時(shí)隔十年之后，終于又看到市盈率逼近50倍的銀行股了。

經(jīng)歷連續六個(gè)漲停板之后，“新股”張家港銀行（張家港行，002839.SZ）的市盈率在2月17日達到47.9倍，上一次銀行股達到如此高的估值水平，還是2007年；當時(shí)，上證指數正逼近6124點(diǎn)的歷史高位。

與十年前被熱炒的招商銀行和民生銀行不同，過(guò)去三年，張家港行的利潤持續下滑，不良率、成本收入比、利潤結構等多項核心指標都不樂(lè )觀(guān)。

劉主席說(shuō)，資本市場(chǎng)不允許任何人呼風(fēng)喚雨、興風(fēng)作浪、隨心所欲，但躁動(dòng)的小銀行，在多重因素推動(dòng)下，已經(jīng)風(fēng)起云涌。

當前，A股上市銀行市盈率多數在10倍以下。刷新近十年銀行估值歷史的張家港行，究竟如何收場(chǎng)？刀口舔血的錢(qián)，到底跟不跟風(fēng)？

遭遇爆炒，張家港行估值飛天

沒(méi)有對比就沒(méi)有傷害。

50倍左右的市盈率對于其他行業(yè)的次新股并不稀罕，連續10個(gè)漲停板也司空見(jiàn)慣，但對于銀行業(yè)這是一個(gè)“天文數字”，目前大部分上市銀行的市盈率都在10倍以下。

當然，銀行股市凈率更重要一些；張家港行3.9倍的市凈率遠高于同業(yè)，A股25家上市銀行中有半數“破凈”。直接拉清單：

市場(chǎng)分析認為，張家港行的暴漲，或許與銀行業(yè)出現的相關(guān)信息有關(guān)。據報道，重啟近一年的不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)近期有望進(jìn)一步擴容，試點(diǎn)銀行將擴容至部分大的股份制銀行和個(gè)別城商行。但這一信息或許對規模更大的股份制銀行更有利，對規模較小的張家港銀行的業(yè)績(jì)助益不大。

張家港銀行出現暴增，更可能與其市值有關(guān)。目前，25家A股上市銀行中，市盈率排在前面的幾家銀行，都是流通市值較低的銀行。即便經(jīng)歷六個(gè)漲停板之后，截至2月17日，張家港行的流通市值僅為32.21億，江陰銀行流通市值35.12億，吳江銀行的流通市值只有17.61億。

利潤連年下跌，張家港行質(zhì)地堪憂(yōu)

張家港銀行的業(yè)績(jì)并不好，2013年凈利潤為10.03億，2015年時(shí)僅剩6.73億；兩年時(shí)間，凈利潤下滑幅度達32.91%。下圖為面包財經(jīng)繪制的張家港銀行總營(yíng)收與凈利潤：

即便是在銀行業(yè)利潤增幅放緩的背景下，如此大幅連續的利潤下滑，仍然是上市銀行中的少數。

自2013年央行全面放開(kāi)金融機構貸款利率管制以來(lái)，中國利率市場(chǎng)化的進(jìn)程就在一直加深；在這樣的背景下，四大行和股份制商業(yè)銀行紛紛轉型，非利息收入在其營(yíng)收入的比重不斷提高；但像張家港行仍高度依賴(lài)利息收入。

以2015年為例，張家港銀行的主營(yíng)構成中97.39%為利息收入；同期工商銀行的主營(yíng)構成中，利息收入占比已下降到85%以下。

資產(chǎn)質(zhì)量也是一個(gè)風(fēng)險。據財報，2016年6月底，張家港銀行的不良貸款率已上升到2.00%，而在2013年這一數字還僅為1.08%。據銀監會(huì )數據，同期中國股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行的不良率分別為1.63%和1.49%。

不只是資產(chǎn)不良率，張家港銀行的撥備覆蓋率也由2013年底的294.45%下降到2016年6月底的167.67%。更值得關(guān)注的是，張家港銀行效益也在下降，2015年成本收入比為35.20%，與2014年相比再次上漲；而大部分在A(yíng)股上市的銀行，成本收入比大都在30%以下。

負增長(cháng)時(shí)代已來(lái)臨，銀行業(yè)的壓力真不小

整個(gè)銀行業(yè)都在面臨利潤下滑的壓力，大環(huán)境并不支持上市小銀行未來(lái)高增長(cháng)。

實(shí)際上，如果只看2016年第四季度，多家銀行的凈利潤都在下跌。2016年浦發(fā)銀行凈利潤為530.99億，同比增長(cháng)4.93%，但單以2016年第四季度來(lái)看，浦發(fā)銀行凈利潤同比下跌7.63%。2016年全年，中信銀行凈利潤同比增長(cháng)1.14%；但第四季度，凈利潤為下跌13.96%。下表為面包財經(jīng)根據上市銀行業(yè)績(jì)快報繪制的凈利潤情況：

估值水平緊隨張家港行之后的江陰銀行，2016年江陰銀行凈利潤為7.78億，同比下跌4.42%；不良貸款率為2.41%，比年初上升0.24個(gè)百分點(diǎn)。江陰銀行與張家港行，同屬于小型農商行，規模相近，同處蘇南。

在漲停過(guò)程中，張家港行發(fā)布風(fēng)險提示公告稱(chēng)：截至 2013 年末、 2014 年末、 2015 年末以及 2016 年 6 月末，本行的不良貸款余額分別為 3.92 億元、 5.77 億元、 7.82 億元及 8.26 億元，不良貸款率分別為1.08%、 1.51%、 1.96%以及 2.00%，不良貸款余額及不良貸款率存在升高的風(fēng)險。

張家港行在爆炒中飛天，誰(shuí)是最終的接盤(pán)俠？六個(gè)漲停板之后，刀口舔血的錢(qián)，你跟不跟？

本文作者：面包財經(jīng)