“白日不到處，青春恰自來(lái)，感謝團隊的努力和付出，我們取得了階段性的成績(jì)。IPO將對我們提出更高的要求，期待我們成為更開(kāi)放，更創(chuàng )新和更強大的公司。”這是周源寫(xiě)給全體員工的一段話(huà)，這一天，周源等了很久。

不久后，他就能打開(kāi)知乎App，理直氣壯地寫(xiě)下這句話(huà)：“謝邀，人在美國，剛下飛機。”

2021年3月7日，知乎在美國證監會(huì )正式遞交招股書(shū)，計劃在紐交所掛牌上市，此次融資額或為10億美元。

01

知乎11年

2010年，盛夏的蟬鳴一聲又一聲地拉開(kāi)了知乎生命的樂(lè )章。三十而立的周源站在人生十字路口上，儼然不知11年后的知乎將把這位80后推向人生的最高光。

畢竟僅僅幾個(gè)月前，周源的初次創(chuàng )業(yè)才以失敗告終。

研究生畢業(yè)后，周源只身一人來(lái)到魔都上海，從事數據庫接口開(kāi)發(fā)工作，IT程序員的工作倒挺對胃口，但冥冥之中有股力量不斷勸說(shuō)自己放棄眼前的安逸，他不想終其一生都只能賣(mài)力地敲打鍵盤(pán)。很快周源就辭職來(lái)到北京，進(jìn)入雜志社當IT記者。

從程序員到IT記者，周源只用了不到2年的時(shí)間，他也說(shuō)不清為什么短時(shí)間內職業(yè)跨度如此之大。直到有一次與采訪(fǎng)對象面談，他才弄清了作祟的不安分源自哪兒——他想創(chuàng )立一家科技公司。

28歲，正是血氣方剛的年華，周源腦子一熱，裸辭下海，把家搬到公司，開(kāi)始昏天黑地創(chuàng )業(yè)。然而，北上廣不相信眼淚，2年后，這家公司不得不解散，解散當天，員工的一席話(huà)讓這個(gè)八尺男兒潸然淚下—— “不就是沒(méi)錢(qián)了么，我們可以不要工資”。

周源想要傾其所有報答員工的善意，但終究給不了什么，只能把公司剩下的東西全送給了團隊成員。此時(shí)，他已經(jīng)30歲了，三十而立？他的事業(yè)又在哪兒呢？

命運很快就給了周源答案，同年8月，知乎誕生。

2010年6月，Facebook前員工創(chuàng )辦的問(wèn)答網(wǎng)站海外Quora正式向公眾開(kāi)放。這家網(wǎng)站讓周源想起了曾經(jīng)和好哥們張亮開(kāi)發(fā)過(guò)的專(zhuān)門(mén)為蘋(píng)果用戶(hù)提供交流的網(wǎng)站http://apple4.us。

既然有類(lèi)似的經(jīng)驗，何不再次出發(fā)？周源立馬找到張亮，兩人一拍即合。

當時(shí)周源不知道，接下來(lái)的決定間接成就了知乎隨后11年的精彩。這一致勝法寶便是——封閉邀請制度，只有獲得知乎邀請碼的用戶(hù)才能注冊賬號。

為此周源竭盡所能地接觸行業(yè)領(lǐng)軍人物，在邀請他們入駐平臺后，周源會(huì )認真地給每個(gè)人發(fā)送郵件，了解產(chǎn)品使用體驗感，最早的200位用戶(hù)人才濟濟。知名企業(yè)家和VC在社區里踴躍發(fā)言，李開(kāi)復、王興、王小川、徐小平和馬化騰等原始用戶(hù)創(chuàng )造了8000個(gè)問(wèn)題和2萬(wàn)個(gè)回答。

這群“種子用戶(hù)”不僅奠定了知乎“高端”“理性”的基調，他們的名氣也帶動(dòng)知乎應用短時(shí)間內迅速躥紅。

經(jīng)過(guò)2年多的積累，知乎決定放手一搏，讓問(wèn)答內容走出互聯(lián)網(wǎng)和技術(shù)創(chuàng )業(yè)領(lǐng)域，2013年4月，知乎開(kāi)放注冊，一年時(shí)間注冊用戶(hù)由40萬(wàn)攀升至400萬(wàn)人。

這群精英帶給知乎的遠不至此……

02

不賺錢(qián)的資本寵兒

兩位特別要好的朋友一再要求李開(kāi)復去見(jiàn)一名初創(chuàng )公司的老板，半推半就下，李開(kāi)復見(jiàn)到了周源。這位80后老板散發(fā)的濃郁書(shū)生氣質(zhì)讓他印象深刻。當時(shí)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)野蠻生長(cháng)，各路資本出手莽撞，書(shū)生氣質(zhì)與適者生存的商業(yè)世界格格不入，知乎的產(chǎn)品調性又過(guò)于溫和，一度讓李開(kāi)復懷疑其是否能跟上商界野蠻成長(cháng)的速度。

但在使用了知乎一段時(shí)間后，李開(kāi)復對這款新生的App有了自己的思考——市面有不少知識或社交產(chǎn)品，但濫竽充數的多，而作為用戶(hù)的他認為知乎回答價(jià)值高、有深度，在同類(lèi)產(chǎn)品中，這款App代表了未來(lái)行業(yè)發(fā)展的一種趨勢。

就這樣，2011年3月，知乎獲得了原使用戶(hù)李開(kāi)復的天使輪投資，之后又獲得啟明投資的千萬(wàn)美元A輪投資。

周源和知乎的書(shū)生氣質(zhì)同樣打動(dòng)了騰訊，快手，賽富，CTG等資本。接下來(lái)的幾年里，知乎頻頻融資，2014年，知乎完成由軟銀財富領(lǐng)投的2200萬(wàn)美元的B輪融資；2015年，C輪融資5500萬(wàn)美元，新投資方為騰訊和搜狗，騰訊領(lǐng)投。

2017年1月12日，知乎宣布完成D輪1億美元融資。李開(kāi)復有些激動(dòng)，他知道知乎這輪融資完成后估值將超過(guò)10億美元，已經(jīng)領(lǐng)到獨角獸的入場(chǎng)券。

李開(kāi)復回憶起與知乎一同成長(cháng)的種種，有些動(dòng)容，原來(lái)書(shū)生氣質(zhì)也符合商業(yè)游戲的調性。不過(guò)靜下心來(lái)，已經(jīng)沉淀數年的知乎在資本上并沒(méi)有為自己帶來(lái)紅利。市場(chǎng)壓力下，李開(kāi)復看到了周源在情懷與商業(yè)化之間不斷糾結，那個(gè)原本充滿(mǎn)書(shū)卷氣息的周源一直在妥協(xié)。

但開(kāi)創(chuàng )公司最純粹的目的就是賺取，周源也清楚這一點(diǎn)。

2015年、知乎日報上線(xiàn)“這里是廣告”欄目，但這遠遠不夠。到2016 年，知乎已經(jīng)不簡(jiǎn)單滿(mǎn)足于“這里是廣告”欄目，開(kāi)始在用戶(hù)的問(wèn)答信息流中插入廣告。

變現才是公司盈利的開(kāi)始，開(kāi)公司不是做慈善。曾經(jīng)以?xún)热萑俚闹?，如今內容卻被用戶(hù)一再唾棄，先是越來(lái)越多的廣告影響閱讀體驗感，再是開(kāi)放注冊導致內容愈發(fā)魚(yú)龍混雜，“以前是上知乎學(xué)知識，現在是上知乎看故事會(huì )”。

面對用戶(hù)的吐槽，周源有些氣急敗壞，他信誓旦旦地對員工講：“如果廣告都做不了的話(huà)，就不用想其他的了。”他認為，好的內容與廣告并不沖突——“好的廣告應該幫助人們連接和了解有趣、有用和有價(jià)值的商品與服務(wù)。”

遺憾的是，到目前為止，周源也沒(méi)有發(fā)現他理想中的“好廣告”。傷害用戶(hù)的體驗感似乎成為了知乎商業(yè)化成長(cháng)道路上必須付出的代價(jià)。一味影響用戶(hù)閱讀感這也不是辦法，于是，他開(kāi)始試圖找到其他變現模式，從2017年起知乎正式開(kāi)始邁入商業(yè)化進(jìn)程，上線(xiàn)電子書(shū)、私家課、知乎 Live等知識變現產(chǎn)品。

不過(guò)周源并沒(méi)有得償所愿，公司營(yíng)收依舊不見(jiàn)起色，商業(yè)廣告仍是其收入主要來(lái)源。時(shí)下，視頻正熱，周源又帶領(lǐng)知乎做視頻，但這次求變還是遭遇了滑鐵盧。

MCN機構負責人胡月在接受采訪(fǎng)時(shí)透露，知乎的基因并不適合做視頻。一方面，知乎上視頻的流量分發(fā)機制依然和其他平臺不一樣，另一方面，從知乎的產(chǎn)品設計邏輯和用戶(hù)偏好看，都不太適合做視頻內容。

用戶(hù)們習慣在知乎上找尋高質(zhì)量的干貨，單純就效率而言，文字輸出比視頻更直接。至于知乎耕耘的在線(xiàn)教育和電商這兩大板塊，目前也并沒(méi)有折騰出太大的水花。

知乎的商業(yè)化之路走得跌跌撞撞。根據官方數據，2020年知乎營(yíng)收為13.52億元人民幣，凈虧損5.176億元，而前一年，其營(yíng)收僅6.71億元人民幣，虧損10億元。

但“李開(kāi)復”們依舊看好這家虧損的公司。對于資本力量而言，知乎的窘境沒(méi)有被永久定格，這是一家坐擁3.7億用戶(hù)的科技公司，更是問(wèn)答平臺的頭部公司，一旦知乎探索出合適的變現之路，那么資本們后續得到的回報相當可觀(guān)。

03

股民相信知乎嗎？

周源似乎很想證明投資者選擇知乎的決定是正確的，2020年知乎被曝計劃上市，這是周源交給背后資本的一份書(shū)寫(xiě)了10年的答卷，標志著(zhù)知乎已獲得階段性勝利。

知乎上市發(fā)行后，意味著(zhù)其估值將數倍提升。對于投資者而言，股票折現能帶來(lái)巨大收益。十一年磨一劍，周源終于可以回饋投資者了。

為了讓知乎上市，他特意選擇赴美IPO。為什么是美國呢？這是因為知乎有著(zhù)致命的硬傷——虧損問(wèn)題。

中國證監會(huì )要求在創(chuàng )業(yè)板申請上市的企業(yè)，必須年利潤不少于500萬(wàn)元，或者兩年累計不少于1000萬(wàn)元。而美國上市政策采取的是注冊制度，對需要上市的公司不設盈利門(mén)檻，美國投資者主要是根據公司的核心自主知識產(chǎn)權下的高科技產(chǎn)品以及新商業(yè)模式自主并會(huì )給予高估值。

給出上市答卷之后，知乎最終成績(jì)如何呢？

招股書(shū)中披露，知乎仍處于變現的早期階段，目前知乎的三大主要營(yíng)收板塊分別是在線(xiàn)廣告收入、付費會(huì )員收入以及內容商務(wù)解決方案，去年，其收入分別為 8.43億元、3.20億元、1.36億元，僅在線(xiàn)廣告收入占比便高達62.4%。除了上述三大業(yè)務(wù)外，知乎還有少量營(yíng)收集中在線(xiàn)教育和電商業(yè)務(wù)板塊，銷(xiāo)售收入為5263萬(wàn)元，占比為3.9%。

知乎上市后在美股市場(chǎng)的表現，最終取決于股民對這家來(lái)自大洋彼岸的公司是否有信心。知乎不是瑞幸，每天咖啡不離手的老美可以相信連鎖店遍地的瑞幸，但拿什么去相信一家陌生且盈利虧損的問(wèn)答平臺？

對于未知的未來(lái)，知乎仍充滿(mǎn)信心。公司表示在多個(gè)新的變現渠道上擁有巨大的增長(cháng)前景。數據顯示，2020年知乎付費會(huì )員收入3.2億，同比增長(cháng)264%，對總營(yíng)收貢獻從2019年的13.1%上升至2020年的23.7%。

言下之意，除了短期內賺不到錢(qián)，坐擁大量用戶(hù)的知乎在時(shí)間的打磨下，仍舊可以給股民希望。

除了營(yíng)收不完美，一切都歲月靜好的知乎，在上市之后面對更為詭譎的資本市場(chǎng)，還能夠繼續美好嗎？