也就是在2014年,吳曉波口中的“P2P金融元年”，借著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)，校園貸成為被熱捧的新市場(chǎng)。根據艾瑞咨詢(xún)的預測，到2019年，中國大學(xué)生人數將會(huì )達到3 876.9萬(wàn)人，大學(xué)生互聯(lián)網(wǎng)金融消費金額則會(huì )達到3 594.5億元，分期交易規模達到2 117.3億元。

放在全球語(yǔ)境來(lái)看，校園貸都被認為富有潛力。在資本市場(chǎng)成熟的美國，校園貸平臺已經(jīng)率先進(jìn)行證券化嘗試。拋開(kāi)道德層面探討不談，國內校園貸企業(yè)，比如趣分期、分期樂(lè )、校園e貸等，在實(shí)現初期高速增長(cháng)之后，正在進(jìn)入商業(yè)模式的瓶頸期。

進(jìn)入2016年，國內國外校園貸市場(chǎng)已是兩重風(fēng)景。校園貸在全球范圍內繼續生長(cháng)，但在國內卻似乎“道阻且長(cháng)”。

國外：校園貸證券化新進(jìn)展

3月末，美國最大的校園貸平臺SoFi宣布推出了全新的對沖基金子公司。根據其CEO表示，該基金一開(kāi)始規模是1 500萬(wàn)美元，但很快將增長(cháng)至5億美元到10億美元。

其實(shí)，SoFi手里應該并不缺錢(qián)。它在2015年8月剛從軟銀手里募集到了10億美元，公司估值在40億美元左右。12月中旬，SoFi的借款總額已經(jīng)超過(guò)60億美元。之前在2015年9月，SoFi才剛剛打破40億美元的大關(guān)。如此迅猛的增長(cháng)速度，需要有持續增長(cháng)的現金流。而推出對沖基金子公司，就是解決資金來(lái)源的一個(gè)重要手段。長(cháng)遠來(lái)看，資產(chǎn)證券化或將是校園貸平臺大發(fā)展的重要前提。

SoFi之外，在總部位于歐洲都柏林的Future Finance 近期也宣布獲得 1.19 億英鎊(約 1.71 億美元)融資。Future Finance 成立于 2014年5月，目前總融資額達到 2.66 億美元。Future Finance 主要面向本科學(xué)生提供學(xué)費和生活費的貸款。歐洲的校園貸市場(chǎng)尚處于早期階段，很大的原因在于歐洲大學(xué)的學(xué)費普遍很便宜。但與其他歐洲國家相比，英國的學(xué)費相對較貴， 每個(gè)本科生一年的花費約為 6 萬(wàn)英鎊，英國目前也是 Future Finance 的主要市場(chǎng)。英國政府通常每年可以向學(xué)生提供 3.5 萬(wàn)英鎊的貸款，Future Finance 主要為學(xué)生提供差額部分的貸款。截至目前，Future Finance 一共收到 3.7 萬(wàn)份貸款申請，貸款金額以每年900%的速度在增長(cháng)。

再看國內，校園貸在經(jīng)過(guò)競爭最激烈的2014年和2015年之后，正在從多個(gè)層面引發(fā)更多關(guān)注。

在資產(chǎn)證券化方面，成立剛滿(mǎn)兩年的分期樂(lè )旗下“嘉實(shí)資本-分期樂(lè )1號資產(chǎn)支持證券”成功登陸上交所，發(fā)行并完成資產(chǎn)交割。這是國內第一單登陸上海證券交易所的互聯(lián)網(wǎng)消費金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，也是首單基于年輕人分期消費債權資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。在分期樂(lè )之后，估計行業(yè)其他類(lèi)似產(chǎn)品，也已經(jīng)在醞釀之中了。

有了更多證券產(chǎn)品之后，國內校園貸公司的商業(yè)模式更為完善：一方面搭建線(xiàn)下消費場(chǎng)景向大學(xué)生賒銷(xiāo)商品，另一方面撮合互聯(lián)網(wǎng)理財平臺的資金借給借款人，即中國3 500萬(wàn)在校大學(xué)生。

分析認為，校園貸平臺在采購、賒銷(xiāo)環(huán)節需要占用大量的現金流。在回款環(huán)節，未來(lái)也會(huì )產(chǎn)生大量穩定的現金流，所以被認為是一種天然適合資產(chǎn)證券化的債權。

但在業(yè)務(wù)模式突飛猛進(jìn)的同時(shí)，校園貸產(chǎn)品在國內也遭遇到一些不小的輿論危機。

從2016年初，陸續爆出了幾個(gè)相關(guān)新聞事件，讓很多人都注意到，雖然校園貸有申請便利、手續簡(jiǎn)單、放款迅速等優(yōu)點(diǎn)，但也存在信息審核不嚴、高利率、高違約金等缺陷，學(xué)生在不斷膨脹的消費欲望和僥幸心理之下可能陷入“連環(huán)貸”的陷阱，市場(chǎng)亟待加強監管。像分期樂(lè )、趣分期、諾諾鎊客、名校貸等平臺，都牽扯到此類(lèi)事件中。

那么，校園貸在國內發(fā)展兩年之后，為何集中爆發(fā)出一些負面案例？校園貸被快速催熟之后，是否已經(jīng)進(jìn)入到了一個(gè)瓶頸期？

校園貸是個(gè)好生意

很多投資人都認為，校園貸是一個(gè)好生意。為什么這么說(shuō)？可以從兩個(gè)方面來(lái)看。

其一，從校園貸平臺自身來(lái)說(shuō)。

做金融業(yè)務(wù)的都知道征信是個(gè)大難題，但校園金融的特性則大大降低這其中的難度。

與眾多社會(huì )化程度很高的人群相比，高校學(xué)生的信息真實(shí)度更高、更集中。簡(jiǎn)單說(shuō)，只要搞定了學(xué)生的學(xué)籍信息，基本關(guān)于學(xué)生的所有信息就都齊備了。再加上高校大學(xué)生的就業(yè)前景相對還算靠譜，校園貸平臺在征信信息上的成本并不高，而且違約風(fēng)險相對更小。再從具體的市場(chǎng)拓展來(lái)看，大學(xué)生的聚集程度很高，短期內提升滲透率的效果比較明顯。在校園貸之前，社交產(chǎn)品、外賣(mài)服務(wù)等電商都已經(jīng)證實(shí)并充分利用了這一市場(chǎng)的特性。從國內大量校園貸平臺，比如分期樂(lè )、趣分期的成長(cháng)路徑看，也是如此。

其二，從校園貸的主要客戶(hù)——學(xué)生來(lái)說(shuō)。

總體來(lái)說(shuō)，校園貸給學(xué)生解決了不少問(wèn)題。比如學(xué)生對筆記本電腦等工具類(lèi)產(chǎn)品，智能手機等科技產(chǎn)品的需求等。在筆者上大學(xué)的時(shí)候，都是要勤工儉學(xué)較長(cháng)一段時(shí)間之后，才可能支付得起的。但現在的大學(xué)生完全可以把這個(gè)節奏大大加快。

雖然最近有些負面案例出現，有人說(shuō)是有些校園貸產(chǎn)品已經(jīng)是高利貸。但筆者綜合各方信息后發(fā)現，針對年化利率的高低，大家的認知差距其實(shí)很大。比如在一些業(yè)內人士看來(lái)，其實(shí)國內主流合規的校園貸產(chǎn)品在收費方面尚不算過(guò)分。目前國內主流的校園貸年化利率大都在30％左右，比起國外一些動(dòng)輒高達400％的年化利率，還是正常合理的。但在一些消費者眼中，大家在做完各種換算之后，跟銀行、信用卡等業(yè)務(wù)一比較，往往就覺(jué)得這個(gè)30%似乎高得離譜。

當然，如果我們撇開(kāi)這些不同認知、甚至是道德判斷不談的話(huà)，單就目前校園貸產(chǎn)品在高校學(xué)生中的滲透率來(lái)說(shuō)，顯然這個(gè)市場(chǎng)是被不少學(xué)生所接受的。

好生意也有瓶頸

好生意并不是說(shuō)就沒(méi)有問(wèn)題。從現階段來(lái)看，校園貸平臺要解決的問(wèn)題主要有三個(gè)。

其一，拉新業(yè)務(wù)遇到瓶頸之后，如果還要繼續拉升滲透率，很容易出現動(dòng)作變形，引發(fā)更多負面因素。

所有針對高校學(xué)生做業(yè)務(wù)的公司都知道，高校市場(chǎng)的利弊都很明顯。如果你做社交，好處是拉新快，但問(wèn)題是四年后老用戶(hù)可能都跑了，你又得接茬拉下一撥。如果你做的是外賣(mài)，好處是學(xué)生們現在吃貨也多，但問(wèn)題是基本不談什么品牌忠誠度，今天你優(yōu)惠2塊我就吃你的，明天他優(yōu)惠3塊我馬上就會(huì )吃他的。那么，現在在校園貸產(chǎn)品上也是如此，好處是學(xué)生好滲透，征信好做，但問(wèn)題是大學(xué)生畢竟三觀(guān)尚未定型，消費理念容易沖動(dòng)。尤其在看到那些包裝完善的商業(yè)廣告之后，就沖動(dòng)進(jìn)行消費，還沒(méi)顧上盤(pán)算結局，最后消費完了很可能就無(wú)法收拾，不得不違約。

所以，在筆者看來(lái)，進(jìn)入2016年之后，校園貸平臺需要在核心KPI上作出調整。適時(shí)調低拉新方面的預期，轉過(guò)來(lái)要把精力更多的放在針對現有用戶(hù)的精耕細作上。比如近期，校園貸平臺也在繼續拓寬業(yè)務(wù)范圍，推出針對大學(xué)生駕照、大學(xué)英語(yǔ)四級、雅思/托福、專(zhuān)升本/自考等培訓業(yè)務(wù)的消費金融服務(wù)。從商業(yè)邏輯上說(shuō)，這是正確的方向。

其二，如何細化對用戶(hù)的關(guān)懷。這個(gè)問(wèn)題其實(shí)可以細化為兩個(gè)層面。

第一層面，對用戶(hù)的挑選。坦白來(lái)說(shuō)，大學(xué)生客戶(hù)很多，但并非每一個(gè)客戶(hù)都是校園貸平臺需要覆蓋的。以美國SoFi為例，它規定借款者必須畢業(yè)于其選定的美國排名前200位的優(yōu)秀大學(xué)。根據美國教育部統計，這些學(xué)校學(xué)生的平均違約率為1.6%，低于學(xué)生貸款平均違約率8%。不僅如此，借款者只能畢業(yè)于SoFi規定的較熱門(mén)、有發(fā)展的幾個(gè)專(zhuān)業(yè)，如法律、醫學(xué)、商業(yè)、工程、美術(shù)等。前湯森路透集團CEO Tom Glocer是CommonBond的股權投資者，他說(shuō)：“說(shuō)實(shí)話(huà)，如果你要向我借錢(qián)，而你是賓夕法尼亞大學(xué)的牙科學(xué)生的話(huà)，那么與克薩斯基督教大學(xué)藝術(shù)史專(zhuān)業(yè)的學(xué)生相比，我會(huì )更愿意把錢(qián)借給你。”同樣，對于國內的校園貸平臺來(lái)說(shuō)，在前幾年高校擴招之后，高校學(xué)生的數量急劇擴大，但學(xué)生的整體質(zhì)量和就業(yè)前景其實(shí)已經(jīng)打了不少折扣。平臺對此心知肚明，但在業(yè)績(jì)壓力面前，可能也就顧不得更多。

第二個(gè)層面是，如果學(xué)生客戶(hù)出了問(wèn)題之后，平臺該怎么辦？從相關(guān)信息中，我們可以看到中美同類(lèi)平臺的不同做法。比如在SoFi上，如果學(xué)生失業(yè)后，SoFi會(huì )幫助其找工作。任何SoFi的借款者都可以獲得免費事業(yè)咨詢(xún)與找工作幫助。如果借款者失業(yè)，SoFi幫助借款者找工作安排面試。SoFi認為，幫助失業(yè)的借款用戶(hù)找工作，能夠比粗暴的催收更能提升效率，降低資金成本，加深用戶(hù)黏性。但在國內，我們從相關(guān)報道中看到，粗暴催款甚至涉及黑社會(huì )的情況都有發(fā)生。事實(shí)上，一些平臺事前主動(dòng)降低了對客戶(hù)質(zhì)量的把控，后期又不得不通過(guò)一些灰色手段處理壞賬，這兩件事因果相繼，長(cháng)期來(lái)看很容易成為惡性循環(huán)。

其三，校園貸平臺的新方向，這個(gè)問(wèn)題正在影響這些平臺下一步的估值。

校園市場(chǎng)的特性導致的一個(gè)直接后果是，細分市場(chǎng)的領(lǐng)先者借助資本、地推的力量可以迅速拉升滲透率。這個(gè)事短期看起來(lái)是個(gè)好成績(jì)，但長(cháng)期看起來(lái)，會(huì )嚴重影響校園貸平臺的“市夢(mèng)率”。

所以，進(jìn)入2016年，主流校園貸平臺一方面在用戶(hù)關(guān)懷、資產(chǎn)證券化上面加強精耕細作，但更關(guān)鍵的還是在于能否找到新的增長(cháng)點(diǎn)。

比如校園營(yíng)銷(xiāo)可能就是一個(gè)潛在方向。只是從商業(yè)路徑上看，校園貸走的是跟“淘寶——螞蟻金服”、“京東商城——京東白條”一個(gè)相反的路子。淘寶和京東是先搞定消費、再去搞金融，而校園貸則是先搞金融、再搞消費。具體能否走得通、走多遠，都還是個(gè)未知數。