2月19日,蒙牛乳業(yè)(02319.HK)股價(jià)大漲10.36%,報收17.26元,成交額放大至15.62億,創(chuàng )4個(gè)月以來(lái)新高,并領(lǐng)漲食品飲料板塊,帶動(dòng)Wind香港食品飲料指數上漲0.76%

蒙牛在前一交易日盤(pán)后,發(fā)布盈利預警公告稱(chēng),旗下貝拉米將有商譽(yù)和相關(guān)無(wú)形資產(chǎn)減值撥備,及聯(lián)營(yíng)公司現代牧業(yè)發(fā)生乳牛公允價(jià)值變動(dòng)虧損和相關(guān)商譽(yù)減值。兩項因素導致蒙牛2024年報表端凈利潤同比大幅下降,觸發(fā)盈利預警。

分析認為,蒙牛本次商譽(yù)減值,屬于非經(jīng)營(yíng)性、非持續性事件,并不影響主體業(yè)務(wù)發(fā)展,是對企業(yè)長(cháng)期發(fā)展的“價(jià)值重構”。相當于把歷史包袱一次性出清,輕裝上陣后財務(wù)更健康。此外,蒙牛穩健的經(jīng)營(yíng)現金流也為公司長(cháng)期戰略的發(fā)展和股東分配利潤提供保障。

公告發(fā)布后,花旗、瑞銀等投行紛紛發(fā)布一致看多報告,并給予買(mǎi)入評級?；ㄆ靾蟾嬲J為,蒙牛盈利預警受累于非現金減值及一次性項目減值,估算集團去年基本盈利介于46.4億至51.5億元人民幣,較此前預測的44.76億元人民幣高出4%至15%。同時(shí),隨著(zhù)原料奶價(jià)格的穩定與回升將使蒙牛等行業(yè)領(lǐng)導者獲取更多市場(chǎng)份額,從而推動(dòng)蒙牛在2025年的收入回升。因此,維持蒙牛“買(mǎi)入”評級,目標價(jià)為20.9元。

高盛發(fā)表研究報告指出,留意到蒙牛的核心經(jīng)營(yíng)利潤及純利高于預期,核心利潤率明顯改善及強勁現金流。撇除奶粉減值及非現金減值項目,高盛估算蒙牛去年核心純利逾50億元人民幣,意味按年上升。另外,該行亦指蒙牛估值及股東回報吸引,而且亦料原奶周期會(huì )在今年下半年錄得更平衡的供需關(guān)系。該行亦提到,貝拉米商譽(yù)減值陰霾亦大致移除,減值后公司所持的商譽(yù)為4.29億至6.29億元人民幣。給予蒙牛“買(mǎi)入”評級,目標價(jià)21.8元。

摩根士丹利報告指出,隨著(zhù)行業(yè)競爭趨于理性并且原奶供給過(guò)剩的壓力減少,蒙牛2025年將實(shí)現利潤率擴張。盡管需求恢復需要時(shí)間,但從2025年第二季度開(kāi)始,由于低基數效應,收入有望實(shí)現更好的增長(cháng)。

中金、華創(chuàng )等多家中資券商均認為,乳制品板塊拐點(diǎn)已現。2025年,隨上游供給出清、原奶周期反轉,蒙牛等頭部乳企也有望在順周期中獲得更多市場(chǎng)份額,推動(dòng)收入回暖和利潤端的修復,有望迎來(lái)業(yè)績(jì)與估值雙擊機會(huì )。

此外,花旗、摩根士丹利、高盛、美銀、匯豐等多家外資投行將蒙牛納入2025年港股消費板塊首選。據統計,2024年初蒙牛內資通過(guò)港股通南下的持股比例為3.7%,截至2025年2月14日,最新持股比例增至13.4%,增加了9.7%,體現了內資持續看好蒙牛的投資價(jià)值。