陽(yáng)光保險增持伊利股份是規則之內的舉動(dòng)，作為前車(chē)之鑒的萬(wàn)科“宮斗”還沒(méi)有完整的結局，具有相似命運的伊利股份怎能不焦慮？

萬(wàn)科紛爭遲遲未果，而與其有異曲同工之妙的另一“野蠻人入侵”事件，眼看就要成為現實(shí)了。

9月19日，伊利緊急停牌。原因再簡(jiǎn)單不過(guò)，經(jīng)過(guò)增持，陽(yáng)光保險已觸及其舉牌紅線(xiàn)。之前的陽(yáng)光產(chǎn)險增持，以至于陽(yáng)光保險合計持有伊利303 240 065股，占到總股本的5%。

顯而易見(jiàn)，伊利的停牌，是抗拒外來(lái)勢力的基本套路。通過(guò)停牌，為自己爭取時(shí)間，尋找資金支持和合作伙伴。那么，伊利此舉，是狼真的來(lái)了，還是杞人憂(yōu)天呢？

其實(shí)，伊利懼怕陽(yáng)光保險，并非杞人憂(yōu)天，而是一種規則范圍之內的“萬(wàn)科式”焦慮。

首先，伊利脆弱的股權比例，使其不得不防備陽(yáng)光保險的增持。按照常理，擁有5%的股權比例，距離控制一家上市公司還很遙遠，但伊利股權極其分散。公司第一大股東呼和浩特投資有限責任公司，持有公司股份為8.79%。陽(yáng)光保險增持至5%之后，即成為第二大股東。原第二大股東、伊利董事長(cháng)潘剛，持股3.89%，退居第三。

這樣微妙的股權比例，難怪伊利會(huì )焦慮。雖然陽(yáng)光保險有“支持伊利股份現有股權結構，不主動(dòng)謀求成為伊利股份第一大股東”和“在未來(lái)12個(gè)月內不再增持伊利股份”的承諾，但這種承諾具備法律效應嗎？一旦經(jīng)濟利益與承諾發(fā)生沖突，第一選擇會(huì )是什么？

第二，從過(guò)去看將來(lái)，伊利是一頭頗具誘惑力的大奶牛。它有什么誘惑力，會(huì )讓陽(yáng)光保險如此青睞？我們先看一組數據，進(jìn)行對比。深受寶能、恒大喜歡的萬(wàn)科有著(zhù)巨大的金錢(qián)光環(huán)，足以吸引任何巨頭。根據財報，萬(wàn)科2016年上半年實(shí)現營(yíng)收748.0億元，同比增長(cháng)48.8%；凈利潤53.5億元，同比增長(cháng)10.4%。

伊利給人的第一印象，怕是難以同萬(wàn)科相比，但事實(shí)并非如此。財報顯示，伊利2016年上半年實(shí)現營(yíng)收300.87億元，利潤總額38.07億元，同比增長(cháng)19.41%。兩者利潤對比來(lái)看，伊利的“產(chǎn)奶”能力顯然不弱。盡管，它們并非同類(lèi)產(chǎn)業(yè)。

就算沒(méi)有這樣的對比，伊利的現金流，一直以來(lái)也都很不錯。且根據中國奶制品行業(yè)的發(fā)展，它的未來(lái)更是值得期待。

第三，伊利肯定會(huì )擔心萬(wàn)科“故事”重演。寶能入局萬(wàn)科之后，戰局紛亂。雖然寶能還沒(méi)有顯示出明確的資本運作方向，但很多人都有一種憂(yōu)慮：一旦寶能控制萬(wàn)科，會(huì )將萬(wàn)科作為某種工具?？焖贁U張的陽(yáng)光保險，一旦在未來(lái)將伊利視作自己的“抽血”“擠奶”平臺，那么伊利的未來(lái)堪憂(yōu)。萬(wàn)科“宮斗”，尚有華潤這個(gè)大佬壓陣?？墒且晾?？按照之前的態(tài)勢，缺乏具有足夠影響力的股東，伊利的抗打擊能力遠不如萬(wàn)科。

第四，陽(yáng)光保險的增持，以及今后可能的增持均處于規則允許的范圍之內，伊利無(wú)可奈何。

根據《保險資金投資股權暫行辦法》，以及證監會(huì )對保險資金的態(tài)度，迄今為止，陽(yáng)光保險對伊利的增持是在規則范圍之內的行為。即便今后陽(yáng)光保險違背了承諾，繼續增持伊利，那也在規則之內。伊利不情愿，也得忍受。

與陽(yáng)光保險的規則內運作相比，伊利很是被動(dòng)。通過(guò)修改公司章程來(lái)限制陽(yáng)光保險的設想，也是“竹籃打水一場(chǎng)空”。正因如此，伊利才只能通過(guò)停牌以及有可能的資產(chǎn)重組，來(lái)抵消陽(yáng)光保險的壓力。

那么，伊利會(huì )有什么樣的手段來(lái)抵抗陽(yáng)光保險呢？

第一種可能，第一大股東呼和浩特投資有限責任公司增持。8月25日，該公司將其持有的3 000萬(wàn)股伊利股份質(zhì)押給萬(wàn)聯(lián)證券。這個(gè)細節，或許是籌備增持的預兆。但大股東的增持能否扛得過(guò)財大氣粗的險資，這還是一個(gè)未知數。

第二種可能，引入合作者。就像萬(wàn)科引入深鐵一樣，伊利可能會(huì )尋找一個(gè)合作者，進(jìn)而抵消陽(yáng)光保險的壓力。但這種可能，在短時(shí)間內恐怕很難。也就是說(shuō)，伊利抵御陽(yáng)光保險成功的幾率，應該不大。

停牌，只是一個(gè)開(kāi)始。伊利未來(lái)的命運如何，會(huì )不會(huì )成為規則范圍之內的第二個(gè)萬(wàn)科，復牌之后或可見(jiàn)分曉。