拿到IPO首發(fā)批文的京滬高鐵，發(fā)行工作或已箭在弦上。

21世紀經(jīng)濟報道記者從多位接近京滬高鐵的投行人士處獲悉，12月23日至27日的本周內，京滬高鐵的相關(guān)發(fā)行工作有望啟動(dòng)，但最終的繳款和掛牌大概率于2020年1月份進(jìn)行。

按照招股書(shū)的信息推算，京滬高鐵的潛在募資規模將超過(guò)350億元，成為9年以來(lái)的最大規模的IPO項目，并成為IPO有史以來(lái)的第8大項目。

雖然大規模的募資有可能會(huì )對市場(chǎng)帶來(lái)潛在沖擊，但據記者獲悉，戰略配售模式仍然將在京滬高鐵下進(jìn)行沿用，而多只戰略配售基金大概率將全陣容參與，加之A股指數近期在多項利好因素下持續企穩回升，該項目給市場(chǎng)帶來(lái)的影響仍然相對可控。

發(fā)行“箭在弦上”

12月20日晚，苦等月余的京滬高鐵IPO項目批文終于出現在了證監會(huì )核發(fā)的企業(yè)名單中。

與此前市場(chǎng)預期的“隔夜獲批”不同，京滬高鐵的最終批文落地時(shí)間，距離其過(guò)會(huì )已過(guò)去超過(guò)1個(gè)多月。

“因為京滬高鐵項目從申報、反饋到回復反饋、過(guò)會(huì )，幾乎都是一路綠燈的。”一位關(guān)注京滬高鐵的買(mǎi)方機構人士稱(chēng)，“但過(guò)會(huì )后批文卻遲遲沒(méi)有下發(fā)，這顯然有些反常。”

雖然批文晚于預期落地，但京滬高鐵仍然一舉超過(guò)工業(yè)富聯(lián)，創(chuàng )下IPO核準制以來(lái)從申報到獲得首發(fā)批文最快項目的發(fā)行紀錄。

21世紀經(jīng)濟報道記者從多位接近監管層的投行人士處獲悉，京滬高鐵批文最終“延發(fā)”的原因，與監管部門(mén)調控發(fā)行節奏以減少對市場(chǎng)過(guò)度影響的意圖以及京滬高鐵的超大規模募資有關(guān)。

若以京滬高鐵2018年的102.48億元歸母公司凈利潤和503.77億元推算，其發(fā)行后每股收益約為0.203元。按照這一每股收益水平、主板IPO的22.98倍市盈率限制以及75.57億股的發(fā)行規模計算，京滬高鐵每股價(jià)格約為4.66元，則京滬高鐵的最高募資規模有望突破350億元，為9年以來(lái)規模最大的IPO項目。

“整體上是為了控制發(fā)行節奏，因為當時(shí)市場(chǎng)上已經(jīng)有了浙商銀行、郵儲銀行等銀行股項目，京滬高鐵的項目規模也非常大，集中發(fā)行會(huì )讓市場(chǎng)承受比較大的壓力。”一位接近監管層的投行人士透露，“當時(shí)一些銀行股上市就出現了破發(fā)，這種市場(chǎng)狀況對于發(fā)行人來(lái)說(shuō)也是不利的。”

一些剛上市的銀行股的確出現了破發(fā)問(wèn)題。11月26日浙商銀行上市首日宣告破發(fā)，并在隨后7個(gè)交易日內下跌超過(guò)7.29%；更早之前，渝農商行上市后股價(jià)也在11月份不斷下行，并在第10個(gè)交易日跌破發(fā)行價(jià)。

“但是當時(shí)首發(fā)市場(chǎng)的極端情況已經(jīng)過(guò)去了，A股又重新站上了3000點(diǎn)，所以京滬高鐵的市場(chǎng)發(fā)行條件也更加成熟了。” 上海一家券商交運行業(yè)分析師表示。

巨量發(fā)行如何承載

雖然在批文延發(fā)之下，京滬高鐵已占據了發(fā)行節奏的“天時(shí)地利”，但350億元的巨量募資規模仍然容易在情緒層面對市場(chǎng)帶來(lái)擾動(dòng)。

“一些大項目的發(fā)行往往會(huì )對市場(chǎng)情緒帶來(lái)影響，進(jìn)而給指數帶來(lái)壓力，比如2007年600億的中石油、2015年的300億國泰君安，都發(fā)生在市場(chǎng)調整前夕。”前述分析師表示，“所以如何應對可能出現的350多億募資規模，也將對京滬高鐵項目帶來(lái)現實(shí)考驗。”

具有鎖定期的戰略配售，有望成為一種對沖巨量發(fā)行規模的考慮。

事實(shí)上，戰略配售大多出現在富士康、郵儲銀行、中廣核等A股IPO巨無(wú)霸項目中并不鮮見(jiàn)，例如在郵儲銀行的發(fā)行中，包括央行、央企基金在內的8家戰略投資者對IPO的合計認購就占其發(fā)行總量的40%，而去年完成募資的6只戰略配售公募基金則集體參與了這場(chǎng)配售。

“考慮到重點(diǎn)項目發(fā)行，采取戰略配售的比例大概率也會(huì )維持在40%以上。”一位接近京滬高鐵的投行人士分析指出，“六只國家隊（戰略配售）基金很有可能都會(huì )參與。”

按照40%的配售占比推算，350億元的發(fā)行規模計算，戰略配售的比例將不少于140億元，則常規發(fā)行模式的部分則為210億元。

另?yè)晃煌缎腥耸糠治鲋赋?，當下發(fā)行時(shí)點(diǎn)的選擇，也能夠規避新股集中發(fā)行以及資金通常較為緊張的年底時(shí)點(diǎn)。

“京滬高鐵若在12月23日至27日一周內啟動(dòng)發(fā)行，則其最終繳款、上市時(shí)間有可能出現在2020年1月份，也將避免與年末資金緊張時(shí)點(diǎn)‘相沖突’。”上海一位投行人士表示。

事實(shí)上，當下的市場(chǎng)環(huán)境則為京滬高鐵的大體量發(fā)行創(chuàng )造了條件——Wind數據顯示，12月以來(lái)上證指數已累計上漲3.90%，并一度站上3000點(diǎn)高位，成交額也呈現出逐漸活躍態(tài)勢。

“多重宏觀(guān)利好因素下，A股正在企穩，指數和市場(chǎng)交投規模重新回歸活躍了，這為京滬高鐵為代表的大體量項目IPO創(chuàng )造了相對較好的發(fā)行環(huán)境。”上述接近京滬高鐵的投行人士表示，“如果從現在發(fā)行開(kāi)始算，最終的繳款日期可能也要等到明年1月份了，這樣也避開(kāi)了年底的資金緊張時(shí)點(diǎn)，減少對市場(chǎng)和發(fā)行工作帶來(lái)的影響。”