從公司到行業(yè)，從內部支持到外部大環(huán)境，愛(ài)奇藝距離成年禮只差一個(gè)IPO，而天時(shí)地利人和各方面來(lái)說(shuō)，這也是愛(ài)奇藝登陸公開(kāi)市場(chǎng)的最佳時(shí)機。

愛(ài)奇藝迎來(lái)創(chuàng )立7年來(lái)最志得意滿(mǎn)的時(shí)刻。在經(jīng)歷了2016年一系列資本方面的激蕩后，愛(ài)奇藝完成一筆15.3億美元的可轉債認購，而且市場(chǎng)排名方面經(jīng)受住了整一年的考驗，用戶(hù)活躍度等核心維度方面繼續位居第一。

從公司到行業(yè)，從內部支持到外部大環(huán)境，愛(ài)奇藝距離成年禮只差一個(gè)IPO，而天時(shí)地利人和各方面來(lái)說(shuō)，這也是愛(ài)奇藝登陸公開(kāi)市場(chǎng)的最佳時(shí)機。

此前，《華爾街日報》報道稱(chēng)，愛(ài)奇藝計劃在2017年IPO上市，以50億美元的估值，預計募資10億美元左右。

現在，這個(gè)被愛(ài)奇藝官方“不予置評”的消息有了新進(jìn)展，有消息人士向新浪科技透露，愛(ài)奇藝正在認真考慮香港上市的可能性。然而目前具體進(jìn)展方面，對方表示不能透露，但強調從撤回MBO的決定做出時(shí)，登陸香港聯(lián)交所的策略就已經(jīng)被展開(kāi)。

第三方數據機構公布的2016年視頻類(lèi)份額

行業(yè)地位來(lái)之不易

對于愛(ài)奇藝來(lái)說(shuō)，當前的狀態(tài)和機遇空前未見(jiàn)。

在2016年5月愛(ài)奇藝世界大會(huì )上，CEO龔宇曾感嘆，艱苦奮斗6年后，終于在用戶(hù)數、觀(guān)看時(shí)長(cháng)和市場(chǎng)覆蓋率等核心指標上登頂第一。而到年底，根據艾瑞、TalkingData、APPAnnie和Trustdata等多家第三方機構公布的數據來(lái)看，愛(ài)奇藝保住了市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢。

App Annie公布的2016年全球應用收入排行，中國只有愛(ài)奇藝入圍前十

如果此時(shí)上市，愛(ài)奇藝會(huì )是中國市場(chǎng)排名第一的在線(xiàn)視頻公司，而且對于需要持續投入的內容成本來(lái)說(shuō)，公開(kāi)市場(chǎng)能夠提供的“血液”要比當前充足得多。

但如果拒絕趁熱打鐵，機會(huì )也極有可能稍縱即逝。畢竟在2016年的登頂，除了內部深耕的原因，也有不少運氣成分，特別是優(yōu)酷土豆整合進(jìn)入阿里大文娛的黑天鵝事件。

2016年的在線(xiàn)視頻市場(chǎng)，一方面是前行業(yè)老大優(yōu)酷土豆被全資收購進(jìn)入阿里體系，并開(kāi)啟大文娛架構下的整合狀態(tài)，無(wú)暇顧及行業(yè)拼殺，客觀(guān)上減輕了愛(ài)奇藝的壓力；另一方面是騰訊視頻和搜狐視頻等選擇了保守穩定的思路，投入上不及愛(ài)奇藝，特別在緊抓用戶(hù)的頭部?jì)热莘矫?，?ài)奇藝仍比同行更舍得花錢(qián)；另外，一度氣勢洶洶的樂(lè )視網(wǎng)則深陷資金和控股公司的整體危機中，甚至還在近期失去中超等體育版權，尚未走出泥潭狀態(tài)。

競爭對手的狀態(tài)客觀(guān)上給了愛(ài)奇藝脫穎而出的機遇，但不難發(fā)現的是，愛(ài)奇藝目前完全處于“以戰養戰”的狀態(tài)，一旦投入減少或停止，市場(chǎng)地位也就可能隨之發(fā)生改變，行業(yè)第一的位置并不穩固。

百度2012年以來(lái)內容成本支出

以戰養戰無(wú)休止

即便新入賬15.3億美元的可轉債認購，但對于愛(ài)奇藝來(lái)說(shuō)，這算不上一筆巨款。根據百度2016年全年財報披露，以愛(ài)奇藝內容成本為主的百度內容成本支出中，2016年為人民幣78.64億元（約合11.33億美元），在百度全年總營(yíng)收中占比11.1%。

而且內容成本上的投入幾乎是連年翻倍的。2012年披露愛(ài)奇藝為主的內容成本開(kāi)始，百度從2.151億元（約合3450萬(wàn)美元）、8.304億元（約合1.732億美元）、18.72億元（約合3.017億美元）、37.45億元（約合5.781億美元），一路增長(cháng)到了最近的78.64億元（約合11.33億美元）。

愛(ài)奇藝每年的內容成本支出（據百度財報披露）

可以說(shuō)正是一路砸錢(qián)，才撐出了愛(ài)奇藝目前的市場(chǎng)地位。但值得注意的是，不僅愛(ài)奇藝的盈虧平衡點(diǎn)虛無(wú)縹緲，而且百度這個(gè)親爸爸也在遭遇困難時(shí)期，從財報情況來(lái)看，百度的營(yíng)收增長(cháng)正在經(jīng)歷轉折點(diǎn)——特別是《互聯(lián)網(wǎng)廣告管理暫行辦法》施行以來(lái)，百度營(yíng)收增長(cháng)的根基受到動(dòng)搖，而新的增長(cháng)業(yè)務(wù)卻火候未到。

雖然百度公司CEO李彥宏和CFO李昕晢在財報電話(huà)會(huì )議上，表示將繼續支持愛(ài)奇藝在內容方面的投入，認為愛(ài)奇藝是百度內容生態(tài)不可分割的重要組成，但資本市場(chǎng)的反應來(lái)看，愛(ài)奇藝顯然始終是百度財報中的包袱所在。

可以例證的是，去年2月關(guān)于“李彥宏和龔宇將牽頭對愛(ài)奇藝進(jìn)行MBO”的消息公布后，百度在輿論和資本市場(chǎng)兩方面均受到好評，被認為這是繼去哪兒之后的一招秒棋，股價(jià)也隨之上漲。而在撤回MBO決定后，關(guān)于愛(ài)奇藝的內容成本和未來(lái)投入，始終是百度財報會(huì )議上分析師最為關(guān)注的問(wèn)題。

但百度的管理層顯然清楚，既然“以戰養戰”的模式已經(jīng)開(kāi)啟，愛(ài)奇藝的未來(lái)發(fā)展便會(huì )始終依賴(lài)于優(yōu)質(zhì)內容的投入，這個(gè)狀態(tài)不可中斷，直到廣告、用戶(hù)付費等盈利模式，以及中國內容生態(tài)市場(chǎng)的發(fā)展完全能夠支撐起愛(ài)奇藝自主造血為止。但對于這一天，無(wú)論是百度，還是愛(ài)奇藝方面，答案都是語(yǔ)焉不詳——因為難以給出具體的時(shí)間表。

實(shí)際上，上市也是愛(ài)奇藝現在不得不做出的選擇。一方面，上市可以讓重心全在A(yíng)I轉型上的母公司百度有喘氣調整之機；另一方面，以龍頭老大地位上市，才有機會(huì )進(jìn)一步穩住第一的位置。

與其他行業(yè)不同，影響在線(xiàn)視頻用戶(hù)忠誠度的因素再明顯不過(guò)：優(yōu)質(zhì)內容。愛(ài)奇藝近兩年來(lái)的后來(lái)居上，與一大批優(yōu)質(zhì)內容的版權息息相關(guān)。從《來(lái)自星星的你》到《太陽(yáng)的后裔》，從《花千骨》到《老九門(mén)》，從《曉松奇談》到《奇葩說(shuō)》等，讓愛(ài)奇藝獲得用戶(hù)增長(cháng)且會(huì )員付費比例提升的因素，都是這些優(yōu)質(zhì)的內容。

然而優(yōu)質(zhì)的內容也都很貴很稀缺，不僅越來(lái)越受到各方爭搶?zhuān)铱赡懿辉偈菃渭兺ㄟ^(guò)錢(qián)就能搞定的。比如愛(ài)奇藝前CCO馬東，是愛(ài)奇藝打造出《奇葩說(shuō)》的最核心所在，雖然在馬東離職單干后，《奇葩說(shuō)》仍舊留在了愛(ài)奇藝，但《拜拜啦肉肉》和《飯局的誘惑》等，則分別選擇了優(yōu)酷和騰訊視頻。

一位米未傳媒員工告訴新浪科技，作為內容生產(chǎn)方，各家平臺都不能落下，“雖然現在是賣(mài)方市場(chǎng)，但跟平臺搞好關(guān)系，就能得到該平臺更多的推薦資源，更重要的是，從這些平臺的發(fā)展態(tài)勢看，它們既缺乏差異化，也難以預料誰(shuí)是最后的贏(yíng)家。”

另一個(gè)例子是《曉松奇談》。自馬東把高曉松從優(yōu)酷土豆請到愛(ài)奇藝后，《曉松奇談》已經(jīng)成為愛(ài)奇藝一個(gè)非常重要的IP，但這個(gè)IP的核心靈魂高曉松，卻早已從當年的恒大音樂(lè )董事音樂(lè )總監，成為了阿里文娛戰略委員會(huì )主席。雖然目前《曉松奇談》暫時(shí)完結的主要原因在于高曉松本人，但不難預測，假如這位阿里娛樂(lè )戰略委員會(huì )主席再次“開(kāi)口”，平臺則十有八九會(huì )是優(yōu)酷土豆，而那些因為高曉松而到來(lái)的用戶(hù)，也會(huì )像當年離開(kāi)優(yōu)酷一樣，再次離開(kāi)愛(ài)奇藝，《曉說(shuō)》到《曉松奇談》的故事將再次上演。

所以，對于愛(ài)奇藝來(lái)說(shuō)，維系用戶(hù)忠誠度的唯一辦法是更多更豐富的優(yōu)質(zhì)內容。唯有此，才能在目前的基數上，進(jìn)一步實(shí)現用戶(hù)數增長(cháng)，也才有可能進(jìn)一步實(shí)現用戶(hù)付費比例提升。

說(shuō)白了，視頻行業(yè)比任何行業(yè)都直接和赤裸裸——投入才會(huì )有產(chǎn)出，而且投入的第一要務(wù)就是真金白銀。

為什么是港交所？

目前，控股股東百度所能提供的支持，以及外部新一輪融資，都在隨著(zhù)數額的增加而變得難度提升。對于愛(ài)奇藝來(lái)說(shuō)，是時(shí)候把自己推向公眾市場(chǎng)了。

其實(shí)愛(ài)奇藝并非沒(méi)有嘗試過(guò)，至少明確的有過(guò)兩次：一次是2014年，傳聞將奔赴美國市場(chǎng)，但后來(lái)并無(wú)下文。另一次則是2016年2月份的“MBO”事件，當時(shí)最明確的意圖是先回國，然后適時(shí)登陸戰略新興板，然而因為政策的變幻莫測，愛(ài)奇藝的愿望再次落空。

實(shí)際上，之所以愛(ài)奇藝有MBO并回國上市的考量，也和資本市場(chǎng)的“陰晴”有關(guān)。

一方面，國內資本市場(chǎng)對科技股展現出的熱情，正讓不少已上市和未上市的科技公司眼饞，誰(shuí)都想成為下一個(gè)“暴風(fēng)”或下一個(gè)“樂(lè )視”，而且戰略新興板擁有了納斯達克“虧損也能上市”的肚量，這讓愛(ài)奇藝等盈虧平衡無(wú)期但又不斷補充血液的公司看到希望。

另一方面，中概股在美國資本市場(chǎng)受到的冷落前所未有，雖然一定程度與中概股紛紛私有化有關(guān)，但在這個(gè)小背景下，還有不看好視頻網(wǎng)站的大背景。從酷六到優(yōu)酷土豆，華爾街方面對于視頻網(wǎng)站的前景并沒(méi)有展現出樂(lè )觀(guān)，酷六甚至一度面臨摘牌危機。

如何既能把用戶(hù)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)結合，又能夠利用資本市場(chǎng)撬動(dòng)更大的資金支持？這是愛(ài)奇藝和香港聯(lián)交所被聯(lián)系起來(lái)的原因。

一直以來(lái)，允許虧損的香港交易市場(chǎng)，之所以沒(méi)能成為中國互聯(lián)網(wǎng)公司的上市主陣地，是因為香港資本市場(chǎng)沒(méi)有美國市場(chǎng)的AB股制度。那些因為多輪融資不斷被稀釋股權的創(chuàng )始團隊，不希望在一個(gè)“同股同權”的市場(chǎng)上失去對公司的控制權。

然而“同股同權”對愛(ài)奇藝來(lái)說(shuō)并不是問(wèn)題，因為無(wú)論是股權還是投票權，百度都在愛(ài)奇藝董事會(huì )中占有絕對地位，愛(ài)奇藝的控制權，被牢牢抓在董事長(cháng)李彥宏手中。

去年撤銷(xiāo)MBO決定公布后，一位百度內部人士曾告訴新浪科技，撤銷(xiāo)MBO完全是出于對未來(lái)的考量，而跟外界談到的“中小股東”將聯(lián)名反對無(wú)關(guān)，“一個(gè)在股權和投票權上都擁有控制權的股東，為什么會(huì )因為小股東而妥協(xié)呢？顯然不合情理。”

可喜的是，香港的交易環(huán)境和流通速度也正在加快，特別是深港通\滬港通等政策性通道的正式啟用，大陸用戶(hù)會(huì )更便利地參與到香港資本市場(chǎng)的交易中。

用戶(hù)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)統一的好處是：你不需要用類(lèi)比講故事，他們能通過(guò)你的服務(wù)和產(chǎn)品來(lái)評估你的未來(lái)——這顯然比取悅華爾街的投資者們要容易得多。

不過(guò)，即便下定決心登陸香港聯(lián)交所，留給愛(ài)奇藝的窗口期也不算長(cháng)。目前愛(ài)奇藝的第一寶座算不上穩固，競爭對手們則洶涌而來(lái)：阿里大文娛整合之后，優(yōu)酷土豆將以更大的威力重新?lián)屨际袌?chǎng)，騰訊視頻的野心則隨著(zhù)騰訊在內容生態(tài)方面的投入漸漸昭然，而搜狐視頻，將成為搜狗獨立上市后搜狐的救命稻草，張朝陽(yáng)一而再的表態(tài)也可以看出——視頻行業(yè)的競爭，只會(huì )更加激烈。