孫宏斌又出手了，不過(guò)這次并沒(méi)有再造“地王”。

1月9日，融創(chuàng )中國發(fā)布公告稱(chēng)，融創(chuàng )房地產(chǎn)（本公司間接全資附屬公司）與北京鏈家及其經(jīng)營(yíng)股東訂立增資協(xié)議，融創(chuàng )將通過(guò)增資事項以26億元的價(jià)格獲得北京鏈家6.25%股權。依此計算，鏈家的估值達到416億。

這距鏈家上一輪融資不到一年時(shí)間。2016年4月，鏈家完成B輪及B+輪融資，金額約70億元（也有說(shuō)法稱(chēng)上一輪為B輪融資，金額60億元），估值368.5億元。

該輪融資中，其投資人陣容非常豪華，包括華晟資本、百度、騰訊、H Capital、高瓴資本、經(jīng)緯中國等。

至此，鏈家的IPO也被提上日程。

在房地產(chǎn)調控趨嚴、地產(chǎn)中介生存環(huán)境不穩的大背景下，鏈家何以連續拿到大規模融資，估值持續走高？

實(shí)際上，融創(chuàng )投資已經(jīng)不是鏈家第一次贏(yíng)得地產(chǎn)大佬的青睞。2016年，鏈家曾與萬(wàn)科合資成了萬(wàn)鏈家裝，專(zhuān)門(mén)做二手房裝修。王石在1月7日參加第二屆中城聯(lián)盟論壇時(shí)提到，萬(wàn)鏈成立了近一年，月裝修量已經(jīng)達到了一兩千，是業(yè)界第一。

同樣是在這次論壇上，建業(yè)地產(chǎn)董事局主席胡葆森也提到2016年參觀(guān)鏈家后的感觸，“一個(gè)什么樣的企業(yè)能夠把13萬(wàn)人管理得如此有條有理？一個(gè)什么樣的企業(yè)，能夠讓員工記住他管轄范圍內所有一兩百戶(hù)客戶(hù)的名字，還能記住他們家狗的名字？”

「 融創(chuàng )+鏈家=？ 」

2016年9月30日，北京市出臺《關(guān)于促進(jìn)本市房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩健康發(fā)展的若干措施》的通知，開(kāi)始了新一輪從嚴從細的調控。值得注意的是，措施規定，中介機構嚴禁從事首付貸及自我融資、自我擔保、設立資金池等場(chǎng)外配資金融業(yè)務(wù)。該通知被稱(chēng)為“930新政”，此后多地相繼出臺了調控政策。

近來(lái)，中央層面也多次發(fā)聲，2016年12月14日召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議強調，要堅持“房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的”的定位。

本輪調控越收越緊，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商和中介都將進(jìn)入寒冬，此時(shí)融創(chuàng )投資鏈家究竟有何深意？

有觀(guān)點(diǎn)認為，這筆投資的戰略意義并不大，融創(chuàng )有權向鏈家委任一名董事，但只有6.25%股權，影響力有限。因此，這更多的是一筆財務(wù)投資。

對此，融創(chuàng )在公告中主要說(shuō)了兩條：一是看好中國房地產(chǎn)存量交易市場(chǎng)的發(fā)展空間，鏈家已經(jīng)建立了絕對優(yōu)勢；二是雙方業(yè)務(wù)有協(xié)同，未來(lái)有合作空間。

中國指數研究院最近發(fā)布的數據顯示，北京、上海和深圳等熱點(diǎn)城市存量房交易數量遠遠超越新房。2016年1—11月，北京市二手房銷(xiāo)售套數是新房的4.8倍，上海和深圳二手房與新房銷(xiāo)售套數比分別為3.3和2.4倍。對鏈家來(lái)說(shuō)，這當然是一個(gè)大餡餅，很有想象空間。

鏈家與融創(chuàng )在戰略上也有一定的契合度。2015年，鏈家通過(guò)對上海德佑、深圳中聯(lián)等區域性中介公司發(fā)起的11起并購，奠定了全國性的地位，目前已覆蓋28個(gè)城市及地區，在全國約8000家門(mén)店，經(jīng)紀人超過(guò)13萬(wàn)名?；蛟S是巧合，這與融創(chuàng )的擴張節奏一致。2015年以前，融創(chuàng )主要聚焦一線(xiàn)城市和中高端住宅，此后通過(guò)并購小規模標的和聯(lián)營(yíng)的模式進(jìn)入多個(gè)二線(xiàn)城市。二者合作，鏈家給融創(chuàng )提供了一個(gè)很好的交易渠道。

融創(chuàng )在公告中披露了鏈家的財務(wù)數據：2014年稅前凈利潤約1.37億元，稅后約7400萬(wàn)元；2015年稅前凈利潤為約11.96億元，稅后約8.08億元；截至2016年6月30日未經(jīng)審核的凈資產(chǎn)為16.14億元。

「 高估值的背后 」

除了這組數字，鏈家之所以能吸引包括融創(chuàng )、百度、騰訊等一眾投資人，更重要的是鏈家已經(jīng)不再被視為一家傳統的房地產(chǎn)中介。鏈家董事長(cháng)左暉認為鏈家是“第三種力量”，有別于傳統中介，也與新興的互聯(lián)網(wǎng)中介不同。

與傳統中介不同的是，鏈家更具數據與互聯(lián)網(wǎng)基因。鏈家從2009 年開(kāi)始建立并使用樓盤(pán)字典，借此可以搜索出房屋格局、樓盤(pán)環(huán)境、與地鐵距離等房源相關(guān)信息。

2010年，鏈家開(kāi)始“觸網(wǎng)”，“鏈家在線(xiàn)”正式上線(xiàn)。目前，鏈家通過(guò)記錄用戶(hù)性別年齡、瀏覽房屋軌跡、房屋置換軌跡等數據，試圖為用戶(hù)畫(huà)像，從而搭建大數據平臺。

與互聯(lián)網(wǎng)中介相比，鏈家在線(xiàn)下有大量門(mén)店和經(jīng)紀人積累，更易形成O2O的閉環(huán)。

正是這個(gè)“第三種力量”的故事在寒冬支撐著(zhù)鏈家的高估值。從業(yè)務(wù)層面看，此前鏈家主要包括二手房和新房交易、資產(chǎn)管理（丁丁租房、自如友家）、金融三大業(yè)務(wù)，左暉要打造一個(gè)萬(wàn)億級房產(chǎn)O2O平臺，其中尤其金融業(yè)務(wù)將扮演重要角色。

然而，進(jìn)入2016年鏈家遇到了不少問(wèn)題，隨之其業(yè)務(wù)格局也進(jìn)行了較大的調整與變化。

2017年1月3日，鏈家理財宣布，“鏈鏈金融”將作為一個(gè)獨立品牌啟動(dòng)運營(yíng)并替代“鏈家理財”，此舉有利于鏈家規避政策風(fēng)險，同時(shí)擴展了金融業(yè)務(wù)的發(fā)展空間。

資產(chǎn)管理方面，先是2016年5月10日，自如友家宣布獨立，之后升級長(cháng)租業(yè)務(wù)，還進(jìn)入了短租市場(chǎng)，發(fā)布了“自如民宿”和“自如驛”等。2016年6月，丁丁租房正式停止運營(yíng)，全部并入鏈家。

可以看到，經(jīng)過(guò)調整，鏈家主體業(yè)務(wù)板塊中剩下了最核心的二手房和新房交易，B輪及B+輪融資時(shí)，丁丁租房和自如友家是不包括在資產(chǎn)包中的，本輪新融資的對象是金融分拆后的鏈家網(wǎng)及鏈家經(jīng)紀業(yè)務(wù)。二手房和新房交易之外的其他業(yè)務(wù)板塊通過(guò)分拆獲得了更大的發(fā)展空間，未來(lái)將與主體業(yè)務(wù)共同形成一個(gè)生態(tài)體系，這將是一個(gè)更大的鏈家。

鏈家并非沒(méi)有風(fēng)險，在新一輪調控中，隨著(zhù)交易量的下降業(yè)績(jì)可能下滑，一些業(yè)務(wù)亦可能遭遇政策風(fēng)險。此外，隨著(zhù)規模越來(lái)越大，鏈家旗下13萬(wàn)名經(jīng)紀人的管理問(wèn)題也將更加突出。“更多精彩內容，請點(diǎn)擊http://t.kanshangjie.com/r4”

左暉面前擺著(zhù)一副好棋，他下一步會(huì )怎么走？