文/梁 坤

上市公司140家、總市值逾2.79萬億元、合計融資2179億元。

這是科創(chuàng)板在過去一年中交出的答卷。

一年前的今天，上交所大堂里的一聲鑼響，點燃了沸騰的期待，不僅激活了蟄伏的發(fā)展?jié)撃埽矘酥局袊Y本市場進入一個嶄新時代。

從設立的預期來看, 科創(chuàng)板被寄予了厚望。以國家戰(zhàn)略角度而言，它是落實創(chuàng)新驅(qū)動和科技強國，推動中國邁向高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措，也是支持上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設的重要組成部分。

而從資本層面來看，科創(chuàng)板的設立，是支持科創(chuàng)企業(yè)的快速成長，破解科創(chuàng)企業(yè)融資困局，提高服務實體經(jīng)濟的能力，更要為中國資本市場改革提供可復制的經(jīng)驗和可效仿的制度變遷路徑。

科創(chuàng)板有沒有踐行其預設的目標？不斷刷新的數(shù)字，檢驗了科創(chuàng)板的成色。

這一年中，太多明星公司紛至沓來，各種改革舉措次第花開。

中芯國際、寒武紀等6家公司市值突破千億，科創(chuàng)板成為名副其實的“千億公司”制造機。同時，科創(chuàng)板也展現(xiàn)出極強的包容性，向虧損中的公司、同股不同權(quán)公司、紅籌企業(yè)打開大門，資本市場期待已久的新政在科創(chuàng)板找到了理想的“試驗田”。

什么才是科創(chuàng)板最大的成就？

市場普遍認為，科創(chuàng)板開市一周年以來，其最大的成就、最大的制度創(chuàng)新就是試點了股票發(fā)行注冊制。在證監(jiān)會“核準發(fā)行”到“同意注冊”這兩種表述中間，培育了一項歷史性的轉(zhuǎn)變。

改革，要在歷史中方能彰顯其意義。在我國證券市場發(fā)展初期，為了保護投資者，培育健康的股市，采取了在以往的核準制中，監(jiān)管部門是股市的“大家長”。審核權(quán)，發(fā)行權(quán)均掌握在其手中，這樣的后果是導致股票發(fā)行周期過長、通過率低、隱性門檻高，甚至是群里尋租等弊端。

實踐中，因發(fā)行條件過多過嚴，導致發(fā)行效率低下，發(fā)行流程具有極大的不確定性，資本市場難以滿足不同行業(yè)、不同類型、不同發(fā)展階段企業(yè)的融資需求，尤其是對創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)企業(yè)的支持力度遠遠不夠。

而采用注冊制后，證券監(jiān)管機構(gòu)主要依據(jù)信息披露原則進行形式審查，僅要求證券發(fā)行人真實、準確、完整地披露公司信息，使投資者可以獲得必要的信息對證券價值進行判斷，并作出是否投資的決策，證券監(jiān)管機構(gòu)對證券的價值好壞、價格高低不作實質(zhì)性判斷。

這樣一來，交易所審査的人才專業(yè)度、對市場的了解度等優(yōu)勢便更加凸顯，有利于市場的良性運行，也減少發(fā)行審核領域的行政干預，發(fā)揮出市場在資源配置中的決定性作用。

不能回避的高估值

可能性值多少錢？

科創(chuàng)板上市公司的股價表現(xiàn)給出了答案。截至7月21日，科創(chuàng)板上市企業(yè)平均市盈率99.48倍。最高市盈率的公司是國盾量子，高達574.97倍。市盈率超過100倍的公司，在科創(chuàng)板有56家；從股價上來看，據(jù)wind統(tǒng)計，以7月21日的收盤價計算，科創(chuàng)板133家上市公司股價相比發(fā)行價全部實現(xiàn)上漲，其中，89家漲幅超過100%。

而股價火爆相對的卻是并不樂觀的利潤。2019年凈利潤過億的科創(chuàng)板上市企業(yè)只有53家。業(yè)績，在投資者心中一直是衡量企業(yè)的黃金標準，而科創(chuàng)板重塑了企業(yè)的估值方式。

尤其是將A股和港股放在一起對比時，這種割裂更為明顯。

以在科創(chuàng)板和港股同時上市的“巨無霸”中芯國際為例， 截至7月22日收盤，其在A股報79.57元，港股27港元（24.35元），在科創(chuàng)板的總市值為5907.30億元，而在港股市場市值為2002億港元（約1809億元人民幣），兩地總市值相差近4000億元。

如此懸殊的差距，讓人不得不對中芯國際的真實價值產(chǎn)生疑問。誠然，中芯國際肩負著突破技術(shù)“卡脖子”的歷史使命，但這“冰火兩重天”的表現(xiàn)也彰顯了科創(chuàng)板對股價的“液化磨皮”作用。

在設立一周年之際，科創(chuàng)板也迎來了市值達1800多億元限售股的解禁潮。關(guān)于解禁潮對市場的沖擊也常出現(xiàn)在媒體當中。

面對高估值，市場的擔憂不無道理。一年以來，狂飆突進的科創(chuàng)板還沒有完整經(jīng)歷一個牛熊周期，上市公司的“成色”也需要更長期的觀察。

可以預見，伴隨科創(chuàng)板的逐漸成熟，市場將培育更加理性和冷靜的投資氛圍。投資者會更關(guān)注企業(yè)的成長性和發(fā)展前景，畢竟高估值需要更穩(wěn)固的業(yè)績支撐。

科創(chuàng)板再出發(fā)

一歲的科創(chuàng)板，在A股“試驗田”的定位下加速刷新，持續(xù)進化。今日，科創(chuàng)板50成份指數(shù)正式發(fā)布，使得科創(chuàng)板對創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的“晴雨表”功能更加顯著。同時，科創(chuàng)板注冊制也邁向?qū)徍?.0時代，對“科技強國”的支撐性作用也進一步提高。

改革只有進行時，沒有完成時。在今年的陸家嘴論壇上，證監(jiān)會主席易會滿透露，將繼續(xù)推進科創(chuàng)板建設，加快推出將科創(chuàng)板股票納入滬股通標的、引入做市商制度、研究允許 IPO 老股轉(zhuǎn)讓等創(chuàng)新制度。

2020年，不僅是科創(chuàng)板開市一周年，也是中國資本市場成立30周年，更是上海基本建成與我國經(jīng)濟實力及人民幣國際地位相適應的國際金融中心的決勝之年。

我們有理由期待，更國際化、市場化、法制化的改革在科創(chuàng)板生根發(fā)芽。