沸沸揚揚的麥德龍收購案終于有了結果。

2019年10月11日，麥德龍集團、物美集團和多點(diǎn)Dmall聯(lián)合宣布，物美就收購麥德龍中國控股權已與麥德龍集團簽訂最終協(xié)議。交易完成后，物美集團將在雙方設立的合資公司中持有80%股份，麥德龍繼續持有20%股份。多點(diǎn)將成為麥德龍中國的技術(shù)合作伙伴。

根據協(xié)議，麥德龍中國未來(lái)將繼續以“麥德龍”品牌保持獨立經(jīng)營(yíng)，合資公司除了保留由康德領(lǐng)導的目前管理團隊之外，還將保留現有的員工團隊。麥德龍集團將在新合資公司七人董事會(huì )中獲得兩席，并將在合資公司治理中持續發(fā)揮作用。

不過(guò)，對于此次交易案的金額，雙方卻并未透露。根據路透社此前的報道，麥德龍中國此次交易中的估值是19億歐元，若物美80%的股份全部是現金收購，推算此次交易的金額在15.2億歐元，折合人民幣約119億，比此前家樂(lè )福賣(mài)身蘇寧的48億人民幣要貴出不少。

在收購麥德龍完成后，物美也形成了“商超+百貨+大賣(mài)場(chǎng)+便利店”的線(xiàn)下全業(yè)態(tài)場(chǎng)景的布局;對于麥德龍來(lái)說(shuō)，在中國市場(chǎng)掙扎多年后終于賣(mài)身成功，而且賣(mài)出了不錯價(jià)格，這是一場(chǎng)共贏(yíng)的“合謀”。

永輝敗走

在正式結果出來(lái)之前，相比較物美，永輝顯然是呼聲更大的一方。尤其是在收購家樂(lè )福失敗后，外界普遍認為永輝這次勢在必得，但顯然永輝的算盤(pán)又沒(méi)打響。

這樣的猜想不無(wú)道理。相比較物美，在超市主業(yè)務(wù)上，永輝更有優(yōu)勢。2018年的中國連鎖百強排行榜上，永輝高居第四，而物美則排名第8，永輝的銷(xiāo)售額是物美的2倍多。

永輝自創(chuàng )業(yè)以來(lái)，一直深耕生鮮供應鏈，此前也有分析認為永輝是著(zhù)力打造上下游一體化垂直供應鏈的零售商。在收購彩食鮮(主打生鮮B2B供應鏈)后，永輝補足了自己在B2B供應鏈上的短板，但所有的B端供應鏈最終都需要找到穩定的客戶(hù)資源，形成自我的閉環(huán)。從這一點(diǎn)上看，麥德龍正是永輝所需要的。

眾所周知，麥德龍是倉儲式的大賣(mài)場(chǎng)，且主要的客戶(hù)都是單位、中小企業(yè)等B端客戶(hù)，麥德龍中國總裁康德就曾表示，麥德龍40%銷(xiāo)售額來(lái)自專(zhuān)業(yè)B2B銷(xiāo)售。

而且，麥德龍B端用戶(hù)多，粘性高，再加上會(huì )員制政策，讓麥德龍在B端占據了優(yōu)勢。如果能夠收購麥德龍成功，那永輝在B2B供應鏈上的優(yōu)勢將進(jìn)一步加強。

可事情的結果卻是永輝再一次競購失敗了。對于這一結果，外界普遍的猜測是永輝“沒(méi)錢(qián)了”。

9月17日，永輝超市2019年第一次臨時(shí)股東大會(huì )通過(guò)了“關(guān)于全資子公司永輝青禾商業(yè)保理(重慶)有限公司開(kāi)展供應鏈應收賬款資產(chǎn)證券化方案的議案”。

股東會(huì )披露的信息顯示，永輝將山西證券作為管理人及推廣機構，設立“山證匯通-永輝保理供應鏈 1-N 期資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃”，以發(fā)行資產(chǎn)支持證券的方式進(jìn)行融資。該計劃申報的儲架總規模不超過(guò) 20 億元(含 20 億元)。

對于這一舉動(dòng)，一位熟知永輝金融的業(yè)內人士就表示，“這很可能暗示著(zhù)永輝自己沒(méi)錢(qián)了。它不希望將集團的錢(qián)用于永輝金融開(kāi)展商業(yè)保理業(yè)務(wù)，而是讓其自力更生。”今年上半年永輝也曾發(fā)布公告稱(chēng)，為了拓展云超業(yè)務(wù)，將向銀行貸款58億元。

結合此次收購案，如果永輝真的砸119億人民幣完成了競購，那對于永輝的現金流無(wú)疑于雪上加霜，將大大拖累其他業(yè)務(wù)的進(jìn)展。

物美的算盤(pán)

永輝看重的，顯然也是物美所看重的。

據《第三只眼看零售》此前的報道，物美從去年開(kāi)始已經(jīng)在發(fā)力B2B業(yè)務(wù)，而承載這一業(yè)務(wù)的是一家叫做鏈商優(yōu)供的互聯(lián)網(wǎng)供應鏈平臺。

據悉，物美的B2B業(yè)務(wù)分兩步走，第一步先從生鮮及周邊品類(lèi)開(kāi)始，為企業(yè)采購、機關(guān)食堂以及餐飲客戶(hù)提供食材配送。第二步是從生鮮品類(lèi)延伸到食品和非食，最終擴充到全品類(lèi)。

食品配送，顯然是麥德龍的強項。財報顯示，麥德龍的食品配送業(yè)務(wù)，已經(jīng)連續3年保持10%以上增長(cháng)，2017年增長(cháng)10.5%，2018年增長(cháng)11.4%，2019年達到17%，未來(lái)幾年將持續保持20%-25%的增長(cháng)。

其核心自有品牌包括宜客(AKA)大豆油系列一年銷(xiāo)量高達6600萬(wàn)升，宜客(AKA)進(jìn)口牛奶曾在天貓雙十一活動(dòng)中一天預售12萬(wàn)箱。

拿下此次競購后，麥德龍在中國的59個(gè)城市開(kāi)設的95家商場(chǎng)以及遍布全國的物美超市和便利店都將成為物美開(kāi)展B2B業(yè)務(wù)的前置倉，麥德龍在供應鏈上的優(yōu)勢將得到最大程度的發(fā)揮。

此外，麥德龍從進(jìn)入中國到現在都是采取會(huì )員制，有完整的22年的客戶(hù)數據。在麥德龍擁有的1300萬(wàn)會(huì )員中，核心為中高端顧客，占比達44%，這些都會(huì )成為物美未來(lái)的財富。

在此次收購協(xié)議中，還有一個(gè)現象值得注意，那就是多點(diǎn)Dmall的出現。根據公告內容，多點(diǎn)將成為麥德龍中國的技術(shù)合作伙伴，這一點(diǎn)很值得品味。

作為物美的董事長(cháng)，張文中同樣以個(gè)人身份參與了多點(diǎn)的投資，所以長(cháng)期以來(lái)多點(diǎn)都和物美關(guān)系緊密。目前，物美的數字化大多是依托多點(diǎn)來(lái)完成。對于麥德龍來(lái)說(shuō)，其數字化的落后也是其近些年發(fā)展遲緩的重要原因，借助多點(diǎn)進(jìn)行數字化改造，未來(lái)將更好的促進(jìn)麥德龍與物美業(yè)務(wù)的融合。

今年1月，麥德龍中國區總裁康德曾對媒體表示，不會(huì )退出中國市場(chǎng)，并給出了麥德龍理想合作伙伴的具體“畫(huà)像”：一是，可以讓麥德龍更接近客戶(hù)，增加數字化引流和客戶(hù)訪(fǎng)問(wèn);二是，可以在數字化方面幫助麥德龍快速提升，實(shí)現訂單實(shí)施與交付模式的創(chuàng )新;三是，可以幫助麥德龍獲得更適銷(xiāo)對路的商品和改善供應鏈。

如今看來(lái)，牽手物美，這幾點(diǎn)都有望實(shí)現。

激進(jìn)式擴張

入獄前就以投資并購見(jiàn)長(cháng)的張文中，在低調出獄再一次使出了自己老把戲。最近2年，為了完成自己在全業(yè)態(tài)上布局，物美再現自己投資并購的絕招。

除去此次收購麥德龍中國，物美還以14.2億元收購樂(lè )天瑪特21家門(mén)店、斥資27億元聯(lián)合步步高參與重慶百貨混改、并作價(jià)14億元收購百安居;2018年10月，物美方面還接手了鄰家70-80家門(mén)店;今年3月，華潤萬(wàn)家在北京的多家門(mén)店也被物美接手。

如此激進(jìn)的業(yè)務(wù)擴張，也使得物美的資產(chǎn)及負債規模急速增長(cháng)。截至2018年6月末，物美集團資產(chǎn)總額、負債總額及所有者權益合計分別為611.70億元、333.38億元和278.32億元。短期借款余額52.79億元，一年內到期的非流動(dòng)負債余額52.69億元，公司面臨較大的即期償付壓力。如果再加上此次100多億人民幣的收購金額，物美未來(lái)可能會(huì )面臨比較大的現金流壓力。

不過(guò)好在，相比較家樂(lè )福的連年虧損，麥德龍的經(jīng)營(yíng)狀況要好上很多。2017/18財年，銷(xiāo)售額增長(cháng)2.7%，達200億元人民幣。2018/19財年，麥德龍中國銷(xiāo)售額預計增長(cháng)5.4%，增長(cháng)率同比翻倍。

更關(guān)鍵的是，在麥德龍中國健康的財務(wù)狀況下，其可自行決定每年約2億元-4億元人民幣(2500-5000萬(wàn)歐元)的無(wú)債務(wù)投資。

換句話(huà)說(shuō)，物美收購麥德龍中國，除了支付收購費用外，無(wú)需繼續投入即可獲得收益;而蘇寧易購收購家樂(lè )福，還需要不斷地投入，以彌補家樂(lè )福的經(jīng)營(yíng)虧損。

此外，與很多外資零售企業(yè)不同，麥德龍中國一直堅持買(mǎi)地自建門(mén)店，而不是“租”，多年下來(lái)，積累了龐大的“地產(chǎn)資源”， 而且由于經(jīng)營(yíng)的是倉儲式業(yè)態(tài)，麥德龍單塊拿地的體量許多都過(guò)萬(wàn)平米，現如今這些地價(jià)已經(jīng)翻了無(wú)數倍。

在收購麥德龍完成后，物美已經(jīng)形成了“商超+百貨+大賣(mài)場(chǎng)+便利店”的線(xiàn)下全業(yè)態(tài)場(chǎng)景的布局。不過(guò)，從中國的商超格局來(lái)看，無(wú)論是在門(mén)店運營(yíng)水平還是用戶(hù)體驗等多方面，物美的表現都不算出色，花重金拿下麥德龍后，物美能真正的運營(yíng)好嗎?一切都有待時(shí)間的檢驗。

本文來(lái)源：36氪 ，作者：董潔