164億美元，兩大跨國巨頭“強強聯(lián)合”，西門子醫(yī)療并購瓦里安的大手筆并購打響了2020年醫(yī)療并購案的響亮一槍。

有人認為，這是西門子醫(yī)療在勇敢重啟“并購機器”，像搭建診斷業(yè)務一樣“平地起高樓”，跨界到全新的腫瘤放療器械領域，分羹癌癥治療市場紅利。

某種程度上講，這算一場誤會。西門子對腫瘤放療業(yè)務并不陌生。他曾是腫瘤放療器械領域的“王者”，定價十多億元的高端器械賣了3臺，其中有一臺就賣到了中國。164億美元下血本的收購，是“王者”的回歸，但趁著“王者”回神的間隙，中國的創(chuàng)業(yè)者們在“王者”的賽道也躍躍欲試。

失去的重磅賽道，“龍頭”企業(yè)愿意花多少錢買回來？西門子醫(yī)療給出了一個價格——164億美元。

2020年8月2日，被業(yè)界稱為“全球醫(yī)療影像三巨頭”之一的西門子醫(yī)療宣布，將收購全球放化療器械領域營收排名第一的瓦里安醫(yī)療。

這一海外巨型并購看似與中國市場和中國企業(yè)毫無關系。其實，中國醫(yī)療影像“獨角獸”得以誕生，與西門子當年的業(yè)務策略收縮有著緊密聯(lián)系。而此次西門子醫(yī)療通過并購重回放療設備賽道，也將極大影響賽道上中國創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)新公司的命運。

在中國這個全球第二大醫(yī)藥市場，外資與國產(chǎn)醫(yī)療器械的競爭正日趨激烈，在體量近300億元、年復合增長率近25%（據(jù)全球權威咨詢機構Frost & Sullivan市場調研數(shù)據(jù)）的放化療醫(yī)療器械細分賽道上，游戲格局正面臨重構和改寫。

曾放棄的賽道，現(xiàn)164億美元殺回

“巨頭”與“巨頭”之間的聯(lián)姻，一向是金錢的狂歡。經(jīng)瓦里安董事會一致批準的協(xié)議條款顯示，西門子醫(yī)療將以177.5美元/股的價格收購瓦里安醫(yī)療所有流通股，該出價比2020年7月31日最后收盤價溢價約24%，全部收購金額將達到164億美元。

這一收購比年初時賽默飛世爾對凱杰的百億美元收購金額更高，毫無懸念地成為2020年開年以來醫(yī)療領域規(guī)模最大的一宗收購案。

領頭者，行動一向具有風向標意味。西門子醫(yī)療脫胎于西門子集團，于2018年3月4日從西門子集團拆分出來在德國法蘭克福股市上市，與GE（通用電氣）、飛利浦在業(yè)界被稱為“GPS”，是名副其實的醫(yī)療影像器械三巨頭。

年報數(shù)據(jù)顯示，西門子醫(yī)療2020年上半年營收增長率在“GPS三巨頭”中最高達到7%，整體營收規(guī)模達到72.72億歐元，凈利潤達到7.19億歐元。

西門子醫(yī)療核心業(yè)務包括影像、臨床治療以及通過連續(xù)并購獲得的診斷，影像業(yè)務是西門子醫(yī)療的核心收入引擎，2020年上半年貢獻45.3億歐元營收，在總營收中占比達到62%，同比增長9%，通過不斷并購培育起來的診斷業(yè)務次之，2020年上半年貢獻了23.12億美元營收，在總營收中占比27%，同比增長達到2%。

而此次將會被西門子醫(yī)療收入囊中的瓦里安，則是全球腫瘤放療領域龍頭。瓦里安是美國高科技創(chuàng)投業(yè)界成長起來的代表企業(yè)，是進駐美國“硅谷”的第一家高科技企業(yè)。

經(jīng)過72年的發(fā)展，瓦里安成為了放療設備市場的“老大哥”，在全球安裝了8000多套放射治療系統(tǒng)，占據(jù)全球超過50%的放療市場份額。財報數(shù)據(jù)顯示，瓦里安2019年全年營業(yè)收入為32.25億美元，遠超放療市場第二名醫(yī)科達。

西門子醫(yī)療164億美元收購瓦里安，業(yè)界一度認為是西門子醫(yī)療重啟“并購機器”，為跨界到當前炙手可熱的腫瘤放化療領域做業(yè)務布局。畢竟，西門子醫(yī)療營收規(guī)模排名第二的診斷業(yè)務，便是通過并購得以“孵化”。

2006年7月、2007年1月、2007年11月西門子醫(yī)療分別花費15億歐元、42億歐元、70億美元收購了美國德普（DPC）、拜耳診斷業(yè)務以及德靈診斷，之后西門子醫(yī)療又在2016年收購了分子診斷公司NEO，從無到有搭建起診斷業(yè)務，使得西門子成為診斷賽道繼羅氏、雅培、丹納赫之后排名第四的企業(yè)。

但西門子醫(yī)療這次的收購，并不是通過并購跨界新領域，而是“浪子回頭”，愿意花百億美元代價“拾回”丟失的賽道，足見腫瘤放療市場前景的誘惑。

中國腫瘤放化療設備的市場格局，一度被業(yè)界稱為“三國殺”。“三國殺”的關鍵選手是三家外資廠商，即瓦里安，醫(yī)科達以及西門子的放療事業(yè)部。但之后，由于陷入業(yè)務危機，西門子全面撤出了放化療業(yè)務，其在中國的放療事業(yè)部也解散賣出，業(yè)務全面收縮，原本的“三國殺”格局被打破，一批人才出走，國產(chǎn)器械在巨頭動蕩中尋到了發(fā)展空間。

西門子撤退，國產(chǎn)機會

西門子醫(yī)療以164億美元收購瓦里安醫(yī)療，一位業(yè)內(nèi)人士評論說到：“當年中國放療設備市場格局是‘三國殺’，西門子醫(yī)療的放療事業(yè)部解散成就了瓦里安和醫(yī)科達的互掐，而西門子醫(yī)療放療事業(yè)部解散的團隊被聯(lián)影醫(yī)療照單全部接收，外資企業(yè)的變動成就了民族企業(yè)快速發(fā)展。”

2012年，西門子新訂單受歐債危機拖累不斷下滑，旗下工業(yè)、能源、醫(yī)療及基礎建設4大部門獲利能力均下降，而之后，西門子也宣布了一系列削減開支計劃。西門子通過裁員、關閉全球辦公室等措施節(jié)省52億美元，以應對歐債危機帶來的訂單下滑和毛利潤下降等問題。

受到歐債危機拖累，西門子2010年便開始考慮放棄了質子重離子等放療業(yè)務。西門子的質子和重離子一體機極為高端定價高達數(shù)十億元，在全球一共賣出去3臺，2臺在德國，一臺在中國。

2012年，在西門子醫(yī)療向上海質子重離子腫瘤醫(yī)院交付了價格高達15億元的質子和重離子一體機之后，西門子醫(yī)療便宣布解散放療事業(yè)部。領頭羊西門子醫(yī)療放棄放化療業(yè)務以及在中國業(yè)務的全面收縮，為本土器械“獨角獸”的崛起提供了機會。

譬如醫(yī)療影像賽道，西門子的業(yè)務收縮就催生了“獨角獸”。上海聯(lián)影公司籌建于2010年10月，是一家專業(yè)從事高端醫(yī)療影像設備及其相關技術研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的高新技術企業(yè)，而聯(lián)影的創(chuàng)始人張強在創(chuàng)業(yè)之前在西門子擁有十年工作經(jīng)驗，自2000年起至2010年6月，張強先后任西門子醫(yī)療(美國)資深科學家、西門子邁迪特(深圳)磁共振有限公司副總裁、西門子醫(yī)療美國東南區(qū)市場開發(fā)總監(jiān)和西門子醫(yī)療(中國)磁共振事業(yè)部總經(jīng)理。

聯(lián)影成立后，不斷從西門子醫(yī)療在中國的業(yè)務收縮中吸收人才，首席執(zhí)行官薛敏、聯(lián)席總裁俞曄珣和聯(lián)席總裁張強、首席運營官夏風華及聯(lián)影資深科學顧問HermannRequardt都曾經(jīng)在西門子擔任高管。

但值得注意的是，在高端醫(yī)療器械中，外資企業(yè)仍然占據(jù)了市場的主流，特別在CT、NMR、彩超、內(nèi)窺鏡等領域，外資占比超過80%。

相比于醫(yī)療影像賽道，中國放療器械賽道中瓦里安和醫(yī)科達兩家外資企業(yè)在中國市場的占有率更加突出。據(jù)全球權威咨詢機構Frost & Sullivan市場調研數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)放療市場由2008年的58.3億元增長至2015年的269億元，年復合增速為24.42%。

但目前我國大型放射診療裝備的90%依靠進口。國內(nèi)市場上針對放療使用的高能加速器幾乎被美國瓦里安和瑞典醫(yī)科達兩大國外醫(yī)療器械巨頭壟斷，單臺設備價格在千萬元以上。

在中國市場中，瓦里安的勁敵醫(yī)科達增長很快，目前，在中國前50頂級醫(yī)院的放療設備中，醫(yī)科達市場占有率超過50%。在中國的高端近距離治療系統(tǒng)中，醫(yī)科達市場占有率達70%以上。而放療設備細分賽道，還未有“獨角獸”企業(yè)脫穎而出。

實際上，早在上世紀我國就已經(jīng)開展放療設備技術攻關時，第一批成果與發(fā)達國家相比幾乎同步，甚至領先?？上]有繼續(xù)做產(chǎn)業(yè)化工作，技術團隊后來也各奔東西。瓦里安、醫(yī)科達、安科銳等國外公司占據(jù)了放療設備市場頂層，低端市場國內(nèi)廠商競爭激烈，且產(chǎn)品研發(fā)技術能力、附加值都不高。

近20年以來，行業(yè)內(nèi)除原子能院、核動力院、九院等幾個科研院所做了放療和影像方面的局部課題外，整體設備研發(fā)方面始終缺乏實質性動作；中科院、北大、清華、南航、華中科大等科研團隊也曾開辟相關業(yè)務，但由于在國內(nèi)沒有用武之地，科研人員大批流失到其他發(fā)達國家。

2006年，以研究并生產(chǎn)醫(yī)用直線加速器為主的綜合性研究所北京醫(yī)療器械研究所也被醫(yī)科達以80%控股的方式收購。

但在近期，國家政策鼓勵大型醫(yī)療器械實現(xiàn)國產(chǎn)替代的風潮下，仍然有本土公司看到放療設備賽道的機會。2019年1月，港股上市公司中國同輻全資附屬公司中核高能便與美國安科銳成立合資公司，引進TOMO、射波刀等先進技術的同時，積極推進伽瑪?shù)?、ECT、直線加速器等相關放療設備科研項目，提升自身核心能力。

在西門子醫(yī)療收購瓦里安之后，原本撤掉的放療業(yè)務很有可能借由瓦里安重啟，瓦里安與醫(yī)科達的競爭會進一步加劇，中國本土的創(chuàng)新企業(yè)在該賽道會面臨更加激烈的競爭格局。

一度放棄，為何又“殺”回？

在西門子醫(yī)療撤掉中國放療事業(yè)部之后，放療器械市場格局一度從“三國殺”變?yōu)榱送呃锇埠歪t(yī)科達二者的競爭。

根據(jù)中華醫(yī)學會腫瘤放療分會的統(tǒng)計，2015年全國放療單位的放療設備共計2849臺，其中直線加速器約占67.8%，伽馬刀和X刀占13.4%，其他質子重離子、CO-60等約占3.4%。

知網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2015年在產(chǎn)品市場份額上，中國放療設備市場幾乎被美國瓦里安、瑞典醫(yī)科達和德國西門子等國外巨頭所壟斷，瓦里安在當時占據(jù)了31.5%的市場份額，醫(yī)科達占據(jù)20.2%的市場份額，西門子占據(jù)了20.2%的市場份額，新華醫(yī)療占據(jù)了11.11%的市場份額，通用電氣占據(jù)了2.1%的市場份額，其他占據(jù)了7.6%的市場份額。

而西門子醫(yī)療對瓦里安的并購，很可能打破原有的市場格局，刺激相關企業(yè)進行“抱團”并購，促使行業(yè)競爭加劇，新的“三國殺”將會在瓦里安、醫(yī)科達和國產(chǎn)器械廠商之間展開。

一位行業(yè)分析人士認為，西門子醫(yī)療對瓦里安的收購，很有可能刺激GE考慮收購腫瘤放療市場排名第二的醫(yī)科達。

事實上，在2019年，GE以214億美元將生物制藥業(yè)務賣給了丹納赫幫助企業(yè)削減開支及償還債務。通用電氣主席兼首席執(zhí)行官拉里·卡爾普雖然表示，交易完成后，通用電氣將停止繼續(xù)擴大對醫(yī)療保健業(yè)務的投入。

但不能排除，GE因為出售業(yè)務后現(xiàn)金充裕及受到競爭對手刺激，考慮收購醫(yī)科達。

“全球老齡化來臨，巨頭們看中腫瘤市場的爆發(fā)機會，現(xiàn)在是低價買入的好時機。各方業(yè)績受到‘新冠’影響，尋求業(yè)務擴張，預計下半年，醫(yī)療領域的并購交易會逐步回暖。“該行業(yè)分析人士說到。

實際上，西門子醫(yī)療最新公布的2020年4月1日至6月30日的2020財年第三季度財報顯示，受新冠肺炎疫情影響，其營收33.12億歐元，同比下降6.9%。影像業(yè)務營收同比下降3.3%，臨床治療業(yè)務營收同比下降1.8%，服務業(yè)務同比小幅增長，診斷業(yè)務營收同比下降15.9%。調整后的EBIT利潤4.61億歐元，同比下降15%。凈利潤2.71億歐元，同比下降23%。

而西門子醫(yī)療此次的收購對象瓦里安，即使此前已經(jīng)通過多筆收購將業(yè)務領域拓展到傳統(tǒng)業(yè)務之外，在此次新冠病毒大流行的過程中其銷售額仍然出現(xiàn)了大幅下滑。2020財年第三季度（數(shù)據(jù)截至6月底），瓦里安的銷售額下降了16％，調整后的營業(yè)利潤下降了41％。前三個季度，瓦里安的銷售額下降1％，至23.5億美元，營業(yè)利潤下降18％，至2.25億美元。在今年整個年度，該美國醫(yī)療技術公司的收益也將出現(xiàn)明顯下滑。

由此可以推斷，西門子醫(yī)療收購瓦里安，很可能也有出于對雙方業(yè)績提振方面的考慮。

值得注意的是，中國是僅次于美國的第二大腫瘤放療器械市場，不僅增長迅速，而且相關腫瘤放療器械的滲透率也有很大的提高空間。

Frost & Sullivan市場調研數(shù)據(jù)顯示，中國放療市場由2008年的58.3億元增長至2015年的269億元，年復合增速達24.42%。

對于市場滲透率，世界衛(wèi)生組織建議50%-60%的癌癥患者在治療過程中應接受放射治療，這一比例在歐美國家已經(jīng)達到60-70%，但目前在中國僅到達約24%。

在中國這個還有待發(fā)展的器械市場中，究竟是“強強聯(lián)手”的巨頭會持續(xù)壟斷這個市場，還是有本土創(chuàng)新企業(yè)能夠突出重圍成為“獨角獸”實現(xiàn)國產(chǎn)替代？外資企業(yè)中，瓦里安和醫(yī)科達誰會占據(jù)上風？整個中國腫瘤放療市場格局正在發(fā)生變化，最后鹿死誰手還未定。