164億美元，兩大跨國巨頭“強強聯(lián)合”，西門(mén)子醫療并購瓦里安的大手筆并購打響了2020年醫療并購案的響亮一槍。

有人認為，這是西門(mén)子醫療在勇敢重啟“并購機器”，像搭建診斷業(yè)務(wù)一樣“平地起高樓”，跨界到全新的腫瘤放療器械領(lǐng)域，分羹癌癥治療市場(chǎng)紅利。

某種程度上講，這算一場(chǎng)誤會(huì )。西門(mén)子對腫瘤放療業(yè)務(wù)并不陌生。他曾是腫瘤放療器械領(lǐng)域的“王者”，定價(jià)十多億元的高端器械賣(mài)了3臺，其中有一臺就賣(mài)到了中國。164億美元下血本的收購，是“王者”的回歸，但趁著(zhù)“王者”回神的間隙，中國的創(chuàng )業(yè)者們在“王者”的賽道也躍躍欲試。

失去的重磅賽道，“龍頭”企業(yè)愿意花多少錢(qián)買(mǎi)回來(lái)？西門(mén)子醫療給出了一個(gè)價(jià)格——164億美元。

2020年8月2日，被業(yè)界稱(chēng)為“全球醫療影像三巨頭”之一的西門(mén)子醫療宣布，將收購全球放化療器械領(lǐng)域營(yíng)收排名第一的瓦里安醫療。

這一海外巨型并購看似與中國市場(chǎng)和中國企業(yè)毫無(wú)關(guān)系。其實(shí)，中國醫療影像“獨角獸”得以誕生，與西門(mén)子當年的業(yè)務(wù)策略收縮有著(zhù)緊密聯(lián)系。而此次西門(mén)子醫療通過(guò)并購重回放療設備賽道，也將極大影響賽道上中國創(chuàng )業(yè)者和創(chuàng )新公司的命運。

在中國這個(gè)全球第二大醫藥市場(chǎng)，外資與國產(chǎn)醫療器械的競爭正日趨激烈，在體量近300億元、年復合增長(cháng)率近25%（據全球權威咨詢(xún)機構Frost & Sullivan市場(chǎng)調研數據）的放化療醫療器械細分賽道上，游戲格局正面臨重構和改寫(xiě)。

曾放棄的賽道，現164億美元殺回

“巨頭”與“巨頭”之間的聯(lián)姻，一向是金錢(qián)的狂歡。經(jīng)瓦里安董事會(huì )一致批準的協(xié)議條款顯示，西門(mén)子醫療將以177.5美元/股的價(jià)格收購瓦里安醫療所有流通股，該出價(jià)比2020年7月31日最后收盤(pán)價(jià)溢價(jià)約24%，全部收購金額將達到164億美元。

這一收購比年初時(shí)賽默飛世爾對凱杰的百億美元收購金額更高，毫無(wú)懸念地成為2020年開(kāi)年以來(lái)醫療領(lǐng)域規模最大的一宗收購案。

領(lǐng)頭者，行動(dòng)一向具有風(fēng)向標意味。西門(mén)子醫療脫胎于西門(mén)子集團，于2018年3月4日從西門(mén)子集團拆分出來(lái)在德國法蘭克福股市上市，與GE（通用電氣）、飛利浦在業(yè)界被稱(chēng)為“GPS”，是名副其實(shí)的醫療影像器械三巨頭。

年報數據顯示，西門(mén)子醫療2020年上半年營(yíng)收增長(cháng)率在“GPS三巨頭”中最高達到7%，整體營(yíng)收規模達到72.72億歐元，凈利潤達到7.19億歐元。

西門(mén)子醫療核心業(yè)務(wù)包括影像、臨床治療以及通過(guò)連續并購獲得的診斷，影像業(yè)務(wù)是西門(mén)子醫療的核心收入引擎，2020年上半年貢獻45.3億歐元營(yíng)收，在總營(yíng)收中占比達到62%，同比增長(cháng)9%，通過(guò)不斷并購培育起來(lái)的診斷業(yè)務(wù)次之，2020年上半年貢獻了23.12億美元營(yíng)收，在總營(yíng)收中占比27%，同比增長(cháng)達到2%。

而此次將會(huì )被西門(mén)子醫療收入囊中的瓦里安，則是全球腫瘤放療領(lǐng)域龍頭。瓦里安是美國高科技創(chuàng )投業(yè)界成長(cháng)起來(lái)的代表企業(yè)，是進(jìn)駐美國“硅谷”的第一家高科技企業(yè)。

經(jīng)過(guò)72年的發(fā)展，瓦里安成為了放療設備市場(chǎng)的“老大哥”，在全球安裝了8000多套放射治療系統，占據全球超過(guò)50%的放療市場(chǎng)份額。財報數據顯示，瓦里安2019年全年營(yíng)業(yè)收入為32.25億美元，遠超放療市場(chǎng)第二名醫科達。

西門(mén)子醫療164億美元收購瓦里安，業(yè)界一度認為是西門(mén)子醫療重啟“并購機器”，為跨界到當前炙手可熱的腫瘤放化療領(lǐng)域做業(yè)務(wù)布局。畢竟，西門(mén)子醫療營(yíng)收規模排名第二的診斷業(yè)務(wù)，便是通過(guò)并購得以“孵化”。

2006年7月、2007年1月、2007年11月西門(mén)子醫療分別花費15億歐元、42億歐元、70億美元收購了美國德普（DPC）、拜耳診斷業(yè)務(wù)以及德靈診斷，之后西門(mén)子醫療又在2016年收購了分子診斷公司NEO，從無(wú)到有搭建起診斷業(yè)務(wù)，使得西門(mén)子成為診斷賽道繼羅氏、雅培、丹納赫之后排名第四的企業(yè)。

但西門(mén)子醫療這次的收購，并不是通過(guò)并購跨界新領(lǐng)域，而是“浪子回頭”，愿意花百億美元代價(jià)“拾回”丟失的賽道，足見(jiàn)腫瘤放療市場(chǎng)前景的誘惑。

中國腫瘤放化療設備的市場(chǎng)格局，一度被業(yè)界稱(chēng)為“三國殺”。“三國殺”的關(guān)鍵選手是三家外資廠(chǎng)商，即瓦里安，醫科達以及西門(mén)子的放療事業(yè)部。但之后，由于陷入業(yè)務(wù)危機，西門(mén)子全面撤出了放化療業(yè)務(wù)，其在中國的放療事業(yè)部也解散賣(mài)出，業(yè)務(wù)全面收縮，原本的“三國殺”格局被打破，一批人才出走，國產(chǎn)器械在巨頭動(dòng)蕩中尋到了發(fā)展空間。

西門(mén)子撤退，國產(chǎn)機會(huì )

西門(mén)子醫療以164億美元收購瓦里安醫療，一位業(yè)內人士評論說(shuō)到：“當年中國放療設備市場(chǎng)格局是‘三國殺’，西門(mén)子醫療的放療事業(yè)部解散成就了瓦里安和醫科達的互掐，而西門(mén)子醫療放療事業(yè)部解散的團隊被聯(lián)影醫療照單全部接收，外資企業(yè)的變動(dòng)成就了民族企業(yè)快速發(fā)展。”

2012年，西門(mén)子新訂單受歐債危機拖累不斷下滑，旗下工業(yè)、能源、醫療及基礎建設4大部門(mén)獲利能力均下降，而之后，西門(mén)子也宣布了一系列削減開(kāi)支計劃。西門(mén)子通過(guò)裁員、關(guān)閉全球辦公室等措施節省52億美元，以應對歐債危機帶來(lái)的訂單下滑和毛利潤下降等問(wèn)題。

受到歐債危機拖累，西門(mén)子2010年便開(kāi)始考慮放棄了質(zhì)子重離子等放療業(yè)務(wù)。西門(mén)子的質(zhì)子和重離子一體機極為高端定價(jià)高達數十億元，在全球一共賣(mài)出去3臺，2臺在德國，一臺在中國。

2012年，在西門(mén)子醫療向上海質(zhì)子重離子腫瘤醫院交付了價(jià)格高達15億元的質(zhì)子和重離子一體機之后，西門(mén)子醫療便宣布解散放療事業(yè)部。領(lǐng)頭羊西門(mén)子醫療放棄放化療業(yè)務(wù)以及在中國業(yè)務(wù)的全面收縮，為本土器械“獨角獸”的崛起提供了機會(huì )。

譬如醫療影像賽道，西門(mén)子的業(yè)務(wù)收縮就催生了“獨角獸”。上海聯(lián)影公司籌建于2010年10月，是一家專(zhuān)業(yè)從事高端醫療影像設備及其相關(guān)技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)，而聯(lián)影的創(chuàng )始人張強在創(chuàng )業(yè)之前在西門(mén)子擁有十年工作經(jīng)驗，自2000年起至2010年6月，張強先后任西門(mén)子醫療(美國)資深科學(xué)家、西門(mén)子邁迪特(深圳)磁共振有限公司副總裁、西門(mén)子醫療美國東南區市場(chǎng)開(kāi)發(fā)總監和西門(mén)子醫療(中國)磁共振事業(yè)部總經(jīng)理。

聯(lián)影成立后，不斷從西門(mén)子醫療在中國的業(yè)務(wù)收縮中吸收人才，首席執行官薛敏、聯(lián)席總裁俞曄珣和聯(lián)席總裁張強、首席運營(yíng)官夏風(fēng)華及聯(lián)影資深科學(xué)顧問(wèn)HermannRequardt都曾經(jīng)在西門(mén)子擔任高管。

但值得注意的是，在高端醫療器械中，外資企業(yè)仍然占據了市場(chǎng)的主流，特別在CT、NMR、彩超、內窺鏡等領(lǐng)域，外資占比超過(guò)80%。

相比于醫療影像賽道，中國放療器械賽道中瓦里安和醫科達兩家外資企業(yè)在中國市場(chǎng)的占有率更加突出。據全球權威咨詢(xún)機構Frost & Sullivan市場(chǎng)調研數據顯示國內放療市場(chǎng)由2008年的58.3億元增長(cháng)至2015年的269億元，年復合增速為24.42%。

但目前我國大型放射診療裝備的90%依靠進(jìn)口。國內市場(chǎng)上針對放療使用的高能加速器幾乎被美國瓦里安和瑞典醫科達兩大國外醫療器械巨頭壟斷，單臺設備價(jià)格在千萬(wàn)元以上。

在中國市場(chǎng)中，瓦里安的勁敵醫科達增長(cháng)很快，目前，在中國前50頂級醫院的放療設備中，醫科達市場(chǎng)占有率超過(guò)50%。在中國的高端近距離治療系統中，醫科達市場(chǎng)占有率達70%以上。而放療設備細分賽道，還未有“獨角獸”企業(yè)脫穎而出。

實(shí)際上，早在上世紀我國就已經(jīng)開(kāi)展放療設備技術(shù)攻關(guān)時(shí)，第一批成果與發(fā)達國家相比幾乎同步，甚至領(lǐng)先?？上](méi)有繼續做產(chǎn)業(yè)化工作，技術(shù)團隊后來(lái)也各奔東西。瓦里安、醫科達、安科銳等國外公司占據了放療設備市場(chǎng)頂層，低端市場(chǎng)國內廠(chǎng)商競爭激烈，且產(chǎn)品研發(fā)技術(shù)能力、附加值都不高。

近20年以來(lái)，行業(yè)內除原子能院、核動(dòng)力院、九院等幾個(gè)科研院所做了放療和影像方面的局部課題外，整體設備研發(fā)方面始終缺乏實(shí)質(zhì)性動(dòng)作；中科院、北大、清華、南航、華中科大等科研團隊也曾開(kāi)辟相關(guān)業(yè)務(wù)，但由于在國內沒(méi)有用武之地，科研人員大批流失到其他發(fā)達國家。

2006年，以研究并生產(chǎn)醫用直線(xiàn)加速器為主的綜合性研究所北京醫療器械研究所也被醫科達以80%控股的方式收購。

但在近期，國家政策鼓勵大型醫療器械實(shí)現國產(chǎn)替代的風(fēng)潮下，仍然有本土公司看到放療設備賽道的機會(huì )。2019年1月，港股上市公司中國同輻全資附屬公司中核高能便與美國安科銳成立合資公司，引進(jìn)TOMO、射波刀等先進(jìn)技術(shù)的同時(shí)，積極推進(jìn)伽瑪刀、ECT、直線(xiàn)加速器等相關(guān)放療設備科研項目，提升自身核心能力。

在西門(mén)子醫療收購瓦里安之后，原本撤掉的放療業(yè)務(wù)很有可能借由瓦里安重啟，瓦里安與醫科達的競爭會(huì )進(jìn)一步加劇，中國本土的創(chuàng )新企業(yè)在該賽道會(huì )面臨更加激烈的競爭格局。

一度放棄，為何又“殺”回？

在西門(mén)子醫療撤掉中國放療事業(yè)部之后，放療器械市場(chǎng)格局一度從“三國殺”變?yōu)榱送呃锇埠歪t科達二者的競爭。

根據中華醫學(xué)會(huì )腫瘤放療分會(huì )的統計，2015年全國放療單位的放療設備共計2849臺，其中直線(xiàn)加速器約占67.8%，伽馬刀和X刀占13.4%，其他質(zhì)子重離子、CO-60等約占3.4%。

知網(wǎng)數據顯示，2015年在產(chǎn)品市場(chǎng)份額上，中國放療設備市場(chǎng)幾乎被美國瓦里安、瑞典醫科達和德國西門(mén)子等國外巨頭所壟斷，瓦里安在當時(shí)占據了31.5%的市場(chǎng)份額，醫科達占據20.2%的市場(chǎng)份額，西門(mén)子占據了20.2%的市場(chǎng)份額，新華醫療占據了11.11%的市場(chǎng)份額，通用電氣占據了2.1%的市場(chǎng)份額，其他占據了7.6%的市場(chǎng)份額。

而西門(mén)子醫療對瓦里安的并購，很可能打破原有的市場(chǎng)格局，刺激相關(guān)企業(yè)進(jìn)行“抱團”并購，促使行業(yè)競爭加劇，新的“三國殺”將會(huì )在瓦里安、醫科達和國產(chǎn)器械廠(chǎng)商之間展開(kāi)。

一位行業(yè)分析人士認為，西門(mén)子醫療對瓦里安的收購，很有可能刺激GE考慮收購腫瘤放療市場(chǎng)排名第二的醫科達。

事實(shí)上，在2019年，GE以214億美元將生物制藥業(yè)務(wù)賣(mài)給了丹納赫幫助企業(yè)削減開(kāi)支及償還債務(wù)。通用電氣主席兼首席執行官拉里·卡爾普雖然表示，交易完成后，通用電氣將停止繼續擴大對醫療保健業(yè)務(wù)的投入。

但不能排除，GE因為出售業(yè)務(wù)后現金充裕及受到競爭對手刺激，考慮收購醫科達。

“全球老齡化來(lái)臨，巨頭們看中腫瘤市場(chǎng)的爆發(fā)機會(huì )，現在是低價(jià)買(mǎi)入的好時(shí)機。各方業(yè)績(jì)受到‘新冠’影響，尋求業(yè)務(wù)擴張，預計下半年，醫療領(lǐng)域的并購交易會(huì )逐步回暖。“該行業(yè)分析人士說(shuō)到。

實(shí)際上，西門(mén)子醫療最新公布的2020年4月1日至6月30日的2020財年第三季度財報顯示，受新冠肺炎疫情影響，其營(yíng)收33.12億歐元，同比下降6.9%。影像業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降3.3%，臨床治療業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降1.8%，服務(wù)業(yè)務(wù)同比小幅增長(cháng)，診斷業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降15.9%。調整后的EBIT利潤4.61億歐元，同比下降15%。凈利潤2.71億歐元，同比下降23%。

而西門(mén)子醫療此次的收購對象瓦里安，即使此前已經(jīng)通過(guò)多筆收購將業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展到傳統業(yè)務(wù)之外，在此次新冠病毒大流行的過(guò)程中其銷(xiāo)售額仍然出現了大幅下滑。2020財年第三季度（數據截至6月底），瓦里安的銷(xiāo)售額下降了16％，調整后的營(yíng)業(yè)利潤下降了41％。前三個(gè)季度，瓦里安的銷(xiāo)售額下降1％，至23.5億美元，營(yíng)業(yè)利潤下降18％，至2.25億美元。在今年整個(gè)年度，該美國醫療技術(shù)公司的收益也將出現明顯下滑。

由此可以推斷，西門(mén)子醫療收購瓦里安，很可能也有出于對雙方業(yè)績(jì)提振方面的考慮。

值得注意的是，中國是僅次于美國的第二大腫瘤放療器械市場(chǎng)，不僅增長(cháng)迅速，而且相關(guān)腫瘤放療器械的滲透率也有很大的提高空間。

Frost & Sullivan市場(chǎng)調研數據顯示，中國放療市場(chǎng)由2008年的58.3億元增長(cháng)至2015年的269億元，年復合增速達24.42%。

對于市場(chǎng)滲透率，世界衛生組織建議50%-60%的癌癥患者在治療過(guò)程中應接受放射治療，這一比例在歐美國家已經(jīng)達到60-70%，但目前在中國僅到達約24%。

在中國這個(gè)還有待發(fā)展的器械市場(chǎng)中，究竟是“強強聯(lián)手”的巨頭會(huì )持續壟斷這個(gè)市場(chǎng)，還是有本土創(chuàng )新企業(yè)能夠突出重圍成為“獨角獸”實(shí)現國產(chǎn)替代？外資企業(yè)中，瓦里安和醫科達誰(shuí)會(huì )占據上風(fēng)？整個(gè)中國腫瘤放療市場(chǎng)格局正在發(fā)生變化，最后鹿死誰(shuí)手還未定。