喜劇《小小的愿望》將擇期上映。

預期票房30億元的《八佰》對于華誼兄弟來(lái)說(shuō)可謂影響巨大，而撤檔的消息傳出也使得陷入經(jīng)營(yíng)困局中的華誼兄弟不得不承受更大的財務(wù)壓力。7月4日，華誼兄弟決定抵押固定資產(chǎn)來(lái)融資4000萬(wàn)元。

據一季報顯示，2019年初，董事長(cháng)王忠軍表示，將把工作重心放到公司主營(yíng)優(yōu)勢的重建，對公司戰略做階段性調整，聚焦“電影+實(shí)景”，強化公司核心競爭力。

不過(guò)，據2019年半年度業(yè)績(jì)預告顯示，其實(shí)景娛樂(lè )業(yè)務(wù)收入較上年同期下降，該公司稱(chēng)主要是受市場(chǎng)環(huán)境的影響，各項目推進(jìn)進(jìn)度存在時(shí)間性差異，導致收款進(jìn)度在各期之間有所差異。

票房不及預期、缺席多個(gè)熱門(mén)電影檔期、電影項目延期、實(shí)景娛樂(lè )回款艱難。一系列問(wèn)題讓華誼兄弟的資金鏈愈發(fā)緊張。而華誼兄弟也從股權質(zhì)押、借款、轉讓旗下公司股權，到如今已經(jīng)不得不抵押固定資產(chǎn)來(lái)融資4000萬(wàn)元。

華誼兄弟的資金問(wèn)題似乎越來(lái)越不樂(lè )觀(guān)。

遙想當年，賀歲檔可謂是馮小剛和華誼的天下。驀然回首，馮小剛和華誼早已不在燈火闌珊處。

債臺高筑，靠抵押設備維持生計

除了營(yíng)收、凈利潤下滑外，華誼兄弟仍面臨著(zhù)高昂的債務(wù)問(wèn)題。

截至2019年一季度末，華誼兄弟流動(dòng)負債達60.42億元，其中短期借款12.85億元，一年內到期的非流動(dòng)負債為14.41億元;非流動(dòng)負債21.69億元，其中長(cháng)期借款20.9億元。

而短期借款、長(cháng)期借款、一年內到期非流動(dòng)負債共計超過(guò)48億元，遠遠高于貨幣資金的18.17億元。此外，其商譽(yù)仍為20.96億元。

同時(shí)，截至一季度末，華誼兄弟持有的貨幣資金為18.17億元，較上年同期的26.41億元大幅減少8.24億元。

一季度，期內經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流凈額為-1.45億元，較上年同期大幅下滑120.99%。期末現金及現金等價(jià)物余額13.06億元，較去年底的21.55億元，大幅減少8.49億元。

在此基礎上，大股東王中軍接連進(jìn)行股權質(zhì)押，今年6月11日，王中軍向長(cháng)安國際信托質(zhì)押2200萬(wàn)股權，擬用于項目投資及股權投資等。6月17日，王中軍向質(zhì)押桐鄉市民間融資服務(wù)中心質(zhì)押1450萬(wàn)股權，用途同樣為項目投資及股權投資等。

據華誼兄弟7月3日公告顯示，王中軍共持有公司股份6.3億股，占公司總股本的22.52%，其中累計被質(zhì)押共計5.71億股，占其持股比例的90%。也因此，華誼兄弟的高質(zhì)押一直被市場(chǎng)詬病。

7月3日晚，華誼兄弟發(fā)布售后回租公告：為實(shí)際經(jīng)營(yíng)需要，華誼兄弟擬以旗下全資子公司擁有的下屬4家影院的放映設備及附屬設備、設施與河北省金融租賃有限公司開(kāi)展售后回租融資租賃業(yè)務(wù)，融資金額為人民幣4000萬(wàn)元，租賃期限為24個(gè)月。

對此，北京某長(cháng)期研究融資租賃行業(yè)的資深風(fēng)控人士表示：“如果是新設備，那么融資租賃是很正常的。如果已有設備拿去作售后回租，性質(zhì)類(lèi)似于中短期借款。”在他看來(lái)，華誼兄弟此舉是為補充流動(dòng)性。

以設備進(jìn)行融資租賃其實(shí)就是抵押融資，在寰亞兄弟影視文化傳媒有限責任公司總經(jīng)理、國際影視聯(lián)合會(huì )秘書(shū)長(cháng)、中國交通播報常務(wù)副主任劉傳文看來(lái)，這說(shuō)明這家公司一是缺錢(qián)，另一個(gè)就是失信。

據他介紹，在影視行業(yè)，融資的順序是，先是從關(guān)系入手，若各方面融不到資，然后再依靠自己的實(shí)力和資質(zhì)。據他分析，將旗下固定資產(chǎn)拿出來(lái)通過(guò)融資租賃的形式融資在業(yè)內真的不多見(jiàn)，這也從側面反映出這家公司真的很需要錢(qián)。

華誼僅剩“兄弟”?

2009年10月30日，華誼兄弟在深交所掛牌，當天收盤(pán)時(shí)較發(fā)行價(jià)上漲了147.8%，隨之而來(lái)的是，馮小剛、張紀中和黃曉明三位名導、明星股東也隨之躋身億萬(wàn)富翁行列。鼎盛時(shí)期的華誼兄弟還同時(shí)擁有李冰冰、范冰冰、周迅、鄧超等近百位明星。

2000年，曾經(jīng)內地第一文化經(jīng)紀人的王京花手握陳道明、劉嘉玲、梁家輝、夏雨等40多個(gè)藝人資源加盟華誼兄弟，直接讓其經(jīng)紀業(yè)務(wù)實(shí)現了遍地開(kāi)花。

彼時(shí)的華誼，幾乎占據了中國娛樂(lè )圈的半壁江山。2005年，王京花與華誼兄弟解約，帶著(zhù)陳道明、劉嘉玲等數十個(gè)藝人跳槽至橙天娛樂(lè )，華誼兄弟的藝人經(jīng)紀業(yè)務(wù)“傷筋動(dòng)骨”。

事實(shí)上，藝人經(jīng)紀業(yè)務(wù)曾在華誼兄弟的營(yíng)收和利潤中占據重要分量，以2008年為例，彼時(shí)華誼兄弟旗下時(shí)代經(jīng)紀公司的凈利潤為3138萬(wàn)元，占據華誼兄弟當年整個(gè)公司凈利潤6806萬(wàn)元的46%，但這塊的營(yíng)收只占華誼兄弟整體營(yíng)收的17%。

17%的營(yíng)收貢獻了46%的利潤，藝人經(jīng)紀業(yè)務(wù)對華誼兄弟的重要性不言而喻。

隨后，“吃一塹”的華誼兄弟再簽藝人，逐步實(shí)現了藝人經(jīng)紀的行業(yè)化并迅速東山再起。2009年華誼兄弟并購藝人經(jīng)紀公司中乾隆德，進(jìn)而將陸毅、孟廣美、黃維德等納入麾下。

為綁定這些藝人，華誼兄弟給與了藝人不同比例股份，其中馮小剛以2.88%的股份位列華誼兄弟股東第10位，同時(shí)分享華誼兄弟上市資本盛宴的還有張紀中、李冰冰、任泉、羅海瓊、黃曉明、張涵予、胡可、陳思成等人。

但是華誼兄弟上市后，各路人馬紛紛套現離場(chǎng)。

2009年，華誼兄弟的藝人經(jīng)紀業(yè)務(wù)由2008年占據總營(yíng)收的17%，上升到了20%，此后幾年有漲有跌，但總體保持在10%以上，直到2013年跌至8%。到2014年，華誼兄弟財報上已經(jīng)不再顯示這一業(yè)務(wù)的收入。

2010年前后，隨著(zhù)以章子怡、范冰冰、李冰冰、周迅等一線(xiàn)藝人紛紛成立獨立工作室，藝人逐漸擺脫經(jīng)紀公司“分成”的束縛，掌握了自主權。

另外，在新的傳媒語(yǔ)境下，網(wǎng)絡(luò )綜藝、短視頻、直播平臺已成為藝人的傳播新路徑，傳統傳播方式、媒體環(huán)境的變化，改變了藝人運營(yíng)與宣傳的方式。

連年的人才流失，讓華誼兄弟元氣大傷。為了綁定擁有頭部資源的藝人，華誼兄弟不得不花重資采用收購藝人公司的辦法。

2013年，華誼兄弟花2個(gè)多億收購擁有張國立明星資源的浙江常升。2015年，華誼兄弟以7.56億元的高價(jià)收購了擁有李晨、Angelababy、馮紹峰、杜淳等明星股東的浙江東陽(yáng)浩瀚娛樂(lè )有限公司70%股權。

這家公司當時(shí)僅僅成立了1天，賬面金額僅有1000萬(wàn)元。這起收購盡管至今依舊爭議頗多，但隨著(zhù)明星話(huà)語(yǔ)權的不斷增加，華誼兄弟只能通過(guò)這種方式進(jìn)行深度捆綁。

更夸張的是，2016年華誼以10.5億元的價(jià)格收購了馮小剛名下東陽(yáng)美拉公司70%的股權。這家公司比東陽(yáng)浩瀚更離譜，凈資產(chǎn)為-0.55萬(wàn)元。好在2017年底上映的《芳華》拿下14.23億元總票房，證明了馮小剛的價(jià)值。

然而，據2018年華誼兄弟年報顯示，2018年度東陽(yáng)美拉承諾的業(yè)績(jì)目標為稅后凈利潤不低于1.32億元，而公司實(shí)際實(shí)現凈利潤僅有6501.5萬(wàn)元，未完成業(yè)績(jì)承諾。為此，東陽(yáng)美拉老股東馮小剛先行墊付了6821.15萬(wàn)元業(yè)績(jì)補償款。

同時(shí)，就名導馮小剛個(gè)人而言，不管是他的《一九四二》折戟沉沙，還是在“陰陽(yáng)合同”的質(zhì)疑中樹(shù)大招風(fēng)，馮小剛都成為了華誼兄弟的難兄難弟和被攻擊對象，對股價(jià)的下跌造成了影響。即一榮俱榮，一損俱損。

據上海某電影制片人透露：“華誼后來(lái)反思，項目投資太輕率，甚至有人給王老板打了招呼，說(shuō)哪個(gè)大導現在出來(lái)了，一看劇本行，就定下來(lái)。”

“去電影化”戰略失誤

2013年，王中軍給華誼的未來(lái)定下一個(gè)方向：“去電影單一化”。目的就是擺脫對電影的依賴(lài)，降低風(fēng)險，同時(shí)發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)、實(shí)景娛樂(lè )等業(yè)務(wù)，增加收入來(lái)源。

不過(guò)有媒體總結，在“去電影單一化”的業(yè)務(wù)實(shí)施后，華誼兄弟已經(jīng)變成了一家資本公司。

華誼兄弟先是2010年6月以1.5億元注資掌趣科技(SZ:300315)，后來(lái)又收購了銀漢科技、浙江常升、永樂(lè )影視，參股江蘇耀萊，業(yè)務(wù)涵蓋了電影、電視劇、游戲、影院、藝人經(jīng)紀等板塊，在產(chǎn)業(yè)布局上更加完整。

華誼從一個(gè)電影公司擴張成為一個(gè)覆蓋多元產(chǎn)業(yè)的集團,資產(chǎn)規模迅速膨脹,隨之而來(lái)的還有高額商譽(yù)。

不過(guò)事實(shí)證明，王中軍對互聯(lián)網(wǎng)多停留于股權財務(wù)投資階段，并擇機退出。以掌趣科技為例，2010年6月，華誼兄弟獲得掌趣科技22%的股權后，2013年至2016年卻分批減持，經(jīng)過(guò)多次出售股權，已經(jīng)累計套現了25億元。其中，僅2016年就套現12.8億元。同時(shí)，2013年華誼兄弟投資互聯(lián)網(wǎng)游戲公司銀漢科技也令其大賺一筆。

除此之外，華誼兄弟的互聯(lián)網(wǎng)布局鮮有勝仗。

華誼兄弟過(guò)去的成功，離不開(kāi)在資本市場(chǎng)的長(cháng)袖善舞。然而資本是一把“雙刃劍”，它求快求回報的逐利本質(zhì)，會(huì )引導電影追逐熱點(diǎn)，丟掉對創(chuàng )意的尊重。長(cháng)此以往對電影產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展極為不利，華誼兄弟今天的境遇足以證明這一規律。

對此，長(cháng)江商學(xué)院終身教授薛云奎曾撰文表示，如果一家公司長(cháng)期不能專(zhuān)注于主業(yè)，且不培養在主業(yè)方面的核心能力，而一味地追求投機取巧和投資收益，那么，其風(fēng)險隨時(shí)隨地都會(huì )不期而至。

薛云奎提及的風(fēng)險正在成為現實(shí)。

例如，在互聯(lián)網(wǎng)布局方面，據華誼兄弟2018年三季報，互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè )板塊營(yíng)業(yè)收入僅4000多萬(wàn)元，不但較上年同期相比大降83.86%，并且僅占2018年前三季營(yíng)收的1.46%，到了幾乎可以忽略不計的地步;

而到了2018年年底，互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè )板塊營(yíng)業(yè)收入5,260.65萬(wàn)元，較上年同期相比下降82.85%，此時(shí)該板塊的營(yíng)收僅占總營(yíng)收的1.37%。

主業(yè)優(yōu)勢喪失，互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè )遭遇滑鐵盧，華誼兄弟的實(shí)景娛樂(lè )業(yè)務(wù)可能會(huì )是華誼兄弟翻身的機會(huì )，但也有可能成為壓垮華誼兄弟的一根稻草。

在寰亞兄弟影視文化傳媒有限責任公司總經(jīng)理、國際影視聯(lián)合會(huì )秘書(shū)長(cháng)劉傳文看來(lái)，實(shí)景娛樂(lè )最核心的就是IP，IP按文化來(lái)講，就像故事，那么實(shí)景娛樂(lè )就是以某一個(gè)故事來(lái)做旅游、影視。而這個(gè)IP的前期就是需要把這個(gè)影視做好，這樣才能帶動(dòng)旅游。

據年報顯示，早在2011年華誼兄弟就已著(zhù)手開(kāi)展實(shí)景娛樂(lè )項目。王中磊曾表示，實(shí)景娛樂(lè )項目未來(lái)每年會(huì )為華誼貢獻180億美元的收入。

2017年的年報將王中軍拉回到了現實(shí)世界。截至2017年底，實(shí)景娛樂(lè )項目只是簽約了18個(gè)。2017年，其在品牌授權及實(shí)景娛樂(lè )板塊實(shí)現業(yè)務(wù)收入2.58億元，2017年營(yíng)收僅上升0.61%，同時(shí)僅占全部營(yíng)業(yè)收入的6.5%，與180億美元相差甚遠。

而到了2018年年底，據年報顯示，品牌授權及實(shí)景娛樂(lè )板塊營(yíng)業(yè)收入僅有1.49億元，同比下降42.15%，占公司總營(yíng)收的比重不到4%。華誼對此解釋稱(chēng)，各項目推進(jìn)進(jìn)度存在時(shí)間性差異，導致收款進(jìn)度在各年之間有所差異。

目前來(lái)看，實(shí)景小鎮的業(yè)績(jì)并未達到預期。王忠軍則認為主要是受到市場(chǎng)環(huán)境的影響，導致相關(guān)授權收入有所延遲。

回款遙遙無(wú)期，然而營(yíng)業(yè)成本卻在暴漲。2018年度，公司品牌授權及實(shí)景娛樂(lè )方面的成本比2017年暴漲3212%，主要是由于蘇州和長(cháng)沙兩個(gè)電影小鎮的開(kāi)放，以及多個(gè)實(shí)景項目接連布局。

事實(shí)上，實(shí)景娛樂(lè )投入巨大、回報周期長(cháng)的特點(diǎn)令無(wú)數英雄折腰。

以華誼的第一個(gè)實(shí)景娛樂(lè )項目——2012年10月落成的馮小剛電影公社為例，2017年，這個(gè)坐落于海南的實(shí)景娛樂(lè )項目營(yíng)收達到7.9億元，為華誼貢獻凈利潤8284萬(wàn)元。而在2018年的風(fēng)暴之中，公司營(yíng)收僅有2.5億元，營(yíng)業(yè)利潤更是跌至負數，僅貢獻110.5萬(wàn)元凈利潤。

未來(lái)，華誼兄弟的實(shí)景娛樂(lè )項目運營(yíng)的情況將在很大程度上影響華誼兄弟的命運。

回歸電影主業(yè)

從整體來(lái)看，“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”并未能奏效，據2018年年報顯示，截至2018年年底，公司歸屬于上市公司股東虧損10.93億元。

無(wú)奈之下，華誼兄弟宣布重新聚焦電影。重新回歸電影主業(yè)，意味著(zhù)華誼兄弟徹底丟掉了過(guò)去幾年的時(shí)間。

為了還債，華誼經(jīng)歷了一番傾家蕩產(chǎn)式的質(zhì)押，阿里的7億元借款讓華誼兄弟在股市上略微回溫，然而在電影市場(chǎng)的大佬位置丟失、實(shí)景娛樂(lè )項目賠錢(qián)，過(guò)度依賴(lài)投資收益，深陷債務(wù)信譽(yù)危機的現實(shí)情況下，想要力挽狂瀾，對于華誼兄弟而言任重道遠。

同時(shí)，這家中國最早進(jìn)行商業(yè)化電影制作的民營(yíng)電影公司，對業(yè)內人才的吸附效應正在弱化。面對光線(xiàn)傳媒、博納影業(yè)、萬(wàn)達電影以及BAT等新老對手的交叉火力，華誼兄弟昔日的光環(huán)正在褪去。

據前述制片人對記者分析：“華誼兄弟的問(wèn)題在于，最早成功之后社交圈太高高在上，只跟電影圈里固化的一群‘老炮’玩，比如馮小剛、高群書(shū)、徐克等大導演。

但是，這些人的片子第一需要費用大，第二投資周期長(cháng)，第三，這些導演也都在不斷復制自己。所以很難拿到電影圈有爆點(diǎn)的新鮮血液的東西。”

在劉傳文看來(lái)，過(guò)度的依賴(lài)明星、名導會(huì )導致影片的質(zhì)量不好。他認為，影視行業(yè)進(jìn)入一個(gè)重新“再洗牌”的過(guò)程，“這就像一個(gè)潮流，經(jīng)過(guò)這兩年的風(fēng)波之后，業(yè)內公司一下沒(méi)了那么多。”

他認為，“未來(lái)的電影應該加強質(zhì)量，現在的觀(guān)眾主要關(guān)注的還是內容。如《我不是藥神》，其實(shí)電影從頭到尾都不是專(zhuān)業(yè)拍攝，主要是內容吸引觀(guān)眾。”

事實(shí)上，電影內容方面，中國第六、第七代導演已經(jīng)成熟，寧浩、徐崢等開(kāi)始風(fēng)生水起，其背后崛起的電影公司生機勃勃，更遠處還有更適應環(huán)境和生態(tài)的網(wǎng)絡(luò )大電影生產(chǎn)者。

前述制片人認為，華誼兄弟問(wèn)題的核心在于，這幾年太著(zhù)迷于資本運作。他說(shuō)：“一家電影公司老板，要把大量時(shí)間花在去挖掘新鮮血液上，一定要跟最年輕的一幫人在一起，從中找到這些人的可能性。比如《無(wú)名之輩》的導演饒曉志。”

關(guān)于目前資本的投向，劉傳文說(shuō)：“資本一般愿意投央(視)6(套)認購的、簽了合同的、有院線(xiàn)(支持)的，其實(shí)最主要還是看發(fā)行團隊、出品方、包括設置團隊，其中有多方面的影響效應。”

在發(fā)行方面，據了解，如今電影行業(yè)的宣發(fā)邏輯已經(jīng)隨著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)的滲透被完全顛覆。

過(guò)去的發(fā)行業(yè)務(wù)，主要由發(fā)行團隊選擇物料后進(jìn)行投放，其中對于檔期的選擇主要依賴(lài)的是經(jīng)驗。但是互聯(lián)網(wǎng)平臺的出現，卻為發(fā)行提供了數據上的保證。

舉例而言，互聯(lián)網(wǎng)平臺擁有海量的數據，包括評分數據、觀(guān)眾消費行為和消費偏好大數據。這些都能為影視娛樂(lè )行業(yè)提供更多數據化參考依據。

反觀(guān)華誼兄弟，在互聯(lián)網(wǎng)浪潮的席卷之下，并沒(méi)有出現相應的對策，依然依靠兄弟之間互相綁定的“江湖”做法，意圖重登巔峰。但是市場(chǎng)邏輯已然發(fā)生變化。

而在用戶(hù)習慣方面，“賀歲片”早已不是唯一選擇，導演名氣也并非決定因素。劉傳文認為，未來(lái)這個(gè)行業(yè)將會(huì )更多是展現民眾需求的，電影題材將更加社會(huì )化、內容將更能反映人們的各種需求。

目前，華誼兄弟的核心賣(mài)點(diǎn)依然只有馮小剛。華誼兄弟從去電影化到又重回電影為了還債在所難免，只是馮小剛的市場(chǎng)號召力已大不如前，對于如何找到取代馮小剛的新票房支撐，華誼仍然沒(méi)有找到答案。

本文來(lái)源：阿爾法工場(chǎng)