也就是在2014年,吳曉波口中的“P2P金融元年”，借著互聯(lián)網(wǎng)金融的風，校園貸成為被熱捧的新市場。根據(jù)艾瑞咨詢的預測，到2019年，中國大學生人數(shù)將會達到3 876.9萬人，大學生互聯(lián)網(wǎng)金融消費金額則會達到3 594.5億元，分期交易規(guī)模達到2 117.3億元。

放在全球語境來看，校園貸都被認為富有潛力。在資本市場成熟的美國，校園貸平臺已經(jīng)率先進行證券化嘗試。拋開道德層面探討不談，國內(nèi)校園貸企業(yè)，比如趣分期、分期樂、校園e貸等，在實現(xiàn)初期高速增長之后，正在進入商業(yè)模式的瓶頸期。

進入2016年，國內(nèi)國外校園貸市場已是兩重風景。校園貸在全球范圍內(nèi)繼續(xù)生長，但在國內(nèi)卻似乎“道阻且長”。

國外：校園貸證券化新進展

3月末，美國最大的校園貸平臺SoFi宣布推出了全新的對沖基金子公司。根據(jù)其CEO表示，該基金一開始規(guī)模是1 500萬美元，但很快將增長至5億美元到10億美元。

其實，SoFi手里應該并不缺錢。它在2015年8月剛從軟銀手里募集到了10億美元，公司估值在40億美元左右。12月中旬，SoFi的借款總額已經(jīng)超過60億美元。之前在2015年9月，SoFi才剛剛打破40億美元的大關(guān)。如此迅猛的增長速度，需要有持續(xù)增長的現(xiàn)金流。而推出對沖基金子公司，就是解決資金來源的一個重要手段。長遠來看，資產(chǎn)證券化或?qū)⑹切@貸平臺大發(fā)展的重要前提。

SoFi之外，在總部位于歐洲都柏林的Future Finance 近期也宣布獲得 1.19 億英鎊(約 1.71 億美元)融資。Future Finance 成立于 2014年5月，目前總?cè)谫Y額達到 2.66 億美元。Future Finance 主要面向本科學生提供學費和生活費的貸款。歐洲的校園貸市場尚處于早期階段，很大的原因在于歐洲大學的學費普遍很便宜。但與其他歐洲國家相比，英國的學費相對較貴， 每個本科生一年的花費約為 6 萬英鎊，英國目前也是 Future Finance 的主要市場。英國政府通常每年可以向?qū)W生提供 3.5 萬英鎊的貸款，F(xiàn)uture Finance 主要為學生提供差額部分的貸款。截至目前，F(xiàn)uture Finance 一共收到 3.7 萬份貸款申請，貸款金額以每年900%的速度在增長。

再看國內(nèi)，校園貸在經(jīng)過競爭最激烈的2014年和2015年之后，正在從多個層面引發(fā)更多關(guān)注。

在資產(chǎn)證券化方面，成立剛滿兩年的分期樂旗下“嘉實資本-分期樂1號資產(chǎn)支持證券”成功登陸上交所，發(fā)行并完成資產(chǎn)交割。這是國內(nèi)第一單登陸上海證券交易所的互聯(lián)網(wǎng)消費金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，也是首單基于年輕人分期消費債權(quán)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。在分期樂之后，估計行業(yè)其他類似產(chǎn)品，也已經(jīng)在醞釀之中了。

有了更多證券產(chǎn)品之后，國內(nèi)校園貸公司的商業(yè)模式更為完善：一方面搭建線下消費場景向大學生賒銷商品，另一方面撮合互聯(lián)網(wǎng)理財平臺的資金借給借款人，即中國3 500萬在校大學生。

分析認為，校園貸平臺在采購、賒銷環(huán)節(jié)需要占用大量的現(xiàn)金流。在回款環(huán)節(jié)，未來也會產(chǎn)生大量穩(wěn)定的現(xiàn)金流，所以被認為是一種天然適合資產(chǎn)證券化的債權(quán)。

但在業(yè)務模式突飛猛進的同時，校園貸產(chǎn)品在國內(nèi)也遭遇到一些不小的輿論危機。

從2016年初，陸續(xù)爆出了幾個相關(guān)新聞事件，讓很多人都注意到，雖然校園貸有申請便利、手續(xù)簡單、放款迅速等優(yōu)點，但也存在信息審核不嚴、高利率、高違約金等缺陷，學生在不斷膨脹的消費欲望和僥幸心理之下可能陷入“連環(huán)貸”的陷阱，市場亟待加強監(jiān)管。像分期樂、趣分期、諾諾鎊客、名校貸等平臺，都牽扯到此類事件中。

那么，校園貸在國內(nèi)發(fā)展兩年之后，為何集中爆發(fā)出一些負面案例？校園貸被快速催熟之后，是否已經(jīng)進入到了一個瓶頸期？

校園貸是個好生意

很多投資人都認為，校園貸是一個好生意。為什么這么說？可以從兩個方面來看。

其一，從校園貸平臺自身來說。

做金融業(yè)務的都知道征信是個大難題，但校園金融的特性則大大降低這其中的難度。

與眾多社會化程度很高的人群相比，高校學生的信息真實度更高、更集中。簡單說，只要搞定了學生的學籍信息，基本關(guān)于學生的所有信息就都齊備了。再加上高校大學生的就業(yè)前景相對還算靠譜，校園貸平臺在征信信息上的成本并不高，而且違約風險相對更小。再從具體的市場拓展來看，大學生的聚集程度很高，短期內(nèi)提升滲透率的效果比較明顯。在校園貸之前，社交產(chǎn)品、外賣服務等電商都已經(jīng)證實并充分利用了這一市場的特性。從國內(nèi)大量校園貸平臺，比如分期樂、趣分期的成長路徑看，也是如此。

其二，從校園貸的主要客戶——學生來說。

總體來說，校園貸給學生解決了不少問題。比如學生對筆記本電腦等工具類產(chǎn)品，智能手機等科技產(chǎn)品的需求等。在筆者上大學的時候，都是要勤工儉學較長一段時間之后，才可能支付得起的。但現(xiàn)在的大學生完全可以把這個節(jié)奏大大加快。

雖然最近有些負面案例出現(xiàn)，有人說是有些校園貸產(chǎn)品已經(jīng)是高利貸。但筆者綜合各方信息后發(fā)現(xiàn)，針對年化利率的高低，大家的認知差距其實很大。比如在一些業(yè)內(nèi)人士看來，其實國內(nèi)主流合規(guī)的校園貸產(chǎn)品在收費方面尚不算過分。目前國內(nèi)主流的校園貸年化利率大都在30％左右，比起國外一些動輒高達400％的年化利率，還是正常合理的。但在一些消費者眼中，大家在做完各種換算之后，跟銀行、信用卡等業(yè)務一比較，往往就覺得這個30%似乎高得離譜。

當然，如果我們撇開這些不同認知、甚至是道德判斷不談的話，單就目前校園貸產(chǎn)品在高校學生中的滲透率來說，顯然這個市場是被不少學生所接受的。

好生意也有瓶頸

好生意并不是說就沒有問題。從現(xiàn)階段來看，校園貸平臺要解決的問題主要有三個。

其一，拉新業(yè)務遇到瓶頸之后，如果還要繼續(xù)拉升滲透率，很容易出現(xiàn)動作變形，引發(fā)更多負面因素。

所有針對高校學生做業(yè)務的公司都知道，高校市場的利弊都很明顯。如果你做社交，好處是拉新快，但問題是四年后老用戶可能都跑了，你又得接茬拉下一撥。如果你做的是外賣，好處是學生們現(xiàn)在吃貨也多，但問題是基本不談什么品牌忠誠度，今天你優(yōu)惠2塊我就吃你的，明天他優(yōu)惠3塊我馬上就會吃他的。那么，現(xiàn)在在校園貸產(chǎn)品上也是如此，好處是學生好滲透，征信好做，但問題是大學生畢竟三觀尚未定型，消費理念容易沖動。尤其在看到那些包裝完善的商業(yè)廣告之后，就沖動進行消費，還沒顧上盤算結(jié)局，最后消費完了很可能就無法收拾，不得不違約。

所以，在筆者看來，進入2016年之后，校園貸平臺需要在核心KPI上作出調(diào)整。適時調(diào)低拉新方面的預期，轉(zhuǎn)過來要把精力更多的放在針對現(xiàn)有用戶的精耕細作上。比如近期，校園貸平臺也在繼續(xù)拓寬業(yè)務范圍，推出針對大學生駕照、大學英語四級、雅思/托福、專升本/自考等培訓業(yè)務的消費金融服務。從商業(yè)邏輯上說，這是正確的方向。

其二，如何細化對用戶的關(guān)懷。這個問題其實可以細化為兩個層面。

第一層面，對用戶的挑選。坦白來說，大學生客戶很多，但并非每一個客戶都是校園貸平臺需要覆蓋的。以美國SoFi為例，它規(guī)定借款者必須畢業(yè)于其選定的美國排名前200位的優(yōu)秀大學。根據(jù)美國教育部統(tǒng)計，這些學校學生的平均違約率為1.6%，低于學生貸款平均違約率8%。不僅如此，借款者只能畢業(yè)于SoFi規(guī)定的較熱門、有發(fā)展的幾個專業(yè)，如法律、醫(yī)學、商業(yè)、工程、美術(shù)等。前湯森路透集團CEO Tom Glocer是CommonBond的股權(quán)投資者，他說：“說實話，如果你要向我借錢，而你是賓夕法尼亞大學的牙科學生的話，那么與克薩斯基督教大學藝術(shù)史專業(yè)的學生相比，我會更愿意把錢借給你。”同樣，對于國內(nèi)的校園貸平臺來說，在前幾年高校擴招之后，高校學生的數(shù)量急劇擴大，但學生的整體質(zhì)量和就業(yè)前景其實已經(jīng)打了不少折扣。平臺對此心知肚明，但在業(yè)績壓力面前，可能也就顧不得更多。

第二個層面是，如果學生客戶出了問題之后，平臺該怎么辦？從相關(guān)信息中，我們可以看到中美同類平臺的不同做法。比如在SoFi上，如果學生失業(yè)后，SoFi會幫助其找工作。任何SoFi的借款者都可以獲得免費事業(yè)咨詢與找工作幫助。如果借款者失業(yè)，SoFi幫助借款者找工作安排面試。SoFi認為，幫助失業(yè)的借款用戶找工作，能夠比粗暴的催收更能提升效率，降低資金成本，加深用戶黏性。但在國內(nèi)，我們從相關(guān)報道中看到，粗暴催款甚至涉及黑社會的情況都有發(fā)生。事實上，一些平臺事前主動降低了對客戶質(zhì)量的把控，后期又不得不通過一些灰色手段處理壞賬，這兩件事因果相繼，長期來看很容易成為惡性循環(huán)。

其三，校園貸平臺的新方向，這個問題正在影響這些平臺下一步的估值。

校園市場的特性導致的一個直接后果是，細分市場的領(lǐng)先者借助資本、地推的力量可以迅速拉升滲透率。這個事短期看起來是個好成績，但長期看起來，會嚴重影響校園貸平臺的“市夢率”。

所以，進入2016年，主流校園貸平臺一方面在用戶關(guān)懷、資產(chǎn)證券化上面加強精耕細作，但更關(guān)鍵的還是在于能否找到新的增長點。

比如校園營銷可能就是一個潛在方向。只是從商業(yè)路徑上看，校園貸走的是跟“淘寶——螞蟻金服”、“京東商城——京東白條”一個相反的路子。淘寶和京東是先搞定消費、再去搞金融，而校園貸則是先搞金融、再搞消費。具體能否走得通、走多遠，都還是個未知數(shù)。