孫宏斌又出手了，不過(guò)這次并沒(méi)有再造“地王”。

1月9日，融創(chuàng)中國(guó)發(fā)布公告稱，融創(chuàng)房地產(chǎn)（本公司間接全資附屬公司）與北京鏈家及其經(jīng)營(yíng)股東訂立增資協(xié)議，融創(chuàng)將通過(guò)增資事項(xiàng)以26億元的價(jià)格獲得北京鏈家6.25%股權(quán)。依此計(jì)算，鏈家的估值達(dá)到416億。

這距鏈家上一輪融資不到一年時(shí)間。2016年4月，鏈家完成B輪及B+輪融資，金額約70億元（也有說(shuō)法稱上一輪為B輪融資，金額60億元），估值368.5億元。

該輪融資中，其投資人陣容非常豪華，包括華晟資本、百度、騰訊、H Capital、高瓴資本、經(jīng)緯中國(guó)等。

至此，鏈家的IPO也被提上日程。

在房地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)、地產(chǎn)中介生存環(huán)境不穩(wěn)的大背景下，鏈家何以連續(xù)拿到大規(guī)模融資，估值持續(xù)走高？

實(shí)際上，融創(chuàng)投資已經(jīng)不是鏈家第一次贏得地產(chǎn)大佬的青睞。2016年，鏈家曾與萬(wàn)科合資成了萬(wàn)鏈家裝，專門(mén)做二手房裝修。王石在1月7日參加第二屆中城聯(lián)盟論壇時(shí)提到，萬(wàn)鏈成立了近一年，月裝修量已經(jīng)達(dá)到了一兩千，是業(yè)界第一。

同樣是在這次論壇上，建業(yè)地產(chǎn)董事局主席胡葆森也提到2016年參觀鏈家后的感觸，“一個(gè)什么樣的企業(yè)能夠把13萬(wàn)人管理得如此有條有理？一個(gè)什么樣的企業(yè)，能夠讓員工記住他管轄范圍內(nèi)所有一兩百戶客戶的名字，還能記住他們家狗的名字？”

「 融創(chuàng)+鏈家=？ 」

2016年9月30日，北京市出臺(tái)《關(guān)于促進(jìn)本市房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的若干措施》的通知，開(kāi)始了新一輪從嚴(yán)從細(xì)的調(diào)控。值得注意的是，措施規(guī)定，中介機(jī)構(gòu)嚴(yán)禁從事首付貸及自我融資、自我擔(dān)保、設(shè)立資金池等場(chǎng)外配資金融業(yè)務(wù)。該通知被稱為“930新政”，此后多地相繼出臺(tái)了調(diào)控政策。

近來(lái)，中央層面也多次發(fā)聲，2016年12月14日召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要堅(jiān)持“房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的”的定位。

本輪調(diào)控越收越緊，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商和中介都將進(jìn)入寒冬，此時(shí)融創(chuàng)投資鏈家究竟有何深意？

有觀點(diǎn)認(rèn)為，這筆投資的戰(zhàn)略意義并不大，融創(chuàng)有權(quán)向鏈家委任一名董事，但只有6.25%股權(quán)，影響力有限。因此，這更多的是一筆財(cái)務(wù)投資。

對(duì)此，融創(chuàng)在公告中主要說(shuō)了兩條：一是看好中國(guó)房地產(chǎn)存量交易市場(chǎng)的發(fā)展空間，鏈家已經(jīng)建立了絕對(duì)優(yōu)勢(shì)；二是雙方業(yè)務(wù)有協(xié)同，未來(lái)有合作空間。

中國(guó)指數(shù)研究院最近發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，北京、上海和深圳等熱點(diǎn)城市存量房交易數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越新房。2016年1—11月，北京市二手房銷售套數(shù)是新房的4.8倍，上海和深圳二手房與新房銷售套數(shù)比分別為3.3和2.4倍。對(duì)鏈家來(lái)說(shuō)，這當(dāng)然是一個(gè)大餡餅，很有想象空間。

鏈家與融創(chuàng)在戰(zhàn)略上也有一定的契合度。2015年，鏈家通過(guò)對(duì)上海德佑、深圳中聯(lián)等區(qū)域性中介公司發(fā)起的11起并購(gòu)，奠定了全國(guó)性的地位，目前已覆蓋28個(gè)城市及地區(qū)，在全國(guó)約8000家門(mén)店，經(jīng)紀(jì)人超過(guò)13萬(wàn)名。或許是巧合，這與融創(chuàng)的擴(kuò)張節(jié)奏一致。2015年以前，融創(chuàng)主要聚焦一線城市和中高端住宅，此后通過(guò)并購(gòu)小規(guī)模標(biāo)的和聯(lián)營(yíng)的模式進(jìn)入多個(gè)二線城市。二者合作，鏈家給融創(chuàng)提供了一個(gè)很好的交易渠道。

融創(chuàng)在公告中披露了鏈家的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：2014年稅前凈利潤(rùn)約1.37億元，稅后約7400萬(wàn)元；2015年稅前凈利潤(rùn)為約11.96億元，稅后約8.08億元；截至2016年6月30日未經(jīng)審核的凈資產(chǎn)為16.14億元。

「 高估值的背后 」

除了這組數(shù)字，鏈家之所以能吸引包括融創(chuàng)、百度、騰訊等一眾投資人，更重要的是鏈家已經(jīng)不再被視為一家傳統(tǒng)的房地產(chǎn)中介。鏈家董事長(zhǎng)左暉認(rèn)為鏈家是“第三種力量”，有別于傳統(tǒng)中介，也與新興的互聯(lián)網(wǎng)中介不同。

與傳統(tǒng)中介不同的是，鏈家更具數(shù)據(jù)與互聯(lián)網(wǎng)基因。鏈家從2009 年開(kāi)始建立并使用樓盤(pán)字典，借此可以搜索出房屋格局、樓盤(pán)環(huán)境、與地鐵距離等房源相關(guān)信息。

2010年，鏈家開(kāi)始“觸網(wǎng)”，“鏈家在線”正式上線。目前，鏈家通過(guò)記錄用戶性別年齡、瀏覽房屋軌跡、房屋置換軌跡等數(shù)據(jù)，試圖為用戶畫(huà)像，從而搭建大數(shù)據(jù)平臺(tái)。

與互聯(lián)網(wǎng)中介相比，鏈家在線下有大量門(mén)店和經(jīng)紀(jì)人積累，更易形成O2O的閉環(huán)。

正是這個(gè)“第三種力量”的故事在寒冬支撐著鏈家的高估值。從業(yè)務(wù)層面看，此前鏈家主要包括二手房和新房交易、資產(chǎn)管理（丁丁租房、自如友家）、金融三大業(yè)務(wù)，左暉要打造一個(gè)萬(wàn)億級(jí)房產(chǎn)O2O平臺(tái)，其中尤其金融業(yè)務(wù)將扮演重要角色。

然而，進(jìn)入2016年鏈家遇到了不少問(wèn)題，隨之其業(yè)務(wù)格局也進(jìn)行了較大的調(diào)整與變化。

2017年1月3日，鏈家理財(cái)宣布，“鏈鏈金融”將作為一個(gè)獨(dú)立品牌啟動(dòng)運(yùn)營(yíng)并替代“鏈家理財(cái)”，此舉有利于鏈家規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)擴(kuò)展了金融業(yè)務(wù)的發(fā)展空間。

資產(chǎn)管理方面，先是2016年5月10日，自如友家宣布獨(dú)立，之后升級(jí)長(zhǎng)租業(yè)務(wù)，還進(jìn)入了短租市場(chǎng)，發(fā)布了“自如民宿”和“自如驛”等。2016年6月，丁丁租房正式停止運(yùn)營(yíng)，全部并入鏈家。

可以看到，經(jīng)過(guò)調(diào)整，鏈家主體業(yè)務(wù)板塊中剩下了最核心的二手房和新房交易，B輪及B+輪融資時(shí)，丁丁租房和自如友家是不包括在資產(chǎn)包中的，本輪新融資的對(duì)象是金融分拆后的鏈家網(wǎng)及鏈家經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。二手房和新房交易之外的其他業(yè)務(wù)板塊通過(guò)分拆獲得了更大的發(fā)展空間，未來(lái)將與主體業(yè)務(wù)共同形成一個(gè)生態(tài)體系，這將是一個(gè)更大的鏈家。

鏈家并非沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，在新一輪調(diào)控中，隨著交易量的下降業(yè)績(jī)可能下滑，一些業(yè)務(wù)亦可能遭遇政策風(fēng)險(xiǎn)。此外，隨著規(guī)模越來(lái)越大，鏈家旗下13萬(wàn)名經(jīng)紀(jì)人的管理問(wèn)題也將更加突出。“更多精彩內(nèi)容，請(qǐng)點(diǎn)擊http://t.kanshangjie.com/r4”

左暉面前擺著一副好棋，他下一步會(huì)怎么走？