2017年已經(jīng)過(guò)去一周，7天收獲了7億票房。與此對應，2016年前7天的票房卻砍下了12億票房。

整個(gè)電影市場(chǎng)在2016年持續降溫之后，2017年依然沒(méi)有回暖跡象?？梢灶A料的是，整個(gè)2017年中國電影票房將繼續以個(gè)位數的百分比增長(cháng)，甚至會(huì )出現首次的負增長(cháng)。

不過(guò)，在票房低迷的背后，很多人并沒(méi)有注意到的是，中國電影的“拐點(diǎn)”已經(jīng)從票房低迷上升到了資本市場(chǎng)。

與之呼應的是，電影產(chǎn)業(yè)的現金流緊張、裁員熱、估值縮水、融資困難、公司倒閉等一系列問(wèn)題也將隨之來(lái)臨。

影視股遇冷，紛紛跌出50%!

在電影市場(chǎng)表現沒(méi)有達到預期的背景下，影視股的走勢自然也相對疲弱。截至2016年12月31日，影視龍頭股萬(wàn)達院線(xiàn)、華誼兄弟、光線(xiàn)傳媒分別下跌55%、47%、35%，較一年前市值分別蒸發(fā)了780億、295億、195億，共計1270億。其它個(gè)股亦表現不佳，新文化、奧飛娛樂(lè )也均跌逾50%。

尤其值得一提的是，在整個(gè)傳媒娛樂(lè )板塊的48家公司中(未含2016年新IPO公司)， 2016全年只有5家股價(jià)上漲：天舟文化(42.6%)、完美世界(41.9%)、皖新傳媒(8.4%)、文投控股(6.4%)、驊威文化(1.3%)。

其實(shí)從估值的角度來(lái)看，很多影視公司之前受益于行業(yè)大發(fā)展，以及投資機構及投資者的追捧，上市以來(lái)都是市值的增長(cháng)率遠遠跑在收益前面。

比如光線(xiàn)傳媒，從上市第一年(2011年)的最低市值(約61億元)算，一直到2015年股災最高點(diǎn)(約517億元)，這五年的增長(cháng)率大概是52.8%。與此同時(shí)，從2011-2015年，公司的凈資產(chǎn)增長(cháng)率大概是30.9%。而公司收入、利潤增速則遠遠跟不上市值增長(cháng)率。2011-2015年，公司收入、年報凈利潤增速大概是16.8%、17.9%。

不過(guò)，光線(xiàn)是幾大影視公司中少有的主要依靠電影主業(yè)為利潤來(lái)源的公司之一，而不是靠其他的財務(wù)投資來(lái)支撐，這無(wú)疑是業(yè)內的標榜良心企業(yè)，公司數據也更能體現行業(yè)現狀。

隨著(zhù)市場(chǎng)環(huán)境的變化，影視股成為2016年A股下跌的重災區。截至2016年12月31日，傳媒娛樂(lè )版塊下跌超30%， 在所有56個(gè)行業(yè)版塊里排名53位，而影視是表現最差的子行業(yè)。

(圖片來(lái)自：Vlinkage)

這幾年傳統經(jīng)濟低迷，而電影市場(chǎng)一枝獨秀，讓大量熱錢(qián)開(kāi)始涌入。傳媒娛樂(lè )版塊也因此波動(dòng)劇烈。據統計，傳媒娛樂(lè )版塊在2013年的漲幅高達77.9%， 2015年漲幅為61.2%，這幾年的漲幅大幅提高了相關(guān)公司的估值。不過(guò)，2016年，傳媒娛樂(lè )版塊突遭滑坡，逆向大跌30%，影視行業(yè)也隨之進(jìn)入拐點(diǎn)。

過(guò)去五年傳媒娛樂(lè )版塊漲跌情況

(圖片來(lái)自：Vlinkage)

影視行業(yè)進(jìn)入拐點(diǎn)，并購增速首度下滑

從2016年5月開(kāi)始，電影市場(chǎng)迅速降溫，隨后的暑期檔、中秋檔、國慶檔票房成績(jì)出現了不同程度的下跌。種種跡象表明，中國電影迎來(lái)了發(fā)展的拐點(diǎn)。

(圖片來(lái)自：新京報 制圖：孫嘉潞)

2016年的總票房最終定格在455億，相比年初高呼的600億小目標，這個(gè)數字無(wú)疑是整個(gè)資本寒冬中最涼的一盆冷水。

2016年，在銀幕數比去年新增30%的情況下，中國電影全年票房的增速卻僅僅為3%。中國電影票房告別了連續10多年的30%增長(cháng)速度，回到平緩的個(gè)位數增長(cháng)時(shí)代。

(圖片來(lái)自：1905電影網(wǎng))

但不管怎么說(shuō)，年度總票房還是在增長(cháng)的。然而，現實(shí)并沒(méi)有那么樂(lè )觀(guān)。

2016年國產(chǎn)電影376部，總票房為264億元，相當于數量占比80%的國產(chǎn)片僅僅貢獻了票房總額的58%。此外，2015年國產(chǎn)影片票房曾達271億元，雖然2016年有《美人魚(yú)》一舉將國產(chǎn)影片的票房紀錄提高了9.5億元，但是一年下來(lái)國產(chǎn)影片總票房卻跌了7億。

電影本身就是高風(fēng)險的行業(yè)，再加上市場(chǎng)遇冷，更多影片面臨虧損，更多保底無(wú)法完成。據統計，盡管2016年上映影片的總數在增長(cháng)，已達466部，但是突破10億的大片只有9部，5-10億的影片只有18部。

(圖片來(lái)自：1905電影網(wǎng))

2016年，進(jìn)口片中成績(jì)最好的《瘋狂動(dòng)物城》獲得15.3億元票房，遠遠落后于2015年《速度與激情7》的24.2億元。2016年暑期檔前三甲《盜墓筆記》10.04億、《絕地逃亡》8.8億、《寒戰2》6.78億，加起來(lái)的總成績(jì)才剛剛追上2015年的一部《捉妖記》24.4億。

大片欠佳，中小成本的影片更加難以生存。據統計，2016年有281部單片票房不足1000萬(wàn)，占全年數量的近70%，大量影片面臨著(zhù)院線(xiàn)一日游的尷尬局面。

在這種情況下，人心惶惶的熱錢(qián)也不敢進(jìn)了，一旦有虧損就會(huì )草木皆兵，迅速逃離，電影投資又不好找了。

據統計，2014年影視并購為61起，占到了文化傳媒行業(yè)并購事件數的36%;而2015年的影視并購多達76起，占到了文化傳媒行業(yè)并購事件數的一半以上，平均每5天發(fā)生一起影視并購事件，涉及資本2000億元，占到了全年文化傳媒行業(yè)并購涉及資本的87%。

但是到了2016年，風(fēng)格突變，各種預期紛紛落空，市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生轉變。

Wind數據顯示，2016年第一、第二季度的電影和娛樂(lè )行業(yè)并購重組分別發(fā)生了36和25起，2016年第二季度并購金額達到頂峰，446億元的并購金額超過(guò)了2012~2015年中任何一年的數據。但是，轉折發(fā)生在2016年第三季度，伴隨著(zhù)數家上市公司重組失敗，影視標的并購重組進(jìn)入冷靜期，2016年第三、第四季度更是出現了四年來(lái)增速首度下滑。

泡沫嚴重、監管趨嚴，缺錢(qián)成了最棘手問(wèn)題

市場(chǎng)不景氣，導致之前并購的業(yè)績(jì)承諾完成率不高，因此影視行業(yè)在市場(chǎng)上的吸引力開(kāi)始降低。與此同時(shí)，監管也開(kāi)始變得愈發(fā)嚴格。

自2016年9月《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》正式實(shí)施，以及監管層對VR、游戲、影視、互聯(lián)網(wǎng)金融等純概念題材的并購審核日漸趨嚴，不少影視類(lèi)資產(chǎn)并購重組失敗，包括暴風(fēng)集團、唐德影視、樂(lè )視網(wǎng)、萬(wàn)達院線(xiàn)、華誼兄弟等在內的公司，皆未能完成影視資產(chǎn)的并購重組：

暴風(fēng)集團10.8億收購吳奇隆、劉詩(shī)詩(shī)的稻草熊影業(yè)60%股權、唐德影視收購范冰冰的愛(ài)美神影視51%股權，均被證監會(huì )相繼叫停。

8月1日晚，萬(wàn)達院線(xiàn)公告，將中止對萬(wàn)達影視、青島影投(含傳奇影業(yè))以及互愛(ài)互動(dòng)的重大資產(chǎn)重組，并承諾2016年內不再籌劃相關(guān)重大資產(chǎn)重組事項。

此外，還有北京文化放棄5億并購重組聚合影聯(lián);三七互娛與中匯影視的12億并購案中止。

而2016年以來(lái)，僅有包括天神娛樂(lè )、歡瑞世紀在內的少數公司通過(guò)了影視類(lèi)資產(chǎn)并購重組。近日，趙薇擬30億入駐萬(wàn)家文化成為最大股東再度遭遇上海證券交易所的問(wèn)詢(xún)，前途未卜。

“行業(yè)泡沫太嚴重，影視行業(yè)已經(jīng)不再如往年那樣火爆，不少資金都退出了。”對此有業(yè)內人士表示，隨著(zhù)證監會(huì )的擠泡沫，影視行業(yè)或迎來(lái)新一輪洗牌。于是，缺錢(qián)成了很多公司眼下最棘手的問(wèn)題，沒(méi)有錢(qián)，企業(yè)說(shuō)倒就倒。

在這時(shí)，很多中小影視公司就應該開(kāi)始思考，自己還有沒(méi)有現金流，要不要裁員，要不要屯糧過(guò)冬。

所以奉勸影視公司們，尤其是中小公司現金為王，趕緊融資。影視行業(yè)是一個(gè)需要資本的行業(yè)，而熱錢(qián)的離場(chǎng)，資金就會(huì )緊缺。所以大家要調低預期，有錢(qián)就拿，儲備好過(guò)冬的余糧。

要保證公司能夠活下來(lái)，就必須降低成本、提高效率，要計算怎么裁員，裁多少人，而且要保證賬上的現金能夠讓公司活18個(gè)月，因為要找到新一輪的融資，一般的調整模式需要18個(gè)月。

雖然寒冬來(lái)了很辛苦，但是如果能夠融到錢(qián)，還是要融一點(diǎn)錢(qián)，因為冬天的錢(qián)特別管用。別人都沒(méi)錢(qián)了，那么有錢(qián)的人優(yōu)勢就顯現出來(lái)了，不僅公司可以正常運作，項目照做，宣發(fā)都可以不含糊，步步到位，還能把錢(qián)再賺回來(lái)。

正如經(jīng)緯投資的張穎所言：已經(jīng)拿到至少1.5年現金的創(chuàng )始人們，恭喜你們;還沒(méi)融到的，極力加油提速降價(jià)，靈活處理以拿到錢(qián)為唯一目的;但還盲目樂(lè )觀(guān)的那些公司，你們在等死。不管是什么行業(yè)，如果你能處理好增長(cháng)和收支平衡，過(guò)了那個(gè)點(diǎn)，你就是贏(yíng)家。

當電影市場(chǎng)的拐點(diǎn)真的來(lái)臨，各大公司的裁員也將是必然現象，電影公司的股價(jià)和市值將大大縮水。以后電影公司動(dòng)輒幾十倍甚至上百倍的市盈率肯定不會(huì )有了，一些靠玩概念和玩資本的影視公司肯定玩不動(dòng)了，面臨融資困難，甚至會(huì )倒閉，或者被收購。

所以，票房增速放緩、光線(xiàn)裁員、華誼減持套現等等，都不是孤立的偶然事件，而是電影市場(chǎng)拐點(diǎn)帶來(lái)的一整個(gè)體系的“冷套餐”。各大影視公司要做好充足的準備來(lái)迎接整個(gè)行業(yè)的全套探底。

不過(guò)，對此也不用太過(guò)悲觀(guān)。正如易凱資本王冉所說(shuō)：在經(jīng)濟下行周期，如果你做好了準備，別人的“危”正是你的“機”。如果你有健康穩定的現金流和充足的現金儲備，有足夠強大的內外部運營(yíng)體系和足夠好的人才積累，那么你將迎來(lái)蓄勢待發(fā)、整合市場(chǎng)的黃金期。

偉大的公司都是熬出來(lái)的。你困難，別人也困難，就看誰(shuí)熬的住。一個(gè)企業(yè)的生命周期如果是20-30年，這一年的痛只是很短的時(shí)間，而且很多偉大公司都經(jīng)歷過(guò)，這些痛苦都不是什么事，只要活下來(lái)就有希望。

霧霾散去，才看得清誰(shuí)在裸奔

2016年對于整個(gè)中國電影市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，絕對堪稱(chēng)“多事之秋”。

影視行業(yè)內的人才正在經(jīng)歷更新?lián)Q代的“空窗期”，很多大投資的電影均面臨口碑風(fēng)險;網(wǎng)生代逐漸壯大，電影供大于求但質(zhì)量卻沒(méi)有跟上;互聯(lián)網(wǎng)影視迅速崛起，金融行業(yè)大舉入侵;很多保底大面積虧損，好萊塢大片也在國內遭遇強冷空氣;一二線(xiàn)城市院線(xiàn)增長(cháng)接近飽和，票補熱潮褪去……

(圖片來(lái)自：新京報 制圖：孫嘉潞)

再加上資本層面，證監會(huì )的政策收緊，整個(gè)市場(chǎng)將愈發(fā)冷靜，中國電影的“拐點(diǎn)”正式到來(lái)。

接下來(lái)，整個(gè)電影行業(yè)，在上市公司的資本層面，恐怕再難有一言不合就高達200倍甚至300倍的市盈率了。

對于不滿(mǎn)納斯達克的低估而退市，準備回國登陸A股的博納等公司來(lái)說(shuō)，恐怕又將錯過(guò)國內資本市場(chǎng)的大熱潮了。

不過(guò)，證監會(huì )規范市場(chǎng)倒是件好事，電影市場(chǎng)的拐點(diǎn)也可以使整個(gè)行業(yè)更加理性。

如果上市公司靠并購概念，利用資本手段來(lái)拉高股價(jià)賺快錢(qián)，就沒(méi)有人去踏踏實(shí)實(shí)地靠做產(chǎn)品去賺小錢(qián)，賺慢錢(qián)了。

資本市場(chǎng)給影視行業(yè)輸血的概率變小，勢必會(huì )戳破影視行業(yè)的大部分泡沫，那么接下來(lái)，就是老老實(shí)實(shí)地拼硬功夫，踏踏實(shí)實(shí)地做業(yè)務(wù)，做項目，經(jīng)營(yíng)電影業(yè)務(wù)本身，這樣才是合理的狀態(tài)。

當電影產(chǎn)業(yè)的泡沫褪去，從業(yè)人員的“虛胖”也將得到控制，而接下來(lái)，就是留下精兵悍將，拼肌肉的時(shí)候了。電影公司之間，將迎來(lái)好內容的正面競爭，而不僅僅停留在資本游戲。

注1：本表中成本包括宣發(fā)成本，數字來(lái)源于互聯(lián)網(wǎng)，部分數據可能存有誤差。

注2：本表中回報率為片方及發(fā)行方獲得的票房分成扣除成本后的回報率，并不包括其他渠道的收益。

公司的經(jīng)營(yíng)和投資的規則都是買(mǎi)漲不買(mǎi)跌，在形勢大好的牛市的時(shí)候，一定要快速擴大規模，進(jìn)行投資布局，但是一旦到了行業(yè)拐點(diǎn)的時(shí)候，就要迅速收縮，捂緊錢(qián)袋、壓縮成本、儲糧過(guò)冬。

在電影市場(chǎng)飛速上升的時(shí)候，影片供不應求，不少產(chǎn)品都是濫竽充數，各種圈IP、圈演員，火速開(kāi)機上映的項目不勝枚舉，而現在，當整個(gè)市場(chǎng)增速放緩，各大公司就要告別這種“蘿卜快了不洗泥”的廣撒網(wǎng)心態(tài)，需要精耕細作的耐心。在盛世之下與寒冬之時(shí)要清醒地保持不同的兩種心態(tài)，并不矛盾。

所以，對于中國電影市場(chǎng)的拐點(diǎn)并不用太過(guò)傷心。只有當市場(chǎng)趨于冷靜，霧霾散去，才看得清誰(shuí)在裸奔。

中國電影行業(yè)正在向這樣的合理狀態(tài)轉型，“拐點(diǎn)”改革的陣痛，是必須要經(jīng)歷的。而如果整個(gè)行業(yè)還是對此視而不見(jiàn)，不去適應時(shí)代和改變自己，無(wú)異于給一個(gè)病人注射了一針嗎啡，鎮痛，并不代表痊愈。