Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周兩個(gè)交易日內(nèi)，共有52只股票分級B、6只債券分級B、47只分級A日均交易總額低于30萬元，占相關(guān)品類達(dá)三成多，最低的分級產(chǎn)品日成交僅108元。而數(shù)據(jù)顯示，至二季度末，已經(jīng)有30只股票分級基金總資產(chǎn)凈值低于1億元。

分級基金規(guī)模縮減和杠桿效率不確定性的增大已成隱患，其低流動性的衍生效應(yīng)已經(jīng)引起市場持續(xù)關(guān)注?；鹑耸勘硎荆抡耐菩谢蛞l(fā)“窗口期”效應(yīng)，分級基金或順勢發(fā)生改變。

尷尬：

逾三成基金日均交易額不足30萬元

從近期分級基金的日均交易量來看，有超過三分之一的分級基金未能達(dá)到30萬元。中秋節(jié)前的3個(gè)交易日，大盤下挫，分級基金大多處于折價(jià)狀態(tài)，分級B溢價(jià)率繼續(xù)降低，分級A雖有小幅上漲，但成交量逐步減小。

根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，在成交額靠后的股票分級B中，瑞和遠(yuǎn)見本周前兩天共成交3252元。債券分級B中，互利B本周前兩天共成交4606元，鼎利A前兩天也僅成交330元。數(shù)據(jù)相對樂觀的股票分級B的日均成交額也僅僅集中在5000萬元至1億元之間。

值得注意的是，分級A和債券分級基金盡管有較高的機(jī)構(gòu)投資者比例，但是相當(dāng)部分機(jī)構(gòu)投資者為鎖倉持有，部分份額的日均交易量較小，因此交易門檻提高后仍然會造成較大影響。例如，上周日均成交額低于100萬元的分級A有60只之多。

不僅如此，半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，分級A和債券分級B平均機(jī)構(gòu)持有占比分別為67.88%和65.95%，股票分級B平均機(jī)構(gòu)持有占比僅為8.82%，平均戶均持有份額數(shù)僅為7.74萬份，共計(jì)129只基金的戶均持有份額數(shù)在10萬份以下。在弱市背景下，機(jī)構(gòu)對股票分級B的減持也成為其流動性萎縮的原因之一。

目前，大量分級基金的日均交易量已經(jīng)很低，而交易量的進(jìn)一步縮減或?qū)⒁l(fā)大面積交易枯竭。

突圍：

分級B或面臨“兩條路”

盡管《分級基金指引》目前還處于公開征求意見期，并且還涉及到會員系統(tǒng)改造的問題，距離實(shí)施操作仍然有一段時(shí)間。待落地實(shí)行，政策實(shí)施后的“窗口期”或會有集中處理分級基金的情況出現(xiàn)。

基于對市場行情的研判，基金人士表示或面臨兩條路可以選擇。

如果政策實(shí)施時(shí)點(diǎn)行情向好，可能出現(xiàn)分級B搶籌和整體溢價(jià)機(jī)會。即當(dāng)政策臨近執(zhí)行的時(shí)點(diǎn)，分級基金迎來較好的市場行情，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提高，分級B或迎來集中搶籌的窗口效應(yīng)。

對此，上?；鸱治鰧＜依罘f認(rèn)為，當(dāng)市場看好后市時(shí)，分級B的杠桿稀缺性體現(xiàn)，可能引發(fā)達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)的投資者在政策實(shí)施前搶先買入看好的分級B。“相應(yīng)的分級B的折價(jià)也會得到加速修復(fù)，加上分級A已經(jīng)處于普遍溢價(jià)狀態(tài)，分級基金整體溢價(jià)的套利機(jī)會或會增加。”李穎說。

如果政策實(shí)施時(shí)點(diǎn)行情不佳，可能出現(xiàn)分級B折價(jià)擴(kuò)大、整體折價(jià)套利機(jī)會。即在政策臨近執(zhí)行的時(shí)點(diǎn)，市場環(huán)境仍然震蕩甚至下跌，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)處于低位，分級B或?qū)⒊霈F(xiàn)折價(jià)擴(kuò)大的局面。

李穎解釋說，從投資者行為來說，在政策開始執(zhí)行后，不夠門檻但不愿意退出的投資者將成為不再交易的靜默持有者；在趨勢不明朗的行情下，不愿意繼續(xù)承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的投資者將退出。她同時(shí)強(qiáng)調(diào)，由于分級市場缺乏充足的新進(jìn)投資者，因而分級B或會集中出現(xiàn)大面積折價(jià)、折價(jià)幅度擴(kuò)大的局面，相應(yīng)地，整體分級基金折價(jià)套利機(jī)會或會增多。

此外，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，有18只分級基金總資產(chǎn)規(guī)模低于5000萬元，但是歷史上僅有未實(shí)現(xiàn)上市交易的分級基金清盤案例，其他分級基金仍然保持持續(xù)運(yùn)作，由此可見大部分管理人和持有者都傾向于對分級基金持保留態(tài)度。更多精彩內(nèi)容，請點(diǎn)擊http://t.kanshangjie.com/r4

“產(chǎn)品分化現(xiàn)象會更加顯著，但鑒于分級基金的周期工具屬性和稀缺性，優(yōu)質(zhì)的分級基金理應(yīng)留下來。”深圳某基金經(jīng)理認(rèn)為，現(xiàn)有分級產(chǎn)品稀缺性在增強(qiáng)，分級基金轉(zhuǎn)型尚早。