5月30日，上市房企花樣年掛出公告，公告顯示債權人針對花樣年控股未償還1.49億美元貸款融資，向開(kāi)曼群島大法院提呈清盤(pán)呈請。

花樣年在公告中表明，公司將極力反對呈請，也將征詢(xún)法律意見(jiàn)，并采取一切必要行動(dòng)保障法律權利。

隨后，花樣年集團公眾號推出一篇“號外｜百毒不侵”，配圖是一拽貓“咋滴”表情包，以及藝術(shù)家龍荻的油畫(huà)作品“誰(shuí)心里有鬼”，很花樣年。

清盤(pán)不意味破產(chǎn)，債務(wù)重組可能性更高

2021年房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入新的調整周期以來(lái)，房企的債務(wù)問(wèn)題仍在發(fā)酵，遭債權人向開(kāi)曼群島大法院提交清盤(pán)呈請，這在內房股中屬首例。

花樣年的公告在行業(yè)內激起千層浪。不少人認為境外的“清盤(pán)呈請”等同于國內的企業(yè)破產(chǎn)，談“清”色變。

但事實(shí)上，清盤(pán)并不等于破產(chǎn)，這里我們可以看看瑞幸清盤(pán)案。

5月24日，瑞幸咖啡宣布，成立以來(lái)首次季度經(jīng)營(yíng)利潤轉正，門(mén)店數量超越星巴克成為中國第一。至此，瑞幸正式走出清盤(pán)至暗時(shí)刻、逆風(fēng)翻盤(pán)，被資本市場(chǎng)認為是起死回生的典范。

中銀律師事務(wù)所高級合伙人袁新建律師在分析瑞幸清盤(pán)案時(shí)指出，國內《企業(yè)破產(chǎn)法》分為重整、和解、破產(chǎn)清算三個(gè)程序，《開(kāi)曼公司法》則都稱(chēng)為“清盤(pán)程序”?！堕_(kāi)曼公司法》規定公司清盤(pán)主要包括由法院進(jìn)行的清盤(pán)和公司自愿清盤(pán)兩種方式。在由法院進(jìn)行的清盤(pán)模式下，進(jìn)入清盤(pán)程序的原因以及清盤(pán)程序的終止都比國內《企業(yè)破產(chǎn)法》規定的更為自由，除不能清償到期債務(wù)外，公司的特別決議、中止營(yíng)業(yè)滿(mǎn)一年或法院認為根據公正和衡平的原則，應當清盤(pán)的，都可以提起清盤(pán)程序。

而清盤(pán)程序的終止則作出了更為原則性的規定，經(jīng)債權人或者出資人申請，并且有滿(mǎn)足法院要求的證據表明所有與公司清盤(pán)有關(guān)的程序應當中止時(shí)，法院可以按照其認為合適的條件將與公司清盤(pán)有關(guān)的程序全部終止/暫時(shí)中止。

也就是說(shuō)，作為被申請清盤(pán)呈請的企業(yè)，成功應對清盤(pán)訴訟，最為關(guān)鍵的因素是債權人支持反對清盤(pán)，債務(wù)重組計劃對所有債權人更優(yōu)，且可實(shí)現。

此外，開(kāi)曼法律為出現債務(wù)危機的債務(wù)人公司提供了一種特殊的法律機制，即開(kāi)曼法院應債務(wù)人公司的申請，判決公司進(jìn)入“輕觸式臨時(shí)清盤(pán)程序”——在與債權人解決重組問(wèn)題的過(guò)程中，這種方式被認為可以給公司更多寬容度和靈活性，也是被申請人通常會(huì )考慮的應對方式。

在這個(gè)程序下，債務(wù)人公司將在法院指派的、干預程度較低的臨時(shí)清盤(pán)官的監督下，由董事會(huì )及管理層繼續運營(yíng)、管理公司，并通過(guò)債務(wù)重組實(shí)現債務(wù)危機軟著(zhù)陸，使得債權人獲得更高的受償率，實(shí)現“重生”。

《開(kāi)曼公司法》第163條和第164條也在很大程度上賦予了清算人和債權人協(xié)商的自由。如果清算人認為對某類(lèi)債權人足額清償或同其諒解或和解將有利于債權人，經(jīng)法院同意清算人就可以同意；公司的出資人、或債務(wù)人或對公司負有義務(wù)的人向清算人出具一份協(xié)議時(shí)間、金額和條件確定的協(xié)議，清算人在收到協(xié)議后經(jīng)法院同意可以豁免上述債務(wù)或義務(wù)。因此，臨時(shí)清盤(pán)人和債權人協(xié)商并獲得債權人同意重組方案的可能性較高。

境外清盤(pán)不等同境內破產(chǎn)，也不影響項目正常運營(yíng)

法律界也普遍認為，即便最終重組失敗、被判清盤(pán)，因屬于不同的司法領(lǐng)域，開(kāi)曼的清盤(pán)裁決要在國內被認可基本不可能。

據悉，花樣年控股集團有限公司在開(kāi)曼群島注冊，也是在香港交易所上市的主體，其通過(guò)控制香港花樣年投資控股集團有限公司，進(jìn)而控制境內的花樣年集團（中國）有限公司。在資本市場(chǎng)，中國內地公司為了在香港聯(lián)合交易所上市而在離岸司法轄區注冊成立離岸控股公司的做法非常普遍。

以類(lèi)似的太子奶集團清盤(pán)案件為例。中國太子奶（開(kāi)曼）控股有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“太子奶集團”）在開(kāi)曼群島注冊。2009年3月，花旗銀行向開(kāi)曼大法庭申請對太子奶集團進(jìn)行清算，法院指定了香港保華會(huì )計師事務(wù)所作為臨時(shí)清盤(pán)人。不過(guò)開(kāi)曼的清盤(pán)程序并未得到中國法院的承認與執行。

北京天馳君泰律師事務(wù)所吳月超律師在2021年分析太子奶案件時(shí)，他寫(xiě)道：開(kāi)曼太子奶的破產(chǎn)清算并不必然導致我國境內的相關(guān)太子奶集團公司進(jìn)入破產(chǎn)程序。理由如下：

1. 母公司和子公司都是獨立的法人主體，可依不同的法律在不同的法域設立，受不同的法律調整。母公司的破產(chǎn)并不必然導致子公司破產(chǎn)；
2. 《企業(yè)破產(chǎn)法》第5條規定，對外國法院作出的發(fā)生法律效力的破產(chǎn)案件的判決、裁定，涉及債務(wù)人在中華人民共和國領(lǐng)域內的財產(chǎn)，申請或者請求人民法院承認和執行的，人民法院依照中華人民共和國締結或者參加的國際條約，或者按照互惠原則進(jìn)行審查，認為不違反中華人民共和國法律的基本原則，不損害國家主權、安全和社會(huì )公共利益，不損害中華人民共和國領(lǐng)域內債權人的合法權益的，裁定承認和執行。我國與英國不僅沒(méi)有締結相關(guān)的國際條約，也不存在互惠關(guān)系。因此，中國法院不予承認和執行開(kāi)曼大法庭作出的裁決于法有據。

回到花樣年被申請清盤(pán)呈請的案件上?；幽杲^大部分資產(chǎn)在境內，國內最高法并不主張對具有較強的品牌、市場(chǎng)、資產(chǎn)價(jià)值的房企采取破產(chǎn)清算。

《人民法院報》在2020年3月刊登的《房地產(chǎn)企業(yè)重整式清算若干問(wèn)題初探》一文中指出：“房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)兼有勞動(dòng)密集、資金密集產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)，消費市場(chǎng)和金融市場(chǎng)交織，往往涉及民生和社會(huì )秩序穩定。進(jìn)入破產(chǎn)程序的房地產(chǎn)企業(yè)常常僅有“爛尾樓”，且權利負擔重，利益沖突大。若簡(jiǎn)單宣告破產(chǎn)后變賣(mài)，債權受償的法律效果差，還可能引發(fā)群體性事件。重整式清算能夠有效克服單一破產(chǎn)清算的弊端，避免發(fā)生社會(huì )風(fēng)險，有效防范和化解重大經(jīng)濟金融風(fēng)險。”

因此，關(guān)于項目交付問(wèn)題也無(wú)需過(guò)多擔憂(yōu)，加之目前花樣年境內大多數項目進(jìn)行了政府資金監管，專(zhuān)款專(zhuān)用用于項目工程建設，項目整體運營(yíng)不會(huì )受到此次清盤(pán)呈請的影響，交付可以正常得以保障。

另外值得注意的是，去年下半年以來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)評級集體遭到下調，導致部分房企陸續出現流動(dòng)性風(fēng)險，進(jìn)而演變成整個(gè)行業(yè)的信用危機，因此業(yè)內關(guān)于境外資本“惡意做空論”也不絕于耳。對于年初以來(lái)的地產(chǎn)股持續下挫，中國社科院金融研究所副所長(cháng)、國家金融與發(fā)展實(shí)驗室副主任張明曾指出，這一輪股市下跌的背景非常復雜，核心原因不是我國上市公司的股價(jià)估值過(guò)高、蘊含較大調整風(fēng)險，而是遭遇了外部地緣政治沖擊、中美博弈與國際投資者惡意做空的共同打擊。

就在今年3月，有媒體從知情人士處獲悉，監管部門(mén)正在醞釀聯(lián)手打擊惡意做空機構的措施并積極聽(tīng)取上市房企化解風(fēng)險的意見(jiàn)。

一切向好，正在有序化解債務(wù)危機

對于瑞幸咖啡能夠否極泰來(lái)、走出“V”型反轉，專(zhuān)業(yè)分析人士普遍認為，核心原因還是在于瑞幸咖啡的市場(chǎng)基本面是良性的，出現的問(wèn)題更多的是發(fā)展過(guò)程之中擴張速度太快引發(fā)的。

從房地產(chǎn)市場(chǎng)而言，2022年前五月，從中央到地方樓市政策回暖加速，“政策底”正在向“市場(chǎng)底”傳導。

據了解，目前花樣年運營(yíng)正在改善、向好，現金流恢復也具有確定性。2022年，盡管受資金、疫情防控等方面影響，截至5月下旬，花樣年今年應復工的34個(gè)項目中，有30個(gè)項目已復工，整體復工率高達88%，剩余項目目前已有明確復工計劃和相應復工措施，預計將在6月底可全部復工。交付方面，2022年以來(lái)，花樣年旗下成都江山、天津家天下、天津花郡、成都花漾錦江等項目推進(jìn)交付工作，截至5月底總計交付近3000戶(hù)。3月6日，花樣年回歸初心之作重慶花樣年·千尋的花果山示范區開(kāi)放，面市即成為當地又一標桿。

花樣年還通過(guò)投關(guān)號發(fā)文表示，集團管理層協(xié)同財務(wù)顧問(wèn)華利安諾基（中國）以及法律顧問(wèn)盛德律師事務(wù)，在采取措施緩解流動(dòng)資金問(wèn)題方面從未松懈，正有序推進(jìn)重組流程，并得到政府、金融機構以及多方債權人的支持。加上4月初，潛在戰略投資者粵民投另類(lèi)（其大股東粵民投擁有雄厚的資金實(shí)力和融資實(shí)力）重磅入場(chǎng)協(xié)助重組方案落實(shí)、制定資產(chǎn)出售策略規則及交易架構等。花樣年表明在各方的共同努力下，會(huì )盡快為所有持份者達成最佳解決方案，化解債務(wù)危機。

期待花樣年能夠早日走出陰霾。