九號機器人在智能短交通賽道上，正和腳踩平衡車(chē)的年輕人一樣，御風(fēng)“飛行”，沖刺科創(chuàng )板。這最后一公里，是觸手可及，還是道阻且長(cháng)？

在電梯間里，你或許曾感受過(guò)外賣(mài)小哥一會(huì )兒看手機剩余時(shí)間，一會(huì )兒盯著(zhù)電梯運行樓層的焦急。他們是被倒計時(shí)追著(zhù)跑的人。

但在未來(lái)，你可能還在格子間里敲擊鍵盤(pán)，但給你送餐的人已經(jīng)由那個(gè)滿(mǎn)頭汗水、面帶微笑的外賣(mài)小哥變成了可移動(dòng)配送機器人。它們從外賣(mài)小哥手里接過(guò)餐盒，自己叫來(lái)電梯走進(jìn)去，又穩穩地停在你辦公室外，通過(guò)手機呼叫你來(lái)取餐。

這是九號機器人給未來(lái)的快遞和外賣(mài)末端配送描繪的全新場(chǎng)景。

對于這一刻到來(lái)的時(shí)間，九號機器人的董事長(cháng)高祿峰很篤定：“3到5年之內，定會(huì )迎來(lái)爆發(fā)”！

液態(tài)社會(huì )中，運動(dòng)，是萬(wàn)物存在的第一法則。

送外賣(mài)的機器人配送我們還沒(méi)等到，但你可能是已經(jīng)腳踩平衡車(chē)御風(fēng)“飛行”的青年。作為國內市場(chǎng)平衡車(chē)的代表，九號機器人以“簡(jiǎn)化人與物的移動(dòng)”為使命與愿景，憑借這樣“挪移之術(shù)”，正叩響科創(chuàng )板的大門(mén)。

8月30日，證監會(huì )更新的IPO排隊情況顯示，曾有望發(fā)行中國首單CDR（中國存托憑證）的小米集團終止審查，暫別A股。

于是，搶CDR“首發(fā)”的任務(wù)，落在了沖刺科創(chuàng )板的小米生態(tài)鏈企業(yè)九號機器人的肩頭。

這個(gè)九號機器人自亮相科創(chuàng )板審核名單之日起，便吸睛無(wú)數：科創(chuàng )板首個(gè)注冊地為“境外”的申請者；小米生態(tài)鏈企業(yè)，人稱(chēng)“平衡車(chē)”之王，背后有雷軍的順為資本、沈南鵬、Intel、中移創(chuàng )投等明星投資機構加持；企業(yè)為VIE架構，同股不同權；審計結果顯示連續三年巨虧......每一項都似乎在給此番CDR發(fā)行的典范價(jià)值加碼。

在經(jīng)歷過(guò)一次“中止”驚魂后，九號機器人補充了一道審計，目前的審核進(jìn)度恢復為“已問(wèn)詢(xún)”狀態(tài)，正接受“面試”。

九號機器人的招股書(shū)顯示，該公司2018年度經(jīng)審計的營(yíng)業(yè)收入為42.48億元，2017年7月的C輪融資中，給出了15.2億美元，約人民幣100億元的估值，一躍成為“獨角獸”公司。

九號機器人如何憑借一款平衡車(chē)起家，順著(zhù)小米生態(tài)鏈的康莊大道，駛向科創(chuàng )板的“最后一公里”？這最后一公里，是志在必得，還是道阻且長(cháng)？

超速行駛的九號平衡車(chē)

人稱(chēng)“平衡車(chē)之父”的發(fā)明家狄恩·卡門(mén)2001年創(chuàng )立Segway并發(fā)布了他設計的平衡車(chē)。這玩意憑借其新鮮、炫酷和高端，一出生便風(fēng)華正茂，甚至被視為出行方式的一次革命。

美國前總統喬治·布什、奧巴馬、日本前首相小泉純一郎都被拍到過(guò)駕駛Segway的照片，還有媒體報道過(guò)蘋(píng)果公司創(chuàng )始人史蒂夫·喬布斯和亞馬遜創(chuàng )始人杰夫·貝索斯為Segway出謀劃策的細節。

2010年之前，全世界幾乎就這一個(gè)公司生產(chǎn)平衡車(chē)，狄恩·卡門(mén)的Segway也成了電動(dòng)平衡車(chē)的代名詞。

那時(shí)的平衡車(chē)還帶有把手，發(fā)展出了符合各場(chǎng)景應用的產(chǎn)品，包括高爾夫球車(chē)和安保人員巡邏用的巡邏車(chē)。

2008年的奧運會(huì )期間，Segway的巡邏車(chē)首次讓國人感受到了這東西的魅力，并迅速站上風(fēng)口。

2010年，九號機器人的聯(lián)合創(chuàng )始人王野參考了Segway的外形和功能，在北京天通苑租的民宅中，耗時(shí)半年時(shí)間琢磨出了一款平衡車(chē)的原型機，又花一年時(shí)間進(jìn)行產(chǎn)品化。就在這時(shí)，王野二次創(chuàng )業(yè)的錢(qián)，花光了。

正在尋找新項目的北航學(xué)長(cháng)高祿峰找到了他，兩個(gè)人一合計，于2012年，聯(lián)手創(chuàng )立了一家新公司。自此，九號機器人就一路高歌猛進(jìn)，走上了發(fā)展的快車(chē)道。

2014年，九號機器人加入小米生態(tài)鏈體系，可以算是其發(fā)展史的第一個(gè)里程碑。

彼時(shí)，創(chuàng )立于2011年的小米，正在以“價(jià)格屠夫”的形象在市場(chǎng)上橫沖直撞。

九號機器人內部合計了一下，倘若小米看中了平衡車(chē)市場(chǎng)，面對這樣的資源整合者，九號機器人恐無(wú)招架之力。

出于對小米模式的恐懼，九號機器人開(kāi)始接觸小米。7個(gè)月的談判后，2014年10月，高祿峰、王野和其團隊獲得了小米集團、紅杉資本、順為資本、華山資本在內的首輪投資，拿到了高達8000萬(wàn)美元的融資。

小米生態(tài)鏈給稚嫩的九號機器人開(kāi)源節流，保駕護航。一方面，小米集團向九號機器人定制平衡車(chē)，成了它最大的客戶(hù)，即便所占比重逐年減少，但在2018年還是占九號機器人所有銷(xiāo)售額的57.3%；另一方面，通過(guò)小米賦能，讓九號機器人對供應鏈的話(huà)語(yǔ)權得到提高，成本迅速下降。

10余年來(lái)，平衡車(chē)漸漸在中國市場(chǎng)站上風(fēng)口，卻在其發(fā)源地美國備受煎熬。

Segway創(chuàng )始人狄恩·卡門(mén)曾說(shuō)：“全世界60億人每人擁有一臺Segway只是時(shí)間問(wèn)題”。但現實(shí)殘酷，Segway的市場(chǎng)一直沒(méi)有徹底打開(kāi)。

2009年，英國富豪Jimi Heselden收購S(chǎng)egway。但一年之后，62歲的Jimi Heselden騎著(zhù)他的越野型Segway跌入懸崖。之后Segway的發(fā)展便一直籠罩在一層陰影中。

“未來(lái)有一天，我們是否有可能收購S(chǎng)egway”？作為平衡車(chē)的后來(lái)者，這個(gè)夢(mèng)想，更確切說(shuō)是狂想，在2012年公司成立之初，便被高祿峰大膽地勾勒出來(lái)。

2015年，夢(mèng)想照進(jìn)現實(shí)！

當年3月份，九號機器人在順為等資本的支持下，以8倍溢價(jià)吞下行業(yè)鼻祖Segway，將其積累的400多項關(guān)鍵核心專(zhuān)利、品牌、全球渠道悉數收入囊中。

屬羊的高祿峰在羊年，通過(guò)這起并購，讓九號機器人一躍成為全球平衡車(chē)領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊。

這是九號機器人的第二次加速。

資本就像平衡車(chē)后面掛的“液氮”，按下的瞬間就能爆發(fā)出巨大的沖刺力，一騎絕塵。為什么九號機器人的業(yè)績(jì)并不特別亮眼，資本卻如此青睞？

因為他們在押寶一個(gè)新的出行未來(lái)。

給平衡車(chē)加點(diǎn)AI

九號平衡車(chē)加入小米體系后，迎來(lái)爆發(fā)式增長(cháng)。逐漸從一個(gè)代步工具，變成了一種生活方式，一種時(shí)尚符號，一種青年亞文化。這與小米和九號機器人給平衡車(chē)的定位有很大關(guān)系。

在平衡車(chē)的Segway時(shí)代，主要是面向公務(wù)市場(chǎng)，就像美國人偏愛(ài)大車(chē)一樣，平衡車(chē)做得又大又重，每臺要賣(mài)6000美元，幾乎能買(mǎi)一臺小汽車(chē)，應用場(chǎng)景多為警用、高爾夫球場(chǎng)或景區代步。

但在九號機器人和小米的改造下，平衡車(chē)開(kāi)始面向消費者市場(chǎng)，單價(jià)也從幾萬(wàn)元掉到不到兩千元，從奢侈品變成了年輕人的玩具。

對此九號機器人還干脆推出了一款卡丁車(chē)改裝套裝，平衡車(chē)瞬間變身卡丁車(chē)，讓玩家過(guò)足F1車(chē)手癮，大大強化了它的娛樂(lè )屬性。

2018年，電動(dòng)滑板車(chē)取代拳頭產(chǎn)品電動(dòng)平衡車(chē)，成為收入最高的品類(lèi)。除了銷(xiāo)往小米的滑板車(chē)外，九號機器人正逢其時(shí)，恰好趕上了國外共享滑板車(chē)風(fēng)潮。

給平衡車(chē)加上“大腦”，讓“AI”接管滑板車(chē)，據說(shuō)能讓滑板車(chē)自動(dòng)駛回起點(diǎn)，實(shí)現共享滑板車(chē)的隔空調度。

借助Segway在海外的品牌優(yōu)勢，九號機器人成為Bird、Neutron、Lyft和Uber 等共享業(yè)務(wù)客戶(hù)的供應商，為其提供定制的電動(dòng)滑板車(chē)產(chǎn)品，2018年，境外收入的占比已達近四成。

盡管九號機器人正在努力進(jìn)行多元化布局，但目前來(lái)看，它還未能擺脫對小米的單一客戶(hù)依賴(lài)。

想讓生活更加便捷，九號機器人需要讓人和物都動(dòng)起來(lái)。但問(wèn)題是，二者的難度不在一個(gè)量級。因此，九號機器人成立至今看起來(lái)更像是平衡車(chē)公司。

作為一家機器人公司，機器人的銷(xiāo)售數據略顯尷尬。

與其招股書(shū)中羅列的同類(lèi)企業(yè)相比，2019年9月4日它們的市值為：飛科156.82億元、科沃斯140.32億元。九號機器人目前估值為百億元，但飛科和科沃斯已經(jīng)發(fā)展出豐富的產(chǎn)品線(xiàn)，九號機器人卻還是尚以平衡車(chē)、滑板車(chē)為主。

想要支撐起百億市值，并引爆下一個(gè)增長(cháng)點(diǎn)，服務(wù)機器人必須快速跟上！補齊“物的移動(dòng)”的短板。讓物移動(dòng)比讓人移動(dòng)要難得多，不過(guò)想象空間也大得多。

今年，九號機器人喊出“創(chuàng )造AI運力”的口號，用AI賦能末端配送，也讓AI來(lái)包裝公司的科技感與革命性。

就在今年8月16日的新品發(fā)布會(huì )上，九號機器人發(fā)布了3款新品：智能共享滑板車(chē)T60、Segway配送機器人S2、Segway室外配送機器人X1。其配送機器人以能自主上下電梯為宣傳點(diǎn)，發(fā)力寫(xiě)字樓場(chǎng)景的快遞和外賣(mài)配送等末端環(huán)節。

快遞員和外賣(mài)小哥的需求量不斷膨脹，同時(shí)，人力成本也在急速上升。降低末端配送效率和成本，成為亟待解決的痛點(diǎn)。

快遞和外賣(mài)的取件與投遞，占每單配送時(shí)長(cháng)的30%-60%。在城市中，有超過(guò)1/3的單量是在白領(lǐng)廣布的寫(xiě)字樓里完成。寫(xiě)字樓里的送取場(chǎng)景最容易被機器人替代。

具體來(lái)說(shuō)，九號的配送機器人首先需要人推著(zhù)它走一遍樓內的路線(xiàn)，然后機器人通過(guò)傳感器和后臺完成建模，人在地圖上定好站點(diǎn)，以后配送機器人就能像定點(diǎn)?？康墓卉?chē)一樣，將快遞或外賣(mài)送達各樓層的白領(lǐng)用戶(hù)手中。

九號機器人試圖將每公里1.5元/KG的單位人力成本降至0.05元/KG。為了實(shí)現安全可靠的自主上下電梯，九號機器人還想通過(guò)與電梯制造商上游合作，改造電梯。

規劃看起來(lái)很美好，配送機器人領(lǐng)域也確實(shí)到了爆發(fā)的前夜?？蓪?shí)際落地還面臨算法、安全性、改造電梯的可能性等重重困難。3到5年后，高祿峰所說(shuō)的那個(gè)爆發(fā)期會(huì )如約而至嗎？

可不論如何，通過(guò)新一代配送機器人的發(fā)布，九號機器人的高新產(chǎn)業(yè)屬性更加突出，讓“人”和“物”的移動(dòng)更加平衡，百億的估值才能看起來(lái)更有底氣。

叩響科創(chuàng )板的大門(mén)

九號機器人此番謀求在科創(chuàng )板上市，融資額達20.77億元，有望開(kāi)創(chuàng )科創(chuàng )板首單CDR上市記錄。

全球目前已發(fā)行3700多支存托憑證，美國占去了80%。作為一種新型金融衍生工具，CDR為境外上市企業(yè)回歸A股掃清了制度上的障礙。

這個(gè)過(guò)程簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是把注冊于開(kāi)曼的九號機器人股份存托于存托機構工商銀行，國泰君安證券在科創(chuàng )板發(fā)行存托憑證，該憑證代表九號機器人的有價(jià)證券，可以轉讓?zhuān)€可獲得分紅和配股。

一直以來(lái)，大A股市場(chǎng)呼喚中國血統獨角獸“回家”的聲音一直在回響。九號機器人此番嘗試，無(wú)疑是科創(chuàng )板更富包容性與接納性的積極信號。

但因為CDR的發(fā)行相較于股票更為復雜，審核也更為嚴格，經(jīng)歷重重考驗的九號機器人到底能不能成功登陸科創(chuàng )板，還很有諸多難點(diǎn)。

首先是紅籌企業(yè)的VIE架構問(wèn)題。

九號機器人2014年注冊于開(kāi)曼群島，搭建了VIE架構，招股書(shū)給出的理由是便于A(yíng)輪融資。招股書(shū)顯示，目前鼎力聯(lián)合及其子公司主要負責公司平衡車(chē)及滑板車(chē)的研發(fā)、生產(chǎn)，是公司最為重要的境內生產(chǎn)主體。納恩博（北京）通過(guò)VIE協(xié)議控制鼎力聯(lián)合（作為VIE公司）100%股權。

但VIE架構設計存在政策法規不明晰、控制權不穩定、稅務(wù)和相關(guān)主體違約的可能。目前中國法律法規尚未明確允許外商投資企業(yè)通過(guò)協(xié)議控制架構控制境內實(shí)體，且存在類(lèi)似的協(xié)議控制架構被法院或仲裁庭認定為無(wú)效的先例。然而拆除VIE架構又會(huì )使企業(yè)上市成本驟增。

其次是特殊投票權問(wèn)題。

九號機器人采用了特殊投票權結構，A類(lèi)普通股持有人每股可投1票，而B(niǎo)類(lèi)股份持有人每股可投5票。

目前，高祿峰、王野雖分別只占公司13.25%、15.40%的股份，但卻控制著(zhù)全部的B類(lèi)普通股，合計占公司投票權的比例為66.75%，存在實(shí)際控制人不當控制而損害其他中小股東的風(fēng)險。

而且中國《公司法》不允許特殊投票權的存在，股份公司股東，所持每一股份有一表決權。雖然本次發(fā)行CDR對應的基礎證券為A 類(lèi)普通股，但九號機器人母體的特殊投票權的股權結構與境內的法律制度存在明顯差異。

關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題。

近3年以來(lái)，九號機器人產(chǎn)品的銷(xiāo)售主要是通過(guò)小米集團完成。

2016―2018年，公司與小米集團發(fā)生的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)金額分別為6.43億元、10.19億元、24.34億元，占營(yíng)收比分別為55.75%、73.76%、57.31%，同時(shí)，小米系兩大投資機構紛紛位列公司前十大股東，順為和People Better分別持有公司10.91%A類(lèi)股股份，對應表決權比例分別為5.08%。

這里既有單一客戶(hù)依賴(lài)風(fēng)險，又存在關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售金額占比較高問(wèn)題，上交所一定會(huì )對此做慎重考量。

研發(fā)費用占比問(wèn)題：從九號機器人研發(fā)投入金額看，2016年至2018年，公司研發(fā)費用金額分別為7,133.67萬(wàn)元、9,133.03萬(wàn)元及12,308.38萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為6.19%、6.61%及2.90%。

但根據國家高新技術(shù)企業(yè)認定標準，最近一年銷(xiāo)售收入在2億元以上的企業(yè)，研發(fā)費用比例不低于3%。很明顯，最近一年九號機器人的研發(fā)投入略有不足，尤其是當它站在科創(chuàng )板門(mén)口時(shí)，這個(gè)問(wèn)題更加突出。

曾經(jīng)，九號機器人在資本的助推之下，實(shí)現了兩次跨越式發(fā)展。而今，它在嘗試以VIE紅籌企業(yè)身份、嘗試發(fā)行CDR謀求更大資本，這在中國境內資本市場(chǎng)尚無(wú)先例。

如果說(shuō)，九號機器人如今申請的CDR體現了資本運作上的創(chuàng )新，那在未來(lái)，這創(chuàng )新更要體現在產(chǎn)品上。

畢竟，作為一家機器人公司，若一直讓平衡車(chē)和滑板車(chē)占去9成營(yíng)收，那它的創(chuàng )新力和前衛性實(shí)在跟不上首單CDR的典范價(jià)值，也不如腳踩平衡車(chē)的潮流青年酷。