改革開(kāi)放四十年來(lái)，伴隨著(zhù)經(jīng)濟的高速發(fā)展，中國很多行業(yè)誕生了很多世界級的巨頭企業(yè)，比如在能源領(lǐng)域的中石油、中石化，在金融領(lǐng)域的工農中建，在房地產(chǎn)領(lǐng)域的恒大、萬(wàn)科、碧桂園，在建筑領(lǐng)域的中建、中鐵、中國鐵建，在合資汽車(chē)領(lǐng)域的上汽、一汽、廣汽，在礦業(yè)領(lǐng)域的五礦、寶鋼、河鋼……但在技術(shù)密集型的高科技行業(yè)，中國卻鮮有世界級的巨頭，似乎除了華為，很難找出第二家世界級的科技公司。其實(shí)，除了華為之外，顯示屏面板企業(yè)京東方也算一家。

一個(gè)企業(yè)擁有的專(zhuān)利數量往往反映一個(gè)企業(yè)的科技實(shí)力，從2011年開(kāi)始至今，中國企業(yè)的專(zhuān)利申請量就一直位居全球第一，但專(zhuān)利的申請量并不等同于專(zhuān)利授權量，只有授權量才能反應一個(gè)企業(yè)的真實(shí)技術(shù)研發(fā)水平。

根據美國專(zhuān)利服務(wù)機構IFIClaims發(fā)布的2018年度美國專(zhuān)利授權量報告顯示，在全球專(zhuān)利授權數量TOP50榜單中，中國大陸僅有華為和京東方兩家企業(yè)位列其中。而在前20名中僅有福特、華為、京東方三家實(shí)現兩位數同比增長(cháng)，其中京東方同比增長(cháng)16%，排名第一。而這已不是京東方第一次排名第一，在2016年、2017年的這份榜單中，京東方的專(zhuān)利授權量增速都是第一。京東方的創(chuàng )新及科研實(shí)力可見(jiàn)一斑。

從技術(shù)以及研發(fā)的實(shí)力來(lái)看，京東方似乎是一家優(yōu)秀的企業(yè)，但很長(cháng)時(shí)間以來(lái)，在公眾的眼里，京東方卻是一個(gè)吞金獸般存在的企業(yè)，這不僅體現在其不斷從政府拿到巨額補貼，以及在股市中不斷“圈錢(qián)”的行為，還體現在其低迷的股價(jià)，羸弱的盈利能力。京東方也因此被視為扶不起的阿斗，背負著(zhù)“圈錢(qián)王”的罵名。

“圈錢(qián)王”京東方

京東方的前身是北京電子管廠(chǎng)，這是國家“一五計劃”期間，由蘇聯(lián)援建的重點(diǎn)企業(yè)。北京電子管廠(chǎng)曾經(jīng)非常輝煌，在很多關(guān)乎國計民生的行業(yè)里，扮演過(guò)重要角色。但發(fā)展到80年代，隨著(zhù)電子管技術(shù)被半導體所取代，北京電子管廠(chǎng)也陷入了困境，從1986年到1992年，企業(yè)連續七年虧損，瀕臨破產(chǎn)。

危難之時(shí)，年僅35歲，時(shí)任電子管廠(chǎng)總會(huì )計師的王東升臨危受命，出任廠(chǎng)長(cháng)。1993年，在國際管理學(xué)理論的啟發(fā)下，王東升開(kāi)始發(fā)起對京東方全面改制的“企業(yè)再造工程”，另外通過(guò)與日本松下合作生產(chǎn)彩色顯像管，一舉讓企業(yè)扭虧為盈。但王東升對京東方的改造，還有一點(diǎn)極為重要，就是登陸資本市場(chǎng)。

1997年，京東方在中國深交所成功發(fā)行境內上市外資股(B股)，募資3.5億元，成為北京市第一家B股上市公司。

2001年1月，京東方又成功在A(yíng)股上市，并在此后掀起了一浪高過(guò)一浪的募資狂潮。統計顯示，從2001年到2012年的12年里，京東方在股市中5次募集資金，超過(guò)了250億。

一方面是不斷的巨額融資，一方面是持續的虧損，2005年、2006年京東方分別虧損15.9億元、17.7億元，一度戴上ST帽。2007年，在政府的巨額補貼下，京東方才實(shí)現了盈利，不過(guò)此后又連續陷入巨虧，2008年，京東方虧損10.19億元。2009年，公司在政府補助6.995億元巨款后實(shí)現凈利潤4968萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后，公司實(shí)際凈利潤為巨虧11.89億元。2010年，京東方繼續大虧，扣除非經(jīng)常性損益后虧損達20.75億元……

巨額的虧損，不斷大額的融資，鮮有分紅的歷史，讓京東方在資本市場(chǎng)聲名狼藉，也因此被股民稱(chēng)為“無(wú)節操”的“鐵公雞”上市公司。

但罵聲沒(méi)有阻止京東方融資的步伐，2013年，京東方又提出非公開(kāi)融資的計劃，擬發(fā)行股票95億-224億股，募集資金凈額不超過(guò)460億元。巨額融資的消息傳出后，中國股市為之震動(dòng)。當時(shí)有評論指出，非公開(kāi)增發(fā)，雖然表面看是從特定的戰略投資者手中籌錢(qián)，但低價(jià)增發(fā)后，股本擴大，將損害原有股東利益，另外，作為實(shí)業(yè)型公司，京東方已拿走真金白銀的258億元，還準備再拿460億元，加起來(lái)718億元，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)虧損累累，回報股東約等于零，這樣獅子大張口的公司，為什么還要繼續讓它存在？

業(yè)績(jì)上的巨額虧損，融資上卻毫不手軟，京東方也由此成了公眾眼中貪婪公司的典型。但事實(shí)的真相，并非外界看到的那么簡(jiǎn)單。

燒錢(qián)機器

京東方之所以如此“貪錢(qián)”，很重要的一點(diǎn)是與京東方掌舵人王東升選擇的發(fā)展之路有關(guān)。在彩管銷(xiāo)售火爆的年代，很多國內企業(yè)還在上馬CRT生產(chǎn)線(xiàn)時(shí)，王東升就意識到顯示器市場(chǎng)將面臨“升級換代”的技術(shù)趨勢，1998年，他確定了以TFT-LCD(薄膜晶體管液晶顯示屏)為京東方的發(fā)展方向。

確定了發(fā)展方向之后，京東方又面臨新的戰略選擇：是延續與外資企業(yè)合資的道路，還是走自己獨立研發(fā)的道路？

作為中國最早的彩色顯像管(CRT)中外合資企業(yè)，京東方有過(guò)深刻的教訓：京東方自從與松下開(kāi)始合作生產(chǎn)顯像管，一直到松下顯像管退出歷史舞臺，京東方都沒(méi)有掌握CRT的核心技術(shù)。王東升明白，用市場(chǎng)是換不來(lái)技術(shù)的，沒(méi)有產(chǎn)業(yè)鏈上的核心技術(shù)，一定避免不了“看人臉色”，但走自主研發(fā)的道路，在更高端的TFT-LCD顯示屏領(lǐng)域，京東方顯然又缺乏科技實(shí)力。

最終，京東方選擇了一條新的發(fā)展之路：通過(guò)購買(mǎi)國外的生產(chǎn)線(xiàn)，然后引進(jìn)全套技術(shù)體系，在此基礎上進(jìn)行自主技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)體系建設。

1998年的亞洲金融危機給了京東方機會(huì )。當時(shí)韓國現代集團出現資金困難，不得已出售自己的顯示器業(yè)務(wù)子公司HYDIS。京東方果斷抓住機遇，2003年以3.8億美元成功收購HYDIS，由此突破了技術(shù)、專(zhuān)利壁壘，進(jìn)入了液晶顯示器行業(yè)。

液晶面板產(chǎn)業(yè)，是一個(gè)技術(shù)密集型和資本密集型的產(chǎn)業(yè)，日韓企業(yè)在面板產(chǎn)業(yè)上的成功，背后是政府的推動(dòng)、以及企業(yè)聯(lián)手大財團砸下千億的結果。三星的面板曾連續12年虧損，臺灣的廠(chǎng)商也經(jīng)歷了近10年的努力才扭虧。而京東方作為后來(lái)者，從一入局，在資金上就顯得捉襟見(jiàn)肘。

2004年時(shí)，京東方準備通過(guò)海外上市的方式，籌措12億美元，以滿(mǎn)足自身的發(fā)展需求。一切進(jìn)行的很順利，當時(shí)公司連安置生產(chǎn)線(xiàn)的廠(chǎng)房都已經(jīng)封頂，結果卻因為媒體對面板行業(yè)的曲解和誤讀，讓京東方上市計劃擱淺。

京東方很快陷入資金鏈斷裂的危機之中，王東升不得已關(guān)掉韓國生產(chǎn)線(xiàn)，賣(mài)掉臺灣冠捷股權以籌集資金，但資金缺口依然巨大。“這是我們最困難的經(jīng)歷之一”，王東升后來(lái)回憶說(shuō)。

關(guān)鍵時(shí)刻，國開(kāi)行和北京市政府向京東方伸出援助之手，2005年，京東方自主研發(fā)建設的第5代面板生產(chǎn)線(xiàn)投入量產(chǎn)，國內企業(yè)“無(wú)自主液晶屏時(shí)代”正式結束。

不過(guò)京東方的國產(chǎn)液晶屏一問(wèn)世，韓國、日本、臺灣等液晶巨頭就聯(lián)手大幅降價(jià)，讓剛渡過(guò)資金危局的京東方再次陷入巨虧。京東方不得已再次向北京市政府申請，通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行A股方式，將北京市政府以“債轉股”的方式成為公司控股股東，并剝離出售一系列非核心資產(chǎn)，以維系公司的運營(yíng)現金流。

而北京市政府也認識到，液晶面板產(chǎn)業(yè)在中國新興產(chǎn)業(yè)體系中扮演著(zhù)至關(guān)重要的角色，所以出資數十億成為京東方的股東。另外，由于京東方的出現，康寧、冠捷等多家世界500強企業(yè)紛紛進(jìn)行配套投資，總投資額高達700億元，形成了一個(gè)年產(chǎn)值近千億、繳稅四十多億的龐大產(chǎn)業(yè)體系。這也讓京東方受到了更多地方政府的青睞，并打開(kāi)了一條“銀團貸款 政府投資”、與企業(yè)合作建設運營(yíng)的新型產(chǎn)業(yè)投融資模式。

這種模式，讓京東方走上了一條全新的產(chǎn)能擴張之路，例如在2007年底，京東方建設的成都4.5代線(xiàn)項目中，22億元定增融資額就被北京經(jīng)濟技術(shù)投資開(kāi)發(fā)總公司、成都工業(yè)投資集團和成都高新投資集團三家投資者全額認購。

2008年，全球金融危機為京東方的發(fā)展再次帶來(lái)機遇，在全行業(yè)利潤下滑和產(chǎn)能收縮的背景下，已經(jīng)近五年沒(méi)有投資新產(chǎn)品線(xiàn)的京東方，在政府的支持下，通過(guò)在股市中定向增發(fā)，募集到200多億資金，大膽進(jìn)行逆周期擴張。

有了資金支持的京東方，2009年先在合肥投資了中國第一條6代面板生產(chǎn)線(xiàn)，同年8月又在北京啟動(dòng)8.5代線(xiàn)，正式開(kāi)建高世代線(xiàn)，到2013年時(shí)，京東方又連續建成了三條生產(chǎn)線(xiàn)，生產(chǎn)能力很快攀升至全球前五。

“燒錢(qián)”背后的邏輯

密集的投資以及常年高額的研發(fā)費用，讓不了解京東方的大眾難以理解，在他們眼中，金融風(fēng)暴后的京東方就像一臺“燒錢(qián)機器”：一方面連年虧損；另一方面卻以巨額增發(fā)不斷融資投入新的生產(chǎn)線(xiàn)建設。

2013年，京東方460億的再融資計劃傳出后，在市場(chǎng)中引起軒然大波，投資者斥其為“吸血鬼”“燒錢(qián)機器”“兩市圈錢(qián)王”。不少人也質(zhì)疑，面板行業(yè)正在成為第二個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)，已建成的產(chǎn)能超出實(shí)際需求數倍，而京東方在一個(gè)嚴重產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)，投入巨資，不知目的何在。

實(shí)際上，京東方持續激進(jìn)的巨額投資背后，是王東升本人對面板產(chǎn)業(yè)的專(zhuān)業(yè)以及遠見(jiàn)。王東升一直很注重對行業(yè)技術(shù)規律的探索，在2010年他提出顯示產(chǎn)業(yè)“生存定律”——若保持價(jià)格不變，顯示產(chǎn)品性能每36個(gè)月須提升一倍以上。而只有足夠多的資金，才能確保在研發(fā)上的投入，也才能確保在更新速度極快的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中，投產(chǎn)新的生產(chǎn)線(xiàn)，并且生產(chǎn)出市場(chǎng)需求旺盛的最新高端產(chǎn)品。

王東升說(shuō)：“做不到首發(fā)產(chǎn)品，你的毛利率肯定排不到第一。別人出來(lái)的時(shí)候你再去賣(mài)，價(jià)格已經(jīng)下來(lái)了。那時(shí)候別人吃肉，你只能喝點(diǎn)湯。”

而想要做到新產(chǎn)品首發(fā)，自然離不開(kāi)技術(shù)的支持。而這也是京東方最終生存下來(lái)的根本法寶：對技術(shù)的尊重和對創(chuàng )新的堅持。

京東方最困難的時(shí)候，一年虧損幾十億，但依然堅持在研發(fā)上投入重金。王東升說(shuō)：“我們是上市公司，虧損就會(huì )被別人罵，但我們還是一年投了30多個(gè)億。如果不投研發(fā)，我們當年可能維持不虧，但是就沒(méi)有現在的京東方了。”

而隨著(zhù)京東方在研發(fā)上的投入，以及激進(jìn)的投資，發(fā)展到2017年，無(wú)論是在智能手機LCD顯示屏、平板電腦顯示屏、筆記本電腦顯示屏，還是顯示器顯示屏、電視顯示屏領(lǐng)域，京東方的全球市場(chǎng)份額均位居第一。

進(jìn)入行業(yè)頭部的京東方盈利能力也開(kāi)始顯現，2013年至2016年，其實(shí)現的凈利潤分別為23.53億元、25.62億元、16.36億元、18.83億元，2017年的凈利潤更是創(chuàng )記錄的達到了75.68億元。

液晶顯示器行業(yè)，是個(gè)競爭異常殘酷的行業(yè)，美國的廠(chǎng)商雖然很早就進(jìn)入，但卻也消失的最早；日本一度執行業(yè)技術(shù)之牛耳，卻由于投資不足，有的被收購，沒(méi)被收購的也面臨技術(shù)升級的困局；臺灣廠(chǎng)商則從行業(yè)領(lǐng)先者變成了如今的追趕者角色；而韓國的三星和LG則在政府和財團的支持下，保持顯示屏高端行業(yè)統治者的角色。

在這場(chǎng)全球巨頭的角逐之中，正是“燒錢(qián)”和在研發(fā)上的巨額投入，支撐著(zhù)京東方在這場(chǎng)競爭之中，穿過(guò)行業(yè)的低谷，跨越資金鏈斷裂的險境，最終獲得了與韓國巨頭掰手腕的資格。如今，在高端的OLED顯示屏領(lǐng)域，韓國企業(yè)依然占有壟斷性的優(yōu)勢，不過(guò)京東方也正在發(fā)起新的沖擊。2018年，華為發(fā)布的Mate20Pro中，京東方提供的OLED顯示屏，質(zhì)量表現超過(guò)了LG提供的顯示屏。有消息稱(chēng)，京東方的OLED顯示屏，目前也進(jìn)入了蘋(píng)果手機采購名單之中。

京東方的價(jià)值

企業(yè)存在的一大價(jià)值就是要賺錢(qián)，就像日本四大經(jīng)營(yíng)之神之一的松下幸之助所講的：企業(yè)不賺錢(qián)，就是犯罪。但京東方的價(jià)值，不僅體現在此，更重要的是對中國整個(gè)電子工業(yè)的支持和拉升。

很長(cháng)時(shí)間以來(lái)，中國整個(gè)電子工業(yè)都處在“缺芯少屏”的焦慮中。中國的彩電企業(yè)早年也曾經(jīng)興旺一時(shí)，但在CRT顯像管向液晶屏升級的過(guò)程中，因為不掌握核心的顯示技術(shù)，中國彩電廠(chǎng)家只能從日、韓、臺進(jìn)口，高額的價(jià)格，讓中國彩電行業(yè)效益大跌。

為了從中國市場(chǎng)攫取高額利潤，在2001年至2006年的6年時(shí)間里，三星、LG、奇美、友達、中華映管、瀚宇彩晶六家日韓面板企業(yè)，以平均每月一次的會(huì )議，總共召開(kāi)了53次“晶體會(huì )議”。會(huì )議中的重要一項就是，針對大陸彩電企業(yè)的采購，聯(lián)合操縱市場(chǎng)價(jià)格。

這也直接導致中國的液晶彩電價(jià)格高居不下，2003年時(shí)，一款32寸的液晶電視，價(jià)格竟然高達上萬(wàn)元，其中液晶面板成本可以占到彩電成本的60%，中國彩電行業(yè)完全仰人鼻息。

2008年金融危機爆發(fā)后，日韓臺的面板廠(chǎng)商進(jìn)入寒冬期，但大陸因為成功抵御金融風(fēng)暴，對面板的需求不減反增。出于善意，國家相關(guān)部門(mén)兩次組織大陸9家彩電企業(yè)赴臺采購液晶面板，此舉被稱(chēng)為“將中國臺灣面板企業(yè)拉出了金融危機泥沼”。但結果卻是，臺灣聯(lián)合韓國、日本企業(yè)哄抬面板價(jià)格，半年之內，面板價(jià)格飆升60%。

2010年，中國進(jìn)口液晶面板金額高達470億美元，僅次于集成電路、石油和鐵礦石。直到近幾年，以京東方為代表的一批液晶面板生產(chǎn)商崛起，才讓中國在半導體顯示領(lǐng)域站穩了腳跟。有統計稱(chēng)，京東方這樣的中國企業(yè)平均每塊面板虧損1塊錢(qián)，國內液晶顯示器和電視機企業(yè)的成本就會(huì )下降10-20塊錢(qián)。

面對海外巨頭的圍攻，在技術(shù)密集型和資本密集型的面板行業(yè)，京東方曾長(cháng)期虧損，但也正因為有京東方這樣的企業(yè)存在，中國的消費者今天才能不被國外產(chǎn)品勒索和綁架，以低廉的價(jià)格，購買(mǎi)到優(yōu)質(zhì)的電視、電腦、手機產(chǎn)品，也正是有了京東方的存在，中國的電視機、筆記本電腦、手機品牌才能以物美價(jià)廉的特性，攻占全球市場(chǎng)。

王東升曾用三個(gè)反問(wèn)，描述過(guò)京東方的價(jià)值：

“如果沒(méi)有像京東方這樣的企業(yè)，華為、聯(lián)想、小米、魅族們得給牢牢掌握面板行業(yè)話(huà)語(yǔ)權的三星、LG、夏普這些日韓企業(yè)多貢獻多少營(yíng)收？”

“想象一下，我們的戰斗機、航空母艦上，所有的顯示屏幕、儀表面板都只能用別國生產(chǎn)的顯示器

“在液晶面板技術(shù)的發(fā)展上，過(guò)去的確是日韓企業(yè)主導了潮流和市場(chǎng)，但未來(lái)萬(wàn)物互聯(lián)的時(shí)代，這塊屏仍將會(huì )是各種信息流的必經(jīng)入口，難道還要將我們的大市場(chǎng)拱手相讓嗎？”

本文來(lái)源：礪石商業(yè)評論，作者：張軍智