Wind數據統計，本周兩個(gè)交易日內，共有52只股票分級B、6只債券分級B、47只分級A日均交易總額低于30萬(wàn)元，占相關(guān)品類(lèi)達三成多，最低的分級產(chǎn)品日成交僅108元。而數據顯示，至二季度末，已經(jīng)有30只股票分級基金總資產(chǎn)凈值低于1億元。

分級基金規?？s減和杠桿效率不確定性的增大已成隱患，其低流動(dòng)性的衍生效應已經(jīng)引起市場(chǎng)持續關(guān)注?；鹑耸勘硎?，新政的推行或引發(fā)“窗口期”效應，分級基金或順勢發(fā)生改變。

尷尬：

逾三成基金日均交易額不足30萬(wàn)元

從近期分級基金的日均交易量來(lái)看，有超過(guò)三分之一的分級基金未能達到30萬(wàn)元。中秋節前的3個(gè)交易日，大盤(pán)下挫，分級基金大多處于折價(jià)狀態(tài)，分級B溢價(jià)率繼續降低，分級A雖有小幅上漲，但成交量逐步減小。

根據WIND數據，在成交額靠后的股票分級B中，瑞和遠見(jiàn)本周前兩天共成交3252元。債券分級B中，互利B本周前兩天共成交4606元，鼎利A前兩天也僅成交330元。數據相對樂(lè )觀(guān)的股票分級B的日均成交額也僅僅集中在5000萬(wàn)元至1億元之間。

值得注意的是，分級A和債券分級基金盡管有較高的機構投資者比例，但是相當部分機構投資者為鎖倉持有，部分份額的日均交易量較小，因此交易門(mén)檻提高后仍然會(huì )造成較大影響。例如，上周日均成交額低于100萬(wàn)元的分級A有60只之多。

不僅如此，半年報數據顯示，分級A和債券分級B平均機構持有占比分別為67.88%和65.95%，股票分級B平均機構持有占比僅為8.82%，平均戶(hù)均持有份額數僅為7.74萬(wàn)份，共計129只基金的戶(hù)均持有份額數在10萬(wàn)份以下。在弱市背景下，機構對股票分級B的減持也成為其流動(dòng)性萎縮的原因之一。

目前，大量分級基金的日均交易量已經(jīng)很低，而交易量的進(jìn)一步縮減或將引發(fā)大面積交易枯竭。

突圍：

分級B或面臨“兩條路”

盡管《分級基金指引》目前還處于公開(kāi)征求意見(jiàn)期，并且還涉及到會(huì )員系統改造的問(wèn)題，距離實(shí)施操作仍然有一段時(shí)間。待落地實(shí)行，政策實(shí)施后的“窗口期”或會(huì )有集中處理分級基金的情況出現。

基于對市場(chǎng)行情的研判，基金人士表示或面臨兩條路可以選擇。

如果政策實(shí)施時(shí)點(diǎn)行情向好，可能出現分級B搶籌和整體溢價(jià)機會(huì )。即當政策臨近執行的時(shí)點(diǎn)，分級基金迎來(lái)較好的市場(chǎng)行情，市場(chǎng)風(fēng)險偏好有所提高，分級B或迎來(lái)集中搶籌的窗口效應。

對此，上?；鸱治鰧?zhuān)家李穎認為，當市場(chǎng)看好后市時(shí)，分級B的杠桿稀缺性體現，可能引發(fā)達不到標準的投資者在政策實(shí)施前搶先買(mǎi)入看好的分級B。“相應的分級B的折價(jià)也會(huì )得到加速修復，加上分級A已經(jīng)處于普遍溢價(jià)狀態(tài)，分級基金整體溢價(jià)的套利機會(huì )或會(huì )增加。”李穎說(shuō)。

如果政策實(shí)施時(shí)點(diǎn)行情不佳，可能出現分級B折價(jià)擴大、整體折價(jià)套利機會(huì )。即在政策臨近執行的時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)環(huán)境仍然震蕩甚至下跌，市場(chǎng)風(fēng)險偏好持續處于低位，分級B或將出現折價(jià)擴大的局面。

李穎解釋說(shuō)，從投資者行為來(lái)說(shuō)，在政策開(kāi)始執行后，不夠門(mén)檻但不愿意退出的投資者將成為不再交易的靜默持有者；在趨勢不明朗的行情下，不愿意繼續承擔高風(fēng)險的投資者將退出。她同時(shí)強調，由于分級市場(chǎng)缺乏充足的新進(jìn)投資者，因而分級B或會(huì )集中出現大面積折價(jià)、折價(jià)幅度擴大的局面，相應地，整體分級基金折價(jià)套利機會(huì )或會(huì )增多。

此外，Wind數據顯示，截至二季度末，有18只分級基金總資產(chǎn)規模低于5000萬(wàn)元，但是歷史上僅有未實(shí)現上市交易的分級基金清盤(pán)案例，其他分級基金仍然保持持續運作，由此可見(jiàn)大部分管理人和持有者都傾向于對分級基金持保留態(tài)度。更多精彩內容，請點(diǎn)擊http://t.kanshangjie.com/r4

“產(chǎn)品分化現象會(huì )更加顯著(zhù)，但鑒于分級基金的周期工具屬性和稀缺性，優(yōu)質(zhì)的分級基金理應留下來(lái)。”深圳某基金經(jīng)理認為，現有分級產(chǎn)品稀缺性在增強，分級基金轉型尚早。