2月27日，商界好酒記者發(fā)現，作為泰山啤酒的大股東兼母公司——虎彩集團，旗下的子公司新三板企業(yè)虎彩印藝（834295.NQ），從今年2月開(kāi)始，一直處于停牌狀態(tài)，且官方從始至終無(wú)任何停牌相關(guān)公告發(fā)布。

另一邊，2月23日，據市場(chǎng)消息稱(chēng)，泰山啤酒正考慮赴港進(jìn)行2億-3億美元的IPO，最早或在6月份遞交招股書(shū)。知情人士稱(chēng)，泰山啤酒在與美銀、中金公司就上市準備工作進(jìn)行接觸。

兩則消息相結合，不難看出，此次虎彩印藝的無(wú)征兆停牌，無(wú)疑會(huì )給泰山啤酒正在考慮的上市計劃增加不確定性。泰山啤酒作為虎彩集團旗下子公司，其在上市過(guò)程中是否會(huì )受到兄弟公司停牌事件牽連，有待商榷。

另一方面，商界好酒記者梳理發(fā)現，泰山啤酒這幾年不斷融資的時(shí)間跟虎彩印藝連續四年虧損的時(shí)間相吻合。不難推測，泰山啤酒作為重資產(chǎn)公司，在疫情、線(xiàn)下門(mén)店不斷擴張，鮮啤保鮮，市場(chǎng)競爭加劇等因素下，資金壓力大。

記者推測，從2019年開(kāi)始，在沒(méi)了兄弟公司強有力的資金支持下，就算此后曾4次融資，泰山啤酒目前最大的問(wèn)題仍然是“缺錢(qián)”。這也是他此次考慮赴港IPO的最大原因。

01、兄弟公司停牌，泰山啤酒上市恐受阻

目前，關(guān)于虎彩印藝突然停牌，截止發(fā)稿時(shí)間，官方仍然沒(méi)有任何相關(guān)停牌公告發(fā)出，引發(fā)外界熱議。

針對該現象，商界好酒記者致電虎彩集團，對方表示暫不清楚此情況，不欲多說(shuō)就匆匆掛斷電話(huà)。隨后，記者又致電泰山啤酒方面，電話(huà)無(wú)人接聽(tīng)。

根據天眼查數據顯示，泰山啤酒2000年8月成立，前身是成立于1979年的地方國有企業(yè)——泰安市啤酒廠(chǎng)。后股權幾經(jīng)轉讓?zhuān)壳疤┥狡【频膶?shí)際控制人為陳成穩，亦任東莞虎彩印藝的董事長(cháng)兼總經(jīng)理。

泰山啤酒目前最大股東方為注冊于廣東東莞的虎彩集團有限公司，虎彩集團通過(guò)自身及其子公司共持有泰山啤酒80%的股權。泰山啤酒和虎彩印藝是虎彩集團旗下的核心子公司。

記者注意到，虎彩印藝近年來(lái)業(yè)績(jì)表現并不理想。歸母凈利潤已經(jīng)連續四年虧損，而扣非后的凈利潤更是連續五年處于虧損狀況。

如2022年8月，虎彩印藝公布了2022年中報。報告顯示，2022年上半年，虎彩印藝實(shí)現營(yíng)業(yè)收入6.481億元，較上年同期下降10.32%。歸母凈利潤負4680萬(wàn)元，較上年同期增長(cháng)47.93%。

再往前，虎彩印藝毛利率多年來(lái)也是持續下降。2018年-2021年分別為26.7%、24.62%、20.19%、19.22%。4年中，虎彩印藝分別虧損0.37億元、1.54億元、1.24億元、1.16億元，累計虧損超5億元。

面對虎彩印藝的多年虧損難題，再加上現在毫無(wú)征兆的停牌事件，這對于虎彩集團而言，無(wú)疑是雙重打擊。作為目前尚處在風(fēng)口的泰山啤酒，未來(lái)是否會(huì )“支援”兄弟公司，仍存在不確定性。這對于資本市場(chǎng)以及投資者來(lái)說(shuō)，也同樣會(huì )成為考慮因素。

02、曾4次融資，泰山啤酒仍“缺錢(qián)”

除了此次泰山啤酒上市恐受阻，我們再來(lái)說(shuō)說(shuō)為什么泰山啤酒近年多次積極融資，考慮上市，這背后有著(zhù)怎樣的隱情和考量。

商界好酒記者統計顯示，從2019年開(kāi)始，泰山啤酒進(jìn)行了4次融資。

2019年初，泰山啤酒引入具有國資背景的泰安市泰鷹財建股權投資基金合伙企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“泰鷹投資”），公司注冊資本從3.13億元增至3.47億元。2021年3月，泰山啤酒首次面向民間資本開(kāi)放股權融資，獲得華文資本(CMC)資本獨家投資，金額超6億元人民幣。同年7月27日，泰山啤酒獲得來(lái)自中信系投資平臺信金資本的投資。

“信金資本”的投資，反應在泰山啤酒最新股東名單中是嘉興順盈股權投資合伙企業(yè)(簡(jiǎn)稱(chēng)“嘉興順盈”)，工商登記信息顯示，2021年6月30日，嘉興順盈以認繳方式，向泰山啤酒出資473萬(wàn)元，獲得其1.52%股份。

從時(shí)間上來(lái)看，泰山啤酒開(kāi)始踏上資本之路的時(shí)間，四輪融資的時(shí)間正是虎彩印藝業(yè)績(jì)開(kāi)始虧損的四年。商界好酒記者推測，泰山啤酒是在母公司及其兄弟公司資金幫扶力度減弱的情況下，才開(kāi)啟了不斷融資，積極謀求上市之路。

另外，值得關(guān)注的是，泰山啤酒雖然不斷融資，但其實(shí)公司仍然缺錢(qián)。

公開(kāi)資料顯示，泰山原漿啤酒專(zhuān)營(yíng)店數量已于2022年9月突破3000家。其中北京、濟南、石家莊、東莞等9座城市的門(mén)店數量均突破100家。2022年以來(lái)，泰山原漿啤酒加快了廣東市場(chǎng)門(mén)店拓展的步伐，目前已開(kāi)店運營(yíng)超過(guò)300家。

在12年前入局短保啤酒市場(chǎng)，在國內率先推出“7天原漿”等產(chǎn)品后，泰山原漿啤酒面臨的挑戰接踵而至——傳統經(jīng)銷(xiāo)商模式無(wú)法承載短周期內銷(xiāo)售短保質(zhì)期產(chǎn)品的壓力，泰山原漿啤酒也會(huì )因為保質(zhì)期等原因產(chǎn)生產(chǎn)品損耗。

為了解決這一問(wèn)題，2016年，泰山原漿啤酒開(kāi)始在多省建立泰山原漿啤酒專(zhuān)營(yíng)銷(xiāo)售門(mén)店，新鮮啤酒由工廠(chǎng)直供門(mén)店。提出“7天短保質(zhì)期”、“30分鐘新鮮快送”的差異化概念。對此，泰山原漿啤酒還開(kāi)始自建物流。

這一系列項目的建設，都屬于重資產(chǎn)，對泰山啤酒的資金要求相當大，并且，啤酒行業(yè)淡旺季分明，銷(xiāo)售淡季的經(jīng)營(yíng)壓力也會(huì )成倍增加。同時(shí)，還不能忘了前三年，疫情這只“黑天鵝”的存在，泰山啤酒的資金壓力之大，可想而知。

03、競爭加劇，上市突破“瓶頸期”

另外，除了內因，激烈的市場(chǎng)競爭，也是泰山啤酒積極謀求上市的重要動(dòng)力。

目前國內啤酒行業(yè)整體向高端化發(fā)展，泰山啤酒較早的“鮮啤”定位，無(wú)疑搶占了先機。公開(kāi)信息顯示，2021年泰山原漿啤酒的銷(xiāo)量達到13萬(wàn)噸，銷(xiāo)售收入在7億元左右；2021年，泰山原漿啤酒銷(xiāo)量增長(cháng)30%，連續五年實(shí)現雙位數增長(cháng)，在國內同類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)量中占比60%。

但未來(lái)聚焦到市場(chǎng)層面，不排除幾大巨頭酒企會(huì )推出類(lèi)似產(chǎn)品，因此泰山啤酒如何抗干擾、抗擠壓便成為了下一階段需要關(guān)注的重點(diǎn)。

根據公開(kāi)數據顯示，2020年，華潤啤酒、青島啤酒與百威英博分別占中國啤酒市場(chǎng)31.9%、22.9%、19.5%的份額，位居前三。燕京啤酒排名第四，市占率10.3%。

目前泰山啤酒總量只占整個(gè)行業(yè)的0.5%左右，如果想要撼動(dòng)現在的格局，提高市場(chǎng)競爭力，至少市場(chǎng)份額要做到5%。從現在的情況來(lái)看，只有上市，讓自己成為一家公眾公司，提高其知名度和美譽(yù)度，上市募集的資金持續支持泰山啤酒擴大產(chǎn)能，拓展渠道，投入更多的營(yíng)銷(xiāo)費用。泰山啤酒才有一爭之機，與華潤啤酒、青島啤酒等五大巨頭掰一掰手腕。