深港通不只讓投資者多了一條進(jìn)軍港股的通道，更深遠的意義在于，通過(guò)開(kāi)放讓A股盡快成熟起來(lái)。

于深港通批準的意義，我認為并不是要帶來(lái)多少資金去買(mǎi)A股或者多少資金會(huì )南下買(mǎi)港股。關(guān)鍵代表了管理層確認了2015年股災對市場(chǎng)的影響開(kāi)始消除。也就是認為接下來(lái)一段時(shí)間金融市場(chǎng)會(huì )運行平穩，適合推出因股災波動(dòng)受阻的一些改革措施，不僅僅是深港通，也包括其他金融改革措施。

至于深港通本身，最大的變化是不再設置總額度。理論上講，外面的資金一年可以建倉2萬(wàn)億元的A股。國內資金也可以流出2萬(wàn)億元。要認識到這個(gè)變化，先要重新認識一下股災之后進(jìn)來(lái)的國家隊對市場(chǎng)的影響以及在利率下行階段對股票估值的影響。

股災后國家隊進(jìn)來(lái)了2萬(wàn)億元，影響之一就是銀行股的K線(xiàn)圖跟創(chuàng )業(yè)板2013年的牛市走勢比較一致。也就是因為國家隊鎖定了籌碼，導致了銀行股的股價(jià)彈性增加，在配置盤(pán)的持續涌入下，銀行股屢創(chuàng )新高。

這意味著(zhù)在一個(gè)有每日交易額度限制的通道上進(jìn)行交易，對于圍城外的投資者來(lái)說(shuō)，買(mǎi)入的標的要具有一定的安全邊際，能夠持續地慢慢地買(mǎi)賣(mài)，進(jìn)而實(shí)現投資和收益。

那么如果經(jīng)過(guò)1~3年的時(shí)間，純正的外資通過(guò)滬深港通建立了更大的A股頭寸，比如2~5萬(wàn)億元的時(shí)候，那么這些外圍資金的策略和思路就會(huì )對A股的投資邏輯產(chǎn)生重要的影響，類(lèi)似于現在國家隊持倉對市場(chǎng)偏好的影響。

這意味著(zhù)未來(lái)A股股價(jià)的驅動(dòng)會(huì )更多基于股票的內涵價(jià)值，而不是圍繞博弈的價(jià)值大幅波動(dòng)。

而對于港股來(lái)說(shuō)，深港通的開(kāi)通主要會(huì )提升交易活躍度。真正提升估值的則應該是在香港上市的內資股息率較高、盈利模式長(cháng)期穩定的白馬藍籌股。因為現在預期無(wú)限的資金可以進(jìn)入港股白馬藍籌，去賺取比A股更高的股息率了。而且港股波動(dòng)相對A股小一些，估值比A股便宜，還能夠規避一定的人民幣貶值風(fēng)險。

另外，從目前的經(jīng)濟形勢來(lái)看，低利率的環(huán)境可能會(huì )持續到供給側改革完成。供給側改革成功的標志，應該是一場(chǎng)大通脹或者說(shuō)利率大幅提升。

邏輯比較簡(jiǎn)單，供給側改革改的是供給，體現到經(jīng)濟層面的影響就是價(jià)格了。供給側改革其實(shí)是在改革經(jīng)濟內部可持續發(fā)展的結構。

拿煤炭這個(gè)行業(yè)舉例子，如果要靠市場(chǎng)化的價(jià)格變化來(lái)引導產(chǎn)能出清，那意味著(zhù)價(jià)格在某個(gè)時(shí)間段會(huì )大大低于中樞價(jià)格。一旦產(chǎn)能出清，后續的價(jià)格才會(huì )逆轉，并逐步回升到合適的中樞水平。也就是說(shuō)供給側改革若真的成功了，價(jià)格應該是上漲的。

當然，還有一種供給側改革是加大供給，最后的結果是價(jià)格下跌。該漲的漲，該跌的跌，經(jīng)濟才能能夠平穩運行。隨后，人們對未來(lái)的預期會(huì )轉好，從而帶動(dòng)新一輪信用擴張，引發(fā)經(jīng)濟過(guò)熱，通脹自然就來(lái)臨了。

不過(guò)，由于我們國家計劃經(jīng)濟的成分較多，可能很難把握新的價(jià)格中樞在什么位置。所以相關(guān)價(jià)格會(huì )出現波動(dòng)，以探明合理的中樞。未來(lái)1~3年商品投資的核心驅動(dòng)邏輯就在這里。對于股票市場(chǎng)的影響可能也會(huì )體現，往大了說(shuō)，也是經(jīng)濟探底的過(guò)程。